Marka pozyskała 11,5 mln zł
msd | 15 stycznia 2016
https://obligacje.pl/pl/a/marka-pozyskala-11-5-mln-zl

wymowne i sporo spraw ułatwiające. kolejne 6 mln to pożyczki od głównych akcjonariuszy co w połączeniu z pomniejszymi emisjami zamyka praktycznie refinansowanie zobowiązań.

Czas przypatrywać się podstawowej działalności.
Wszystko wskazuje, że obecne zejście kursu to sprzedaż przez pojedynczego akcjonariusza (z powodu raczej własnej sytuacji finansowej?)

Nowy wątek i nowy przekaz jednak zgodny z rzeczywistością

Ktoś kto organizuje w krótkim czasie 11.5 mln +1.5 mln w innej emisji oraz udziela spółce 600 tys pożyczki (łącznie z wcześniejszymi 6 mln) ma problemy z utrzymaniem 20%ff? dziwne trochę.
No ale chyba nie ma nikt wątpliwości, że zorganizowanie 13 mln z obligacji (seria M i N) to nie lada wyczyn dający sporo czasu na ułożenie biznesu przy tym z pewnością obejmujący wnikliwie przeanalizowali sytuację w spółce.
Patrząc na bilans jest on porównywalny z SMSKredyt.
Jeżeli przez ostatnie 3 lata poprawiła się struktura to czas gonić SMS również od strony wyceny.

W stosunku do Sms kredyt Marka musi jeszcze obniżyć koszty obsługi zadłużenia i zmniejszyć odpisy.
Trzeba się zastanowić na jakich rynkach działa SMS bo być może różnice nie wynikają z warunków udzielania pożyczek a z powodów geograficznych?
Paradoksalnie najbardziej atrakcyjne dla takich firm jak Marka nie są te gdzie jest wysokie bezrobocie a bardziej te gdzie bezrobocie jest niskie a rynek pracy charakteryzuje się dużym udziałem pracy tymczasowej i do takich rynków Należą Kraków, Warszawa, Wrocław, Poznań i Łódź.
Pracownicy pracy tymczasowej są odrzucani przez banki i stąd Marka powinna mocniej zaakcentować swój udział w takim segmencie ale aby ściągnąć takich klientów muszą ściąć oprocentowanie i być może wejść na rynki o których wspominam wyżej, bo to na tych rynkach paradoksalnie jest najwięcej takich klientów.

Dobra koniunktura powinna też sprzyjać ściągalności zaległych wierzytelności. Przy obecnej skali (już odpisanych) na bazie tego w Marce może powstać dział windykacyjny (on już jest) ale taki który windykowałby też wierzytelności innych pożyczkodawców wbijałoby się to w zapowiadane poszerzenie zakresu usług przez Markę
Umocnienie nogi windykacyjnej mogłoby dawać stabilny przychód.

1. koszt odsetek w przypadku Marki najłatwiej obniżyć poprzez zamianę części pożyczek udzielonych przez Kowalczyka i Konopkę na akcje. Nie musi być to całe 6 mln ale wystarczy 2-3 mln. Przy założeniu, że koszt pożyczki jest na poziomie kuponu od obligacji czyli około 10% zamiana 3 mln pożyczek na akcje dałaby 300 tys mniejszych rocznych kosztów.
2. dalsza redukcja zadłużenia poprzez spłatę z własnych środków. W 2015 było to 3.7 mln w tym roku aż tyle pewnie nie byłoby potrzebne zwłaszcza przy ewentualnej zamianie części pożyczek. Jeżeli byłoby to 2 mln to łącznie z zamianą pożyczek dałoby to 4-5 mln zmniejszenia zadłużenia i ok. 400-500 tys mniej kosztu w skali roku.

Bardzo łatwy ruch i mocno wspierający fundamenty

Inne kroki to obniżenie oprocentowania co zwiększy bazę klientów wiarygodnych oraz postawienie na miękką windykację (czyt. rozmowę z klientami z propozycją spłaty wyłącznie podstawy (anulowanie wszelakich odsetek i kosztów od zaległych pożyczek)
W ten sposób Marka wzięłaby na siebie wszelkie koszty obsługi ale profitem byłaby większa ściągalność.

To są podstawowe kroki które spowodują znaczny wzrost rentowności.
1. zamiana 2-3 mln pożyczek na akcje = 200-300 tys oszczędności/rok
2. spłata do 2 mln z środków własnych = 200 tys oszczędności/rok
3. obniżenie kosztów pożyczek co zwiększy bazę klientów wiarygodnych
4. wyjście z propozycją do zaległych wierzytelności spłaty wyłącznie podstawy (nie wpłynie to na morale osób spłacających solidnie bo głównym kryterium udzielania nowych pozyczek i tak jest nowy scoring a bonusem byłyby niższe odsetki o których wspomniałem)

Inaczej tego nie widzę przy czym jest to przy przyzwoleniu głównych akcjonariuszy oraz mniejszych do przeprowadzenia.

Skupmy się na tym co realne czyli koszty obsługi zadłużenia
1. Marka - 723 tys vs SMS 425 tys /kwartał

Zejście do takiego poziomu obecnie jest realne tylko gdyby wszystkie pożyczki zamieniono na akcje (przy jakim kursie? gdy wartość księgowa to 2.5?)

Z raportu bieżącego wynika, że pożyczki od głównych akcjonariuszy to ok. 5.5 mln. Wątpię czy w tym momencie zgodziliby się wszystko zrolować na akcje ale aby dojść do poziomu SMS (jako wyznacznik) byłoby to niezbędne.
Drugi warunek to większa spłata zobowiązań niż zaciągnięcie nowych ale akurat to w obecnej sytuacji byłoby realne zwłaszcza, że w zeszłym roku byli w stanie wygospodarować 3.7 mln.
W tym wystarczy 2 mln.
Łącznie 7.5 mln (założenie ok. 10% kosztów w skali roku) = ok. 750 tys/4 = 187 tys/ kwartał
2 mln z obniżenie zadłużenia => 200 tys/4 = 50 tys
Łacznie dałoby to 237 tys mniejszych kosztów kwartalnych co byłoby poziomem porównywalnym z SMS
723-237= 487 tys w stosunku do 425 tys SMS

Byłby to punkt odniesienia bo pozostałe ruchy są już zależne od odpisów i struktury nowych pożyczek.
SMS poszedł tą drogą i wyszło im to pozytywnie również od strony wyceny (wycena wsparta dodatkowo skupem przy czym patrząc na FF na Marce akurat ten ruch byłby zbędny)

Oczywiście minusem takiego rozwiązania byłoby rozwodnienie (a pożyczkodawcy rezygnowaliby z odsetek na rzecz wartości w aktywach Marki). Jaki kurs takiego zrolowania?
Wartość nominalna to 1 pln a wartość księgowa to ok. 2.5 pln czyli musiałoby się to odbyć w tych widełkach.
Tak przygotowana spółka w kolejnych latach mogłaby myśleć o fuzjach.

wkradł się błąd (podwójnie zaliczone 2 mln ze zmniejszenia zadłużenia z środków własnych)
powinno być
Łącznie 7.5 mln (założenie ok. 10% kosztów w skali roku) = ok. 750 tys/4 = 187 tys/ kwartał
723-187=536 tys (odsetek na kwartał) vs 425 tys SMS

Warto wspomnieć o jednej sprawie. Bilans jest na koniec 2015 a uplasowanie serii N w styczniu tym samym w sytuacji gdy na koniec roku było sporo bo 18 mln krótkoterminowego zadłużenia dziś po pożyczce i serii N oraz częściowej L2 z środek ciężkości znów przesunął się na stabilność czyli dług długoterminowy o ok. 12 mln.
Nie wiem dokładnie jaka jest zapadalność pozostałych 6 mln ale w odniesieniu do ustabilizowania długu na długoterminowy te 6 mln nie ma żadnego (lub ma niewielkie znaczenie). Zwłaszcza, że elementem persfasji dla obligatariuszy może być zrolowanie pożyczek co znacznie zmniejsza presję a zwiększa bezpieczeństwo (chyba nawet aż nadto)

Prawie wszystkie firmy pożyczkowe mają podpisane umowy z funduszami sekurytyzacyjnymi gdzie sprzedają problematyczne wierzytelności a Marka nie?
Z jednej strony jest to kolejny potencjał na realne wpływy liczone w mln a z drugiej w raporcie jest mowa o dość niskich założeniach ściągalności. Takie podejście buduje podejrzenie, że ktoś 'przycina na boku' na tych wierzytelnościach.
Niezależnie od faktów Marka powinna poszukać funduszu (lub sama założyć) sekurytyzacyjnego bo to może być kilka mln ekstra przychodu.
Aby była jasność w tym wpisie mowa o należnościach już odpisanych.
Należności z bilansu są już księgowane zgodnie ze standardami.

Pewną niewiadomą jest nowa ustawa nakazująca niższe oprocentowanie która ma wejść od marca.
Teoretycznie preferuje ona dużych graczy. Jednak osobiście uważam, ze jest ona też korzystna dla tych którzy mają finansowanie (a Marka w styczniu praktycznie te finansowanie sobie zapewniła)
Sam fakt obniżenia oprocentowania paradoksalnie po okresie dostosowania powinien jeszcze mocniej zwiększyć wiarygodność rynku pożyczkowego. Zakładam, ze zwiększy się częstotliwość pożyczek. Zobaczymy jak poradzi sobie Marka ale po tym jak zorganizowali sobie finansowanie powinni bez problemu znaleźć sobie miejsce w rynku.

Takie spółki jak Marka coraz bardziej mają się stawać spółkami technologicznymi, Scoring (baza + Big Data) mocno powiązany z IT który będzie wpływał na niższe ryzyka oraz e-marketing (automatyzacja).
Skala działania na tym etapie może być zwiększana ale po ogarnięciu ryzyka i odpisów (praktycznie zostało to załatwione w ostatnich 3 latach). Teraz czas na ofensywę czyli scoring w powiązaniu z odważniejszymi ruchami wzrostu skali (być może z uwzgłędnieniem obniżki oprocentowania - oprocentowania nawet niższego od tego narzuconego od marca)
Rok 2016 dla Marki powinien być rokiem wzrostu wolumenów i coraz mniejszych (procentowo) odpisów co powinno zrekompensować niższe oprocentowanie.

Wzrost skali może się odbyć poprze fuzje (synergie) lub poprzez wzrost zaufania obligatariuszy. Wzrost finansowania przez obligatariuszy może nastąpić tylko gdy będzie prawidłowo będzie funkcjonował nowy scoring.
40.5 mln dostępnych obecnie to nie firma krzak jeżeli przy tym zrolowano by pożyczki od głównych akcjonariuszy z jednoczesną poprawą ryzyka (zmniejszenie odpisów -scoring) to obliatariusze przy 28 mln zobowiązań i 40.5 mln należności spokojnie zwiększyliby finansowanie co najmniej o 7 mln w ten sposób bez fuzji Marka może się zbliżyć znów do 50 mln ('w obrocie).
Jeżeli to będzie za mało to trzeba będzie poszukać zdrowego podmiotu do fuzji podnoszącego skalę o co najmniej 100% (np. SMSkredyt) gdzie synergie z pewnością mocno zwiększą rentowność.

Wzrost skali może się odbyć poprzez fuzje (synergie) lub poprzez wzrost zaufania obligatariuszy. Wzrost finansowania przez obligatariuszy może nastąpić tylko gdy będzie prawidłowo funkcjonował nowy scoring.
40.5 mln dostępnych obecnie to nie firma krzak jeżeli przy tym zrolowano by pożyczki od głównych akcjonariuszy z jednoczesną poprawą ryzyka (zmniejszenie odpisów -scoring) to obliatariusze przy 28 mln zobowiązań i 40.5 mln należności spokojnie zwiększyliby finansowanie co najmniej o 7 mln w ten sposób bez fuzji Marka może się zbliżyć znów do 50 mln ('w obrocie).
Jeżeli to będzie za mało to trzeba będzie poszukać zdrowego podmiotu do fuzji podnoszącego skalę o co najmniej 100% (np. SMSkredyt) gdzie synergie z pewnością mocno zwiększą rentowność.

Dziwna trochę sytuacja bo dziś animator był jedynym hamulcowym. Przekłada akcje po 2 gr a teraz nieco się opamiętał i dał o 4 gr wyżej (0.74 gr). Z drugiej strony kupujący i tak chciał kupić bo gdyby chciał tylko spłoszyć animatora to musnąłbym jego akcje (kupując małą część) a ten automatycznie podniósłby zlecenie.

Na bankierze można znaleźć wyliczenia do nowych warunków które mają wejść 11 marca.
Wynika z nich, że właśnie takie spółki jak Marka na nich zyskają. Bo bardziej będzie się opłacało zwiększać częstotliwość przykład pożyczki na 1000 pln gdzie na 60 dni koszt maks to 315 pln a maks koszt roczny to 650 pln. Co oznacza, że udzielenie 6 osobom po 1000 pln jest bardzo korzystne bo daje łącznie 1890 pln. (z pewnością koszt udzielenia 6 pożyczek też jest wyższy niż udzielenie jednej). Jednak według mnie takie firmy jak Marka powinny sobie spokojnie poradzić nawet przy 65% (Przypominam, że Marka operuje 40.5 mln)
Wzrosną koszty windykacji ale dla nas akcjonariuszy to też wbrew pozorom pozytyw bo spółka (spółki pozyczkowe) zaczną bardziej się przykładać do scoringu (ryzyk) a według mnie to ten kierunek będzie wyznacznikiem sukcesu.
Wynika z tego, że marka ma wystarczające aktywa by zarabiać nawet gdyby nie zwiększała częstotliwości a szła wyłącznie po najniżej linii oporu czyli na 65% (teoretycznie powinno pracować 40.5 mln*65% ) - realia są nieco inne z jednej strony spółka będzie zwiększać częstotliwość (czyt. łaczne oprocentowanie rośnie) a z drugiej z pewnością nie obejdzie się bez odpisów oraz oczywiście trzeba odjąć koszty dla pośredników.
Jednak przy obecnej bazie danych (prawie 30 tys czynnych pożyczek) i obecnych kapitałach w obrocie (40,5 mln) Marka spokojnie się mieści w nowych warunkach.

https://www.bankier.pl/wiadomosc/Wkrotce-nowe-prawo-ile-bedzie-mogla-kosztowac-pozyczka-7323838.html

Według tej tabeli Marka przy dobrze skalkulowanych scoringu ma potencjał na minimum 26 mln przychodów. W każdym razie ta ustawa nie blokuje w żaden sposób możliwości Marki.

1. 41 mln obrotowego do 34.6 mln zobowiązań tym samym spółka ma nadwyżkę na poziomie 6.4 mln (ponad dwa razy wyższą niż wycena)
2. Przy 1.3 mln odpisów/kwartał daje to zapas na aż 5 kwartałów
3. Jeszcze 3 lata temu można by zastanawiać się nad strukturą jednak obecnie spółka księguje należności zgodnie ze standardami więc te 41 mln jest bliskie prawdy (dużo korzystniejsza struktura niż 3 lata temu)
4. Główny akcjonariusz mógłby zakupić coś na rynku by dać kierunek (wystarczy 20-30 tys i myślę, ze kurs wróciłby do właściwych poziomów 2-3 pln, bo siła zakupu przez zarządzających jest znacznie większa - wyznacza kierunek - uruchomiłaby decyzje pozostałych)
5. Przy fuzji ze spółką o podobnych parametrach powstałaby spółka z 80-90 mln w obrocie a koszty realnie zbyt wiele by się nie zwiększyły (wystąpiłoby sporo synergii) tym samym rentowność takiego podmiotu byłaby znacznie wyższa niż dwóch funkcjonujących osobno.

Duża wiedza dzięki że się nią dzielisz a dziś spore obroty i wzrost

Szykuje się duży program emisji obligacji, który powinien jeszcze bardziej zwiększyć skalę dlatego tym bardziej tak ważne jest skręcenie scoringu. Aby emisje były udane Marka musi dbać o zaufanie.
3 lata to wystarczający okres na ogarnięcie przeszłych odpisow. zresztą już w IV kwartale nastąpił w tym względzie znaczny spadek. Nie jest to poziom docelowy ale zejście z 2 mln do 1.3 mln jest już odczuwalne zwłaszcza, że spółka dziś księguje zgodnie ze standardami.

Wiem, że może powstać wrażenie sprzeczności bo w pierwszych postach piszę, że Marka zmniejszyła skalę i to działa na plus a w powyższym poście, że emisja obligacji zwiększy skalę i też dobrze.

wyjaśniam:
1. Przede wszystkim skala ma się zmniejszać z należności na starym scoringu (i tak się działo przez ostatnie trzy lata)
2. Natomiast skala na nowym scoringu powinna się zwiększać zwłaszcza po wejściu ustawy i do tego jest potrzebne finansowanie

Poza tym z pewnością część emisji będzie na rolowanie co też jest pozytywne bo praktycznie zakończy proces zamiany zadłużenia krótkoterminowego na długoterminowy.
Zwiększenie należności do 45 mln przy założeniu niższych odpisów (scoring) i jednoczesnym podkupieniu przez któregoś z głownych akcjonariuszy do 50 tys akcji z rynku powinno przywrócić normalne poziomy na Marce.
To jest taki plan minimum który powinien zostać zrealizowany.
Pozytywem jest to, że ostatnia sprzedaż nie była dokonana przez większych akcjonariuszy (brak inf w espi) co potwierdza tezę, ze sprzedaż była w wyniku jakieś indywidualnej sytuacji 'jakiegoś' średniego akcjonariusz co przy braku płynności dało efekt obecnych kursów. No ale nie wyrokujmy i czekajmy na efekty działania nowego scoringu w nowych warunkach (ustawa)

I aby jeszcze bardziej zagmatwać dobrze by było gdyby jednocześnie pożyczki zostały zamienione na akcje bo patrząc w raport odsetki to aż 2.8 mln co oznacza, że Marka gdyby miała swoje pieniądze zarabiałaby 2.4 mln w skali roku.
Oczywiście ze wszystkimi zobowiązaniami nie da się w krótkim czasie zejść do zera ale wyraźnie widać, że po stronie kosztów obsługi długu jest zapas. Drugim zapasem jest zmniejszenie odpisów.

1. zmniejszyć skalę ze starego scoringu
2. zwiększyć skalę z nowego scoringu
3. zamienić pożyczki na akcje co obniży koszty odsetek
4. zrealizować kupno (przez np. członka zarządu) do 50 tys akcji w celu poniesienia morale i wyznaczenia kierunku

Być może jakaś fuzja zwiększająca skalę o 100% no ale to wymagałoby wnikliwej analizy należności łączonych podmiotów (synergie z pewnością nie mniejsze niż 1-2 mln w skali roku)

Animator zajął się zbijaniem kursu? takiej sytuacji jeszcze na rynku nie widziałem
Ostanie zlecenie animatora na 70 które zostało zdjęte a dziś powtórzenie co realnie jest ukrytym kupnem (sic!) animatora.

*ukrytą sprzedażą.
Nie jest to jakiś problem ale na tak niepłynnym rynku trochę dziwne
chyba będzie potrzebna interwencja spółki aby animator mniej ingerował w kurs (animator nie jest od wpływania na kurs)

No nic nie ma co na siłę ciągnąć, widocznie spółka jeszcze nie jest gotowa na wzrosty. Potrzeba szerszej inicjatywy w tym ruchów ze strony zarządzających. Wychodzi, że udeptywania ciąg dalszy. Moje nastawienie obecne jest podobne do animatora (neutralnie ruchy płynnościowe) bez ciągnięcia kursu w górę. Ma to też swoje plusy bo dzienny vol zwiększa się do 3 tys a momentami widać, że podłączają się inni i podchodzimy pod 8-10 tys vol. (nadal mało ale już coś)

wzrost kredytów konsumpcyjnych w styczniu
Wartość kredytów konsumpcyjnych osób prywatnych wyniosła 140,43 mld zł na koniec stycznia i była wyższa o 6,2% w ujęciu rocznym.
http://stooq.pl/n/?f=1028329&c=1&p=4+22

Jednocześnie spadek kredytów z utratą wartości co pośrednio pozwala na optymizm również dla firm pożyczkowych w tym od strony windykacyjnej.

Jak pamiętamy rynek kredytów konsumpcyjnych firm pożyczkowych ma większą dynamikę od bankowego (tego o którym mowa w linku)

Jeden z ciekawszych raportów o rynku pożyczkowym jaki znalazłem to ten zrobiony prze NWAI DM
https://obligacje.pl/pl/d/647df1316d853475c8aa2e9e50aed043

Dlaczego?
O ile w każdym raporcie uzyskujemy potwierdzenie dynamicznego wzrostu całego rynku o tyle w tym raporcie uwzględniono też udziały rynkowe poszczególnych graczy.

Jeżeli o mnie chodzi to szczególnie zainteresowały mnie udziały rynkowe 'inne' w zależności od kryterium na poziomie 17-21%
Dla mnie jest to bardzo wymowna informacja wskazująca na to, że w którymś momencie rynek będzie sięgał do tego zbioru.
Z jednej strony poprzez konsolidowanie się w ramach tego zbioru a z drugiej poprzez przejęcia przez większych graczy.
Tak odbywało się to na rynku bankowym i tak z pewnością będzie i tutaj.
Jednak póki co cały rynek wykazuje dynamikę wzrostu co daje potencjał dla wzrostu organicznego oraz dla niektórych jest to czas na ułożenie struktury nalezności i profilu działalności.
Takie kroki są niemal pewne (w jakiej perspektywie?).
Zawsze jest tak, że rynek mówi o udziałach największych graczy ale zawsze też jest tak, że sami uczestnicy rynku (po cichu?) zerkają właśnie na pozycję udziały 'inne' głównie pod kątem przejęć.

Wyższe koszty windykacji a dokładniej ograniczenia z ustawy według mnie wymuszą na Marce skierowanie się ku funduszowi sekurytyzacyjnemu. W moim odczuciu będzie to pozytywne zjawisko bo po pierwsze nie będzie już podejrzeń, że ktoś przycina na odpisach Marki (tak może być dziś w każdym razie co najmniej jako podejrzenie ze względu na niską ściągalność) a po drugie będzie to sytuacja klarowna od strony bilansu.
W jednym z wywiadów jeden prezes innej spółki pożyczkowej (bodaj SMS) mówił, ze obligatariusze blokują w klauzulach przerzucanie odpisów do fundów sekurytyzacyjnych i w przypadku Marki może też tak być jednak przy obecnej ustawie myślę, ze obli zgodzą się na wyrzucanie windykacji na zewnątrz.

Druga sprawa do przetasowania wewnątrz grupowe z których może nic nie wynkać ale np. gdyby pojawiały się jakieś infa o tym, że poprzednia spółka Kowalczyka jest do czegoś przymuszona mogło to wpływać na decyzje (spekulacyjnie) przy czym ten wariant wyłącznie jako hipoteza bo równie dobrze przenoszenie może być z innych powodów jednak niezależnie od przyczyn jest to mimo wszystko uspokojenie.

Dopiero niedawno zobaczyłem wczorajsze info. Według mnie przerzucenie pożyczek do Adlexa (nstyle) można interpretować jako uspokojenie biznesu.
Jako off topic dodam, że przybliżeniu zysk na innej spółce powędrował dziś (po odliczeniu wszelkich ruchów) na Markę.
Przy takich dziurach w arkuszu kolejne (oby) zyski mogą spowodować znaczne zmiany ;-) także trzymajcie kciuki aby inne moje inwestycje były zyskowne bo przełoży się to na popyt na Marce ;-)
Oby takim samym zaangażowaniem zaskoczyli nas zarządzający.

Przydałby się jakiś gest ze strony zarządzających (choćby 10 tys akcji zakupionych na NC) Kurs zapikował o 70% a zarządzający nabrali wody w usta to trochę nie w takt. Kupno na rynku niewielkiej ilości akcji dałoby sygnał pozostałym akcjonariuszom.
10 tys akcji z ceną do 1.5 to dla prezesa to tylko 15 tys pln (a przecież wartością nadal byłyby akcje)
Tylko kompleksowe (szerokie) działanie pozwoli przywrócić kurs w okolice 3-4 pln.

wynik wbrew pozorom całkiem przyzwoity
1. jest jeszcze zapas na 5 kwartałów odpisów (nadwyżka obrotowego nad zobowiązaniami)
2. pozytywna zamiana długu krótkoterminowego na długoterminowy (zostało 7 mln i nie ma większej presji by schodzić dalej a nawet jeżeli to główni z rolowaniem 7 mln powinni sobie poradzić)
3. Jednak według mnie nie obejdzie się bez rolowania pożyczek na akcje co zmniejszy zadłużenie i koszty finansowe
4. trzeba w dalszym ciągu ciąć koszty wynagrodzeń bo przy spadku przychodów koszty wynagrodzeń nie spadły

5. dla mnie niejasna jest sprawa z windykacją bo albo ktoś na tym przycina (po sprzedazy dlugu) albo tak jak na innych spółkach obligatariusze zastrzegli sobie zakaz przesuwania nieterminowych spłat do funduszy sekurytyzacyjnego

bez zwiększania przychodów trzeba postawić na cięcie kosztów i takim najszybszym ruchem jest zamiana pożyczek na akcje
Drugim zapasem jest cięcie kosztów wynagrodzeń
Jako pozytyw można odebrać zmniejszenie kosztów usług obcych.

Po stronie przychodowej tak jak napisałem wyżej postawienie na profesjonalne ściąganie nalezności z wyjasnieniem akcjonariuszom co dzieje się z niespłaconymi zobowiązaniami tak by rozwiać podejrzenie o to, że ktoś przesuwa dług poza spółkę i na nim później zarabia ponadprzeciętnie a sama Marka odhacza z lekkością jako nieściągalny.

Skręcenie scoringu przełożyło się na spadek przychodów ale w żadnym wypadku nie wolno schodzić z tej drogi nawet kosztem przychodów.
W raporcie brakuje informacji porównawczej o niespłacanych pożyczkach udzielonych z nowego scoringu w stosunku do starego.
Droga jest jeszcze długa i wielu nie będzie chciało czekać jednak docelowo zakładam, ze zmniejszenie kosztów finansowych i wynagrodzeń w połączeniu ze wzrostem spłacanych pożyczek powinno się przełożyć na bardzo ciekawą pozycję wyjściową.

Docelowo myślę, ze będzie to wyglądało w granicach 26 mln zobowiązań w stosunku do 30 mln należności (znacznie zdrowszych należności. Dziś jest to 31 mln zobowiązań (z rezerwami 34 mln) w stosunku do nieco ponad 40 mln należności

Scoring został wprowadzony kilka kwartałów wstecz stąd można założyć, że co najmniej połowa należności jest już według nowego scoringu (ok. 5 kwartałów po 4 mln) no i w tym miejscu przydałaby się informacja w raporcie jak wygląda struktura spłat z nowego scoringu.
Natomiast ze starymi pożyczkami nadal Marka będzie musiała sobie radzić poprzez odpisy i ewentualnie zmianę nastawienia do windykacji choćby poprzez fundusz sekurytyzacyjny (w przypadku np. sms część tych pożyczek jest wręcz aktywem w postaci jednostek TFI)

Przy skali 30 mln należności i 26 mln zobowiązań oraz zdrowszej strukturze (udzielonej według nowego skręconego scoringu) Marce pozostanie przyciąć koszty wynagrodzeń i koszty finansowe i myślę, ze z czasem wrócimy do min. 4 mln przychodów.
Niestety kosztem takiej sytuacji będą ciągłe księgowe straty (jeszcze przez kilka kwartałów) oraz zamiana pożyczek na akcje co przełoży się na rozwodnienie. Aby zejść do 26 mln trzeba zamienić 4 mln (z 6 udzielonych) na akcje
Jak dobrze się przyjrzymy raportowi to zauważymy, ze mimo tak dużych strat (głównie z powodu odpisów) Marka sama w sobie też zmniejsza zadłużenie o 200-300 tys kwartalnie. Co w skali roku może oznaczać wygenerowanie gotówki na poziomie 1 mln pln.
Chcę zauważyć, że powyższe zejście z należnościami do 30 mln jest ostrożne bo z założeniem odpisów (czyli zakładam jeszcze 10 mln odpisów). Na szczęście Marka ma nadwyżkę należności nad zobowiązaniami i na szczęście udaje się to rozkładać w czasie (przechodzić na nowy scoring) z jednoczesną zmianą struktury długu z krótkoterminowego na długoterminowy

Jeszcze sporo przed nami ale wbrew pozorom kierunek jest właściwy.

http://www.ksiegowosc.org/artykuly,59310,1,Rezerwy_na_zobowiazania_i_odpisy_aktualizujace
http://www.gofin.pl/bilans/17,8,565,469,prezentacja-w-bilansie-zobowiazan-i-rezerw-na-zobowiazania.html

Co w przypadku Marki oznacza, że skupiamy się głównie na sumie zobowiązań krótko i długoterminowych która wynosi niecałe 30,85 mln. I co raz jeszcze powtórzę nastąpiło przesunięcie (znaczne, bezpieczne) długu krótkoterminowego na długoterminowy (sytuacja pożądana)

Marka powinna wyjść z ofertą na rynek krakowski, wrocławski, poznański i gdański bo paradoksalnie to w tych aglomeracjach jest niskie bezrobocie (oznacza to, że ludzie uzyskują dochody) a jednocześnie na tych rynkach jest najwięcej osób na umowach tymczasowych, o dzieło i umowach zlecenia (taka specyfika) przez co automatycznie wypadają poza obieg bankowy stając się naturalnymi klientami firm pożyczkowych ale tylko tych które będą miały oferty stosunkowo konkurencyjne.

Marka skręcają scoring musi wyjść na te rynki celując w ludzi uzyskujących dochody z umów czasowych (spokojnie dzięki takiemu wyjściu jest w stanie wrócić do 4 mln)
Paradoksalnie rozwój ma się opierać na rynkach o niskim bezrobociu a nie na rynkach o bezrobociu wysokim.

Wyjście na co najmniej dwa rynki pracy tymczasowej (Kraków, Wrocław) oraz przedefiniowanie Marki w kierunku firmy technologicznej głównie chodzi o obudowanie i automatyzację scoringu.

W dalszym ciągu czekam na informacje w kwestii funduszu sekurytyzacyjnego bo na dziś brak takiego kierunku jest jednoznaczny z tym, że ktoś dorabia na długu Marki.
Niekoniecznie Marka musi sama tworzyć własny fundusz ale może nawiązać współprace z już istniejącym. Brak takiego kierunku jest niezrozumiały (a dla mnie bardzo wymowny, że ktoś dorabia)

https://pl.wikipedia.org/wiki/Fundusz_sekurytyzacyjny

W pierwszym kwartale 2015 koszty wynagrodzeń i ubezpieczeń stanowiły 36% przychodu a w I kwartale 2016 46%.
Aby wrócić do 36% koszty wynagrodzeń przy obecnych przychodach powinny stanowić 1.160 mln łącznie z ubezpieczeniami.
Co oznacza, że cięcia w tej pozycji powinny wynieść 330 tys kwartalnie czyli ok. 1.3 mln rocznie.

Alternatywnie powinny wzrosnąć przychody.

1. 330 tys cięć w wynagrodzeniach/kwartal
2. ok. 130 tys/kwartał potencjalnych oszczędności w zamianie 4 mln pożyczek na akcje
3. powrót odpisów do ok. 600 tys/kwartał

Ruch w tych trzech pozycjach w przyszłości (za jakieś 6-9 miesięcy) powinien ukształtować zysk na sprzedaży na poziomie 1.25 mln i EBITDA na poziomie ok. 625 tys/ kwartał i to bez wzrostu przychodów.
Odsetki spadłyby do ok. 550 tys co pozwoliłoby też uzyskać zysk netto na pozimie ok. 100 tys/kwartał

Wartością dodaną byłyby aktywa liczone blisko 10 mln.
Jeżeli po ustabilizowaniu sytuacji (odpisy przy jednoczesnym spadku kosztów) te aktywa byłyby w pełni wartościowe to taka też byłaby kapitalizacja Marki.

kurs poleciał na 48 gr a głowni akcjonariusze wsadzili głowę w piasek. Dziwne to bo to tak jakby nic się nie stało.
A stało się! Chyba trzeba jechać na walne i trzasnąć pięścią w stół bo widzę, ze powstała aura 'nie mamy na to wpływu'

1. Po pierwsze w dalszym ciągu nie ma odpowiedzi (brak przejrzystości) na pytanie związane z funduszem sekurytyzacyjnym.
2. Czy spółka przeprowadziła audyt odnośnie udzielanych pożyczek w przeszłości tak by dowiedzieć się czy przyczyna nieściągniętych należności była w scoringu czy może w przymykaniu oka przez osoby upoważnione.

W najbiższym czasie zrobię zapytanie w trybie art.428 par. 6 kodeksu spółek handlowych:o powyższe sprawy. Być może uda się też namówić któregoś z akcjonariuszy pow. 5% na przeforsowanie i zbadanie (wprowadzenie do spółki) tych kwestii przez biegłego rewidenta.

Sposób w jaki wyprzedano akcje to zwykła banandyterka.

Czy tylko Ty masz akcje tej spółki?

Zamiast trzymać 75 belzebubów, którzy sprzedali (dali) kredyty osobą niewiarygodnym lepiej zwolnić ze 30 i w to miejsce zatrudnić 5 osób z IT i 5 osób z finansów i w ten sposób ukierunkować się jako spółka fintech.

Prawdopodobnie do takiego ruchu byłoby potrzebne otwarcie biura w Warszawie, Krakowie lub Wrocławiu.
Bazą byłaby baza klientów i aktywa (póki co nadal spore)

Dotychczasowy model się wyczerpał i albo sięgniecie po fintech albo w najlepszym razie stagnacja.
Po ścięciu przychodów czas na cięcia bezproduktywnych etatów (a jakby się przyjrzeć to wręcz szkodliwych patrząc na odpisy)
Spółka nie jest duża to taki ruch można wykonać w 3-6 miesięcy.
5 osób ogarniętych z finansów i 5 z IT (bazy danych w tym umiejętność analizy baz) w miejsce 30 bezproduktywnych.
Być może trzeba będzie dorzucić nową markę handlową (bardziej kojarzącą się z pożyczkami) 
Prosty model już się nie sprawdza prosty czyli kapitał i zamiana kapitału na pożyczki dziś potrzeba bardziej wyrafinowanego podejścia.

Jeżeli w jednym zdaniu prezes mówi o tym, że cały rynek pożyczkowy w I kwartale urósł do 1.5 mld a w drugim już odnośnie Marki, że jest zauważalny spadek zainteresowania pożyczkami i podparł to sezonowością to już na tym poziomie ewidentnie widać sprzeczność.
Diagnoza panie prezesie to jest połowa sukcesu! I jeżeli rynek urósł a pożyczki w Marce nie to znaczy, że przyczyna leży po stronie Marki a nie sezonowości, ustawie czy innych czynnikach zewnętrznych typu 500+

Nie ma co tłumaczyć nieudolności 75 osób zatrudnionych w Marce. Trzeba ciąć i zmieniać strukturę.
W stosunku do 2013 należności (czyli wielkość potencjalnych odsetek) spadły z 55 do 40 mln a docelowo według mnie zejdą do 30 mln i tym samym trzeba dostosować strukturę do skali.

To jest do zrobienia. Nie bać się mniejszej skali. Tak na tym etapie trzeba a w międzyczasie dostosować model, bo dotychczasowy się wyczerpał.

Okroić koszty adekwatnie do poziomu 35 mln należności i 28 mln zobowiązań (bez wliczenia rezerw) i na takich poziomach postawić tamę.
Założyć na początek 3-3.5 mln przychodów.
Przy takiej skali (głownie ze względu na rozłożenie w czasie) spokojnie Marka jest w stanie być rentowna.
Dzisiejsze zatrudnienie jest pokłosiem 55 mln należności (i adekwatnie do tego przychodu)
35 mln należności w stosunku do 28 mln zobowiązan jest realnym momentem postawienia tamy a co za tym idzie dostosowania do tego kosztów.

Ostatni ruch to zbadanie rynku na temat nowej marki handlowej (firma może przecież zostać a wprowadzić można ewentualnie tylko samą nową markę bardziej kojarzącą się z pożyczkami... może też funkcjonować równolegle do obecnej)
Nie znam historii powstania obecnej nazwy ale być może warto spróbować zbadać czy dziś nie ma innych potrzeb rynkowych (nie ma co tkwić i upierać się przy raz podjętej decyzji (przypadkowej?))

Przychody spadły o ok. 30%
Należności też ok. 30% (z 55 mln do 40 mln)
Jest sprawą logiczną, że zatrudnienie też powinno spać o conajmniej 30% co przy obecnie zatrudnionych 85 pracownikach daje nadmiar zatrudnienia w Marce na ok. 30 etatów.

Czas zdjąć różowe okulary i dostosować się do obecnej skali zwłaszcza, że wiele procesów można zautomatyzować (przez 2 lata technika i technologia poszły do przodu panie prezesie ale najzwyklej trzeba się rozeznać albo zatrudnić kogoś kto rozeznanie ma)
Czasy gdzie wystarczyło wynająć lokal lub podpisać umowę z agentem (dystrybutorem) a następnie przelać pieniądze mamy już za sobą.

Zmniejszenie liczby etatów o 30 osób powinno wygenerować oszczędności w granicach minimum 200 tys kwartalnie (przy założeniu najniższej krajowej) a przy koszcie pracownika w granicach 3 tys (wliczając świadczenia) oszczędności wyniosą 300 tys kwartalnie bez uszczerbku dla jakości i efektywności (mniejsza skala + automatyzacja procesów)

Ewentualnie ostatnim elementem układanki będzie zmniejszenie kosztów obsługi długu poprzez konwersję pożyczek na akcję.
Tak przygotowana spółka ma szanse funkcjnować i zarabiać lub ostatecznie stanie się ciekawym obiektem przejęcia lub fuzji (wzrost skali który też przełoży się na synergie)

gdyby przeprowadzono restrukturyzację zatrudnienia w I kwartale to przy niższych kosztach o 200-300 tys mielibyśmy zysk na działalności operacyjnej na poziomie 150-250 tys! (ponad milion na zysku na sprzedaży)
Zasadne w takim przypadku jest pytanie czy przychody byłyby podobne? ale tutaj dochodzimy do momentu umiejętności analizowania bazy danych (efektywne analizowanie bazy może spokojnie zastąpić dotychczasową formę). Nawet nie trzeba zbytnio zwiększać sprzedaży poprzez pozyskiwanie nowych klientów.

150-250 tys zysku operacyjnego przy tak ogromnych odpisach (ponad 1.2 mln) dawało by bufor w przyszłości z zejściem z odpisami o poziom co najmniej kosztów odsetek) co przy 150-250 tys zysku operacyjnego i ok. 680 tys kosztach finansowych wystarczyłoby zejść do 700 tys odpisów (a taki wynik Marka spokojnie osiągała i to przy większym bo 55 mln kapitale w obrocie)

Co to oznacza?
że przy 700 tys odpisach kwartalnych i zejściu z zatrudnieniem o 30 etatów z jednoczesnym zachowaniem przychodów Marka byłaby rentowna na poziomie brutto.
policzmy
(obecne odpisy) 1.27 mln => a w powyższym założeniu Marka miałaby zejść do 700 tys co daje bufor 570 tys pln
150-250 tys miałaby dać restrukturyzacja zatrudnienia co po zsumowaniu 570+150 lub250= 720 do 820 tys zysku z działalności operacyjnej.

Koszty finansowe kształtują się okolicach 700 tys co pozwoliłoby na wykazanie zysku brutto.
Pozycja wyjściowa byłaby bardzo komfortowa bo w takiej sytuacji można rozmawiać z obligatariuszami lub z innymi podmiotami w przypadku fuzji można tez konstruować nowe produkty w tym można poflirtować z inną marką produktu (bez zmiany nazwy firmy)

Dodać należy, ze 700 tys odpisów przy zdrowym scoringu i tak jest zbyt dużym zapasem.

Jakby ktoś nie zauważył wzrosty rozpoczęte. Pierwszy przystanek w okolicach 0,64 pln

Nigdy nie negocjuj z bandziorem. Mam to wyryte! cokolwiek to by nie znaczyło.

Skoro ktoś postanowił 'przemilczeć' dla mnie jest równoznaczne z przyzwoleniem a to z kolei dużo mi mówi z kim mam do czynienia i stąd podejście w drugą stronę musi być adekwatne (takie samo)

Nie ma potrzeby złapania za rękę. Wystarczającą szkodą jest samo przyzwolenie i dopuszczenie do takiej sytuacji. Niech nikt się nie łudzi, że rynek tego nie zauważył. Doświadczeni inwestorzy z pewnością to widzą i jest dla nich taki ruch wymowny.
W najlepszym razie mamy do czynienia z amatorami którzy przypadkowo weszli w biznes. Kompletny brak zrozumienia i szerszego spojrzenia od takich właśnie drobiazgów zaczynając.
pozostaje liczyć, że jednak będą chcieli uratować kasę z obligacji co pozwoli na wyjście

nasuwa mi się na myśl utwór elektrycznych gitar 'co ty tutaj robisz'

http://www.tekstowo.pl/piosenka,elektryczne_gitary,co_ty_tutaj_robisz.html