Re: jest nowa rekomendacja

"Po rewelacyjnym dla branży ’23, w ostatnich miesiącach podejście inwestorów do Spółek deweloperskich stało się znacznie bardziej selektywne, a visibility dla całego sektora, w kontekście niejasności związanych z uruchomieniem nowego programu wsparcia dla kupujących na rynku pierwotnym, uległo pogorszeniu. W obecnej sytuacji zdecydowanie preferujemy Spółki „defensywne” - zdywersyfikowane geograficznie, dowożące stabilne wolumeny sprzedażowe i oferujące ponadprzeciętną stopę dywidendy.

Obecny w prawie 20 miastach Murapol, nie dość, że w ostatnim czasie skutecznie nawigował zawirowania w branży (sprzedaż mieszkań Spółki w ’23 wzrosła względem ’21 o 4%, w porównaniu do 17% spadku na szerokim rynku) to dodatkowo na przestrzeni najbliższych kilku lat może być jednym z największych beneficjentów szybkorosnącego, polskiego rynku najmu instytucjonalnego. Ponadto, pełna integracja wertykalna w modelu ‘Plug & Play’, w połączeniu z autorskim podejściem do zakupu gruntów (PSPA) pozwalają MUR na zachowanie elastyczności w budowaniu banku ziemi i wyborze lokalizacji nowych projektów, przy jednoczesnym ograniczeniu zaangażowania środków własnych.

Szacujemy, że ROE Spółki w latach ’24 – ’26 wyniesie 39-40%, 10-20p.p. więcej od największych deweloperów notowanych na GPW. Biorąc pod uwagę powyższe argumenty, rozpoczynamy pokrycie analityczne Murapolu od rekomendacji KUPUJ i ceny docelowej 50 PLN.

Unikalna ekspozycja na rynek najmu instytucjonalnego. Murapol jest jedną z nielicznych propozycji na GPW pozwalającą rozegranie szybko rosnącego rynku PRS – w ramach umowy podpisanej z LifeSpot, jedną z największych platform PRS w Polsce, MUR zobowiązał się do dostarczenia 10,000 lokali do końca ’26. Realizacja projektów w formule PRS, z punktu widzenia Spółki, generuje dodatnią EBITDA i FCF od pierwszego dnia realizacji danej inwestycji i w kolejnych latach, wraz ze wzrostem portfela LifeSpot, powinna stanowić coraz istotniejszy komponent wyników MUR. Szacujemy, że udział segmentu PRS w przychodach Spółki wzrośnie z 8% w ’24 do 24% w ’26.

Stabilne wyniki i najwyższa dywidenda w sektorze.
Jesteśmy zdania, że Murapol będzie w stanie zwiększyć wolumeny sprzedażowe z 2,879 mieszkań w ’23 do 3,244/3,392/3,340 w latach ’24 – ‘26, co w naturalny sposób pozwoli Spółce na przekazywanie swoim klientom co raz większej liczby lokali. Zakładamy 2,915/3,276/3,622 wydań w latach ’24 – ’26, choć na niższej niż obecnie MBnS (spadek o 5p.p. w najbliższych 3 latach). Nasza prognoza EPS na lata ’25 – ’26 jest niższa od konsensusu o 7/11%. Jednocześnie, na bazie polityki dywidendowej, zakładającej wypłatę 75% skonsolidowanego zysku netto lub min. 200mln PLN, stopa dywidendy w najbliższych latach powinna wynieść >12%, najwięcej w sektorze."