Re: Cersanit info !

z 27 kwietnia Panowie i bez obelg prosze
Cersanit
Oczekujemy, Ŝe wyniki za I kw.’09 potwierdzą zaskakującą słabość na poziomie
przychodów (nawet biorąc pod uwagę powszechne czynniki sezonowe), dostarczając 5,3%
spadek przychodów w ujęciu rocznym. Na pierwszy rzut oka wynik moŜe wyglądać
sprawiedliwie, ale znaczne zwiększenie zdolności produkcyjnych nowych jednostek na
Ukrainie oraz w Rumunii nie dostarcza porównywalnych danych. Właściwie, to jest jeden z
sekretów o którym niewiele osób wie – Rosja i Ukraina nigdy nie były grupą, która
reprezentowała aŜ tak wysoki udział w łącznej kwocie przychodów grupy, a w
szczególności, rynki te były nieczynne przez jeden miesiąc w I kw.’09. Dlatego, poziom
przychodów w I kw.’09 nie osiągnie wysokich poziomów, w szczególności z uwagi na
niefortunną politykę zabezpieczeń, która wygładziła pozytywny efekt słabnącego złotego.
MarŜe, tak jak oczekiwano, będą wsparte przez niskie koszty produkcji na wschodzie, ze
specjalną uwagą poświęconą kosztom zatrudnienia pozwalająca Cersanitowi znaleźć
długoterminową przewagę konkurencyjną. Ponadto, poniewaŜ grupa właściwie obcięła
koszty ogólnego zarządu, wierzymy Ŝe Cersanit dostarczy marŜe na poziomie 24,9% w I
kw.’09, płasko w ujęciu kwartalnym i lepiej o 3,7 p.p. w stosunku do ponurego I kw.’08. Tak
czy inaczej, rozpoczęcie działalności jednostki ukraińskiej wpłynie dodatkowo zarówno na
poziom amortyzacji oraz wysokość płaconych odsetek, co wspólnie będzie szkodliwie
oddziaływało na wynik na poziomie netto. Ostatnim lecz nie mniej waŜnym jest fakt, Ŝe
bardzo słaby złoty prawdopodobnie na koniec kwartału skutkował stratą na poziomie 106
mln zł na rewaluacji zadłuŜenia, które doprowadziło do dalszego pogorszenia (o ponad 20
mln zł) strat z tytułu zabezpieczeń. Ogólnie rzecz biorąc, Cersanit w naszej opinii
dostarczy w I kw. ’09 stratę netto na poziomie 87 mln zł, determinując blisko 200 mln zł
straty w dwóch kolejnych kwartałach