Re: VINDEXUS vs. Kruk

Poniżej podsumowanie wyników za 2022, generalnie nie dziwi mnie, że rośnie zainteresowanie spółką co przekłada się na powolny wzrost kursu akcji w ciągu ostatnich 2 lat.

• Wycena na dzis (22.05.2023): 84 mln zł
• Przychody gotówkowe w 2022: 171 mln zł, vs 119mln w 2021 – wzrost o 37%. Ważny komentarz zarządu z raportu: „Grupa odnotowuje regularny wzrost kwot odzyskanych z wierzytelności i oceniamy, że w 2023r. tendencja się utrzyma”
• Ebitda gotówkowa: 98mln zł vs 63mln zł – wzrost o 56%. EBITDA gotówkowa w branży windykacyjnej jest najlepszą miarą rentowności i przepływów pieniężnych. Był to najlepszy do tej pory wynik w historii spółki.
• Odzyskiwalność: skokowy wzrost z 44 do 56%. Dalszy wzrost efektywności, która rośnie ze wzrostem skali biznesu, podejrzewam ze jest to tez pierwszy pozytywny wpływ nowej strategii zarządu aby zwiększać liczbe windykacji polubownych, jeśli tak to ten trend powinien się utrzymać. Z raportu: „Mimo wzrostu kosztów uzyskano wyższą efektywność działania. Analizowane w okresie sprawozdawczym i porównawczym wskaźniki kosztów jednostkowych w stosunku do jednostkowych odzysków zmniejszyły się o 7,73%.”
• Zakupy pakietów wierzytelności: 64mln, vs 32mln w 2021 i 22mln w 2020. Znów jest to drugi najlepszy rok w historii spółki, jedynie w 2019 spóka zanotowała nieznacznie wyższe zakupy. Wysokie zakupy przekładają się na dalszy wzrost przychodów gotówkowych, co następuje z przesunięciem 4-6 kwartałów od momentu zakupu.
• Istotny komentarz zarządu z raportu, który sugeruje ze wzrost przychodów z nowych pakietów może pojawić się wcześniej: „W 2022r. Grupa nabyła najwięcej ilości spraw od 2018r. Średnia wartość kupionego długu wynosi 7,4 tys. zł. Zarząd przewiduje, że dywersyfikacja portfela ze względu na mniejszy nominał poszczególnych spraw, pozwoli uzyskać większe wpływy w okresach następnych znacznie wcześniej niż w przypadku wierzytelności o dużych nominałach.”
• Inne inwestycje: spółka ma kilka spółek stowarzyszonych, w tym dewelopera Fiz-Bud (działający w Warszawie) oraz Fingo Capital (firma pożyczkowa). W rozwój samego Fingo Capital Vindexus zainwestował 15.2mln zł, obecnie nie kontrybuuje on jeszcze do wyników, ale ma istotny potencjał. Nie jest to uwzględnione w wycenie (nawet „profesjonalne” rekomendacje BOŚ nie wspominały o żadnych spółkach z grupy Vindexus)
• Rezultat inwestycji: wzrost wartości bilansowej do 328 mln zł, w tym pakiety wierzytelności to 269m zł. Wartość bilansowa netto Vindexus (po odjęciu długu) to 260mln zł (przy obecnej wycenie giełdowej 84 mln zł!)
• Srodki pieniężne: 42ml zł (znów, przy wycenie giełdowej 84mln zł, która wydaje się jeszcze nie odzwierciedlać fundamentów).

Vindexus obarczony ryzykiem rynku, jak rynek będzie spadał to Vin też może spadać, jednak spółka jest moim portfelowym faworyten na najbliższe kwartały.