do KNF

Trochę się rozjezdża formatowanie na forum, ale co tam.

Tytuł: Komunikat ESPI spółki AVIAAM LEASING AB - zamieszczenie informacji niezgodnej z prawdą

Szanowni Państwo,
 
w załączniku do raportu bieżącego nr 16/2018 spółki AVIAAM LEASING AB:
 
link
 
 o nazwie Annex_Supplement_to_the_MB_opinion_AviaAM_Leasing_15032018.pdf, w punkcie h) znajduje się nieprawdziwa informacja o tym, że obrót akcjami międzynarodowych spółek dla których większość przychodów i zysków pochodzi z leasingu samolotów, odbywa się przy wartości wskaźnika cena/zysk średnio 6-7 (np. dla Air Lease Corp. 6.8).
 
W komunikacie nie podano źródła informacji oraz metodologii wyliczeń. Spośród największych spółek zajmujących się leasingiem samolotów i notowanych na światowych giełdach, przedstawiam wskaźniki dla siedmiu, wobec których udało mi się potwierdzić, że głównym profilem działalności jest leasing samolotów oraz odnaleźć wartość wskaźnika dla ostatnich 12 miesięcy przy bieżącej cenie:
 
spółka
PE
źródło

Air Lease
6.4
link
AerCap
7.8
link
Atlas Air Worldwide Holdings
7.8
link
China Aircraft Leasing Group Holdings
8.4
link 
Aircastle
10.8
link
ALAFCO
11.2
link
Fly Leasing
196.7
link
 
Z powyższych danych wynika, że medianą PE jest 8.4. Przy doborze większej liczby spółek przeciętny poziom wskaźnika może się zmienić, ale już na podstawie tych spółek widać, że typowym poziomem wskaźnika PE dla omawianego profilu działalności nie jest przedział 6-7. Jedynie Air Lease spełnia zadane kryterium i to właśnie ta spółka, z najniższym PE została podana jako reprezentatywny przykład.
 
Oprócz powyższej fałszywej informacji, zauważyłem też szereg manipulacji, np.:
 
1. Niską cenę wezwania argumentuje się tym, że średni wskaźnik PE dla spółek zajmujących się leasingiem samolotów jest niski, nie podano natomiast, że dla AVIAAM LEASING AB wynosi on zaledwie 2,36, czyli niemal trzykrotnie mniej od górnej granicy przedziału przeciętnej wartości PE zgodnie z komunikatem, który to przedział wartości jak twierdzę powyżej i tak jest zaniżony:
link
 
2. Pomijana jest zależność wyceny giełdowej od struktury finansowania, według której spółki finansowane głównie kapitałem obcym są wyceniane niżej w stosunku do swoich zysków i wartości księgowej niż spółki finansowane niemal w całości kapitałem własnym, takie jak AVIAAM LEASING AB. 
 
3. Powoływanie się na nietrwałość (sugerując jednorazowość) 17 mln Euro zysku netto, spośród 26 mln Euro łącznie wypracowanego w 2017r. Zgodnie z serwisem biznesradar.pl spółka wypracowała od początku 2012 r., tzn. ostatnie 6 lat, 439,6 mln zysku netto. Przy obecnym kursie EURPLN 4,22 zł daje to średnio 17,36 mln Euro zysku rocznie. Spółka nie tylko w tym roku, ale również w latach poprzednich notowała duże zyski z tego samego rodzaju zdarzeń, które w komunikacie nazywane są nietrwałymi. Wyliczony przeze mnie wskaźnik P/E dla średniego zysku za ostatnie 6 lat, a więc okresu, który znacznie neutralizuje działanie czynników jednorazowych wynosi 3.3.
 
4. Brakuje odniesienia do wartości księgowej. Wskaźnik Cena / Wartość księgowa wynosi 0.49, podczas gdy mediana dla tych samych spółek, dla których rozpisałem PE wynosi 0.90.
 

Fly Leasing
0.71
link
Aircastle
0.83
link
Atlas Air Worldwide Holdings
0.89
link
AerCap
0.90
link
Air Lease
1.10
link
ALAFCO
1.23
link
China Aircraft Leasing Group Holdings
1.89
link
 
Powyższe wskazuje na to, że Wzywający działa w złej wierze, próbując przekonać akcjonariuszy do odpowiedzenia na wezwanie po cenie znacznie odbiegającej od godziwej, poprzez:
1) Przekazywanie akcjonariuszom nieprawdziwych informacji.
2) Wybiórcze przedstawianie informacji w taki sposób, żeby skłonić akcjonariuszy do uznania, iż cena podana w wezwaniu odpowiada wartości godziwej.
 
W związku z trwającym wezwaniem na sprzedaż akcji oraz przegłosowaniem wycofania spółki z obrotu giełdowego wg prawa litweskiego, prosiłbym o jak najszybszą interwencję w sprawie. Doceniłbym również przesłanie potwierdzenia otrzymania tej wiadomości,
 
z poważaniem