Potencjalna emisja - moje założenia

Pojawia się coraz więcej wątków i dyskusji na temat potencjalnej emisji połączeniowej TG i TGS. Zdecydowanie jest to najważniejszy punkt w kontekście najbliższej przyszłości. To, jaka będzie emisja połączeniowa, ma wpływ na przyszłą wycenę spółki, no i kurs. Na forum pojawiają sie skrajne liczby co do estymacji wielkości emisji: od 120 mln emisji, przez 40 mln emisji, kończąc na zupełnym jej braku.
Dzisiejszy kurs 1,9 zł może wydać sie skrajnie niski albo skrajnie wysoki w zależności od tego, jaka będzie wielkość emisji połączeniowej. Co ciekawe na każdą z tych opcji prezentowanych na forum można dać racjonalne argumenty. Kluczowa jest wycena True Games S.A. - spółka nienotowana na giełdzie, która będzie przejęta przez TGS. O tej wycenie decyduje biegły rewident, ale znając praktyki i sposoby wycen, można sie spodziewać różnych wartości. Po prostu są różne sposoby wyceniania spółek – takie które patrzę na przeszłość albo takie które patrzą na przyszłość. W praktyce więc kluczowe wydają się oczekiwania zlecających taką wycenę. Można więc bazować na zapewnieniach płynących od osób, które mają wpływ na decyzje podejmowane przez osoby zarządzające TG i TGS. Tu warto wrócić do szeregu wywiadów udzielanych przez Pana Nowaka, Pana Gaworeckiego, czy Pana Wcześniaka. Są to osoby związane z grupą Movie Games, która ma 75% akcji w TG. Szczególnie ważny wydaje się wywiad pana Gaworeckiego, który w lutym tego roku sprostował wypowiedź pana Nowaka ze stycznia na temat braku emisji połączeniowej. W tym samym wywiadzie Pan Gaworecki zapewnił, że potencjalna emisja będzie bardzo korzystna zarówno dla akcjonariuszy TGS, jak i TG. Emisja korzystna to taka, która przynajmniej nie powinna wpłynąć negatywnie na obecny kurs.

Obecnie na TGS mamy 7,4 mln akcji. Jaka wiec emisja powinna mieć neutralny wpływ na kurs w dłuższa perspektywie czasu?

Taka spółka jak TGS może być bez problemu wyceniona na 40 mln zł na etapie, w którym sie znajduje obecnie w kontekście wiedzy inwestorów takich jak my - wiedzy na dzień 26.04.2021. Obecny etap cechuje się tym, że żadna gra nie jest wydana, ani nie pojawiło się żadne demo, nie mamy większej wiedzy o działaniach operacyjnych spółki TG, ale są bardzo obiecujące plany na dwie gry, których tytuły znamy (Dirty Cop, Gangster Simulator) oraz dwie gry, które są ukryte pod tajemniczymi nazwami na stronie truegames.pl. Obecny stan to również brak jakiejkolwiek aktywności Sokoła – Wojciecha Sosnowskiego (jednego z najpopularniejszych polskich wykonawców muzycznych oraz akcjonariusza TG) oraz zapewnienia o tym, że TGS będzie międzynarodowym Hub-em dla mniejszych studio gamingowych. Taka szacowana wycena (40 mln zł) plasowałaby TGS w drugiej trzydziestce (drugiej połowie) spółek gamingowych na GPW/NC. Spółek gamingowych jest około 60, są wśród nich rownież „martwe”’podmioty, stąd obecność TGS w drugiej połowie spółek gamingowych, przy kapitalizacji 40 mln zł, byłoby zdecydowanie krótkotrwałe patrząc na potencjał TGS.

Emisja około 14 mln akcji powinna utrzymać wiec kurs około 1.9 zł przy obecnej charakterystyce spółki - charakterystyce na dzień 26.04.2021. 14 mln (emisja) + 7,4 mln (stan obecny) = 21.4 mln. Przy kursie 1.9 zł daje to około 40 mln kapitalizacji.

Oczywiście docelowa kapitalizacja spółki powinna być dużo (dużo) wyższa niż 40 mln zł. Te 40 mln zł to w mojej ocenie taka fair kapitalizacja przy dzisiejszym stanie wiedzy inwestorów - snapshot na dzień 26.04.2021. Przy pojawieniu się demo gier, aktywności Pana Sosnowskiego, informacjach o projektach, marketingu itp., kapitalizacja takiej spółki zdecydowanie może być powyżej 100 mln złotych we wcale niedługiej perspektywie czasu. Po prostu musza pojawić sie informacje, które ruszą wycenę przy tak skonsolidowanym akcjonariacie. A jeżeli w przyszłości Gangster Simulator przebije sukces DDS (DDS spowodował wystrzał kursu Movie Games i do dzisiaj jest to gra-wizytówka MG), a TGS zacznie działać jako międzynarodowy Hub, to wycena może znacznie przekroczyć 100 mln zł w dłuższa perspektywie czasu. 100 mln kapitalizacji to miejsce na początku 3-ciej dziesiątki polskich firm gamingowych na GPW/NC. 230 mln zł kapitalizacji ma 15 spółka gamingowa na GPW/NC.

Wróćmy do analizy. Logika podpowiada więc, że każda emisja do 15 000 000 akcji powinna być korzystna dla obecnego kursu. Emisja poniżej 10 000 000 akcji byłaby rewelacyjna bo oznaczałaby zapewne dość mocny wzrost wartości kursu akcji. A wiec byłoby to zgodne z zapowiedziami Pana Gaworeckiego, że emisja będzie w interesie rownież Akcjonariuszy TGS. Emisja 20-40 mln akcji powinna negatywnie wpłynąć na kurs w krótkiej perspektywie czasu, ale w dłuższej już raczej nie. Emisja 40 mln i więcej byłaby bardzo niekorzystna i czas oczekiwana na powrót do bazy byłby długi.

Ja osobiście liczę na emisję korzystną ponieważ tutaj w pełni opieram się na zapewnieniach płynących z szeregów wywiadów osób powiązanych z TG i MG. Jako indywidualny akcjonariusz muszę wierzyć w uczciwość osób zarządzających spółka, w która inwestuje.

Prawdopodobnie po planie połączenia możemy spodziewać się zwiększonej liczby komunikatów wydawanych przez TGS w kontekście prac robionych przez TG. Na ten moment takie komunikaty praktycznie się nie pojawiają, a słyszymy chociażby z wywiadu Pana Wcześniaka, że praca wre w samym TG. Sam jestem ciekawy statusu prac nad GS i Dirty Cop. Czekam z niej cierpliwością na plan połączenia bo wiem, że dzięki niemu skończą sie spekulacje a sama spółka dostanie możliwość informowania nas o statusie prac operacyjnych. Taka komunikacja będzie wpływała na zwiększenie potencjalnej kapitalizacji spółki, która przy obecnym kursie wynosi 13-14 mln zł...

Powodzenia!