------------->REKOEMDACJA MBANK - OPIS <----------

Opis do rekomendacji mBank: "Podtrzymujemy rekomendację „Kupuj” dla Molecure z ceną docelową 15 ,00 PLN po uwzględnieniu powolnego naboru pacjentów do badania OATD -01 sarkoidozie oraz braku perspektyw na zawarcie umowy z wysoką płatnością z góry . Zwracamy uwagę, że nasza wycena zakłada emisję akcji – zakładamy, że Molecure wyemituje 4 , 1 mln akcji (17 % obecnego kapitału własnego) z kapitału docelowego wynoszącego 8 , 2 mln akcji . Przyjmujemy cenę emisyjną w wysokości 6 PLN na akcję, w wyniku czego spółka pozyska 25 mln PLN, które przeznaczy na zwiększenie środków pieniężnych netto (na koniec 3Q’25 wynoszących zaledwie 17 mln PLN) . Zmieniliśmy wycenę OATD -01 (pierwszego w swojej klasie inhibitora chitynazy ) z 7 PLN do 6 PLN na akcję ze względu na opóźnienie w badaniach spowodowane powolnym naborem pacjentów . W okresie od lutego 2024 r . do listopada 2025 r . Molecure zrekrutowało zaledwie 20 -30 z planowanych łącznie 90 pacjentów . Nadal zakładamy, że umowa w ramach tego projektu zostanie podpisana (zarząd wskazał, że istnieje zainteresowanie OATD -01 w MASH), ale obniżyliśmy pierwotne założenie dotyczące płatności z góry z 15 mln USD do 5 mln USD . Obecnie bazowym scenariuszem jest umowa o współpracy z mniejszą płatnością z góry . Obniżamy również wycenę OATD -02 (pierwszego w swojej klasie inhibitora arginazy) z 8 PLN do 6 PLN na akcję, również ze względu na opóźnienie . W optymistycznym scenariuszu na 2026 r . , zakładając podpisanie umowy w OATD -01 (płatność z góry w wysokości 5 mln USD, biodollar value 295 mln USD) oraz że trwająca eskalacja dawki w OATD -02 wykaże dobry profil bezpieczeństwa przy zalecanej dawce fazy 2 , osiągnięty zostanie pożądany poziom markera PD (argininy) i pojawią się odpowiedzi, nasza wycena wzrosłaby do 33 PLN za akcję"