rekomendacja DM BPS

https://dmbps.pl/wsparcie-analityczne/rekomendacje/wittchen-sa

REKOMENDACJA KUPUJ
Cena docelowa [PLN] 40,8

Wyniki Wittchena za 2022 r. oceniamy jako bardzo dobre. Po trzech  kwartałach Spółka wypracowała  przychody  na  poziomie 269,2 mln  zł,  co oznacza wzrost o 56,8% r/r. Wstępne szacunki za IV kwartał sugerują, że łącznie w 2022 r. Spółka zwiększyła sprzedaż o 45,7% r/r i po raz pierwszy w historii przekroczyła poziom 400 mln zł (404,6 mln zł). Na poziomie marży brutto ze sprzedaży również widać poprawę. Na koniec III kwartału marża  wyniosła  63,1%  (wzrost  o  0,8  p.p.  r/r). Największe wzrosty Wittchen odnotował  jednak na  poziomie  zysków.  Po  trzech  kwartałach  2022  Spółka  podwoiła  zysk  operacyjny  do 53,2 mln zł. Zysk netto wyniósł z  kolei 33,9 mln zł, co oznacza wzrost o 66% r/r.

Fundamenty Spółki oceniamy jako solidne. Na stopa  zadłużenia  na  koniec  3.  kwartału  znajdowała  się na bezpiecznym  poziomie  0,46. Na  koniec  września  Wittchen  dysponował  środkami pieniężnymi w wysokości 27,5 mln zł, co zapewnia  płynność  na  bezpiecznym  i  wysokim  poziomie (płynność bieżąca była powyżej wartości referencyjnych i wyniosła 6,3).
W naszej ocenie, strona przychodowa Spółki wciąż wykazuje potencjał do wzrostów, z optymizmem patrzymy również na poziom zysków, które przy utrzymaniu dyscypliny kosztowej i stabilnym  kursie  USD/PLN  również  mogą  wykazywać tendencję rosnącą

Spółka wypłaciła dywidendę za poprzedni rok, łącznie w wysokości 55,4mlnzł,co daje 3,03zł na akcję(wysoka stopa dywidendy na poziomie 14,8proc.). Stopa zwrotu w akcje Wittchena w 2022r. była dodatnia i wyniosła +87%. Od początku 2023r. notowania Spółki znajdują się w konsolidacji - kurs spadł o 1,5%.

Prognozujemy, że wysoka dynamika wzrostu przychodów jak realizowana była w 2022 r. zostanie w utrzymana w roku 2023. W 2023 r. Wittchen planuje otwarcie salonów w Czechach (około 2 salonów), na Węgrzech (1 salon), w Rumunii (2 salony) oraz w Niemczech (3
salony).  Pozytywnie  podchodzimy  do  przemyślanej  strategii  ekspansji  międzynarodowej, zakładającej trójstopniowe wchodzenie na nowe rynki zagraniczne (budowa świadomości marki  poprzez  zewnętrzne  marketplace’y,  otwarcie  własnego  sklepu  online,  a  następnie otwarcie showroomów w kilku najlepszych lokalizacjach).  Zakładamy jednak, że od 2024 r. tempo przyrostu przychodów, choć wciąż dodatnie, spadnie. W segmencie hurtowym zakładamy wyższa dynamikę wzrostów niż w detalicznym w całym okresie szczegółowej prognozy. Spodziewamy się, że Spółka utrzyma wysoką marżę bruƩo na sprzedaży na poziomie 0,63. W związku z dynamicznym rozwojem prognozujemy stałe zwiększanie nakładów inwestycyjnych zarówno w fizyczną infrastrukturę sprzedażową jak i rozwój e-commerce. Zakładamy również coroczną wypłatę dywidendy z uwagi na prognozowane wysokie poziomy zysku netto

Wittchen jest jedną z najbardziej znanych polskich firm działających w branży odzieży skórzanej,  obuwia  i  akcesoriów  podróżnych.  Spółka  wyodrębnia  dwa  segmenty  –  detaliczny oraz biznesowy (ze znaczącym udziałem współpracy z firmą Lidl). W ramach segmentu detalicznego Wittchen prowadzi sprzedaż w kanale on-line oraz stacjonarnie poprzez salony własne. Działalność prowadzona jest poprzez sklepy stacjonarne na rynku polskim oraz w Czechach  i  na  Węgrzech,  a  także  online  poprzez  własne  sklepy  internetowe  i  platformy marketplace na rynku ukraińskim, czeskim, niemieckim oraz węgierskim.

Działalność rosyjskiego sklepu internetowego została zawieszona w dniu inwazji Rosji na Ukrainę. Grupa nie posiada w Ukrainie i w Rosji znaczących aktywów, które wymagałyby odpisów aktualizujących. Na Ukrainie sprzedaż poprzez sklepy franczyzowe została wstrzymana, natomiast kanał  online  w  maju  został  wznowiony.