Wyniki sa zdecydowanie zachecajace:

1. Wynik netto na poziomie 21.1 milionow zlotych za 2014 rok, ale po dodaniu ponad 10 milinow zlotych odpisow (WNiP) i odliczeniu podatku (zalozmy 19%) od calosci zysku realny zysk jest blizszy 25.2 milinow zlotych.

Tutaj warto wyjasnic powod odpisow WNiP - dotychcas Graal wykorzystal stosunkowo duza liczbe marek a docelowa strategia zaklada skupienie sie na 3-4 najbardziej wartosciowych. Stad pojawiaja sie te odpisy. W bilansie pozostala kwota, ktora teoretycznie mogli by odpisac to 19.8 miliona zlotych ale jest malo prawdopodobne, ze taka sytuacja bedzie miala miejsce. Moim zdaniem bardziej realistyczny scenariusz to dalsze odpisy na poziomie 5-10 milinow zlotych. Czyli tak naprawde powinny sie one skonczyc w 2015 roku.

2. Pod wzgledem przychodu Graal zdecydowanie zyskuje udzialy rynkowe - na razie kosztem marzy, bo zapewne wiekszy wolumen sprzedawany jest przez 'kanal nowoczesny' czyli wszelki super/hipermarkety. 

O ile niektorzy moga uwazac, ze jest to zla strategia to jednak wydaje mi sie, ze jest wrecz przeciwnie. Pozwala to nietylko utrudnic zycie mniejszym konkurentom ale rowniez poprawic wlasna plynnosc, kapital obrotowy itp. ze wzgledu na lepsze warunki platnosciowe z duzymi odbiorcami. Dodatkowo, powoduje to, ze latwiej obraca magazynem i w lepszym stopniu wykorzystywac swoje aktywa.

3. Przeplywy pieniezne - bardzo dobre! Dlug netto / EBITDA jest na poziomie ponizej 2x (blizej 1.5x) - wynik najlepszy od 2006-7 roku. Dla firmy, ktora obraca produktami szybko zbywalnymi jest to wynik bardzo dobry.

4. Wydatki inwestycyjne - powoli dobiegamy do konca programu inwestycyjnego, wiec z czasem wykorzystywanie lepszych urzadzen itp pozwoli utrzymac/polepszyc obecne marze. Wlasnie dlatego Graal obecnie stara sie zwiekszyc udzialy rynkowe - stworzyc wystarczajaco duzy wolumen, ktory po zakonczeniu programu inwestycyjnego pozwoli odpowiednio efektywnie wykorzystac potencjal produktycyjny.

5. Sprzedaz nieruchomosci inwestycyjnych - firma ma ponad 25 mln nieruchomosci inwestycyjnych, ktore zamierza sprzedac. Proces juz trwa - jezeli spojrzycie na rachunek przeplywow pienieznych to zobaczycie ze otrzymali platnosc w wysokosci 5 milinow zlotych. Jak swego czasu rozmawialem z firma to potwierdzila, ze znaczaca czesc pozostalej kwoty bedzie miala miejsce w 2015 roku. Tak, wiec jest to powod dla ktorego pozycja gotowkowa bedzie jeszcze lepsza.

6. Wycena: musimy uwzglednic dwie rzeczy - jaki jest realny zysk oraz fakt, ze firma poziada 15% akcji jako 'akcje wlasne'. Jezeli wykorzystamy kwote 25 milinow oraz zmniejszymy ilosc akcji o 15% (zakladajac ze beda uniewaznione) to otrzymujemy zysk netto na akcje na poziomie 3.65 zlotego a wiec wskaznik cena / zysk na poziomie 5.2x dla firmy ktora bedzie ciagle zwiekszala zysk o 5-10% rocznie.

Tak, wiec pytanie czy akcje sa naprawde warte 18.8 zlotego? 

GRAAL jest malo popularny, wiec moze sobie troche postac, pomido bardzo dobrych wynikow, czy tez perspektyw rozwoju. W tej chwili to jest kwestia cierpliwosci i strategii inwestycyjnej. Jesli ktos chce ustrzelic szybkie 10-15% to moze tak szybko tutaj nie nastapic, ale w perspektywie 1-2 lat C/Z na poziomie 15 nie jest nierealne, co by implikowalo jakies 50 PLN jesli spolka bedzie sie rzeczywiscie rozwijac i stanie sie popularna.... Ale to piesn przyszlosci obarczona duza niepewnoscia...

Tak, ale nawet uzywajac czegos na poziomie obecnego wskaznika, tj. 7.5x, na "czystnych" zyskach za 1-2 lata na poziomie ok. 4 zlotych otrzymujesz wycene 30 pln. Wskaznika wyzszego niz 10-12x raczej bym nie uzywal - jezeli sprawdzisz firmy zagraniczne z branzy to generalnie wiekszosc handluje na dosc niskiej wycenie. Niemnie jednak obecne ceny daja pewien komfort bezpieczenstwa, a firm bedzie ciagle (aczkolwiek powoli) polepszala wyniki.

dla odmiany inne spojrzenie w temacie ... ;)

Parkiet

"Problematyczne wyniki Graala
KMK 02-03-2015, ostatnia aktualizacja 02-03-2015 11:04

Rezultaty rybnej spółki na pierwszy rzut oka prezentują się bardzo dobrze, ale analitycy zwracają uwagę na kilka negatywnych kwestii.

Kurs Graala w poniedziałek ok. godz. 11 spada o 0,3 proc. do 18,24 zł. Przychody grupy w IV kwartale 2014 r. wzrosły o 4 proc. do 250,8 mln zł, a zysk netto poszedł w górę o 43 proc. do 7,5 mln zł.

„Po wysokich dynamikach wzrostu sprzedaży w I półroczu 2014 (+28 proc. r./r.), sprzedaż w II półroczu mocno wyhamowała. W IV kwartale sprzedaż w spółce Graal spadła o 6 proc., natomiast spółki zależne po słabszym III kwartale odnotowały 13,5-proc. wzrost przychodów" – zwracają uwagę analitycy Trigon DM. Podkreślają zarazem, że w II półroczu najbardziej spowolniła sprzedaż eksportowa, której dynamika wyniosła 2,6 proc. wobec 41 proc. w I półroczu 2014. Z kolei dynamika sprzedaży w kanale nowoczesnym spadła z 30 proc. do 13,4 proc.

Eksperci zauważają również, że wynik brutto ze sprzedaży po bardzo dobrym III kwartale spadł o 16 proc. do 34 mln zł, co biorąc pod uwagę stabilne ceny surowca należy odczytywać negatywnie. Za spadek skonsolidowanego wyniku brutto odpowiada głównie spółka Graal.

„W związku z niższym podatkiem dochodowym (efektywna stopa podatkowa 1,5 proc. vs 22,6 proc. w IV kwartale 2013) zysk netto wzrósł o 43 proc. Pomimo lepszych niż przed rokiem przepływów operacyjnych, dług netto wzrósł z 154 mln zł do 164 mln zł w związku z kontynuacją procesu inwestycyjnego w spółkach zależnych. Na koniec 2014 należności przeterminowane stanowiły 19,3 proc. należności handlowych ogółem" – czytamy w porannym biuletynie Trigon DM

Jak widac kazdy widzi to co chce widziec :)

Kto kupuje te wielkie pakiety? Sadzicie, ze ktos moze sie tak bawic i tylko przerzucac
te same akcje z worka do worka? Prowizje to tez sporo kasy? Te ilosci sie sa male. To juz kolo 400 tys akcji w ciagu
ostatnich 4 tygodni.

Trudno oczekiwac wzrostow na poziomie ponad 10% w nieskonczonosc... Rynek w Polsce nie rosnie tyle, a rowniez Wilbo powoli stara sie odzyskac utracone udzialy rynkowe. Stad nie powinno dziwic spowolnienie. Dodatkowo 4. kwartal 2013 roku byl dobry (25% wzrostu wzgledem 2012), wiec ciezko oczekiwac aby uzyskac teraz podobny wynik. Ja osobiscie uwazam, ze bez wiekszych przejec firma moze zwiekszac sprzedaz na poziomie 5%+ rocznie przez najblizsze kilka lat - wtedy tez spokojnie beda mogli skupic sie na utrzymaniu/poprawie marzy. Alternatywa, to szybszy wzrost kosztem marzy.

Co do kwestii przeterminowanych naleznosci to informacja (tzn. konkretna liczba) pojawila sie poraz pierwszy - odezwe sie do firmy jutro i zobaczymy co powiedza.

Lubie takie analizy jak ta Trigona :) Widac, ze panowie nie chcieli po prostu wziac odpowiedzialnosci za rekomendacje, wiec wystukali pare negatywow i nie spojrzeli na calosc wynikow. Ogolnie sytuacja jest raczej bardziej na plus niz na minus. Do negatywow zaliczylbym jednak odejscie p. Wijaty. Aktualnie grupa jest zarzadzana wlasciwie tylko przez rodzine Kowaliskich i znajomych i brak jest w niej osob krytycznych. Wedlug mnie to p. Wijata odpowiedzialny byl za restrukturyzacje, a Kowalscy tylko sie przygladali. Teraz okret plynie swobodnie dalej, a czy kapitan ma jakis plan niewiadomo.
Fakt faktem wyniki sa dobre, marza brutto spada, ale jestem tego samego zadania co Pbanker. Inwestycje pomoga w dlugim okresie jeszcze na optymalizacje produkcji i marza powinna sie ustabilizowac. Przy obecnym poziomie przychodow i osiagalnej marzy brutto 17%, mamy 145 milionow do obslugi pozostalych pozycji :) Wiem, jestem marzycielem, ale kto wie. Dodac nalezy, ze w tym roku najprawdopodobniejdo grupy dolaczy przynajmniej jeden podmiot, DOS z Leby. Nie jest to jakas dojna krowa, ale na pewno po latach restrukturyzacji pod okiem Graala, rentowny podmiot.
Mnie nurtuje jednak, dlaczego nadal kisimy sie pod 20 pln, skoro ewidentnie te akcje sa warte o wiele wiecej? Kto wykonuje te ruchy w tle, to sa juz spore pakiety, jaki mamy prawdziwy freefloat i czy mozliwy jest scenariusz wezwania ?

Mlody Kowalski szykowal sie do roli przez kilka lat - byl juz dyrektorem finansowym jednej ze spolek corek, potem kontrolerem w grupie kapitalowej a przez ostatni rok/dwa wice dyrektorem finansowym. Tak, wiec nie jest dziwne, ze w koncu awansowal - Ojciec przeciez chce, zeby syn kiedys przejal po nim stery.

Najwiekszym akcjonariuszem poza Kowalskim seniorem jest ING OFE z pakietem o ile pamietam prawie 7% (stan na koniec grudnia). Przed nim byl Altus, ktory zszedl ponizej prog 5% i zapewne czesciowo upycha resztki. Wbrew pozorom to dobry znak. Ze wzgledu na swoja skale wszystkie inne fundusze bacznie obserwuja co wyprawia ING - swego czasu bylo tak, ze jak ING bral udzial w jakiejsc duzej prywatyzacji to wszystkie inne fundusze musial rowniez - po prostu nie chcialy odstawac zbytnio od benchmarku. Nie zakladam, ze bedzie podobnie na Graalu, ale mimo wszystko moze to przelozyc sie na wieksze zainteresowanie spolka.

Ja osobiscie uwazam, ze spolka ma duzy potencjal, szczegolnie za granica - czy panowie Kowalscy to wykorzystaja to juz inna kwestia. Powod jest prosty po przystapieniu do Unii Europejskiej polskie rybolostwo przeszlo gleboka restrukturyzacje, musialo inwestowac, mniejsi gracze upadli etc. Czasy byly trudne, ale jezeli masz firme, ktora wychodzi obronna reka z czegos takiego to naprawde musi cos robic dobrze. Ci co przezyli sa dzisiaj konkurencyjni z wiekszoscia firm z zagranicy, koszty pracy w Polsce sa wciaz niskie, a jakos zapewne nie odstaje od produktow Niemieckich czy jakis innych. Wystarczy popatrzec jak firmy z branzy meblaskiej wykorzystuja swoje przewagi konkurencyjne dzisiaj za granica. Wydaje mi sie, ze podobna sytuacja (aczkolwiek w mniejszym stopniu), z kilku letnim opoznieniem moze miec miejsce w sektorze rybnym. Stad moja inwestycja w Graala.

Pozdrawiam

Spokojnie. Sytuacja jest nieco bardziej skomplikowana i Trigon po prostu sobie odpuścił. Zwrócili uwagę kilka negatywnych kwestii, kilka neutralnych uznali za negatywne, a pozytywnych nie zauważyli wcale. No cóż. Taka wskazówka to przecież żadna rekomendacja, a i za te ostatnie nie ponosi się odpowiedzialności, zawsze można się pomylić nie ryzykując własnych pieniędzy. Kilka rzeczy jest natomiast pewnych: spółka jest bardzo nisko wyceniana i kwestia czasu kiedy zostanie to dostrzeżone przez graczy. Szykuje się dobry rok dla midcap-ów, a kto jest dłużej na rynku wie czym charakteryzuje się ostatnia część hossy. Dodajmy do tego naprawdę świetną sytuację techniczną: większe obroty tygodniowe - ostatnio w lutym i sierpniu '14 były zwiastunem sporych zwyżek oraz odbicie od linii kanału przy 17 i wszystko jasne. Dla mnie nie ma innej opcji niż przebicie 20 pln i to niebawem :) A panowie z trigona? Publicznie komentować nie wypada...