35PLN - BRAMA DO KOSMOSU

Coś się kończy, coś się zaczyna. Po 4 latach i 3 miesiącach od zatwierdzenia układu możemy uznać, że kończy się sprzątanie bałaganu, w dużej mierze wynikającego z niejednoznacznych przepisów podatkowych. Action wychodzi z tego zmagania istotnie wzmocniony, czego namacalnym dowodem jest:
-> STALE rosnąca sprzedaż
-> ponadprzeciętna na tle konkurencji marża
-> pozyskiwanie kolejnych nowych biznesów.
Dawniej lider w branży IT na rynku PL przeszedł bardzo pozytywną transformację, dywersyfikując swoje portfolio. Firma nabyła obiecujące firmy i skutecznie je rozwija - koncentruje się na segmentach rozwojowych i bardziej dochodowych - karmy, PV, drony, broń, sprzęt rehabilitacyjny. Krakvet to potwierdza - tu marże są istotnie powyżej średniej. Zdrowy biznes + do bólu konsekwentny zarząd daje rezultaty. (Prezes to sportowy wyga z tytułami mistrzowskimi w kolarstwie - dyscyplinie, która wymaga baaaardzo dużo cierpliwości).
Na poziomie technicznym na kurs akcji wpływa od października'22 skup akcji, który prowadzony jest równie systematycznie, co treningi prezesa. Widać to na wykresie kursu, który stale rośnie. Akcjonariat spółki jest stabilny, a o free float pisałem w poście o buy-backu. Gotówki jest w firmie sporo i przybywa - nie tylko z wyniku, ale też z porządkowania niesynergicznych aktywów, np. nieruchomości.

Pytanie kluczowe: CO DALEJ? To zależy ;) Ale z każdej strony wygląda to dobrze.
1. Zacznijmy od poziomu technicznego. Zaproszenie do sprzedaży akcji (które nikogo nie powinno dziwić, bo zarząd wzorowo komunikuje się z rynkiem) zagęści akcjonariat. Jak już liczyłem (vide post o buy-backu) free float po skupie na tym etapie spadnie do ok 35%.

2. Akcjonariat - czy taka stabilnie rosnąca spółka z potencjałem na dywidendę 2pln / akcję jest atrakcyjna dla banków? Chyba nie trzeba odpowiadać. Spójrzcie w akcjonariat AB. Tu fundy stanowią... 50% akcjonariatu! I to licząc tylko te >5%. Tymczasem w ACT wszystkie TFI w akcjonariacie to... 4,32%. (I to włączając TFI Franklin Templeton S.A., który ma 68 walorów XD ). To jest bardzo konkretny czynnik napędzający i zakładam, że już wkrótce coś się tu zmieni.

3. Skup - oczywiście skup 3,5mln akcji robi wrażenie. Sam nawet w pewnym momencie uknułem teorię, że po powrocie do dawnej liczby akcji prezes uzna winy za odkupione i wróci do business as usual. Taka "magia liczb" ma swój magnetyzm i my ludzie często wierzymy w "prawo liczbowego ciążenia". Jednak z perspektywy kluczowych akcjonariuszy sprawa wygląda inaczej: skoro nie możemy wypłacać dywidendy do momentu zawarcia układu, to wpłyńmy na wartość naszych udziałów i zabezpieczmy większy udział w rosnących zyskach w przyszłości. Skup ma więc sens do momentu zamknięcia układu (2028). Przypomnijmy tylko, że do spłacenia pozostało około 60mln pln (szacunki własne).

4. Strategia - to jest longtermowy klucz. Przejmowanie "gwiazd" jest tu kluczowe. Małe spółki, relatywnie niedrogie, z dobrym porfolio uzupełniające portfolio ACT i przemielenie ich oferty przez zasięgi sprzedażowe spółek. W ten sposób sprzedaż może się rozwijać w ponadprzeciętnym tempie i bardzo fajnie wpływać na ROI i ROE.
I tu zagadka - według szacunku spółki z 2019 r (czyli przed układem). wartość kapitałów własnych miała rosną co roku – o 5-10 mln zł. i w efekcie wynieść 112,25 mln zł na koniec 2020 r., 121,5 mln zł na koniec 2021 r., a pod koniec 2025 r. 157,6 mln zł.
Ile zatem wyniosła wartość kapitałów własnych na koniec 2023 r...? 440mln! To efekt świetnego biznes modelu, wyjątkowego otoczenia makro w pandemię i świetnych wyników batalii sądowych ze skarbówką, z których większość ACT wygrał.
A przy okazji - większość sporów zakończonych. Z istotnych pozostał ten przeciw HSBC wartości 174,5mln + odsetki. Temat jest jeszcze otwarty. ;)

Na koniec zagadka: w jaki kolejny biznes Action wejdzie w tym roku?