Re: CEL 60+

Moim zdaniem pod koniec roku cena za akcję może oscylować w granicach około 100 PLN pod warunkiem, że dojdzie do podpisania umowy za Esketaminę w dobrej cenie tzn około 100 mln Eur + płatność upfront około 10 mln Eur. Przy scenariuszu pozytywnym może być jeszcze lepiej.

Zgodnie z komunikatami spółki i wypowiedzią prezesa Wieczorka spółka planuje pierwszą umowę partneringową w 2019 r. i oczekuje upfrontu w okolicy kilku-kilkunastu mln EUR przy kwocie sprzedaży (biodolars jak rozumiem) na poziomie od 1xx do 2xx mln EUR. Z prezentacji wynika, ze spółka szacuje potencjał rynku na 0,5 mld dolarów, czyli ok. 1,5 mld zł. Po I fazie klinicznej szansa na lek wynosi ok. 15 proc., a tantiemy dla wynalazcy ok 5 proc. sprzedaży. Przy tym założeniu za najwcześniej 5-6 lat mogłyby się z S-Ketaminy pojawić płatności na poziomie 75 mln rocznie z p-stwem 10-15 proc. w zależności od stopnia fazy klinicznej. Do tego dochodzą tantiemy za milestony (udane zakończenie II fazy klinicznej, III fazy klinicznej, rejestracji FDA). Jeśli sam upfront ma wynieść kilkanaście-kilkadziesiąt mln EUR to jak mniemam kolejne milestony nie powinny być niższe, a zwyczajowo są znacznie większe. 

Zakładając 80 mln zł upfront w 2019 r. (20 mln EUR)r, 50 mln zł za II fazę w 2020, 100 mln zł w 2021 r. za III fazę i kolejne 100 mln zł po rejestracji w 2023 r. (optymistyczny scenariusz) dostalibyśmy w sumie 320 mln zł wpływów z cząstki plus tantiemy na poziomie 75 mln zł rocznie z tendencją wzrostową w ciągu okresu ochrony patentowej. Niby sporo, ale jak przemnożyć to przez p-stwa dojścia do kolejnych etapów (50 proc. II , 25 proc III. 15 proc. rejestracja i 10 proc. lek ) to wartość projektu wyjdzie jeszcze przed uwzględnieniem czynnika czasowego na poziomie ca 250 mln zł. 

Podobne estymacje należałoby poczynić dla kolejnych projektów. Największym wyznacznikiem jest tutaj jednak docelowy rynek, konkurencja itd. Nie jestem ekspertem od wyścigu technologicznego, nie obserwuję prac na świecie, więc stawiać założeń się nie podejmuję. Każdy z projektów ma teoretycznie w sobie już parę/paręnaście mln EUR z tytułu upforntu, ale jak pokazałem wyżej to tylko jedna ze składowych wartości.