Dla perspektyw obligacji korporacyjnych ważne będzie tempo obniżek stóp procentowych, które zdeterminuje atrakcyjność tych instrumentów. Im później i wolniej rozpoczną się obniżki – tym dłużej inwestorzy będą otrzymywać wyższe, atrakcyjne odsetki – wskazuje Wojciech Gąsowski, dyrektor zarządzający w Noble Securities.
Rynek obligacji korporacyjnych w Polsce w ostatnich latach przeszedł istotną transformację. Jej głównymi czynnikami były zmieniające się warunki gospodarcze, zmiany w stopach procentowych oraz inflacji i idące za tym rosnące zainteresowanie inwestorów indywidualnych, chcących utrzymać realną siłę nabywczą swojego majątku.
Sposób na ochronę przed inflacją
W 2024 r. wartość wyemitowanych obligacji korporacyjnych w Polsce wyniosła około 14 mld zł wobec niemal 16 mld zł rok wcześniej. Z kolei wartość publicznych ofert obligacji korporacyjnych skierowanych do szerokiego grona przede wszystkim inwestorów detalicznych wzrosła z około 1,35 mld zł w 2023 r. do około 2 mld zł w 2024 r. Tendencja ta wskazuje na rosnące zainteresowanie emitentów pozyskiwaniem kapitału poprzez emisje obligacji wśród inwestorów indywidualnych.
Przeczytaj także
Zmiany stóp procentowych i inflacji to kluczowe elementy kształtujące rynek obligacji korporacyjnych w Polsce w ostatnich latach. Konsekwencją rosnącej inflacji był istotny wzrost stóp procentowych. To z kolei spowodowało wzrost atrakcyjności kuponów płaconych od instrumentów dłużnych.
Zestawiając powyższe z nadpłynnością w sektorze bankowym i faktem, że banki niechętnie podnosiły oprocentowanie depozytów, stanowiące dla oszczędzających podstawowy instrument do walki o ochronę wartości pieniądza w czasie, uwaga inwestorów skupiła się w dużej mierze na obligacjach – zarówno skarbowych jak i korporacyjnych – które oferowały bardziej konkurencyjną stopę zwrotu w zamian za akceptację większego ryzyka.
Rekordowe redukcje i obniżające się marże
Coraz większa grupa inwestorów decyduje się na zakup obligacji korporacyjnych. W 2023 i 2024 r. standardem stały się wysokie redukcje zapisów na oferowane obligacje. Największa redukcja w 2024 r. wyniosła ponad 82%, a mediana redukcji w ofertach publicznych około 50%. Oznacza to, że zapisując się na 100 sztuk obligacji, inwestorzy najczęściej otrzymywali ich około 50 (reszta środków zablokowanych na nabycie wracała do kupujących tuż po ogłoszeniu wyniku oferty). Takie otoczenie dało emitentom obligacji możliwość obniżania marż oraz wydłużenia terminów zapadalności obligacji.
Przykładem może być trójmiejski deweloper Olivia Fin, który w 2023 r. oferował obligacje z marżą 600 punktów bazowych, natomiast w 2024 r. przy kolejnych emisjach stopniowo ją obniżał, dochodząc finalnie do poziomu 440 pkt baz. Z kolei Kruk – lider rynku windykacji wierzytelności – obniżył na przestrzeni roku koszt finansowania kolejnych emisji, schodząc z marży 400 pkt bazowych do 300 pkt bazowych, co oznacza aż 25-proc. redukcję marży.
Warto tu podkreślić, że emitent ten w tym roku przeprowadził już jedną ofertę, obniżając marżę do 2,8 pkt proc. Pomimo tej obniżki spotkał się z on popytem przekraczającym ponad 4-krotnie finalną wartość oferty. Taki rynek zapewne będzie zachęcać spółki do dalszego testowania apetytu inwestorów na coraz niższe rentowności.
W oczekiwaniu na obniżki stóp procentowych
Wobec stabilizującej się inflacji oraz możliwej poprawy sytuacji makroekonomicznej w Polsce oczekiwane jest obniżenie stóp procentowych przez NBP. Choć prognozy sugerują, że cykl obniżek może rozpocząć się już w 2025 r., część ekspertów wskazuje, że nastąpi to jednak później – w 2026 r. Z jednej strony dla perspektyw rynku obligacji korporacyjnych ważne będzie tempo obniżek, które zdeterminuje atrakcyjność tych instrumentów dla inwestorów. Im później i wolniej rozpoczną się obniżki – tym dłużej inwestorzy będą otrzymywać wyższe, bardziej atrakcyjne odsetki.
Z drugiej jednak strony spadek stóp procentowych powinien stanowić impuls do dalszego rozwoju podaży na rynku obligacji korporacyjnych. Tańszy kapitał będzie zachęcał emitentów do finansowania swoich przedsięwzięć długiem.
Metoda na dywersyfikację portfela
Nasz lokalny rynek obligacji korporacyjnych zyskuje popularność, zwłaszcza wśród inwestorów indywidualnych. Dobre perspektywy sprawiają, że jest to sektor, który z pewnością pozostanie istotnym elementem polskiego rynku finansowego w nadchodzących latach. Ten rodzaj obligacji, mimo że ich oprocentowanie będzie spadać, w dalszym ciągu pozostanie ciekawą alternatywą dla inwestorów i opcją do dywersyfikacji portfela.
Wojciech Gąsowski,
dyrektor zarządzający w Noble Securities
Materiał ukazuje się w ramach cyklu Finanse i inwestycje. Trendy 2025.
Pozostałe publikacje znajdziesz pod tym linkiem.
