Polwax - sytuacja bieżąca i perspektywy

W 1Q’25 Polwax cyklicznie odnotował słabe wyniki, ale też znacząco zredukował swoje
przychody, w sposób większy niż można było się spodziewać. Mimo to wynik finansowy, był
lepszy od ubiegłorocznego, co biorąc pod uwagę okoliczności należy ocenić pozytywnie. Było to
pochodną faktu, że strategia Mostostalu Zabrze dla Polwaksu koncentruje się na produktach o
pozytywnych marżach, odchodząc od wcześniejszych praktyk handlu towarami o zerowej marży.
Portfel zamówień Polwaksu uległ znaczącej odbudowie. Spółka pozyskała nowe zamówienia od
Jeronimo Martins (Biedronka) na dostawy zniczy i wkładów, o wartości 66 milionów złotych. Kwota
ta nie obejmuje jednak wszystkich zamówień, gdyż część z nich wciąż oczekuje na
rozstrzygnięcie.
Dostęp do gaczu parafinowego (półstała masa będąca produktem ubocznym rafinacji ropy
naftowej, zawierająca mieszaninę węglowodorów), czyli surowca używanego do produkcji
parafiny, pozostaje wyzwaniem zarówno dla Polwaksu, jak i jego konkurentów. Mimo to, Mostostal
Zabrze z sukcesem zakontraktował znaczące ilości gachu na nadchodzący sezon, co było
wynikiem owocnych rozmów w grudniu z jednym z największych światowych dostawców tego
surowca (Exxon). Zakup ten, o wartości około 30 milionów złotych, przyczynił się do wzrostu
kapitału obrotowego w pierwszym kwartale. Mostostal Zabrze angażuje się również w działania
tradingowe, kupując gach w momentach, gdy rafinerie mają jego nadwyżki. Duża baza
zbiornikowa w Jaśle i Czachowicach, największa w kraju, umożliwia zakup większych ilości gachu
po niższych cenach, co stanowi przewagę konkurencyjną, ponieważ gach jest cieczą wymagającą
stałego podgrzewania podczas transportu i przechowywania. Mniejsze firmy bez takiej
infrastruktury muszą kupować surowiec na bieżąco, a transport ciężarowy jest droższy.
Wcześniejsze, niższe przychody Polwaksu wynikały w dużej mierze z problemów z dostępem do
gachu oraz z konieczności oszczędzania surowca na sezon zniczowy, który jest kluczowy dla
wyników sprzedażowych firmy. Polwax przyznał, że przez kilka miesięcy nie koncentrował się na
poszukiwaniu alternatywnych dostawców gachu, zajmując się innymi wyzwaniami, takimi jak
rozmowy z bankami i dostawcami szkła na sezon zniczowy.
Trwają finalne negocjacje między Mostostalem Zabrze, Polwaksem a Orlenem w sprawie
polubownego zakończenia toczących się sporów. Kluczowe warunki zostały uzgodnione i
oczekują jedynie na ostateczne potwierdzenie rad nadzorczych. Ugoda ta powinna mieć
pozytywny wpływ na finanse Polwaksu. Porozumienie to polega przede wszystkim na wzajemnym
zrzeczeniu się roszczeń z tytułu sporów sądowych. Projekt Future, pierwotnie włączony w te
dyskusje, został z nich wyłączony w celu przyspieszenia zawarcia ugody, ponieważ jego wysoki
koszt znacząco wydłużyłby negocjacje. Na uwagę zasługuje to, że Polwax przegrał sprawę
sądową w pierwszej instancji, a Orlenowi zasądzono wyższą kwotę niż ta, na którą się ugodzono.
Decyzja o kontynuacji projektu Future nie została jeszcze podjęta. Aktywa projektu są w dobrym
stanie technicznym, dobrze zachowane i utrzymane. Jednak biznesowa zasadność jego
kontynuacji pozostaje niepewna. Decyzja będzie zależała od znalezienia stabilnego źródła gachu
o odpowiednich parametrach (np. silnie zaolejonego gachu, który można odoleić do produkcji
cerezyny) oraz zapewnienia rentownej ceny sprzedaży produktu końcowego. Pomimo znacznych
wcześniejszych inwestycji (łącznie ponad 130 milionów PLN), na dokończenie Future potrzeba
dodatkowych około 30 milionów PLN, a Mostostal Zabrze nie jest jeszcze przekonany o
zasadności tej inwestycji. Historycznie, uzasadnienie dla Future, czyli potencjalne otwarcie drzwi
do przemysłu farmaceutycznego i kosmetycznego, było zbyt ogólne i brakowało w nim
konkretnych szczegółów dotyczących produktów, sprzedaży, klientów czy cen. Część urządzeń,
np. pochodnia i rurociągi, wciąż należąca do Orlenu, będzie przedmiotem negocjacji w przypadku
decyzji o kontynuacji projektu. Nie ma przewidzianego zobowiązania do ich odkupu ani kar za
nieodkupienie.
11
Mostostal Zabrze
Polwax aktywnie rozszerza swoje portfolio produktów, mając silną obecność na rynku
antyzbrylaczy stosowanych w nawozach. Spółka dostrzega możliwości wzrostu poza Grupą Azoty
(dotychczas główny klient), celując w innych producentów nawozów w Polsce i Europie
Zachodniej. Kolejnym promowanym produktem są świece mrozoodporne dla plantacji,
zaprojektowane do ochrony upraw przed wczesnymi przymrozkami. Rynek zniczy również
postrzegany jest jako szansa, zwłaszcza że wielu mniejszych konkurentów, którzy wcześniej
polegali na gachu z Rosji i Białorusi, boryka się obecnie z trudnościami z powodu sankcji i
nieudanych prób pozyskiwania surowca z innych regionów. Sytuacja ta stworzyła sprzyjające
środowisko dla Polwaksu.
Strategia dla Polwaksu zostanie opublikowana po oficjalnym podpisaniu ugody z Orlenem,
ponieważ została ona już przygotowana, ale jej publikacja była opóźniona z powodu trwających
negocjacji. Rozważane są różne scenariusze, w tym sprzedaż Polwaksu lub konsolidacja jego
działalności w jednej z dwóch lokalizacji (Jasło lub Czachowice), biorąc pod uwagę około 30%
wykorzystania mocy produkcyjnych.