Zrobilem porownanie Spolek spozywczych po wynikach za 3-ci kwartal roku 2021 (dla niektorych spolek to q1 roku obrachunkowego) na podstawie wskaznikow wartosci rynkowej - dla prawie wszystkich Spolek z GPW i NC (oprocz takich, dla ktorych StockWatch nie wylicza wycen - np. nie raportujacych co kwartal lub z gieldowym stazem krotszym niz 4 kwartaly). Poprzednie porownianie po sezonie wynikow polrocznychjest tu:  https://www.bankier.pl/forum/temat_nowe-porownanie-potencjalu-wzrostu-spolek-spozywczych-pazdziernik,50029117.html opis metodologii ponizej jest w wiekszosci przkopiowany z tamtego. Porownania zrobilem dla siebie, to nie jest zadna rekomendacja czy nawet rada dla kogokolwiek, ale mam nadzieje na merytoryczne komentarze w tym krytyczne - staram sie zachowac dystans do swoich inwestycji. Pisze o tym tu, ale umieszcze link do watku rowniez na forach kilku innych Spolek spozyczych.

Generalnie oryginalnym celem porowniania (bo to kolejne podejscie) bylo znalezienie Spolek do blizszego przyjrzenia sie oraz do weryfikacji czy nadal warto trzymac te, ktore wybralem. Kilka slow o tych, ktore mam w portfelu lub sie przymierzam do zakupu pisze na koncu tego zestawienia. Wskazniki wartosci rynkowej akcji sa wyliczane na podstawie ostatnich 4 kwartalow - wiec stanu aktualnego i przeszlego, ale na gieldzie placi sie za przyszlosc. Mozna powiedziec ze placi sie za stan obecny skorygowany o perspektywy i z dyskontem na ryzyka. Wiec szukalem Spolek obecnie mocno niedowartosciowanych by w 2-gim kroku przyjrzec sie "ekspercko" ryzykom i perspektywom (oraz sprawdzic, czy StockWatch dobrze policzyl wskazniki i wyceny).

Porownanie jest na podstawie 7 wskaznikow:

• Cena/Wartosc ksiegowa
• Cena/Zysk operacyjny
• Cena/Przychody
• Cena/Zysk
• EV/EBITDA
• EV/EBIT
• EV/Przychody

a dokladniej wycen mnoznikowych Spolek wyznaczonych na podstawie tych wskaznikow wzgledem srednich dla sektora (dane zrodlowe wzialem ze StockWatch - wyliczone na podstawie ostatnich kursow zamkniecia). Dla kazdej z takich wycen wyliczylem procentowy potencjal wzrostu (np Spolka ma kurs 10 a z wyceny EV/EBITDA wychodzi kurs 15 to potencjal wzrostu wg tego wskaznika to 50%, jak wycena jest 8 to potencjal wzrostu -20%).

Dalej zeby porownac Spolki dla kazdej policzylem sredne potencjaly wzrostu. Nie wszystkie wskazniki da sie wyliczyc dla wszystkich Spolek, ponadto niektore moga wskazywac potencjal -100% lub mniej - w takich przypadkach do sredniej nie bralem wskaznika brakujacego lub wskazujacego zerowa lub ujemna wartosc Spolki. Jezeli dla ktorejs Spolki liczba pozytywnych wycen jest mniejsza od 7, to srednia moze byc zawyzona bo pomija wycene na wartosc 0 lub ujemna. Wtedy trzeba zachowac szczegolna ostroznosc - zobaczyc czego brakuje i dlaczego.

Czasami wyceny sa zgodne a czasami mocno rozbiezne. Oczywiscie jak wszytkie pokazuja mniej-wiecej to samo to bardzo dobrze, a gdy rozbieznosc jest duza to jest to dodatkowe ryzyko (bo byc moze ktoras z gorszych wycen jest blizej wartosci godziwej Spolki niz srednia ze wszystkich). Rozbieznosc wycen mozna ocenic odchyleniem standardowym zmiennej losowej. Zeby to uwzglednic potraktowalem odchylenie standardowe wycen jako dyskonto za niezgodnosc wycen z poszczegolnych wskaznikow i wyznaczylem srednie zdyskontowane czyli pomniejszone o to odchylenie. Im bardziej wyceny rozbiezne, tym wieksza "kare" dostaje ich srednia (ale nie jest obnizana bardziej niz do najmniejszej wyceny). Taka zdyskontowana srednia pokazuje gdzie powinien sie znalezc kurs, jezeli wiecej racji maja te wskazniki, ktore ocniaja gorzej perspektywy Spolki. Dodatkowo powinno sie w dyskoncie uwzglednic jezeli liczba pozytywnych wycen ktorejs Spolki jest mniejsza niz 7, ale nie robilem tego (bo nie wiem jak), zamiast zostawiam informacje ile wycen bylo wziete do sredniej.

Jako dodatkowy sprawdzian bezpieczenstwa uzywam wskaznika Z" score Altmana, ktory mowi o zagrozeniu perspektywy kontynuowania dzialalnosci w czasie 2 lat - wg StockWatch (https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/kompendium-wskaznika-altmana-i-ratingu-kredytowego-w-stockwatch-pl,ratingi-i-upadlosci-spolek-gieldowych,37570) - jak cos jest ze strefy niebezpiecznej (albo Z"-score jest znacznie mniejszy od 5) to odrzucam Spolke.

Wyniki w tabelce ponizej, po kolei dla kazdej Spolki to 1:kurs, 2:sredni potencjal wzrostu dla wycen mnoznikowych (tylko pozytywnych) 3: ten potencjal zdyskontowany o odchylenie standardowe, 4: liczba pozytywnych wycen mnoznikowych, 5: test czy Z" score Altmana jest >=4.5 (ranting Altmana wg StockWatch B+ lub lepszy). Tabelka jest posortowana malejaco wg kolumny 4 a nastepnie malejaco wg 3. Na gorze sa Spolki ktore maja komplet wycen mnoznikowych zgodnie wskazujacych na duzy potecjal wzrostu, ale uwaga: w tabelce zostawilem wszystkie Spolki, rowniez te, ktore Z" score maja ponizej 4.5 albo dla ktorych czesc wycen jest negatywna.

https://imgur.com/0a8b9wX.png
https://imgur.com/0a8b9wX.png 

Ze wszystkich sektorow w portfelu mam najwieksza ekspozycje na spolki spozywcze, z nimi wiaze nadzieje na najwieksze zyski. Obecnie mam lub planuje kupic spozywcze Spolki ukrainskie KERNEL ASTARTA IMCOMPANY AGROLIGA i krajowe: TARCZYNSKI HORTICO i HELIO. Inwestuje w perspektywie srednio-dlugoterminowej.

Pierwsze 4 wymienione to Spolki ukrainskie - tu dosc stary przeglad takich Spolek wg Bankiera https://www.bankier.pl/wiadomosc/Ukrainska-hossa-na-GPW-8003807.html. Ukraina to zwiekszone ryzyko polityczne i walutowe, ktore spowodowalo obecne niskie wycey. Jezeli sytuacja na Ukrainie sie uspokoi (nawet jezeli kosztem jakichs ustepstw Ukrainy z punktu widzenia tego panstwa niekorzystnych), co obstawiam trzymajac te spolki w portfelu, to ich wskazniki powinny zblizyc sie do wskaznikow spolek krajowych. Duzo z tych firm jest po fazie inwestycji i zaczyna odcinac od nich kupony, lub konczy faze inwestycji, splaca zadluzenie. Swiatowe ceny plodow i produktow rolnych wzrosly znacznie m. in. z powodu inflacji oraz roznych problemow (jak susza, przerwane lancuchy dostaw) w wielu rejonach globu. Nawozy podrozaly co daje przewage spolkom urainskim, ktore zuzywaja nawozow 3-4 razy mniej niz producenci rolni w UE/USA. Moim zdaniem (i jak sadze taki jest konsensus rynkowy) ukrainskie Spolki agro pokaza w tym i nastepnym roku rewelacyjne wyniki. IMC ma wg StockWatch tylko 6 wyliczanych wycen, 7ma (EV/Przychody) nie jest wyliczana - podejrzewam blad serwisu SW. KER to najwieksza i najbezpieczniejsza Ukrainka, ostatnio spolce nie udal sie skup ogloszony po 60pln (nikt nie chcial sprzedac w tej cenie), za to w akcjonariacie pojawil sie nowy fundusz z udzialem przekraczajacym 5% (jemu sie skup udal, fundusz skupowal z rynku) a Prezes i glowny akcjonariusz dokupil akcji za prawie 6mln pln. Skup akcji (ale bezposrednio z rynku, a nie jak KER przez zapisy na wezwanie) prowadzi rowniez AST.

TARCZYNSKI, HORTICO i HELIO - tanie i dobrze sie rozwijajace spolki krajowe, z raportow wynika, ze albo albo wprost sluzy im pandemia, albo sobie radza mimo pandemii.
TARCZYNSKI poprawil wyniki i rentownosci, szturmem zdobywa nowopowstajaca nisze rynkowa (roslinne wyroby miesopodobne - brzmi tak strasznie ze nie probowalem, ale business is business https://www.bankier.pl/wiadomosc/Sprzedaz-roslinnych-imitacji-miesa-podwoila-sie-w-rok-8059853.html) i podbija rynek niemiecki (przejal 50% niemieckiej spolki dystrybucyjnej, eksportuje tam coraz wiecej krajowej produkcji (25%???)). Spolka szeroko rozpoznawalna, z asortymentem z segmentu premium, reklamuje sie w tv, a z drugiej strony jej akcje maja mala plynnosc i dlatego jest notowana w systemie 2fix (jednak spodziewam sie, ze od nowego roku wroci na not. w systemie ciaglym). Sprzyjaja jej niskie ceny wieprzowiny (ktore q3 spadaly a w q4 utrzymuja sie na prawie rekordowo niskich poziomach https://www.farmer.pl/agroskop/wieprzowina/?okres=2).
HORTICO jest mocno sezonowe, glowne zyski przychodza w pierwszym polroczu, a w q3 raportuja strate ze zwrotow nasion, w tym roku wieksza strata w q3 spowodowala przecene akcji, tym czasem pokazuje ona zwiekszenie skali dzialalnosci i zapowiada wieksze zyski w przyszlosci. Firma zyskuje na panedmi i jej rynek będzie rósł po zakończeniu pandemii, w raporcie napisali wprost :  W naszej opinii polski hobbystyczny rynek produktów do/dla ogrodu w ostatnim roku mocno urósł i uważamy, iż będzie on także rósł ponadprzeciętnie w kolejnych latach – w tym upatrujemy między innymi szansy na nasz dalszy rozwój (HOR nalezy do sektora spzywczego formalnie ale to jest Spolka zaplecza przemyslu spozywczego - ogrodnictwa, dzialkowiczow, itp.). Jest duzym dostawca nawozow (jedynym przedstawicielem niektorych producentow) co daje jej szanse na zwiekszone zyski przy obecnych zawirowaniach rynku nawozow. Spolka planuje przejecia innych firm ogrodniczych, a przyszlym roku szykuje sie duzy one-off (sprzedaz dzialki za 1/5 obecnej kapitalizacji HOR) z ktorego wplyw ma zwiekszyc dywidende.
HELIO rowniez jest bardzo tanie, raportuje dobre poprawiajace sie wyniki (i to w ostatnich kwartalach rzedu ponaddwukrotnej poprawy zysku netto rdr), ktore tlumaczy wzrostem skali dzialalnosci, jednak w raporcie ostrzega, ze taka skala poprawy jest nie do utrzymania. Spolka planuje inwestycje w rozbudowe mocy produkcyjno-magazynowych w roku 2021/2022 https://www.portalspozywczy.pl/owoce-warzywa/wiadomosci/helio-wyda-kilkanascie-mln-zl-na-inwestycje,204755.html. Obecnie spolka ma znacznie zwiekszone zapasy, zapewne kupione taniej niz wynosza obecne ceny, co zapowiada dobry wynik w obecnym kwartale, ktory z kolei jest najwazniejszym kwartalem w roku.

Ponadto KER od 7 i HOR od 8 lat regularnie co roku placa dywidende, a w tym roku rownez placic beda lub juz placily: IMC (placi b wysokie dywidendy i prawdopodobnie bedzie placic nadal - np. 20%) AST TAR i AGL. AGL i HOR sa notowane na NC, wladze tych firm informowaly o zamiarze przenosin na GPW, plany HOR sa niekonkrentne, AGL ma przeniesc sie na przelomie 2021/2022.

Bede wdzieczny za uwagi - zwlaszcza co do perspektyw przyszlych wynikow i zagrozen - w perspektywie sredniej i dlugiej (kilka kwartalow lub lat).

ps. ten post mozna kopiowac niekomercyjnie, w calosci i z podaniem zrodla - licencja CC BY-NC-ND v.4.0 https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/deed.pl

No właśnie -dobre

Tak, potencjał jest....jak zwykle.
Czekamy na te 300% wzrostu .

Spoko analiza.

Z "Ukrainek" jest jeszcze Agroton, wieksza spolka niz KSG.

Niestety ze wzgledu na sposob raportowania StockWatch nie wylicza wskaznikow AGROTONU.

Warto by sprawdzić gdzie Ukraińskie spółki prowadzą działalność, skąd biorą produkty - rejon Z początkiem roku bardzo prawdopodobne kolejne oderwanie części terytorium Z tego co widać sąsiedzi sondują jaki będzie sprzeciw Na ile sobie mogą pozwolić

Tym razem to będzie izolacja Rosji, może nawet odcięcie od swift

Kernel ma "oilseed procesing plants" w Pryklotne i Vovochansku w obwodzie charkowskim z tego co mi Mliko podesłał.
W razie nawet ograniczonej zawieruchy prawdopodobnie je straci.
W dalszej kolejności jest Poltava i nie daj boże port w Odessie i wtedy to już będzie pozmiatane.

Ciekawe czy Kernel doczeka zbiorów z wszystkimi assetami.

Średni

Jeszcze w obwodzie charkowskim mają 2 duże silosy zbożowe i na 1 Zaporożu w pobliżu strefy objętej porozumieniem porozumieniem minskim i prawdopodobnie spora cześć upraw.
Wystarczy ze Rosja utnie kolejny plasterek salami z terytorium Ukrainy i możliwości w tym wartość spółki leci na łeb. Może wzrost cen częściowo skompensuje tę stratę ale trudno mi to określić bo nie mam aż tak dokładnych danych.

Średni

... a z drugiej strony jej akcje maja mala plynnosc i dlatego jest notowana w systemie 2fix (jednak spodziewam sie, ze od nowego roku wroci na not. w systemie ciaglym) ...

na jakiej podstawie ta teza ,że wróci do ciągłych notowań Tarczyński ? na jakich zasadach /warunkach spółka wraca na ciągłe ?
 

Warunek jest ze przez wiekszosc sesji dzienna liczba transakcji wynosi przynajmniej 5, wiec pewnosci nie mam, bo nie sledze codziennie i nie wiem gdzie takie dane sa dostepne, ale w zdecydowanej wiekszosci tych sesji od pazdziernika w ktorych sprawdzalem bylo ponad 5 transakcji.

Art z Parkietu: Za nami rok drogiej żywności. W kolejnym ceny też będą rosnąć
https://www.parkiet.com/Handel-i-konsumpcja/301019997-Za-nami-rok-drogiej-zywnosci-W-kolejnym-ceny-tez-beda-rosnac.html

pisza: Możemy się spodziewać, że w 2022 r. średnioroczny wzrost cen żywności będzie wyraźnie wyższy niż ten obserwowany w 2021 r. – ocenia Paweł Wyrzykowski. Stanie się tak za sprawą cen surowców rolnych na rynkach światowych, które z dużą dozą prawdopodobieństwa pozostaną na wysokich poziomach, szczególnie w I połowie roku. – W dodatku zdecydowanie wyższe, niż przed rokiem, ceny nawozów będą wywierały presję na producentów zbóż, warzyw czy owoców, którzy za swoje produkty będą oczekiwać cen, które pozwolą im pokryć rosnące koszty – mówi analityk Banku BNP Paribas.

Tak, jak bylo do przewidzenia TARCZYNSKI wraca z 2fix na notowania ciagle - info z 28 grudnia: https://www.gpw.pl/program-wspierania-plynnosci?ph_main_01_start=show&cmn_id=111978&title=PWP+/+SNP+(Komunikat)

Korben. Czy spółka AGL wypadła z rankingu spółek spożywczych czy jest niżej?

AGROLIGA ani nie wypadla ani nie jest nizej - byla na pozycji 2 i bez ponownego liczenia tylko patrzac na zmiany kursow od czasu zrobienia zestawienia wyglada ze nadal jest na pozycji 2.

Dzisiaj HORTICO pokazalo rewelacyjny raport kwartalny (zysk netto +502% rdr!!!), spodziewana byla poprawa, ale nie takiej skali,

Rowniez HELIO oglosilo wyniki wstepne i rowniez z poprawa choc tylko do 8.047 tys. zł względem 6.663 tys. zł zysku netto za analogiczny kwartał ubiegłego roku, czyli to poprawa o +21% rdr - ale tu oczekiwania byly raczej neutralne, wiec tez zaskoczenie na plus.

W dobie szalejacej inflacji jak widac sektor spozywczy nadal ma super perspektywy, mozna liczyc na kolejne pozytywne zaskoczenia wynikowe, tylko szkoda ze czesc krajowa wydaje sie caly czas niedostrzegana przez szersze grono inwestorow, a bardziej popularne spolki z Ukrainy obecnie cierpia przez zagrozenie putinowe. Wiec sektor wymaga cierpliwosci.

Jak widac potencjal potencjalem, ale polityka potrafi wszystko zmienic. Przeliczylem sie, zakladalem ze albo bedzie konflikt zaden lub minimalny (juz okupowane tereny Lugansk/Donieck) albo (ale to 5% szans) ze to jest skoordynowana gra ruskich i Chin - wtedy moze byc gruby problem i poza Ukraina. Teraz wyglada ze putin jest sam i co gorsza szalony. Z pozytywow wogole nie liczylem na zintegrowanie sie USA/UK/UE, zwlaszcza na to ze Niemcy przejrza na oczy. Liczylem ze w lecie b.r. bedzie dawno po wszystkim a spolki z Ukrainy beda przy perspektywach dalszego uspokojenia wyceniane pod wzgledem C/Z juz bardziej jak krajowe.

Mialem po ok 10% portfela w AST i certyfikatach na Kernel, nie sprzedalem nic, obecnie na AST -60%, na RCFL3KER -99.4. Byloby procentowo gorzej na certyfikatach, ale dokupuje certy po 1 i 2 gr (kupowane wczesniej srednio po ponad 6zl!!!), bo moze sie jakis cud stanie i KER odbije, a moze spekulacyjnie wystrzeli, przy tym nie ja jeden kupuje (choc tylko mi sie udalo po 1gr :), a emitent juz nie sprzedaje - wszystko co mial zostalo wykupione . Dywersyfikacja mnie troche ratuje - ze spozywczych mialem tez krajowe maluchy TAR HOR HEL, wyglada ze zainteresowanie nimi nawet rosnie, obym sie nie okazal nadmiernym optymista.

Tak nawiasem mowiac - zawsze mnie zastanawialo czy wielcy zbrodniarze, jak Hitler, Stalin robili to do czego dazyli czy przeciwnie od pewnego momentu robia to do czego zmuszaja ich okolicznosci. W sensie ze gdyby rozwoj sytuacji przewidzieli to by wczesnie sie wycofali, ale ich sytuacja zaskakuje i robia kolejny krok w kierunku w ktorym wcale nie chca, a ograniczony umysl nie pozwala spojrzec szerzej i zmienic kierunek. Mysle ze w przypadku Rosji to juz jest seria krokow w kierunku przepasci.

Agroliga dala rap roczny https://biznes.pap.pl/pl/news/ebi/attachment/41981085,AGROLIGA_GROUP_PLC-_CONSOLIDATED_FINANCIAL_S._2021-0.pdf,20220321/ ... i teraz ma C/Z=0.96 !!!