Re: AT

Ta kalkulacja jest o tyle prawidłowa co i... błędna. Przede wszystkim przykład Scope jest faktycznie inny. Rynek ocenił że na Scope nie będzie szybko kolejnej tak dużej sprzedaży a co za tym idzie dywidendy, i ocenił to jak widać z perspektywy czasu prawidłowo, dlatego uznał że 25% jest fair w takich okolicznościach. Podobnie rynek ocenił OAT - przecież kwota docelowa z espi oscylowała w granicach 1mld$, ale kurs nie zbliżył się nawet nigdy z wyceną do tej wartości. Dlaczego? Bo rynek ocenił nisko prawdopodobieństwo realizacji tego maksymalistycznego scenariusza.

W przypadku ICE - przede wszystkim robimy jakieś uproszczone założenia że ceny sprzedaży będą tymi minimalnymi które podaje Prezes. Tu już jest pierwszą niewiadoma. Jak będzie naprawdę to się dopiero okaże. Kolejna sprawa to że taka kalkulacja wskazuje iż obecnie rynek wycenia z ok.30% prawdopodobieństwem sprzedaż CC za minimalną cenę podawaną przez Prezesa (niezbyt wysoko) i nic więcej, jakby Spółka miała do sprzedania tylko to, a tak nie jest. Dużo okazałoby się po sprzedaży PP. Tu znowu - przyłożenie ceny kursu do 25% dywidendy od sprzedaży PP w ogóle nie ma najmniejszego sensu, bo wiadomo że tu nie o kwotę chodzi a taka sprzedaż uwiarygodniłaby tylko potencjał sprzedażowy Spółki, co w konsekwencji przełoży się na wzrost prawdopodobieństwa sprzedaży głównych produktów.

Dalej - po sprzedaży na Scope rynek z dużym horyzontem czasowym i niskim prawdopodobieństwem oceniał kolejną taką transakcję. Na Medinice rynek zaczyna dostrzegać a Prezes o tym mówić - możliwość szybkiej sprzedaży MiniMaxa i AtriClampa (za wyższą kwotę niż CC). Do tego dochodzi portfolio produktów w "szufladzie". Jak to wyceni rynek? Napewno jakoś wyceni.

Reasumując - ten współczynnik 25% przyłożyłbym gdyby CC było jedynym i docelowym produktem w sprzedaży. W naszych okolicznościach nie znajdzie on raczej zastosowania, tzn. współczynnik dywidendy będzie niższy w przypadku sprzedaży CC i to znacznie (inaczej mówiąc kurs byłby dużo wyższy w podanym przykładzie od 120zl) z uwagi chociażby na stan zaawansowania AC i MM oraz ich potencjał sprzedażowy. Jeszcze jedna zmienna to kamienie milowe czy tantiemy od sprzedaży. To też wpłynie na sposób wyceny. Także nie szukajcie analogicznych przykładów na polskiej giełdzie bo ich po prostu NIE MA, a najlepszym pomysłem wydaje się na dziś poczekać z wnioskami do pierwszej sprzedaży.