Re: Trigon podsumowanie wyników

Dla tych którzy mają problem z tłumaczeniem ( od razu zaznaczam nie chciało mi się tego dokładniej tłumaczyć wiec tylko wklepałem w google. Nie ma za co

Comment: #Revenues
Przychody w III kwartale 2025 roku wyniosły 64,2 mln zł, czyli poniżej naszych
oczekiwania. Przychody w Segmencie I (obejmujące sprzedaż Cronos, ale także przychody z WFH
umów z Konami) wyniosła 46,2 mln zł. Szacujemy, że przychody od Konami
(WFH dla SH1 Remake i udział w przychodach z SH2) wyniósł około 10,2 mln zł, natomiast
pozostałe przychody pochodziły ze sprzedaży wstecznej i Cronos. Tę ostatnią szacujemy na ok
35 mln zł (niecały miesiąc sprzedaży), czyli poniżej naszych oczekiwań, mimo że sprzedaż
przyjęta przez nas krzywa jest zgodna z wolumenami raportowanymi przez spółkę. Niższy niż oczekiwano
odczyt może zatem wynikać z i) niższych przychodów na jednostkę niż zakładaliśmy (co wynika m.in
np. z siatki cen przyjętej na różnych rynkach) i/lub ii) wyższy niż oczekiwano udział
sprzedaż fizyczna z niższą marżą. Niższe od oczekiwań przychody w segmencie I zostały częściowo zrekompensowane przez bardzo
dobre przychody w segmencie III (15,1 mln zł)
, które obejmują przychody z projektu
na zlecenie Netflix (Projekt N, szacowany na 13 mln zł w kwartale)

Koszty. Opex był niższy od naszych oczekiwań (o ok. 6 mln zł), co przy wsparciu m.in
pozostałe przychody operacyjne, pozwoliły nam osiągnąć wynik operacyjny EBIT na oczekiwanym przez nas poziomie
(EBITDA powyżej naszych oczekiwań). Efektywna stawka podatku wynosząca 20% była wyższa niż zakładaliśmy
i przyczynił się do niższego niż oczekiwaliśmy zysku netto za kwartał, pomimo prawidłowego wyniku EBIT
z naszymi oczekiwaniami


OCF na tle wyników wygląda słabo, ale przypominamy, że m.in. należności
na sprzedaż m.in. Cronos wpłynie do spółki w IV kwartale, co oznacza, że
sytuacja gotówkowa spółki w IV kwartale będzie znacząco wyższa niż na koniec III kwartału, co pozwoli,
między innymi na znaczącą redukcję zadłużenia netto.


#Kronos. Sugeruje wartość nakładów przeniesionych z produkcji w toku do pracy zakończonej
że budżet na rozwój gry to około 64 miliony złotych, czyli więcej niż nasz
poprzednich założeń (około 58 mln zł). Koszty marketingu (szacowane na 12-13 zł).
mln) również należy do tego dodać.
Biorąc pod uwagę niższy przychód jednostkowy, powyższy poziom BEP przesuwa się w górę w stosunku do naszych wcześniejszych założeń.


#Perspektywy. Powyższe dane dotyczące Cronos będą skutkować rewizją w dół naszych przychodów
założeń do projektu, chociaż czujemy się komfortowo z naszymi założeniami dotyczącymi wolumenu
sam poziom (ok. 1 mln zł rocznie). Jednocześnie byliśmy mile zaskoczeni sprzedażą
w segmencie III. Wskaźnik P/E LTM wynosi 7,7x,
co jest poziomem atrakcyjnym, mimo cykliczności
należy wziąć pod uwagę najważniejsze wydania. Jesteśmy stosunkowo pozytywnie nastawieni do przyszłości spółki,
przy założeniu, że rozwój firmy opiera się na dwóch filarach, tj. i) stabilnej współpracy z wydawcami
w zakresie WFH (Konami,
obecnie Netflix) oraz ii) dostarczanie niezależnie opublikowanych gier
coraz szerszemu gronu graczy, pozwoli na ewolucyjny rozwój studia i
dalsza poprawa wyników w dłuższej perspektywie. Zwracamy również uwagę na liczne wydania mniejszych
projekty marki Broken Mirror Games w nadchodzących miesiącach.
Wierzymy również, że rynek
mogliśmy mieć bardziej konserwatywne oczekiwania co do wyników III kwartału niż my (brak konsensusu). (Grzegorz
Balcerskiego)