Zrobilem nowe porownanie Spolek spozywczych na podstawie wskaznikow wartosci rynkowej - dla prawie wszystkich Spolek z GPW i NC (oprocz takich, dla ktorych StockWatch nie wylicza wycen - np. nie raportujacych co kwartal lub z gieldowym stazem krotszym niz 4 kwartaly). Poprzednie porownianie sprzed 3 miesiecy jest tu:  https://www.bankier.pl/forum/temat_porownanie-wskaznikow-wartosci-spolek-spozywczych,44630391.html, opis metodologii ponizej jest w iwekszosci przkopiowany z tamtego. Porownania zrobilem dla siebie, to nie jest zadna rekomendacja czy nawet rada dla kogokolwiek, ale mam nadzieje na merytoryczne komentarze w tym krytyczne - staram sie zachowac dystans do swoich inwestycji. Pisze o tym tu, ale umieszcze link do watku rowniez na forach kilku innych Spolek spozyczych.

Generalnie oryginalnym celem porowniania (bo to kolejne podejscie) bylo znalezienie Spolek do blizszego przyjrzenia sie oraz do weryfikacji czy nadal warto trzymac te, ktore wybralem. Kilka slow o tych, ktore mam w portfelu pisze na koncu tego zestawienia. Wskazniki wartosci rynkowej akcji sa wyliczane na podstawie ostatnich 4 kwartalow - wiec stanu aktualnego i przeszlego, ale na gieldzie placi sie za przyszlosc. Mozna powiedziec ze placi sie za stan obecny skorygowany o perspektywy i z dyskontem na ryzyka. Wiec szukalem Spolek obecnie mocno niedowartosciowanych by w 2-gim kroku przyjrzec sie "ekspercko" ryzykom i perspektywom (oraz sprawdzic, czy StockWatch dobrze policzyl wskazniki i wyceny).

Porownanie jest na podstawie 7 wskaznikow:

• Cena/Wartosc ksiegowa
• Cena/Zysk operacyjny
• Cena/Przychody
• Cena/Zysk
• EV/EBITDA
• EV/EBIT
• EV/Przychody

a dokladniej wycen mnoznikowych Spolek wyznaczonych na podstawie tych wskaznikow wzgledem srednich dla sektora (dane zrodlowe wzialem ze StockWatch - wyliczone na podstawie ostatnich kursow zamkniecia). Dla kazdej z takich wycen wyliczylem procentowy potencjal wzrostu (np Spolka ma kurs 10 a z wyceny EV/EBITDA wychodzi kurs 15 to potencjal wzrostu to 50%, jak wycena jest 8 to potencjal wzrostu -20%).

Dalej zeby porownac Spolki dla kazdej policzylem sredne potencjaly wzrostu. Nie wszystkie wskazniki da sie wyliczyc dla wszystkich Spolek, ponadto niektore moga wskazywac potencjal -100% lub mniej - w takich przypadkach do sredniej nie bralem wskaznika brakujacego lub wskazujacego zerowa lub ujemna wartosc Spolki. Jezeli dla ktorejs Spolki liczba wycen jest mniejsza od 7, to srednia moze byc zawyzona bo pomija wycene na wartosc 0 lub ujemna. Wtedy trzeba zachowac szczegolna ostroznosc - zobaczyc czego brakuje i dlaczego.

Czasami wyceny sa zgodne a czasami mocno rozbiezne. Oczywiscie jak wszytkie pokazuja mniej-wiecej to samo to bardzo dobrze, a gdy rozbieznosc jest duza to jest to dodatkowe ryzyko (bo byc moze ktoras z gorszych wycen jest blizej wartosci godziwej Spolki niz srednia ze wszystkich). Rozbieznosc wycen mozna ocenic odchyleniem standardowym zmiennej losowej. Zeby to uwzglednic potraktowalem odchylenie standardowe wycen jako dyskonto za niezgodnosc wycen z poszczegolnych wskaznikow i wyznaczylem srednie zdyskontowane czyli pomniejszone o to odchylenie. Im bardziej wyceny rozbiezne, tym wieksza "kare" dostaje ich srednia (ale nie jest obnizana bardziej niz do najmniejszej wyceny). Taka zdyskontowana srednia pokazuje gdzie powinien sie znalezc kurs, jezeli wiecej racji maja te wskazniki, ktore ocniaja gorzej perspektywy Spolki. Dodatkowo powinno sie w dyskoncie uwzglednic jezeli liczba wycen ktorejs Spolki jest mniejsza niz 7, ale nie robilem tego (bo nie wiem jak), zamiast zostawiam informacje ile wycen bylo wziete do sredniej.

Jako dodatkowy sprawdzian bezpieczenstwa uzywam wskaznika Z" score Altmana, ktory mowi o zagrozeniu perspektywy kontynuowania dzialalnosci w czasie 2 lat - wg StockWatch (https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/kompendium-wskaznika-altmana-i-ratingu-kredytowego-w-stockwatch-pl,ratingi-i-upadlosci-spolek-gieldowych,37570) - jak cos jest ze strefy niebezpiecznej (albo Z"-score jest znacznie mniejszy od 5) to odrzucam Spolke.

Wyniki w tabelce ponizej, po kolei dla kazdej Spolki to 1:kurs, 2:sredni potencjal wzrostu dla wycen mnoznikowych (tych wskazujacych ze wartosc Spolki jest dodatnia) 3: ten potencjal zdyskontowany o odchylenie standardowe, 4: liczba uwzglednionych wycen mnoznikowych, 5: test czy Z" score Altmana jest >=4.5 (ranting Altmana wg StockWatch B+ lub lepszy). Tabelka jest posortowana malejaco wg kolumny 4 a nastepnie malejaco wg 3. Na gorze sa Spolki ktore maja komplet wycen mnoznikowych zgodnie wskazujacych na duzy potecjal wzrostu, ale uwaga: w tabelce zostawilem wszystkie Spolki, rowniez te, ktore Z" score maja ponizej 4.5 albo dla ktorych czesc wycen jest negatywna.

https://i.imgur.com/3fTMG18.png
https://i.imgur.com/3fTMG18.png

Obecnie mam Spolki ukrainskie AGROLIGA KERNEL i IMCOMPANY (oraz chwilowo nie mam ASTARTY) i krajowe: TARCZYNSKI i HORTICO. Inwestuje w perspektywie srednio-dlugoterminowej.

Pierwsze 3 wymienione to Spolki ukrainskie - tu dosc stary przeglad takich Spolek wg Bankiera https://www.bankier.pl/wiadomosc/Ukrainska-hossa-na-GPW-8003807.html. Ukraina to zwiekszone ryzyko, co widzielismy na wiosne i oczywiscie takie ryzyko polityczne i walutowe caly czas istnieje. Duzo z tych firm jest po fazie inwestycji i zaczyna odcinac od nich kupony, lub konczy faze inwestycji, splaca zadluzenie. W tym roku na Ukrainie zanosi sie na urodzaj a jednoczesnie swiatowe ceny plodow i produktow rolnych wzrosly znacznie m. in. z powodu roznych problemow (jak susza) w wielu innych rejonach globu. Ponadto wszystko o spolkach Ukrainskich mozna znalezc na ich forach na Bankierze - profesjonalne analizy sytuacji i perspektyw na poziomie do ktorego nawet nie probuje aspirowac i za ktore dziekuje!. Moim zdaniem (i jak sadze taki jest konsensus rynkowy) ukrainskie Spolki agro pokaza w tym roku rewelacyjne wyniki, choc glowna poprawa bedzie widoczna w drugim polroczu 2021. Byc moze wraca moda na nie.

TARCZYNSKI i HORTICO - z raportow wynika, ze radza sobie coraz lepiej i sluzy im pandemia. TARCZYNSKI poprawil wyniki i rentownosci (mniej-wiecej podwoil), szturmem zdobywa nowopowstajaca nisze rynkowa (roslinne wyroby miesopodobne - brzmi tak straszniem ze nie probowalem, ale business is business https://www.bankier.pl/wiadomosc/Sprzedaz-roslinnych-imitacji-miesa-podwoila-sie-w-rok-8059853.html) i podbija rynek niemiecki (przejal 50% niemieckiej spolki dystrybucyjnej, eksportuje tam cora wiecej krajowej produkcji (25%???)). HORTICO jest mocno sezonowe, zyski przychodza w pierwszym polroczu, firma zyskuje na panedmi i jej rynek będzie rósł po zakończeniu pandemii, w raporcie napisali wprost :  W naszej opinii polski hobbystyczny rynek produktów do/dla ogrodu w ostatnim roku mocno urósł i uważamy, iż będzie on także rósł ponadprzeciętnie w kolejnych latach – w tym upatrujemy między innymi szansy na nasz dalszy rozwój (HORTICO nalezy do sektora spzywczego formalnie ale to jest Spolka zaplecza przemyslu spozywczego - ogrodnictwa, dzialkowiczow, itp.). TAR i HOR sa po bardzo dobrych (delikatnie mowiac, bo raporty zaskoczyly chyba najwiekszych optymistow) raportach za Q1, spodziewam sie rowniez bardzo dobrych wynikow za Q2.

Ponadto KER i HOR od 7 lat regularnie co roku placa dywidende, a w tym roku rownez placic beda lub juz placily: IMC AST i TAR. AGL i HOR sa notowane na NC, wladze tych firm informowaly o zamiarze przenosin na GPW.

Bede wdzieczny za uwagi - zwlaszcza co do perspektyw przyszlych wynikow i zagrozen - w perspektywie sredniej i dlugiej (kilka kwartalow lub lat).

ps. ten post mozna kopiowac niekomercyjnie, w calosci i z podaniem zrodla - licencja CC BY-NC-ND v.4.0 https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/deed.pl 

Jak sie czlowiek spieszy, to sie z linkami myli - obrazek z tabelka jest dobry, jego adres pod nim tez dobry ale powiazany z nim link prowadzi do poprzedniej wersji tabeli. Wiec zamiast klikac (jezeli juz ktos musi, bo tym razem obrazek sie pokazuje sam) trzeba adres skopiowac i wkleic.

Kawał dobrej roboty, nie często można znaleźć coś podobnego na bankierze. Oprócz kernela posiadam również akcje Krynicy vitamin, cieszy tak wysoka pozycja w tym zestawieniu, polecam poczytać o tej spółce, nowe kontrakty za granicą oraz planowane rozrzedzenie działalności i branże suplementów diety

Krótko powiem, dzięki kolejny raz za dobrą robotę!

Świetna robota. Dlaczego w zestawieniu nie ma Agrotonu?

StockWatch nie wylicza wycen AGROTONU (prawdopodobnie dlatego, ze spolka nie publikuje raportow kwartalnych).

Jakiej dywidendy można się spodziewać po Kernelu za bieżący rok obrotowy? Jak myślicie?

0.42 dolara na ten moment.

Niskiej

jw

Up

Wszystkie korekty powinny być wykorzystane do zakupu. Do końca roku będzie 75 zl

(wiadomość usunięta przez moderatora)

W napisanie włożyłeś sporo pracy.

Z kolejnego artykulu z Parkietu https://www.parkiet.com/Analizy/306149907-Atrakcyjne-wyceny-mocnym-argumentem-dla-inwestorow.html :

W związku z rosnącą inflacją korzystnie wyglądają perspektywy spółek zajmujących się produkcją rolną. Beneficjentami tego trendu są ukraińskie spółki, jak Astarta, IMC, Kernel, Milkiland czy Agroliga. – Podmioty te dzięki wysokim cenom kukurydzy, pszenicy i słonecznika mogą mieć bardzo niskie wskaźniki C/Z w 2021 r. Dodatkowo może przełożyć się to na długoterminową poprawę zysków. Przedsiębiorstwa z Ukrainy notowane są z dyskontem ze względu na wysokie zadłużenie. Przepływ gotówki do spółki pozwoli z jednej strony na zmniejszenie zadłużenia, a więc i ryzyka inwestycyjnego, oraz zwiększenie długoterminowej efektywności operacyjnej dzięki większym inwestycjom. Tak więc dobra koniunktura w tym roku może przełożyć się pozytywnie na długoterminowe perspektywy tych spółek – podkreśla Wyłuda.

Przy czym stwierdzenie "Przedsiębiorstwa z Ukrainy notowane są z dyskontem ze względu na wysokie zadłużenie." jest dla wielu Ukrainek w duzej czesci lub calkowicie nieaktualne.

szanuję pracę, ale moim zdaniem te procenty są z kapelusza. Wrzucałeś prognozę już zimą z listą spółek z potencjałem wzrostu rzędu setek procent i czy cololwiek urosło bardziej niz szeroki rynek? Nie.
SEKO ten sam poziom cenowy, wyniki bardzo słabe za 2020 rok. A spółka GOBARTO? Zyski netto ma wartości ujemne za ostatnie kwartały i ma nagle rosnąć setki procent? :D Przemyśl to proszę, sprawdź formułki w excelu.

Ja tam do tej pory już zarobiłem ponad 100% na IMC i agrolidze (aktualnie poza portfelem), na astarcie mam już ponad 230 i tutaj siedzę na tyłku. Co prawda żadnymi tabelkami się nie kierowałem, ale były możliwości już do tej pory zarobić bardzo ładnie.

Nie, to jest dokladne to co jest wytlumaczone w opisie - potencjal wzrostu na podstawie wycen wg aktualnych wskaznikow w stosunku do srednich wskaznikow sektora. Nie ma bledow w arkuszu, ale wynik trzeba ze zrozumieniem zinterpretowac. Szczegoly sa w opisie. Prosze przeczytaj calosc postu nim skrytykujesz sama tabelke. GOBARTO ma tylko 3 wyceny na 7 wskazujace na pozytywna wartosc Spolki - srednia z tych 3ch jest silnie dodatnia, ale pozostale wskazuja ze Spolka jest warta 0 (lub mniej). Na potencjal z tabeli trzeba nalozyc filtr ze sprawdzeniem czy dobre wskazniki nie sa wynikiem oneffa i czy sa spodziewane przynajmniej niegorsze wyniki w przyszlosci.

No to spojrzmy czy poprzednie zestawienie do czegos sie nadawalo
- ze szczytu tabeli w poprzednim zestawieniu pozycje 1 i 2 (AGROLIGA i KERNEL) obecnie kosztuja mniej-wiecej tyle ile poprzednio - bo byly napiecia na granicy Ukraina-Rosja, przez ktore w miedzyczasie te Spolki (i inne z Ukrainy) mocno tanialy. Osobiscie spodziewam sie ze teraz juz beda rosly (sytuacja sie ustabilizuje a wyniki beda z progresem rdr - to moje przewidywania i moja decyzja na moja odpowiedzialnosc, a konkretnie mam je w portfelu i trzymam)
- natomiast pozycje 3 i 4 (TARCZYNSKI i HORTICO) podrozaly o odpowiednio okolo 100% i 50% - to chyba nie jest zle, a poniewaz nie spodziewam sie pogorszenia wynikow w kolejnych 4 kwartalach to licze na dalsze wzrosty ich kursow przynajmniej zgodnie z potencjalem wskaznikowym (a konkretnie trzymam swoje pakiety, mam nawet ustawione niewielkie zlecenia kupna)
- pozycja 5 (KRVITAMIN) w przeciwienstwie do pozycji 1-4 raczej nie powtorzy wynikow zeszlorocznych, ktorym zawdziecza wysoka pozycje, dlatego nie dziwi ze od poprzedniego zestawienia potaniala mimo wskaznikowego niedowartosciowania.

Rozumiem. Trzymam kciuki za wzrosty. Ze spółek wymienionych mam Kernel. Podoba mi się to zdanie:
"Mozna powiedziec ze placi sie za stan obecny skorygowany o perspektywy i z dyskontem na ryzyka."

Dzięki. W metodologii (lub przynajmniej w tabelce) warto by podać dywidendy oraz jakoś uwzględnić zmiennośc kursu na przestrzeni ostatnego roku (jakies odchylenie standardowe czy coś).
Oprócz spekulacyjnego porfela buduję skrajnie nudnie stabilny portfel najlepiej dobrych spólek dywidendowych o mało falującym ruchu - ot, taki Wawel na przykład dobrze pasuje.
Ale nie samą czekolada człowiek żyje