Modyfikacja mojego postu z 4 kwietnia 2009 r.
Obecna wycena spółki 11,40 zł jest żenująco niska. Wg raportu za ostatni rok obrotowy, POLNA zanotowała zysk na poziomie operacyjnym w kwocie 5,4 mln zł. Gdyby nie uwzględniać incydentalnie wysokich kosztów finasowych (ujemne saldo operacji finansowych, które powstało w wyniku zawiązania rezerw opcyjnych przy kursie 4,18 zł/EUR, to zysk netto należałoby szacować mniej więcej na poziomie 5,4 mln zł x (1-0,19) = 4,4 mln zł. To jeśli chodzi o dotychczasową zdolność spółki do generowania zysku netto.
Spółka posiada środki pieniężne w kwocie 8,0 mln zł - przy jednoczesnym braku jakiegokolwiek kredytu bankowego. Jest to bardzo sprzyjająca sytuacja ku temu, aby zacząć myśleć o dźwigni finansowej i o zmianie sposobu finasowania działalności o lewarowanie się długoterminowym kredytem inwestycyjnym. Polna w tej chwili może liczyć na kredyt w wysokości nawet 25 mln zł. Wystarczy, że zaciągnie go w połowie tej wysokości, czyli w kwocie 12 mln zł. Uruchomi to środki pod akwizycję (decyzja o akwizycji zapadnie na WZA w dniu 22 czerwca 2009 r.) na wartość 20 mln zł: 8 mln zł środków własnych + 12 mln zl kredytu bankowego. Zwrot z tej inwestycji można szacować na minimum +20% (oprocentowanie depozytów w bankach 6,5% + premia za ryzyko 13,5%) - czyli rocznie mielibyśmy tutaj 4 mln dodatkowego zysku netto. W przepływach pieniężnych pojawiłaby się też dodatkowa amortyzacja z tytułu nabycia majątku trwałego. Przy stopie amortyzacji 14%, rozliczanej przez 7 lat byłoby to ok. 560 tys. zł dodatkowej gotówki rocznie.
Teraz policzmy to do kupy:
Dotychczasowa zdolność spółki do generowania ZN = 4,4 mln zł,
Zdolność, która powstanie w wyniku inwestycji (np. poprzez zakup pakietu kontrolnego innej firmy) =4,0 mln zł.
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Razem otrzymujemy 8,4 mln zysku netto (+ dodatkową amortyzację 0,5 mln zł).
8,4 mln zł ZN : 2,58 mln akcji PLA = EPS 3,25 zł.
W warunkach przeciętnych (ani hossa, ani bessa) - tj. przy wskaźniku P/E = 12,0 po zaokrągleniu otrzymujemy cenę 1 akcji POLNEJ = 40 zł. W warunkach hossy (P/E=30) może to być nawet 100 zł.
Wartość księgowa spółki = 14,15 zł.