Mam typ na przejecie = aplisens

jw warto poczytac 24 kwietnia 2009



W drodze na giełdę – APLISENS
Działający w branŜy przemysłowej aparatury kontrolno pomiarowej oraz automatyki
(AKPiA) APLISENS oferuje inwestorom stabilność historycznych wyników oraz ciekawe
perspektywy do wzrostu. Spółka, która na równi konkuruje z światowymi liderami branŜy
AKPiA upatruje kryzys finansowy w kategoriach szansy do poprawy pozycji rynkowej,
zwłaszcza w krajach Europy Zachodniej. Ponadto konserwatywny w swoich
wcześniejszych decyzjach finansowych zarząd otwarcie prognozuje znaczącą poprawę
wyników w pełnym wyzwań dla światowej gospodarki 2009 roku.
Grupa APLISENS jest jednym z krajowych liderów na rynku przemysłowej aparatury kontrolno
pomiarowej i automatyki. Oferuje szeroką gamę urządzeń do pomiaru, regulacji i przetwarzania
ciśnienia. Produkty spółki kierowane są do wielu gałęzi przemysłu, w tym dla branŜy
energetycznej, chemicznej czy rafineryjnej.
Rynek AKPiA jest bardzo szeroki i niejednorodny. Zgodnie z analizą rynkową przeprowadzoną
na Politechnice Warszawskiej*, w obszarze swojego funkcjonowania APLISENS zdobył pozycję
lidera rynkowego w Polsce z udziałem na poziomie 25%. Silna pozycja rynkowa jest tym
bardziej cenna, iŜ konkurentami spółki są niemal wyłącznie zagraniczne podmioty, takie jak:
Siemens, Endress&Hauser, Emerson czy Wika.
Swój duŜy sukces rynkowy APLISENS zawdzięcza silnej kadrze inŜynieryjnej, która jest
motorem innowacyjności firmy. Historia spółki rozpoczęła się w 1992 roku, gdy sześciu
pracowników „PIAP” posiadających unikatowe doświadczenie w branŜy AKPiA utworzyło spółkę
Aplisens s.c. Dzięki zindywidualizowanemu podejściu do potrzeb kaŜdego klienta, stworzeniu
kompleksowej oferty obejmującej nie tylko produkcję aparatury, ale równieŜ proces doradztwa i
projektowania oraz utrzymywaniu bardzo korzystnej relacji ceny do jakości, APLISENS szybko
wyrósł na znaczącego gracza na rodzimym rynku.
BranŜa AKPiA naleŜy do tej grupy segmentów gospodarki, które powinny relatywnie w
niewielkim stopniu zostać dotknięte przez kryzys finansowy. W pierwszej kolejności decyduje o
tym posiadanie niekoniunkturalnych odbiorców takich jak sektor energetyczny, górnictwo
naftowe oraz gazownictwo, przemysł farmaceutyczny czy ochrona środowiska. Po drugie w
wielu firmach nadejście kryzysu wywołało potrzebę podjęcia działań restrukturyzacyjnych, które
w przypadku np. spółek chemicznych, hutniczych, bądź petrochemicznych pociągnęło za sobą
konieczność dokonania inwestycji w zakresie poprawy efektywności. MontaŜ urządzeń AKPiA
jest z tej perspektywy bardzo pomocny, gdyŜ mogą one przyczynić się do ograniczenia kosztów
materiałowych, jak równieŜ do poprawy ogólnej efektywności gospodarczej. Według szacunków
Politechniki Warszawskiej z końca 2008 roku wartość rynku AKPiA w Polsce wzrośnie z 95 mln
zł w roku 2007 do 138 mln zł w 2013 roku.
Poza funkcjonowaniem w branŜy AKPiA, defensywny charakter inwestycji w akcje APLISENS
podkreśla dodatkowo konserwatywna polityka zarządu spółki, która znalazła odzwierciedlenie w
niemal zerowym poziomie zadłuŜenia spółki, czy teŜ w braku ekspozycji na opcje walutowe.
Ponadto sprzedaŜ wielu produktów w ramach popytu odtworzeniowego (popyt odtworzeniowy
jest znaczny, i stanowi ponad polowe przychodów) gwarantuje utrzymanie zainteresowania
wyrobami spółki nawet w momencie znaczącego wstrzymania procesu inwestycyjnego w
gospodarce.
BranŜa AKPiA
Lider na rynku
polskim
Spółka powstała w
1992 roku
Defensywna branŜa

Poza silną pozycją na rynku Polskim APLISENS posiada bardzo ugruntowaną pozycję na rynkach
Europy Wschodniej. W pierwszej połowie 2008 roku 36% sprzedaŜy pochodziło z Rosji, Białorusi
oraz Ukrainy, a udziały rynkowe spółki na Białorusi wynoszą około 33%. Według analiz firmy
Frost&Sullivan z 2008 roku, wartość najbardziej atrakcyjnego rynku AKPiA w Rosji powinna
wzrosnąć z 271 mln zł w 2007 roku do 614 mln zł w roku 2013. Jako główne motory tamtejszego
wzrostu wymienia się relatywne zacofanie technologiczne przemysłu oraz oczekiwane duŜe
inwestycje petrochemiczne.
Głównym celem strategicznym APLISENS na najbliŜsze lata jest znaczące zwiększenie skali
prowadzonej działalności. Strategia taka jest jak najbardziej uzasadniona, biorąc pod uwagę Ŝe
spółka konkuruje z potęŜnymi międzynarodowymi koncernami i w głównej mierze właśnie wzrost
skali działalności moŜe pomóc jej w skutecznym podbijaniu kolejnych rynków. Cel ten ma zostać
zrealizowany zarówno poprzez rozwój organiczny, jak i akwizycje.
Za sprawą dynamicznego wzrostu przychodów w ostatnich latach moce produkcyjne APLISENS
zostały wyczerpane. Spółka ukończyła juŜ proces inwestycyjny związany z konstrukcją nowego
budynku magazynowo-biurowego w pobliŜu istniejącego warszawskiego zakładu produkcyjnego,
który juŜ w 2009 roku ma umoŜliwić zwiększenie mocy produkcyjnych w obecnym zakładzie.
Ponadto, w ramach realizacji celów emisyjnych spółka planuje budowę zakładu w Krakowie oraz
rozbudowę mocy produkcyjnych w Ostrowie Wlkp. W obszarze rozwoju zewnętrznego planowany
jest zakup spółki, który wzbogaci ofertę produktową. Pewne doświadczenie w zakresie działań
akwizycyjnych spółka pozyskała juŜ poprzez przejęcie 100% udziałów w Controlmatica, które
miało miejsce w 2008 roku. Jednak cele emisyjne w bezpośredni sposób nie obejmują wydatków
na akwizycje.
APLISENS od wielu lat moŜe poszczycić się bardzo wysokim poziomem rentowności. Co prawda
marŜe co roku nieznacznie spadają, jednak wciąŜ 20% rentowność na poziomie netto z 2008 roku
jest wynikiem bardzo dobrym. Zgodnie ze wstępnymi szacunkami ROE za 2008 rok przekroczył
20%, co przy finansowaniu niemal wyłącznie kapitałami własnymi oraz całkiem pokaźnym
majątkiem spółki jest wskaźnikiem dobrym. Warto zwrócić uwagę, Ŝe w ciągu ostatnich lat obecni
właściciele nie prowadzili intensywnego drenaŜu gotówki, co prowadziło do sukcesywnego
wzrostu kapitałów własnych.
Analizując szanse na dalszy intensywny rozwój spółki z pewnością naleŜy zwrócić uwagę na
niedawny bardzo dynamiczny wzrost sprzedaŜy na rynkach Europy Zachodniej. PotęŜny kryzys
na rynkach wschodnich ograniczył tymczasowo tamtejszą sprzedaŜ uwalniając jednocześnie
część wcześniej w pełni wykorzystanych mocy produkcyjnych spółki. APLISENS posiadając
pewne wolne moce przesunął działania sprzedaŜowe na rynki zachodnie, czego niemal
natychmiastowym efektem był kilkukrotny wzost udziału sprzedaŜy w tym obszarze w pierwszych
miesiącach 2009 roku w ujęciu r/r (udział sprzedaŜy na rynki Europy Zachodniej w pierwszej
połowie 2008 oraz 2007 roku wynosił odpowiednio 5% oraz 2%). Dynamika wzrostu na rynkach
zachodnich pokazuje, Ŝe renoma produktów spółki na dojrzałych rynkach jest dobra, a
zwiększenie mocy produkcyjnych może przyczynić do wzrostu dynamiki sprzedaŜy.
Wśród głównych czynników ryzyka związanych z inwestycją w akcje spółki należy wymienić
znaczącą ekspozycję na obecnie bardzo słabe rynki wschodniej Europy oraz ryzyko utraty wysoko
wykwalifikowanej kadry kierowniczej oraz inŜynieryjnej. Warto równieŜ zwrócić uwagę na
sukcesywnie rosnący poziom zapasów oraz naleŜności handlowych, które na tą chwilę znajdują
się jednak na poziomach umiarkowanych. Pełny opis czynników ryzyka znajduje się w prospekcie
emisyjnym.
Ugruntowana pozycja
na rynkach Europy
Wschodniej
Cel strategiczny –
zwiększenie skali
działania
Rozbudowa mocy
produkcyjnych
Wysokie poziomy
marŜy
DuŜy potencjał w
eksporcie do Europy
Zachodniej
Czynniki ryzyka