REKOMENDACJA MBANK - podsumowanie

Panowie jeszcze raz polecam do przeczytania raport mbanku na temat POLENERGII z dnia 30.10.2020... w wersji pełnej 37 stron. Wycena tam jest na poziomie 62,99 PLN ale wielu z nas ma zastrzeżenia co do tych rekomendacji i wycen więc polecam skupić się na treści i nakreślonym tam potencjałem POLENERGII i nie przywiązywać wagi do wyceny.

W tym raporcie jest napisane wprost że perspektywa dla PEP jest bardzo dobra i wycenie w zasadzie podlega tylko obecna działalność w związku z tym że zarząd w ogóle nie informuje o tym co robi...

Podsumowując w wycenie nie ma wielu kluczowych elementów:

1. NIE MA Farm Wiatrowych na Bałtyku, obecnie uwzględnione tylko wartość księgowa udziałów na poziomie około 0,15 mld PLN (czyli same papiery i przygotowania wycenione).
Ale za to w mbanku zrobili analizę wrażliwości NPV (mln PLN) i IRR dla projektu 720 MW (my robimy teraz w 1 fazie offshore aż 1440 MW) przy uwzględnieniu różnych cen budowy za jeden MW CAPEX mln EUR/MW i różnych cen energii.
to np.:
- CAPEX mln EUR/MW: 2,7 i cena CfD w PLN/MWh: 350 mamy NPV: 1 492 MLN PLN i IRR: 9,3%
- CAPEX mln EUR/MW: 2,4 i cena CfD w PLN/MWh: 350 mamy NPV: 2 209 MLN PLN i IRR: 12,2%
- CAPEX mln EUR/MW: 2,7 i cena CfD w PLN/MWh: 370 mamy NPV: 1 935 MLN PLN i IRR: 10,7%
- CAPEX mln EUR/MW: 2,4 i cena CfD w PLN/MWh: 370 mamy NPV: 2 652 MLN PLN i IRR: 13,9%
Panowie jeżeli my doczekamy tych czasów i nie zdejmą PEP to jest szansa na naprawdę godziwy zarobek... My tu mówimy o kilku miliardach dodatkowych do wyceny... Ceny budowy cały czas spadają, koszty finansowe bardzo niskie więc oczekujemy coraz wyższych stóp zwrotu z Projektów. Dodatkowo to wszystko z nadwyżek ma produkować wodór ;)

2. NIE MA kasy za transakcję z Equinor. Przy sprzedaży 50% udziałów do Equinor, umowy uwzględniają płatności warunkowe uzależnione od realizacji określonych etapów lub parametrów, ale nie upubliczniono szczegółów. Jakie to etapy i jakie płatności nie wiadomo - nie są uwzględnione w wycenie... co tam zostało wpisane wie tylko Zarząd a ta informacja nie przedostała się na rynek ;)

3. NIE MA. Turbiny gazowe - nieuwzględnione. "Jeśli chodzi o program rozwoju przemysłowej kogeneracji gazowej to na razie nie uwzględniamy go w modelu do czasu ogłoszenia konkretnych projektów" Nie ma info od strony Spółki ale widać po Ciechu że rodzinka działa w kwestiach turbin gazowo-parowych i może jakieś partnerstwo w tym zakresie jest planowane ;)
W strategii Spółki do 2024 roku jest wprost napisane że mają brać udział w budowie
link 
GAZ I CZYSTE PALIWA
► Utrzymanie rentownej pozycji w segmencie kogeneracji gazowej (ENS)
► Inwestycje w dedykowane źródła kogeneracyjne dla przemysłowych odbiorców pary technologicznej
► Zabezpieczenie pozycji na przyszłość w zakresie produkcji wodoru i wytwarzania energii z wodoru

Przygotowanie Grupy do zastosowania wodoru na szeroką skalę. Cel krótkoterminowy
► Inwestowanie w energetykę gazową, gdzie gaz jest
paliwem przejściowym w kierunku zeroemisyjnych
technologii wodorowych
► Projekt pilotażowy produkcji i spalania wodoru w ENS (elektrociepłownia nowa sarzyna)
► Inne projekty pilotażowe, z wykorzystaniem aktywów OZE Grupy

a w między czasie komisja europejska zgodziła się na to że gaz ma być paliwem przejściowym w docelowej produkcji wodoru
tak ma mniej wiecej wyglądać przyszłość
link 

4. NIE MA. Spór prawny z Tauronem w kwestii wypowiedzenia przez ten podmiot w 2015 roku umów odkupu energii i zielonych certyfikatów z należących do Polenergii farm Łukaszów i Modlikowice. Roszczenie Polenergii to łącznie 115 mln PLN (ostatnio chyba nawet podnieśli - był komunikat). Sąd w wyroku częściowym uznał, iż wypowiedzenie umów było bezzasadne i odszkodowania jest co do zasady usprawiedliwione. Obecnie ta kwestia jest w apelacji rozpatrywana przez sąd II-giej instancji. Jednocześnie w 2018 roku Polenergia wystąpiła z powództwem bezpośrednio do Tauronu z roszczeniem zapłaty odszkodowania 79 mln PLN i ustalenia odpowiedzialności za szkody przyszłe na 265 mln PLN. Dotychczasowe sprawy kończyły się porozumieniem stron albo molochy kupowały spółki z którymi są w sporze... W przypadku PEP postępowanie wciąż trwa i potencjalna kasa nie została uwzględniona w wycenie.

5. NIE MA. Ze względu na to że jest za wcześnie a sam "fundusz wodorowy UE" dopiero ruszy od przyszłego roku trudno jest uwzględnić potencjalny hajs z tego tytuły. Warto dodać że w zasadzie całkowicie zamortyzowana Elektrociepłownia Nowa Sarzyna mogłaby spokojnie przystosować się współspalania wodoru.

Podsumowując wycena na 63 PLN mBanku jest niska a cena z wezwania na 47 PLN w ogólnie nie powinna mieć miejsca wręcz ośmiesza obecnych akcjonariuszy... no chyba że fundy są dogadane za "coś innego" i już jest po sprawie...
a ostatnia rekomendacja ze stycznia link 

Warto podkreślić przy tej okazji że finansować offshore chcą wszyscy przy tej ilości wydrukowanych pieniędzy to nie ma problemu...
Na necie na spokojnie znajdziecie info o EBI i bankach i funduszach... link  a warto dodać że idą środki z funduszu odbudowy a tam link 
Fundusz Energetyki Morskiej. Celem projektu jest utworzenie dedykowanego funduszu (Fundusz Energetyki Morskiej) udzielającego długoterminowego finansowania na okres 30 lat dla projektów morskiej energetyki wiatrowej na zasadach rynkowych, finansującego np. 30-50 procent kosztów inwestycji. Fundusz taki uczestniczyłby w finansowaniu poszczególnych projektów MEW w postaci kredytów na zasadzie równych praw i warunków z finansowaniem komercyjnym. Przy tym poziomie zaangażowania, skala finansowania takiego funduszu dla pierwszej fazy MEW mogłaby sięgać 15-25 mld zł.

PODSUMOWUJĄC SPRZEDAWANIE POLENERGII PO CENIE 63 JEST PO PROSTU BEZ SENSU...