Madkom SA, spółka z sektora GovTech notowana na rynku NewConnect, może zaskoczyć inwestorów pozytywnie już 15 maja, gdy opublikuje raport kwartalny za I kwartał 2025 roku. Dostępne dane o fakturowanej sprzedaży, rosnący udział dochodów z usług serwisowych oraz niski poziom kapitalizacji wskazują, że akcje Madkomu mogą być nadal poważnie niedowartościowane.
 
Zgodnie z raportem miesięcznym za marzec 2025 r., wartość faktur wystawionych przez Grupę Madkom w I kwartale wyniosła ok. 6 mln zł netto, z czego ponad 5 mln zł pochodziło ze sprzedaży usług serwisowych i realizacji kontraktów wdrożeniowych. W samym marcu wartość usług serwisowych wyniosła 967 tys. zł, co oznacza 30% wzrost r/r. Ten trend potwierdza fundamentalną zmianę w modelu biznesowym Madkomu: coraz większy udział stabilnych, marżowych przychodów z usług utrzymaniowych własnego oprogramowania, które zaczynają dominować nad projektami współfinansowanymi ze środków UE.

W IV kwartale 2024 spółka wygenerowała zysk netto w wysokości 486 tys. zł przy sprzedaży 5,4 mln zł. Dzięki wysokim marżom usług serwisowych i wzrostowi ich udziału w strukturze przychodów, możliwe jest powtórzenie – lub nawet przebicie – tego wyniku już w Q1 2025. Dodatkowo warto zauważyć, że: Madkom utrzymuje stabilne zatrudnienie (49 osób, z czego 24 na etat, reszta na kontraktach); nie ponosi znaczących kosztów finansowych (linia kredytowa niewykorzystana); posiada 1,9 mln zł gotówki na koncie.

W okresie od stycznia do maja 2025 Madkom podpisał kilkanaście nowych kontraktów, m.in. z gminami Sanok, Jeżowe, Krasiczyn, Kraśniczyn, Wojsławice, z Tramwajami Warszawskimi i Powiatem Wołomińskim. Łączna wartość tych umów przekracza 10 mln zł brutto, a ich realizacja zaplanowana jest na okres od II do IV kwartału 2025. To oznacza, że główna część przychodów i zysków może przypaść na Q2–Q3, tak jak to miało miejsce w poprzednich latach.
 
Przy założeniu, że Madkom osiągnie w 2025 roku zysk netto na poziomie ok. 3 mln zł, a liczba akcji pozostaje bez zmian (5 069 750 sztuk), zysk na akcję wyniesie ok. 0,59 zł. Nawet przy konserwatywnej wycenie P/E = 8–10, daje to potencjalny kurs docelowy w przedziale 4,70–5,90 zł. Obecny kurs (2,20 zł) oznacza więc potencjał wzrostu o ponad 100%. Spółka nie wypłacała dotąd dywidendy, ale biorąc pod uwagę wysoką płynność finansową i nową strukturę akcjonariatu, wypłata jednorazowej dywidendy po rekordowym roku 2025 nie jest wykluczona.

Przy kursie 2,20 zł kapitalizacja Madkomu to zaledwie ~11,15 mln zł, co oznacza, że jedna większa inwestycja (np. na 50–100 tys. zł) mogłaby istotnie wpłynąć na kurs. W arkuszu zleceń sprzedaży dominują oferty na 2,26–2,60 zł, głównie po 2–5 tys. akcji, co sugeruje, że sprzedający to raczej drobni inwestorzy realizujący zyski z poziomu 1,50–1,90 zł niż instytucje czy insiderzy. Struktura order booku sprzyja wejściu większego inwestora – ryzyko podaży jest znane i ograniczone.

Dla inwestorów średnioterminowych utrzymujących pozycję do Q3/Q4 2025 potencjał zysku przekracza 100% przy relatywnie ograniczonym ryzyku spadku (strefa wsparcia 1,94–2,00 zł).
Czy Madkom będzie jednym z niewielu przedstawicieli polskiego GovTech, który zbuduje skalowalny model oparty o usługi serwisowe i chmurę publiczną dla JST? Wiele zależy od wyniku 15 maja.

Uwaga: wpis nie stanowi porady inwestycyjnej. Każdy inwestor powinien samodzielnie ocenić ryzyko i profil spółki przed podjęciem decyzji. W przypadku Madkom należy brać pod uwagę m.in. ograniczoną płynność akcji, wysoką koncentrację akcjonariatu (niskie free float), sezonowość przychodów z projektów unijnych oraz niepewność co do stabilności budżetów JST w latach 2026–2027. Potencjalne opóźnienia przetargowe lub rosnąca konkurencja w sektorze GovTech mogą wpłynąć na dynamikę wzrostu w kolejnych latach.

następnym razem sprobuj napisać analizę samodzielnie, bez wykorzystywania AI. cięzko się to czyta

Niestety, szczególnie na telefonie wygląda to bardzo nieczytelnie, postaram się nadać tym raportom jakąś inną formę. AI pisze te artykuły na podstawie rozmów ze mną, raportów miesięcznych, rocznych, strony www Madkoma, listów zarządów, komunikatów espi itd. Co do Q1, spodziewam się 4,1 mln przychodu, i około 0,3 mln straty.

Nie bardzo rozumiem skąd masz tak niskie oczekiwania co do przychodów Q1 2025. Przychody w Q1 2024 wyniosły 3,5 mln i były to praktycznie tylko usługi serwisowe jak wynika z raportów miesięcznych. Przy wzroście usług serwisowych o 30% rdr i przychodach z wdrożeń wynoszących 1,6 mln zł w Q1 br to powinniśmy spokojnie przekroczyć 5 mln przychodów.

Z tego co rozumiem usługi serwisowe są fakturowane na początku Q1, ale jako przychody rozkładane na cały rok.

Zgadza się, ale nawet jak założysz, że przychodach taki sam poziom usług serwisowych jak w Q1'24 tj 3,5 mln i dołożych do tego wdrożenia 1,6 mln, których praktycznie nie było w zeszłym roku to masz przychody ponad 5 mln zł za bieżący kwartał

To bardzo możliwe, męczyłem się trochę nad tym i w zależności od daty kiedy dana faktura za projekt jest księgowana jako przychód, i jak rozpisywane są umowy serwisowe (np. te 2,2 mln z końca 2024, " Pragniemy podkreślić, iż przychody z
tytułu świadczenia usług serwisowych są rozliczane liniowo w okresie trwania umowy stąd znacząca część
sprzedaży zafakturowanej do 31.12.2024 (2,20 mln zł) będzie rozpoznana w rachunku wyników w kolejnych
miesiącach") czy to wszystko w Q1, wychodzą inne wyniki, pomiędzy 4 mln a 5 mln. Mam nadzieję że się mylę i wyjdzie te 5 mln, i to z dobrą marżą.

ale oni zmienili od stycznia raportowanie miesięczne i pokazują obecnie według daty wystawienia, a nie daty sprzedaży. płatność to pewnie 14-21 dni, więc przychód za I kwartał powinien wynosić mniej więcej tyle, ile suma faktur I-III w raporcie miesięcznym

Rzeczywiście, 6,26 mln przychodów, i zysk w Q1, gdzie zazwyczaj jest strata, to super wyniki. Fajnie że teraz ostatnie 4 kwartały są łącznie na plus, więc spółka pojawi się w różnych wyszukiwarkach z pozytywnym P/E.

A co takiego było w raporcie, że nagle zaczęli wywalać? Na razie spojrzałem tylko na przychody i zysk i widziałem że zgodnie z oczekiwaniami.

Może ktoś liczył na wysoki zysk, nie wiedząc że q1 zawsze jest najsłabszy dla Madkoma? Wygląda na jeden pakiet 10.000 sztuk.

niektórzy to chyba mają za dużo pieniędzy. kupować spółkę i wywalać zaraz po raporcie, który dosłownie niczym nie zaskakuje negatywnie (rzadko kiedy raport spółki na NC jest aż tak przewidywalny!). z kronikarskiego obowiązku dodam, że należy zauważyć wzrost poziomu gotówki w kasie do 2.4 mln co bardzo dobrze nastraja przed kolejnymi kwartałami. II i III będziemy mieć rozliczanie umów, w IV tradycyjnie rozliczanie usług serwisowych, a wciąż mogą dojść nowe umowy na III/IV kwartał. spodziewam się zysków w każdym kwartale tego roku i zakończenia roku z solidnym zapasem gotówki.