Re: ccc vs lpp wycena

Dnia 2025-08-30 o godz. 10:29 ~Móchamed napisał(a):
> Błędnie napisałem. Powinno być ev/ebitda wynosi około 11.4. Ebitda została skorygowana o wpływ leasingu ~530 mln. Zadłużenie przy liczeniu ev nie zawiera zobowiązania z tytułu leasingu. Tak samo należałoby przeliczyć LPP.

Móchamed, oczywiście masz rację, że można i należy dążyć do metodologicznej spójności przy liczeniu EV/EBITDA, szczególnie w przypadku spółek takich jak CCC czy LPP, gdzie kwestia leasingów potrafi mocno zaburzać obraz. Można więc brać pod uwagę EV z leasingami albo bez leasingów, można korygować EBITDA w jedną stronę lub w drugą, można też jeszcze dodatkowo spierać się o to, które zobowiązania uwzględniać, a które nie i to wszystko jest poprawne od strony „szkoły liczenia”.
Problem w tym, że jak spojrzysz na praktykę, to rynek kompletnie przestał się tym przejmować. Możemy mieć EV/EBITDA 7, 9 czy 11,4 tylko że gdy kurs stoi w miejscu i nie widać chętnych, żeby płacić 180+ zł za akcję, to cała ta matematyka robi się trochę sztuką dla sztuki. To tak, jakbyśmy obliczali co do grosza wagę plecaka przed wyprawą, a potem okazało się, że i tak nikt nie chce go wziąć na plecy.
Dopóki nie pojawi się kapitał gotowy kupować akcje CCC przy obecnej wycenie, to niezależnie od tego, czy wskaźnik wychodzi 11,4 czy 10,9 efekt końcowy jest ten sam. Rynek pokazuje brak przekonania, a narracja o taniości mnożników nie działa. W praktyce oznacza to, że dalsze precyzyjne „przeliczanie” mnożników ma wartość raczej akademicką: dla porządku można to robić, ale na poziomie decyzji inwestorskich ważniejsze okazuje się realne zainteresowanie kapitału niż różnice w ujęciu IFRS16.
Można więc podsumować to tak: tak, liczmy sobie te EV/EBITDA „jak należy”, żeby było czysto metodologicznie, ale nie miejmy złudzeń, że z tego samego powodu ktoś nagle pojawi się z workiem pieniędzy i zacznie skupować akcje po 180+. To już nie kwestia matematyki, tylko psychologii rynku, zaufania i oceny ryzyka finansowego CCC.

Realny kapitał pojawi się dopiero na poziomach istotnie niższych w okolicach 50 PLN za akcję. Wówczas inwestorzy nie będą już musieli analizować szczegółowych korekt EBITDA czy sposobu liczenia EV bowiem atrakcyjność inwestycji stanie się oczywista „gołym okiem”. Innymi słowy, dopiero przy takiej cenie rynek uzna, że premia za ryzyko jest na tyle wysoka, iż rekompensuje wszystkie wątpliwości dotyczące zadłużenia, struktury kosztów czy różnic metodologicznych. To prosta oczywista oczywistość niewymagająca ukończenia studiów wyższych na kierunku finanse i coś tam coś tam...