Re: Słaby 3Q25 Mirbud S.A.

Ale to może zapodaj cały raport od trigona? Czy po prostu nie wszystko pasuje do narracji?

https://cdn.prod.website-files.com/665ef65b5b3c9f72b25a006f/68ec8deb39523c756fdfb4d5_20251013_0950_MRB_PL_RK.pdf

3Q25 Results Preview [negatywne]

#Wyniki. Z uwagi na 36% spadek skorygowanej EBITDA, oczekujemy negatywnej
reakcji rynku na wyniki. Z drugiej strony, relatywnie rozczarowujące wyniki są już,
przynajmniej częściowo w cenie, co tworzy ciekawe momentum pod 4Q25, kiedy
spodziewamy się wzrostu wyników – również na poziomie skorygowanym.

#Budownictwo. Kontynuacja trendów. Rekordowy portfel zamówień (8.7mld PLN, +9% r./r.) nie daje, z uwagi na brak „świeżych kontraktów” kubaturowych, większych szans na skalowanie przychodów w krótkim terminie. Zgodnie z zapowiedziami
Zarządu z ostatniej konferencji wynikowej, nie spodziewamy się poprawy marży (czekamy na przejście kluczowych kontraktów do fazy budowy), choć baza ubiegłego roku nie była pod tym kątem wymagająca. Łącznie spodziewamy się spadku przychodów oraz 5.5% marży brutto – pewnym polem do zaskoczeń może być spłynięcie dodatkowych roszczeń związanych z kontraktem S1 Węgierska Górka, choć raczej nie wpłynie to na wyniki 3Q25.

#Mieszkaniówka. Kwartał bez historii. JHM przekazał jednie 22 mieszkania (w 4Q25 sytuacja odwróci się diametralnie) – zakładamy 510 tys. PLN przychodu per lokal (płasko r./r.) oraz 31% marzy brutto (+420bps r./r.). W całym roku JHM może przekazać 320 mieszkań.

#Najem, pozostałe. Bez zmian względem wcześniejszych kwartałów. Kluczowy, w najbliższym czasie, będzie newsflow dotyczący Marywilskiej 44, której odbudowa może rozpocząć się nawet w br.

PLN m 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25E Y/Y Q/Q
Revenues 894 896 497 720 782 -12% 9%
EBITDA 21.4 86.6 32.3 39.5 29.7 39% -25%
adj. EBITDA 46.6 57.8 29.4 31.1 29.7 -36% -4%
EBIT 16.2 79.8 25.3 31.8 22.0 36% -31%
Net profit 10.2 56.9 15.0 21.1 13.0 28% -38%