Czego się spodziewać jeśli chodzi o wyniki kogeneracji w Q4 oraz dalej w 2024 roku?
 
Q4 - analiza zrealizowanych oraz wartości zapasów opisanych w raporcie za Q2 i Q3 implikuje, że najwyższe ceny spalanego węgla były w Q3. W Q4 qoq ceny węgla powinny nieco spaść, ale cały czas pozostać w okolicach (prawdopodobnie nieco poniżej) 30 PLN/GJ. UWAGA, w raporcie za Q3 jest błąd i przedstawiona tam cena za Q3 dotyczy nie tylko Q3 ale okresu Q1-Q3, cena w Q3 nie wynosiła nieco powyżej 20 PLN/GJ. YOY zrealizowane ceny wegla powinny  w Q4 powinny wzrosnąć ~60%.
Teoretycznie spalana biomasa, ma tylko 5-10% wolumenów pradukcji energii w danym kwartale, ale co ciekawe, biomasa aktualnie jest prawie połowę tańsza niż rok temu. Można sobie to sprawdzić na stronach baltpool.
Ceny CO2 zgodnie z kontraktami opisanymi w raportach powinny być rok rocznie o ~40% wyższe.
Łącznie daje nam to kosztów zmiennych o ~45%, maksymalnie do 50% wyższe.
Koszty stałe będą wyższe o kilka procent.
 
Jeśli chodzi o przychody, to ciepło to wzrost o ~65% (uwzględniając mniejszy wzrost za dostępną moc niż za GJ), ceny elektryczności możemy załóżmy 700 PLN/MWh(firma rok temu kontraktowała sprzedaż). Rok temu było ~500PLN/MWh, także wzrost o  ~40% yoy.
Przy podobnej produkcji ciepła i elektryczności wzrost przychochów jest większy od wzrostu kosztów o ~80mln PLN.
Nie mniej jednak, możemy się spodziewać: kilka mln niższego zysku z ZG (przez podatek), nie wiemy czy będą jakieś przychody z CO2 (rok temu było ~10 mln), nieco wyższe koszty zmienne + wyższy podatek. Sumarycznie daje nam to  upside ~50mln PLN. być może 10 mln niższy jeśli ceny sprzedaży elektryczności będą niższe niż te które zakładałem. Zatem zysk na koniec 2023 to ~335-345 mln PLN (przy obecnej wycenie rynkowej na poziomie 725 mln PLN).
 
Co czeka nas w 2024?
Primo, z wielkim prawdopodobieństwem wyższe taryfy na ciepło. Kilka dni temu na stronach URE były opublikowane uaktualnione taryfy na ciepło.
Trzeba wziąć jednak pod uwagę, że będzie kolejny update po opublikowaniu średnich cen dla jednostek ciepłowniczych w 2023, które są bazą dla taryf dla jednostek z kogeneracją korzystających z taryfy uproszczonej. Oprócz jednostek kogeneracyjnych społka ma jeszcze kotły bez kogeneracji, które są wykorzystywane podczas szczytów, dlatego był ten update grudniowy, który nie mniej jednak jest tym mniej ważnych z tych dwóch. W q1 yoy taryfa będzie wyższa o ~10% (Wrocław) i 20%+ (ZG). Po updacie, który będzie mieć najprawdopodobniej miejsce w kwietniu, yoy powinno być zauważalnie więcej. Weźmy sobie podstawę kosztową dla węgla i CO2, która decyduje o wysokości taryfy. Biorąc pod uwagę jak się kształtował indeks PSCMI, załóżmy 353GJ za tone (średnio wychodziło więcej, ale bądźmy bezpieczni. Średnie ceny co2 – 2 scenariusze, 400 i 350 pln (nie wiemy jak hedgowały ciełownie CO2), dalej ile emituje się CO2 na GJ z węgla (0.0947, wzięta z raportu KOBIZE) oraz średnia sprawność kotła 0.83 (wzięta raportu o kogeneracji w ciepłownictwie)
(35+0.0947*400)/0.83~87,8 PLN za GJ (węgiel średnio po 35, CO2 400 PLN/tona)
(35+0.947*350)/0.83~82,1 PLN za GJ (węgiel średnio po 35, CO2 350 PLN/tona)
A to są tylko 2 elementy, są inne koszty, w tym zmienne, więc prawdziwa wartość powinna być wyższa. Średnio 10 PLN/GJ upsidu to bardzo bezpieczny scenariusz, może bez problemu być 20 PLN/GJ, a nawet więcej. Każde 10 PLN/GJ to ~100 mln więcej we Wrocławiu.
Jeśli chodzi o cene elktryczność. Średnia efektywnie zrealizowana (po podatku) w tym roku to 550 PLN. Aktualnie średnia cena zakontraktowana w 2023 na 2024 (kontrakty base), po listopadzie (według TGE) wyniosła 660 PLN/MWh. Po grudniu zapewne będą okolice 650. Przy produkcji ~2500GWh, każde 50 PLN/MWh to ~125 mln upsidu. Zatem może być 125mln może być 250mln.
Od strony kosztowej, mamy: ceny węgla na 2023 zgodne z API na podstawie kontraktów PGE z PGG, reszta import (tańszy yoy, w tym roku średnio ~23.5/GJ), tańsza biomasa, w ZG nieco droższy gaz. CO2 – na razie zakontraktowane wolumeny (po q3) są droższe o duże kilka %, ale zakontraktowane zostało jedynie ~60% zapotrzebowania. W q4 sporo niższe ceny, także prawdopodobnie wyjdziemy podobnie YOY. Koszty stałe zapewne wyższe o kilkanaście mln. Łącznie załóżmy jednak, że koszty wzrosną o 50 mln dla bezpieczeństwa. Co zatem mamy jęsli chodzi o EBIT? Scenariusz minimalny: ~10PLN/GJ upside na cieple, 50 PLN/MWh na elektryczności – wzrost kosztów, to 100mln+125mln-50mln=175mln więcej EBIT. Scenariusz pozytywny. ~20PLN/GJ upside na cieple, 100pln/MWh wyższa efektywna cena sprzedaży elektryczności, to 200mln+250mln-50mln= 400 mln więcej EBIT. Netto będzie to ~140-325 mln PLN więcej zysku. Mamy zatem w 2024 zysk w przedziale ~480-660 mln PLN. A to wszystko bez nowej Czechnicy, której otwarcie mogłoby dorzucić kolejne 100mln (przy obecnych cenach gazu i CO2 Czechnica ma tańsze produkcje SAMEJ ELEKTRYCZNOŚCI niż jakikolwiek blok węglowy w PL, nawet jak się wrzuci 20pln za GJ węgla), także będzie pracować cały czas a przychody z ciepełka to będzie gratis. Dalej mamy potencjalną optymalizacje, która była zabroniona w tym roku (odsprzedaż energii ze źródeł trzecich w czasie, gdy jest ona bardzo tania). Nie wziąłem pod uwagę także one off z Q2 jeśli chodzi o KDT. Zatem te obliczenia nie są hurra optymistyczne.

Co z tego wynika?
Jaka wartość akcji na zakończenie 2024 r.

Jak nie wiesz co z tego wynika, to nie inwestuj w akcje ;)

Dziękuję za informację.

Nie bez przyczyny godziwa wycena to powyżej 135 zł....

spokojnie odbiorą odpowiedni pakiet i znów jedziemy na północ
tu są tylko argumenty za ( podatek od zysku, rekordowe zyski spółki, rekomendacje powyżej 130 i perspektywa sowitej dywidendy)
trudno o więcej no chyba że jeszcze mało chętnych do sprzedaży taniej

Dzięki za ten merytoryczny, rewelacyjny wpis, pokazał mi, że po wielu latach na giełdzie ciągle jeszcze mogę się wiele nauczyć i jeszcze bardziej dbać o detale we własnej analizie.

To rzadkość na forum bankiera, piękna i miła odmiana od komentarzy tych pajaców dodających po 20 wpisów dziennie z krótkim naganianiem na spadek do 10 lub 20 złotych bez żadnego uzasadnienia.

Kogeneracja ma ten spory plus, że tutaj dużo da się samemu wymodelować dla różnych scenariuszy - a większość zmiennych jest dostępna. Nie obraże się, jak wpis będzie co jakiś czas podbijany na górę, żeby było coś merytorycznego dla zainteresowanych kupnem.

Ten post powinien zostać przypięty

Up

Wszystko idzie jak ...klasyk napisał.
Czekamy na raport za IV kwartał.

Up up up

SKY IS THE LIMIT

Up

Rekomendację potwierdzają oczekiwania za Q4 i rąk 2024.r.

Jest i As. To już wiem że nie stracę. na korekcie dobieram.

A o jakiej korekcie mówisz, tu się kupuję fundamenty i podstawy, patrz opis na samym początku.

Wesołych Świat i dalszej jazdy na polnoc

Świetny wątek

Dziękuję za ten wpis. Można dzięki niemu dużo zrozumieć w kwestii prognoz.

mocne kupuj https://www.biznesradar.pl/analiza-techniczna-wskazniki/KOGENERACJA

oraz ciekawy artykuł https://comparic.pl/akcje-spolki-z-gpw-wzrosly-o-45-w-4-tygodnie-wzrosna-o-kolejne-14/

W 2024 roku oczekiwać wszystkiego najlepszego!

Tak będzie, up

https://cleanerenergy.pl/2023/10/09/pge-i-nfosigw-zbuduja-razem-elektrownie-szczytowo-pompowa-mloty/

raczej pachnie wezwaniem,

Up

Szybciej, wolniej, byle na zielono

Juz niedługo wyniki za IVQ, ciekawe czy sprawdzą się obliczenia kolegi?
Jak tak to...Sami wiecie co będzie.

spadająca brzytwa coraz taniej, ubrani wystąp do apelu

Opa

W USA dziś mocna zieleń, ciekawe czy to się przełoży na Polską GWP

Tak dla przypomnienia. Każdy ma swój rozum.

Czyżby jakieś info w drodze?

Dzięki, świetna analiza

Kto tak po cichu skupuję akcję Kogeneracji ?
Zaczyna robić się ciekawie, jak przebijemy poziom 90 zł, a akcji co raz mniej w obrocie może być ciekawie

Ja jeszcze się Vakomtek zainteresowałem jakiś ruch ostatnio się tam pojawił

Czy przebijemy wyniki z 2022 r.

Według wstępnych szacunków po 12 miesiącach 2022 roku: sprzedaż energii elektrycznej wyniosła 2 273 GWh (w tym Jednostka Dominująca 1 134 GWh), sprzedaż ciepła wyniosła 11 056 TJ (w tym Jednostka Dominująca 9 817 TJ), skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły około 1 812 mln złotych, skonsolidowany zysk brutto ze sprzedaży wyniósł około 270 mln złotych, skonsolidowany wynik na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację (EBITDA) wyniósł około 364 mln złotych, skonsolidowany zysk netto wyniósł około 152 mln złotych, w tym skonsolidowany zysk netto przypadający akcjonariuszom Jednostki Dominującej wyniósł około 150 mln złotych (czyli 10,04 złotych na akcję),

Jeżeli chodzi o sprawność kotłów to radzę popatrzeć na poniższe dane (PGE Energia Cieplna):

Moc elektryczna Moc cieplna Sprawność Sprawność
osiągalna osiągalna wytwarzania brutto wytwarzania brutto
2022 2021
MWe MWt % %

O/Kraków 451,00 1 118,00 74,52 73,00
O/Wybrzeże 322,50 1 282,80 84,84 86,25
O/Lublin-Wrotków 231,00 627,00 76,19 78,80
O/Gorzów 208,00 241,84 70,95 71,31
O/Bydgoszcz 177,00 564,00 76,08 78,90
O/Rzeszów 137,80 510,5 80,29 76,44
O/Zgierz 13,5 111,36 55,04 60,72
O/Kielce 17,50 300,40 73,61 75,07
O/Szczecin 188,50 332,14 59,62 55,43

Idzie jak po sznurku. A do wyników nie cały miesiąc.

A do wstępnych nie całe 2 tygodnie.

300 milionów chyba będzie?
Ciekawe jak zareaguje rynek gdy będzie powyżej?

OZE da tańszy prąd, ale są warunki. Resort klimatu i środowiska ma w ciągu kilku tygodni przedstawić założenia polityki energetycznej. Najnowsze szacunki wskazują, że w każdym wariancie koszty wytwarzania rosną. OZE dadzą niższe ceny, ale trzeba dużo zainwestować

Struna się napina, czy będzie szacunek powyżej 300 mln

Panowie, przypomnę się tylko tutaj jak się uwzgledni to nieco ponad 90mln odpisu z KDT (to wiadomo od dawna, że wszystko oddadza, mają przygotowaną na to gotówkę), to wychodzi praktycznie w punkcik. Ponad 40mln upsidu Yoy.

Milko jak rozumieć, że tam jest napisane "ewentualny zwrot dopłaty" tzn, że tego może nie być?

1. Kwiecień 2023 - BM PEKAO - wycena 28,4 zł przy szacowany zysku EBIDTA 2023 na: - 2 mln PLN - Szacunek firmy: 520 mln EBIDTA
2. Listopad 2023 (po rewizji 1-wszej prognozy) - wycena 137 zł przy szacowanym zysku netto za 2023 na: 307,24 ml PLN - Szacunek firmy 257 mln zysku netto

Obie prognozy są przestrzelone, ale delikatniej przestrzelona jest ta z pozycji nr 2 (a biorąc pod uwagę odpis na KDT to jest ona idelana).

1. Kwiecień 2023 - BM PEKAO - wycena 28,4 zł przy szacowany zysku EBIDTA 2023 na: - 2 mln PLN - Szacunek firmy: 520 mln EBIDTA
2. Listopad 2023 EAST VALUE REASERCH (po rewizji 1-wszej prognozy) - wycena 137 zł przy szacowanym zysku netto za 2023 na: 307,24 ml PLN - Szacunek firmy 257 mln zysku netto

Obie prognozy są przestrzelone, ale delikatniej przestrzelona jest ta z pozycji nr 2 (a biorąc pod uwagę odpis na KDT to jest ona idelana).