Re: analiza na tle sketora, hmmmm

Co do Otmuchowa, to zaznaczmy, że przychody w ciągu roku (w porównaniu z pierwszym kwartałem 2012) spadły o 10 proc., zysk operacyjny zmniejszył się natomiast o 43,5 proc. Zysk netto rok wcześniej przekraczał 3,24 mln zł. To niepokojące sygnały, rzecz jasna. Jak to wygląda w przypadku innych firm? Skonsolidowane przychody Colian w relacji rocznej niemal się niezmieniły (minimalny spadek), zysk operacyjny zwiększył się wyraźnie (z 1,548 mln zł do 5,081 mln zł), wynik netto wzrósł o 12,22 proc.

EBIT Wawel S.A. wzrósł w relacji rocznej aż o 23,57 proc., zysk netto o 17,90 proc., a przychody tylko o 0,766 proc. (co oczywiście oznacza poprawę rentowności). Przychody Mieszko S.A. (skonsolidowane) nieznacznie spadły, wynik operacyjny zwiększył się o ok. 7,82 proc., zysk netto o 4 proc. W przypadku Mieszko S.A. warto odnotować, że wyniki jednostki dominującej (która przecież prowadzi normalną działalność operacyjną), były znacznie niższe niż rezultaty skonsolidowane (82,77 mln zł przychodów, EBIT na poziomie 3,309 mln zł), aczkolwiek w skali rocznej EBIT wzrósł (przy spadku przychodów, które poprzednio wynosiły 86,7 mln zł). Co ciekawe, zarówno pierwszy kwartał roku 2012, jak i ten sam okres roku 2013 firma Mieszko S.A. kończyła ze stratami netto (rok temu 442 tys. zł, teraz 32 tys. zł).

Ostatecznie widać jednak, że najgorzej powiodło się ZPC Otmuchów. Interesujące jednak, że wskaźnik C/WK wynosił 1 lub mniej w przypadku Mieszko, Otmuchowa i Colian (taki poziom zachęca, według teorii, do zakupu), podczas gdy w przypadku Wawel S.A. był wysoki (3,28). C/ZO, EV/EBIT i EV/EBITDA powinny być dodatnie, ale niskie. W przypadku C/ZO najlepiej prezentuje się więc Mieszko (dane skonsolidowane), najgorzej Colian. Stosunkowo kiepsko wygląda ZPC Otmuchów, nieźle Wawel. Poziomy EV/EBITDA są dość wyrównane.

Co do zadłużenia, to w przypadku Mieszko S.A. sytuacja jest gorsza niż w pozostałych spółkach. Otóż skonsolidowane zobowiązania tej firmy przekraczały pod koniec marca (liczone jednak razem z rezerwami) 386,27 mln zł, gdy kapitał własny opiewał na 181,42 mln zł, stanowił więc tylko 47 proc. zobowiązań. To nie jest bardzo ciężka sytuacja, ale w przypadku Wawelu i Colian zobowiązania były dużo niższe niż kapitał własny, a w ZPC Otmuchów relacja była zbliżona do 1:1.

Wartość wskaźnika Altmana powinna być wyższa niż 5,5 (stosujemy tu wzór i interpretację dla rynków wschodzących), to bowiem oznacza niskie (być może nawet znikome) zagrożenie upadłością. Spośród badanych przez nas spółek żadna nie ma wskaźnika na niebezpiecznym poziomie niższym nż 5,5. Najniższy wynik odnotowujemy w przypadku Mieszko, a rekordowo wysoki jest on dla Wawel S.A.

Ocenianie, która z opisanych firm jest "najlepsza", a która "najgorsza" byłoby wystawianiem opinii bardzo subiektywnej. Fakty są w ogólności takie, że w stosunku rocznym poprawy wyników nie obserwujemy niestety w przypadku wyników skonsolidowanych Otmuchowa (jako ciekawostkę można jednak podać, że wynik netto jednostki dominującej zwiększył się minimalnie - z 1,147 mln zł do 1,152 mln zł). Wysokie kwoty zarabia Wawel, akcje tej firmy są też bardzo drogie i nie jest wykluczone, że trend się utrzyma (na razie jednak mamy testowanie oporu przy małej zmienności). W ogólności natomiast wydaje się, że na wszystkich czterech wykresach kursu widać próby parcia w górę, przy czym w przypadku ZPC Otmuchów tendencja ta ma raczej charakter krótkoterminowy (jak na razie). W przypadku Colian mieliśmy nagły skok i być może teraz nastąpi pewne wyhamowanie lub korekta. Akcje Mieszko w ostatnich dniach taniały, nadzieja tkwi więc raczej we wsparciach i długoterminowej linii trendu - oraz oczywiście w wynikach finansowych. To samo zresztą można powiedzieć o każdej z tych spółek, aczkolwiek wydaje się, że na razie kondycja polskich firm cukierniczych na GPW jest całkiem niezła.