Wycena

Śledzę spółkę od jakiegoś czasu, głównie przez dynamiki wzrostów ale nie potrafię zrozumieć tej wyceny, jej przepływów pieniężnych i podziału tych przepływów między interesariuszy.
 
Po krótce, bo może czegoś nie rozumiem:
1.        Przychody rosną, dochodzimy do 3.6mld przychodów (wzrost 28%), przy czym zysk netto jest niski, 221m i wzrasta o 3% vs rok poprzedni (rok temu przy publikacji raportu za 2022 cena akcji wynosiła 17zł, teraz przy tym samym wyniku netto było 27zł)
2.        Zysk netto ma się jednak nijak do przepływów, bo spółka wygenerowałą 2.5m zł w 2023 (dwa miliony trzysta tysięcy złotych), rok wcześniej było to 17 m zł – czyli znów eufemistycznie mówiąc niewiele
3.        Zysk netto całej spółki był znacznie niższy niż wynagrodzenie zarządu: dwóch członków zarządu zarobiło 2.9m zł (każdy), łącznie czteroosobowy zarząd zarobił 7 milionów złotych, wiec istotnie więcej niż CAŁE PRZEPLYWY PIENIĘŻNE SPÓŁKI
4.        Idąc dalej, zobaczmy jak wygląda podział tego co wypracowałą spółka z akcjonariuszami. Spółka wypłaciła 19m zł dywidendy wszystkim akcjonariuszom, gdzie zarząd „sam sobie” wypłacił 7 milionów w wynagrodzeniu. To dość nietypowe podejście do corporate governance, ciężko nie mieć wrażenia że tu spółka pracuje na zarząd a nie zarząd na spółkę.
5.        Wycena: to jest kluczowy punkt którego nie rozumiem. Przy 23.5zł za akcje spółka wycenana jest na 3mld zł., co przekłada się na 14x zysk (!!!). Biorąc pod uwagę przepływy pieniężne w wysokości 2.5m zł wycena staje się dla mnie jeszcze trudniejsza do zrozumienia. Dywidendę na podobnym poziomie bo 15m zł wypłaci dystrybutor iphonów Eurotel, przy czym spółka ma wycenę 166m zł, wiec 19x niższą (nie, nie jest to zdarzenie jednorazowe, spółka co roku wypłaca tego typu dywidendy)
 
Reasumując, do tej pory było story pod wzrosty wolumentów, które wydaje się mieć gorsze odzwierciedlenie w faktach. Dokładając do tego marną konwersję zysku na cash i problematyczny corporate governance, już zupełnie nie rozumiem tej wyceny (i nie mówię o różnicy o 20-30%). Szczere pytanie dla tych co maja akcje (wyłączając tych co kupowali akcje po 5-8zł), jaka jest teza inwestycyjna?