Re: Nowe sklepy Halfprice

Dnia 2025-07-08 o godz. 11:03 ~realista napisał(a):
> Ciezko to do konca oszacowac poniewaz otwierane sklepy potrzebuja troche czasu do osiagniecia pelnej efektywnosci. Patrzac np na q4 2024 to mieli 0.43mln ebitdy z kazdego 1000 m2. Natomiast wiadomo w q4 otwierali tez nowe sklepy takze ta efektywnosc jest wieksza. W q1 ten wskaznik wynosil 0.23mln ebitda na 1000m2. Mysle ze spolka moze osiagnac ok 1,5mln rocznie ebitdy z 1000m2 (przy 3.6$ konserwatywnae zalozenie) na sklepach ktore dzialaja ponad rok. To przy przy ok 600k m2 HP w polowie 2026 daloby ok 900mln ebitdy z samego HP rocznie - przy ev/ebitda 9 mamy wycene na poziomie ok 8mld zl samego HP.
> >

Pięknie, ale HP ma najniższy wynik roczny netto/m2 w grupie CCC bo jakieś 167pln/m2, gdzie takie CCC retail 580pln/m2, a eobuwie+modivo 12000/m2.

Aby lepiej zrozumieć sytuacje z HalfPrice porównajmy ją z TKMaxx (nasz benchmark).

HalfPrice i TK Maxx to dwie marki działające w segmencie detalicznym, ale różniące się istotnie modelem biznesowym, efektywnością sprzedaży na metr kwadratowy oraz strategią ekspansji, co przekłada się na różne wyniki finansowe i wyzwania operacyjne.

Efektywność sprzedaży na metr kwadratowy
HalfPrice, będący własnością grupy CCC, osiąga obecnie sprzedaż na poziomie około 7 300 zł/m² rocznie. W przeliczeniu na EBITDA, w czwartym kwartale 2024 roku rentowność wyniosła około 0,43 mln zł na 1000 m², a na dojrzałych sklepach spółka spodziewa się wzrostu EBITDA nawet do 1,5 mln zł na 1000 m² rocznie. Dla porównania TK Maxx, działający na zasadzie off-price retail i oferujący markowe produkty z rabatem, generuje sprzedaż rzędu 15 000–20 000 zł/m² rocznie, co oznacza około dwukrotnie wyższą efektywność. EBITDA na 1000 m² w przypadku TK Maxx wynosi średnio 3–4 mln zł rocznie, czyli jest znacząco wyższa niż w przypadku HalfPrice.

Koszty działalności
Wysoka efektywność TK Maxx wynika częściowo z modelu off-price, który pozwala na zakup towarów po znacznie obniżonych cenach, a także z mniejszych powierzchni sklepów (zazwyczaj poniżej 2 000 m²) i bardziej efektywnej rotacji zapasów. Marże brutto w TK Maxx sięgają 55–60%, co przewyższa poziom około 50,8% w HalfPrice. HalfPrice natomiast inwestuje w duże powierzchnie (obecnie około 240 000 m²), co generuje wyższe koszty operacyjne, w tym wynajem, utrzymanie i marketing. W dodatku ekspansja HalfPrice pociąga za sobą wysokie koszty uruchomienia nowych sklepów, które potrzebują czasu na osiągnięcie pełnej efektywności.

Strategia ekspansji
TK Maxx rozwija się stabilnie, stawiając na umiarkowaną liczbę sklepów o średniej powierzchni, głównie w dużych miastach, co pozwala na utrzymanie wysokiej rentowności i elastyczne zarządzanie asortymentem. HalfPrice realizuje agresywną ekspansję, planując osiągnięcie nawet 300–350 tys. m² powierzchni handlowej do połowy 2026 roku, co wiąże się z koniecznością znacznych inwestycji i ryzykiem przeciążenia operacyjnego.

!!! Błędy HalfPrice względem TK Maxx !!!

HalfPrice popełnił kilka istotnych błędów w porównaniu z modelem TK Maxx. Po pierwsze, zdecydował się na bardzo dużą powierzchnię sklepów, często w centrach handlowych, co generuje wysokie koszty najmu i utrzymania, a także utrudnia szybkie osiągnięcie rentowności — w przeciwieństwie do mniejszych, bardziej elastycznych formatów TK Maxx. Po drugie, HalfPrice koncentruje się głównie na własnych markach i modelu dyskontowym, który ma niższe marże, podczas gdy TK Maxx sprzedaje markowe produkty z wyższą marżą i przyciąga klientów prestiżem oferty. Po trzecie, ekspansja HalfPrice była prowadzona bez wystarczającego dostosowania kosztów i optymalizacji procesów, co przełożyło się na niższą efektywność operacyjną w początkowych fazach rozwoju.

Mimo że HalfPrice wykazuje potencjał wzrostu efektywności i EBITDA w miarę dojrzewania sklepów, obecnie wyraźnie odstaje od TK Maxx pod względem sprzedaży na metr kwadratowy, rentowności i efektywności kosztowej. Aby zbliżyć się do wyników TK Maxx, HalfPrice musi zoptymalizować strukturę kosztów, rozważyć mniejsze formaty sklepów i zwiększyć marże poprzez lepsze dopasowanie oferty do rynku.