Kluczowym czynnikiem mającym pozytywny wpływ na złotego w ciągu całego tygodnia była zwiększona aktywność inwestorów zachodnich, którzy oczekując kolejnych obniżek stóp procentowych zwiększyli zainteresowanie polskimi papierami skarbowymi. Na środowym przetargu MF zaoferowało łącznie 3,8 mld zł obligacji dwu i pięcioletnich, na które zgłoszono popyt w wysokości 10,6 mld PLN. Popyt ze strony podmiotów zagranicznych to około połowa łącznego zgłoszonego zapotrzebowania na obligacje skarbowe. Oczekiwania na kolejną obniżkę stóp procentowych zwiększyły się po zaostrzeniu się konfliktu pomiędzy rządem a RPP po tym jak na lutowym posiedzeniu Rada nie obniżyła stóp procentowych. Sejmowa debata pokazała jak bardzo politykom zależy na nowelizacji ustawy o NBP i zwiększeniu odpowiedzialności RPP. W połowie tygodnia w obronie RPP stanął prezydent A. Kwaśniewski, który zapowiedział, iż będzie bronił konstytucyjnej niezależności banku centralnego a wprowadzanie wszelkiego rodzaju zmian w funkcjonowaniu Rady może jedynie zaszkodzić polskiej gospodarce. Według sekretarza generalnego SLD M. Dyducha w szeregach jego partii rośnie poparcie dla projektu nowelizacji ustawy o NBP zgłoszonego przez UP i PSL. Obniżka stóp procentowych o 5 pkt. proc. może dopiero doprowadzić do odrzucenia przez SLD wniosku o zmianę zapisów w ustawie o banku centralnym.
Ostatnia decyzja RPP pozostawiająca stopy procentowe bez zmian jest przedmiotem zaostrzającego się konfliktu pomiędzy rządem a Radą. Według członka Rady B. Grabowskiego skala obniżki jakiej oczekuje rząd od RPP może doprowadzić do kryzysu budżetowego i zawirowań na rynku walutowym. Głęboka obniżka stóp procentowych według członka Rady doprowadzi do spadku zaufania ze strony inwestorów zagranicznych do naszego rynku a co za tym idzie gwałtownie obniży wartość kapitału napływającego do naszego kraju. W konsekwencji doprowadzi to do znaczącej przeceny złotego, co z punktu widzenia polskiej gospodarki jest niepożądane. Spadek zainteresowania polskim rynkiem ze strony inwestorów zagranicznych spowodowałyby kłopoty w finansowaniu deficytu budżetowego, który praktycznie w całości opiera się na sprzedawanych papierach dłużnych. Rząd wtedy musiałby dokonać głębokich cięć wydatków budżetowych co z perspektywy ostatnich doświadczeń wydaje się być trudne do przyjęcia. Wszystko to mogłoby doprowadzić do konieczności podwyższenia stóp procentowych, aby uchronić gospodarkę przed presją inflacyjną. Według naszej opinii rynek obecnie powinien skorygować swoje oczekiwania co do kolejnych obniżek stóp procentowych.
W nadchodzącym tygodniu kluczowym wydarzeniem dla rynku walutowego będzie publikacja danych o inflacji za luty. Dane te zostaną opublikowane przez GUS w piątek. Według wstępnych prognoz MF wskaźnik CPI w lutym ukształtował się na poziomie 3,5-3,6% r/r. Dane te pozwolą rynkowi ocenić wstępnie szanse na kolejną obniżkę stóp procentowych.
W przyszłym tygodniu ważnym poziomem oporu kursu USD/PLN będzie poziom 4,1750. Na początku tygodnia oczekujemy spadku USD/PLN do poziomu 4,1350, przebicie którego może przynieść spadki USD/PLN do poziomu 4,12. Poziom ten sugerujemy wykorzystać do zakupu dolarów. Kurs EUR/PLN w okolicy 3,66-3,67 sugerujemy wykorzystać do sprzedaży euro.
Opracowano dnia 08 marca 2002 r.
Źródło:
