raport

Kapitał własny stopniał do 340 tys. zł, przy zadłużeniu 37,9 mln zł – to poziom bliski kapitału ujemnego.
Gotówka na koniec 3Q: 47 tys. zł, czyli równowartość kilkunastu dni bieżącego funkcjonowania.
Strata narastająco za 2025 r.: –1,18 mln zł, mimo dodatniego wyniku w jednym kwartale.
Przepływy operacyjne narastająco: –554 tys. zł, a dodatnia gotówka w Q3 to wyjątek, nie trend.
Przepływy inwestycyjne: –581 tys. zł – środki odpływają, brak nowych wpływów.
Pozytywny cash flow finansowy wynika wyłącznie z nowych pożyczek – bez nich spółka nie utrzymałaby płynności.
Zobowiązania długoterminowe wzrosły do 23,5 mln zł, głównie wobec jednostek powiązanych.
Zobowiązania krótkoterminowe spadły nie dlatego, że spółka spłaca długi, tylko dlatego, że rosną zobowiązania długoterminowe.
Rozliczenia międzyokresowe (głównie dotacje) to aż 14,1 mln zł – struktura przychodów mocno zależna od projektów i księgowa.
Przychody rosną szybko, ale koszty finansowe za 2025 r. to już 785 tys. zł, co zjada większość poprawy operacyjnej.
Amortyzacja 663 tys. zł narastająco przy słabej płynności pokazuje, że majątek trwały “trzyma” wynik, ale nie poprawia gotówki.
Odbicie operacyjne zasługuje na uwagę, ale pełny obraz pozostaje bardzo trudny.
Bilans, płynność i zadłużenie pokazują, że spółka nadal jest w strefie wysokiego ryzyka.
Warto patrzeć na dane, nie na narracje. Patrząc na spółkę całościowo, trudno zignorować fakt, że mimo zauważalnej poprawy operacyjnej w ostatnim kwartale, fundamenty finansowe pozostają bardzo słabe. Kapitał własny skurczył się praktycznie do zera, zadłużenie sięga blisko 38 milionów złotych, a gotówki na koniec kwartału zostało zaledwie tyle, by wystarczyła na kilkanaście dni funkcjonowania. Jednorazowy zysk w Q3 nie zmienia tego, że narastająco spółka nadal notuje ponad milion złotych straty, przepływy operacyjne w skali roku są ujemne, a działalność finansowa opiera się w całości na nowych pożyczkach od podmiotów powiązanych. To oznacza, że bez zewnętrznego wsparcia płynność firmy byłaby poważnie zagrożona.
Mimo wzrostu przychodów i widocznego wysiłku kosztowego, bilans ciągle pozostaje w bardzo trudnej kondycji. Zadłużenie rośnie, koszty finansowe pochłaniają znaczną część poprawy marż, a struktura przychodów jest w dużym stopniu zależna od projektów i rozliczeń dotacyjnych. Ostatni dobry kwartał jest pozytywnym sygnałem, ale zupełnie nie zmienia ogólnego obrazu ryzyka.
Dlatego z perspektywy inwestora najrozsądniejsza pozostaje ocena, że ryzyko jest obecnie wyższe niż potencjalna nagroda. Na dziś to jest spółka do wyjścia, a nie do trzymania. Firma funkcjonuje głównie dzięki nowym pożyczkom, bez których nie utrzymałaby płynności. Po 12 latach działalności, przy kapitale własnym 340 tys. zł, zadłużeniu 38 mln zł i minimalnej gotówce, trudno nie uznać, że taki sposób prowadzenia spółki naraża akcjonariuszy. Wyniki operacyjne poprawiły się dopiero w jednym kwartale, ale to nie zmienia faktu, że przez ponad dekadę zapowiadano efekty, które nigdy nie pojawiły się w skali komercyjnej. Nowi inwestorzy powinni znać pełen obraz, nie tylko narrację