Re: IMPEL

Millennium DM radzi: "Kupuj" Impel

Puls Biznesu, pb.pl,25.01.2011 12:58
Czytaj komentarze (0)
Zalecenie "kupuj" wydał dla akcji Impela Marcin Materna, dyrektor departamentu analiz Millennium DM.

Oto uzasadnienie rekomendacji:

W ostatnich trzech latach Impel wyraźnie poprawił marże, osiągając w 2009 roku rentowność operacyjną bez uwzględnienia wpływów z dotacji. W ubiegłym roku, w wyniku dalszych działań restrukturyzacyjnych spółka ponownie poprawiła rentowność, mimo ponoszenia dodatkowych kosztów związanych z wdrażaniem zintegrowanego systemu informatycznego. Ze względu na osiągniętą wielkość Impel wydaje się mieć ograniczone możliwości wzrostu poprzez rozwój organiczny. Spółka widzi natomiast szanse w konsolidacji rynków, na których działa, gdyż charakteryzują się one dużym rozdrobnieniem.

Impel jest beneficjentem dotacji państwowych przysługujących posiadaczom statusu Zakładu Pracy Chronionej (ZPCh). Kolejne na przestrzeni ostatnich lat niekorzystne zmiany w ustawie dotyczącej rehabilitacji osób niepełnosprawnych, z których część obowiązuje od bieżącego roku, mają negatywny, acz ograniczony wpływ na działalność spółki, dzięki przeprowadzonym działaniom restrukturyzacyjnym.

Wycenę Impela przeprowadziliśmy metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz metodą porównawczą. Na podstawie naszych prognoz wartość jednej akcji spółki szacujemy na 37,56 zł, co daje 34-proc. potencjał wzrostu i wydajemy rekomendację "kupuj". W wycenie nie uwzględniliśmy ponad 180 mln zł potencjalnego zysku z tytułu aktualizacji wartości gruntów. Wartość ta powinna być stopniowo uwalniana, w miarę realizacji kolejnych projektów deweloperskich, jednak z uwagi na opóźnienia w realizacji inwestycji, nie uwzględniamy jej w naszej waluacji.