Oceniamy ostatnie spadki kursu jako przereagowanie

Przychody w 1Q były wyższe o 42% r/r, EBITDA znormalizowana o 64% r/r a zysk netto bez zdarzeń jednorazowych wył wyższy o 26% r/r, a wyniki były powyżej rynkowych oczekiwań. Chociaż spółka sprzedała mniej robotów daVinci r/r, to rosnąca baza maszyn przekłada się na wysoką dynamikę powtarzalnych przychodów ze sprzedaży usług, dostaw instrumentów i akcesoriów do ich obsługi (+66% r/r). Oczekujemy przyspieszenia tempa zamówień na nowe maszyny z uwagi na inwestycje z KPO a w dłuższym terminie kolejnym potencjałem wzrostowym jest rozpoczęcie sprzedaży nowej, piątej generacji robotów chirurgicznych daVinci. Spółka pracuje także nad wydzieleniem projektu kardioznacznika do osobnego podmiotu (co ma być zakończone w 1H'26) i planuje uruchomić w 2025 r. badanie III fazy na terenie USA. Zwracamy uwagę, że według planu podziału, wycena Grupy jest przyjęta o ok. 20% powyżej obecnej rynkowej, z czego za 7,7% odpowiada wydzielany podmiot zajmujący się R&D (Syn2bio). Oceniamy ostatnie spadki kursu jako przereagowanie. Inwestorzy obawiają się o wejście na krajowy rynek konkurencji z Chin (krajowy dystrybutor robota MP1000 firmy Edge Medical zdobył pierwsze zamówienie), natomiast globalnie Intuitive Surgical (czyli producent dystrybuowanych przez SNT robotów DaVinci) ma konkurencję (np. amerykański MedTronic), z którą bardzo dobrze sobie radzi. Oceniamy jako mało prawdopodobne, że nagle chińska spółka miała by zdobyć duże udziały rynkowe, szczególnie biorąc pod uwagę obecną sytuację geopolityczną.