===== POLNA - końcowa faza korekty =====

Treść artykułu zamieszczonego w Parkiecie z dnia 19 maja 2009 roku:

"22 czerwca na WZA zarząd producenta automatyki poprosi o zgodę na zmianę celów emisyjnych.

Jak zdradza prezes Jan Zakonek, chodzi o przejęcia: - Chcemy mieć możliwość wydania tych pieniędzy na akwizycję, jeśli pojawi się atrakcyjna okazja. Zależałoby nam na uzupełnieniu i rozszerzeniu oferty - mówi Zakonek.

Prezes szacuje, że z jesiennej emisji zostało około 4 mln zł. Spółka miała wydać pieniądze (6 mln zł) na modernizację maszyn. Do emisji doszło z opóźnieniem, części inwestycji dokonaliśmy z własnych funduszy. Sytuacja makroekonomiczna skłania do rewizji strategii - mówi Zakonek. Skąpi szczegółów na temat przejęć i zastrzega, że na WZA udziałowcy nie usłyszą nic więcej. Nie mamy na oku niczego konkretnego. Biorąc pod uwagę czas potrzebny na realizację takich projektów, akwizycji należałoby się spodziewać na początku 2010 roku - mówi Zakonek.

Główny gracz w Polnej, Zbigniew Jakubas (ma 45 proc. akcji) przy okazji niedawnego wezwania poparł rozwój spółki przez przejęcia. - Wiem, że zarząd nad jakimiś projektami pracuje, jednak szczegółów nie znam - kwituje Jakubas.

Akwizycja będzie prawdopodobnie dotyczyć spółki niepublicznej. Na GPW są Introl (160 mln zł kapitalizacji) oraz Energoaparatura (7 mln zł kapitalizacji, Introl ogłosił na nią wezwanie). Pozostaje Relpol, którego zapewniający kontrolę 31-proc. pakiet o wartości ponad 11 mln zł kontroluje Ponar. Jego strategia zakłada znalezienie inwestorów dla spółek z grupy.

Polna na koniec marca miała 7,9 mln zł środków pieniężnych i żadnych kredytów. Co prawda, firma jest zaangażowana w toksyczne opcje, których ujemna wycena na koniec I kwartału wyniosła 3,7 mln zł, ale negocjuje z bankiem ING BSK zamianę zobowiązania na trzyletni kredyt."

Koniec cytatu z Parkietu.

Od siebie dodam, że obecnie znajdujemy się w końcowej fazie korekty kursu, z prawie 15 zł do 11,40 zł - potwierdzonej spadającymi obrotami. Przy cenie 14 zł volumen dziennego obrotu akcjami Polnej sięgał 70-85 tys. sztuk, obecnie dzienny obrót nie przekracza 10 tys. akcji.

Wycena spółki na poziomie 11,40 zł jest żenująco niska. Wg raportu za ostatni rok obrotowy, POLNA zanotowała zysk na poziomie operacyjnym w kwocie 5,4 mln zł. Gdyby nie uwzględniać incydentalnie wysokich kosztów finansowych (ujemne saldo operacji finansowych, które powstało w wyniku zawiązania rezerw opcyjnych przy kursie 4,18 zł/EUR), to zysk netto należałoby szacować mniej więcej na poziomie 5,4 mln zł x (1-0,19) = 4,4 mln zł. To jeśli chodzi o dotychczasową zdolność spółki do generowania zysku netto.

Jak już to było wspomniane, spółka posiada środki pieniężne w kwocie 8 mln zł - przy jednoczesnym braku jakiegokolwiek kredytu bankowego. Jest to bardzo sprzyjająca sytuacja ku temu, aby zacząć myśleć o dźwigni finansowej i o zmianie sposobu finasowania działalności o lewarowanie się długoterminowym kredytem inwestycyjnym. Polna w tej chwili może liczyć na kredyt w wysokości nawet 25 mln zł. Wystarczy, że zaciągnie go w połowie tej wysokości, czyli w kwocie 12 mln zł. Uruchomi to środki pod akwizycję (decyzja o akwizycji zapadnie na WZA w dniu 22 czerwca 2009 r.) na wartość 20 mln zł (w tym: 8 mln zł środków własnych + 12 mln zl kredytu bankowego). Zwrot z tej inwestycji można szacować na minimum +20% (oprocentowanie depozytów w bankach 6,5% + premia za ryzyko 13,5%), czyli rocznie mielibyśmy tutaj +4 mln dodatkowego zysku netto.

Teraz policzmy to do kupy:

Dotychczasowa zdolność spółki do generowania ZN = 4,4 mln zł,
Zdolność, która powstanie w wyniku akwizycji = 4,0 mln zł.
----------------------------------------------------------------
Razem otrzymujemy 8,4 mln zysku netto rocznie

8,4 mln zł ZN : 2,58 mln akcji PLA = EPS 3,25 zł.

W warunkach przeciętnych (ani hossa, ani bessa) - tj. przy wskaźniku P/E = 12,0 po zaokrągleniu otrzymujemy cenę 1 akcji POLNEJ = 40 zł. W warunkach hossy (P/E=30) może to być nawet 100 zł.

Wartość księgowa spółki = 14,15 zł.

Rentowność operacyjna POLNEJ za ostatni kwartał br. wyniosła +8,0% (zysk operacyjny 563 tys. zł / sprzedaż netto 6.974 tys. zł). To bardzo dobry wynik - zwłaszcza jak na czasy kryzysu, kiedy mamy do czynienia z okresowym zmniejszeniem zamówień ze strony przymysłu chemicznego i pertrochemicznego (główni odbiorcy spółki).

Wg ratingu zamieszczonego na stronie Stochwatch, Polna otrzymała najwyższą z możliwych ocen standingu finansowego: AAA.