rekomendacja

POLAQUA (PQA): Atrakcyjna Pol-Aqua
02.07.2009 09:49

Wydział Corporate Finance Domu Maklerskiego AmerBrokers S.A. informuje, że w dniu 24 czerwca 2009 roku przy kursie 21,50 zł dla spółki P.R.I. Pol-Aqua S.A. została wydana rekomendacja "kupuj".

Jedną akcję wyceniamy na poziomie 25,61 zł. W związku z tym, że jest to poziom wyższy o 22,17% od bieżącej wyceny rynkowej, wydajemy dla Spółki rekomendację Kupuj.

Łączna wartość portfela kontraktów netto na koniec I kwartału 2009 roku dla Grupy Kapitałowej Pol-Aqua wynosi 1 887 mln zł, w tym na Pol-Aqua S.A. przypada 1 422 mln zł, a na spółki zależne - 465 mln zł. Kontrakty o wartości około 1 mld zł (55,1% portfela) będą realizowane w 2009 roku, pozostała cześć to kontrakty na lata następne.

Poziom ofertacji całej Grupy na koniec 2009 roku osiągnął poziom 9,7 mld zł., na Pol-Aqua S.A. przypada 8,8 mld zł, a na pozostałe spółki z Grupy Kapitałowej - 0,9 mld zł. Konkurencja, zwłaszcza w przypadku kontraktów infrastrukturalnych, jest jednak na tyle duża, że naszym zdaniem realne jest pozyskanie przez Pol-Aqua S.A. maksymalnie 10% tych kontraktów.

Grupa nie ma aktualnie planów akwizycji. Organiczny rozwój ma być poprzedzony restrukturyzacją Grupy poprzez centralizację funkcji administracyjnych, połączenie producentów konstrukcji stalowych oraz stworzenie dużego ośrodka wokół opolskiego WPBK. Efekty restrukturyzacji będą naszym zdaniem widoczne na przełomie 2009 i 2010 roku. Zakładamy również wzrost udziału spółek zależnych w całkowitych przychodach Grupy.

W kolejnych latach spodziewamy się wyhamowania dynamiki wzrostu Grupy oraz obniżenia marż. Perspektywę wzrostu przychodów opieramy także na aktywacji kontraktów paliwowych (vide problemy z dostawami gazu) - zwłaszcza pracach przy terminalu LNG w Świnoujściu, Baltic Pipe oraz rozbudowie systemu przesyłowego.

Wskaźnikowo Pol-Aqua S.A. jest wyceniana niżej od konkurentów, zwłaszcza biorąc pod uwagę wskaźnik P/BV. Dla Pol-Aqua wynosi on 0,91, mediana w porównywalnych spółkach wynosi 3,13, a wszystkich spółek wchodzących w skład indeksu WIG-Budownictwo - 2,02. Aktualny P/E wg prognozowanego przez nas zysku na koniec roku wynosi 11,5, czyli również jest niższy od mediany porównywalnych spółek (dla Wig-Budownictwo P/E wynosi aktualnie 13,21).

Pełna analiza Pol-Aqua S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl



Marcin Zabrzeski (DM AmerBrokers)