Inflacja powyżej oczekiwań – argument za pauzą

Opublikowany 29 kwietnia szybki szacunek GUS wykazał, że inflacja konsumencka w kwietniu wyniosła 3,2% rok do roku, czyli powyżej oczekiwań analityków i marcowego odczytu na poziomie 3%. Co istotne, wzrost nastąpił mimo obowiązujących ulg akcyzowych na paliwa. Ceny paliw były w ujęciu rocznym wyższe aż o 8,4%.

– Wskaźnik wyraźnie oddala się od celu NBP wynoszącego 2,5%, dając Radzie solidny argument za pauzą. Jakiekolwiek złagodzenie polityki stóp byłoby w tym środowisku trudne do uzasadnienia – komentuje Tomasz Gessner, główny analityk Tavex.

Geopolityka i energetyka – dodatkowa warstwa niepewności

Trwający konflikt na Bliskim Wschodzie i napięcia wokół Cieśniny Ormuz generują ryzyko dla cen energii w skali globalnej. Polska jest tu szczególnie eksponowana, a analitycy Allianz Trade oceniają, że potencjalny impuls inflacyjny z blokady tego szlaku byłby w naszym kraju dwukrotnie wyższy niż np. w Czechach. Prezes NBP wskazywał na to ryzyko podczas kwietniowej konferencji prasowej.

EBC i Fed też wstrzymują się ze zmianami

Sygnały z zagranicy są podobne. EBC pod koniec kwietnia utrzymał stopę depozytową na 2%, a Fed zachował przedział 3,50-3,75%. Dodatkowym czynnikiem niepewności jest zmiana na czele Rezerwy Federalnej – 15 maja Jerome Powell przekazuje ster Kevinowi Warshowi, nominatowi Donalda Trumpa. Warsh zapowiadał jednoczesne obniżki stóp i redukcję bilansu Fed, co budzi pytania o spójność tej strategii i jej wpływ na globalny rynek obligacji. Dla RPP to kolejny argument za wyczekującą postawą.

NBP konsekwentnie zwiększa rezerwy złota

W tle dzisiejszej decyzji warto zwrócić uwagę na inny czytelny komunikat płynący z NBP. Bank centralny zakupił w marcu ponad 11 ton złota, kontynuując akumulację z lutego, gdy nabył ponad 20 ton. W całym pierwszym kwartale rezerwy powiększyły się o blisko 49 ton, przekraczając 582 tony łącznie.

– To wyraźny sygnał budowania finansowego bufora bezpieczeństwa wobec geopolitycznej i walutowej niepewności – ocenia Gessner.

Co dalej? Lipcowa projekcja kluczem do kolejnych decyzji

Złoty pozostaje względnie stabilny, co sprzyja spokojowi na posiedzeniach RPP. Zdaniem eksperta Tavex, majowe posiedzenie nie zaskoczyło rynków i nie miało prawa zaskoczyć. Kolejnych sygnałów o ewentualnej zmianie kierunku w polityce pieniężnej należy szukać najwcześniej przy lipcowej projekcji inflacyjnej NBP.

Źródło: Komentarz eksperta Tavex, Tomasz Gessner, główny analityk Tavex, 6 maja 2026 r.