Re: Gdzie mogę znaleźć rekomendacje mBanku dla Enei z ceną docelową ok.+

Komentarz dostępny dla użytkowników DM mBanku:

Notowania Enea od początku roku (+12% w por. z -3%/-22% TPE/PGE)
potwierdzają nasze zdanie, że spółka jest głęboko niedowartościowana
względem spółek porównywalnych o najbardziej zbliżonym do niej profilu
oraz oferuje największy potencjał wzrostu, zarówno przy niezmiennym
otoczeniu, jak i w przypadku wyodrębnienia aktywów węglowych.

Mimo, że dokonaliśmy zaledwie drobnych zmian w naszych szacunkach,
podnosimy cenę docelową o 24%, do 22,45 PLN ze względu na spadek
premii za ryzyko do 5% oraz niższą krzywą terminową stopy wolnej od
ryzyka.

Dla przypomnienia, nasz scenariusz bazowy dla Enea nie uwzględnia wydzielenia aktywów węglowych, ale zakłada rekompensatę za ujemny clean-dark spread [różnica pomiędzy ceną ze sprzedaży energii, a kosztami związanymi z jej wytworzeniem], która ma być wypłacana
elektrowniom konwencjonalnym od 2028 r. w celu utrzymania ich
operatywności.

Ponadto konsensus dotyczący EBITDA Enea wzrósł po publikacji znacznie
lepszych od oczekiwań wyników za 1Q'24, ale nadal wykazuje potencjał
wzrostu: około 8% w tym roku i średnio 11% w latach 2025-26 (szacunek).

Naszym zdaniem rynkowa wycena nie uwzględnia następujących
czynników:

1) relatywnie niskie koszty zmienne elektrowni węglowych
Enea, które niwelują negatywny wpływ redukcji systemowych,

2) domknięcie historycznej luki pomiędzy średnim ważonym kosztem
kapitału (WACC) a wskaźnikiem EBIT/RAB w segmencie dystrybucji,

3) powrót sezonowej rentowności w segmencie handlowym oraz

4)odwrócenie międzysegmentowych strat na marżach węglowych LWB.

Naszym zdaniem również zadłużenie netto spółki na koniec 2024 r. może
pozytywnie zaskoczyć