Re: wyniki rewelacyjne !

Wyniki sa zdecydowanie zachecajace:

1. Wynik netto na poziomie 21.1 milionow zlotych za 2014 rok, ale po dodaniu ponad 10 milinow zlotych odpisow (WNiP) i odliczeniu podatku (zalozmy 19%) od calosci zysku realny zysk jest blizszy 25.2 milinow zlotych.

Tutaj warto wyjasnic powod odpisow WNiP - dotychcas Graal wykorzystal stosunkowo duza liczbe marek a docelowa strategia zaklada skupienie sie na 3-4 najbardziej wartosciowych. Stad pojawiaja sie te odpisy. W bilansie pozostala kwota, ktora teoretycznie mogli by odpisac to 19.8 miliona zlotych ale jest malo prawdopodobne, ze taka sytuacja bedzie miala miejsce. Moim zdaniem bardziej realistyczny scenariusz to dalsze odpisy na poziomie 5-10 milinow zlotych. Czyli tak naprawde powinny sie one skonczyc w 2015 roku.

2. Pod wzgledem przychodu Graal zdecydowanie zyskuje udzialy rynkowe - na razie kosztem marzy, bo zapewne wiekszy wolumen sprzedawany jest przez 'kanal nowoczesny' czyli wszelki super/hipermarkety. 

O ile niektorzy moga uwazac, ze jest to zla strategia to jednak wydaje mi sie, ze jest wrecz przeciwnie. Pozwala to nietylko utrudnic zycie mniejszym konkurentom ale rowniez poprawic wlasna plynnosc, kapital obrotowy itp. ze wzgledu na lepsze warunki platnosciowe z duzymi odbiorcami. Dodatkowo, powoduje to, ze latwiej obraca magazynem i w lepszym stopniu wykorzystywac swoje aktywa.

3. Przeplywy pieniezne - bardzo dobre! Dlug netto / EBITDA jest na poziomie ponizej 2x (blizej 1.5x) - wynik najlepszy od 2006-7 roku. Dla firmy, ktora obraca produktami szybko zbywalnymi jest to wynik bardzo dobry.

4. Wydatki inwestycyjne - powoli dobiegamy do konca programu inwestycyjnego, wiec z czasem wykorzystywanie lepszych urzadzen itp pozwoli utrzymac/polepszyc obecne marze. Wlasnie dlatego Graal obecnie stara sie zwiekszyc udzialy rynkowe - stworzyc wystarczajaco duzy wolumen, ktory po zakonczeniu programu inwestycyjnego pozwoli odpowiednio efektywnie wykorzystac potencjal produktycyjny.

5. Sprzedaz nieruchomosci inwestycyjnych - firma ma ponad 25 mln nieruchomosci inwestycyjnych, ktore zamierza sprzedac. Proces juz trwa - jezeli spojrzycie na rachunek przeplywow pienieznych to zobaczycie ze otrzymali platnosc w wysokosci 5 milinow zlotych. Jak swego czasu rozmawialem z firma to potwierdzila, ze znaczaca czesc pozostalej kwoty bedzie miala miejsce w 2015 roku. Tak, wiec jest to powod dla ktorego pozycja gotowkowa bedzie jeszcze lepsza.

6. Wycena: musimy uwzglednic dwie rzeczy - jaki jest realny zysk oraz fakt, ze firma poziada 15% akcji jako 'akcje wlasne'. Jezeli wykorzystamy kwote 25 milinow oraz zmniejszymy ilosc akcji o 15% (zakladajac ze beda uniewaznione) to otrzymujemy zysk netto na akcje na poziomie 3.65 zlotego a wiec wskaznik cena / zysk na poziomie 5.2x dla firmy ktora bedzie ciagle zwiekszala zysk o 5-10% rocznie.

Tak, wiec pytanie czy akcje sa naprawde warte 18.8 zlotego?