opinie na temat GANT

Okazja do zakupów czy upadek firmy?Jak sądzicie?

Gant – stabilny deweloper ceni ostrożność i przejrzystość

Gant Development jako stabilny ogólnopolski deweloper mieszkaniowy, któremu zaufało już kilka tysięcy klientów, aktywnie walczy z pojawiającymi się informacjami medialnymi, które noszą znamiona manipulacji instrumentami finansowymi (akcje Gant Development notowane są na GPW, a obligacje na rynku Catalyst), „czarnego PR” i niedostatków rzetelności oraz profesjonalizmu analityczno-dziennikarskiego. Dlatego pragniemy zestawić obiektywne fakty z pomówieniami dotyczącymi Gant Development, zdobywcy trzeciego miejsca w rankingu CEE Construction pod względem liczby wybudowanych mieszkań w latach 2008-2012 w Europie Środkowo-Wschodniej.

Wiele stwierdzeń medialnych oraz potocznych, pojawiających się w prywatnych rozmowach, jest wydawanych na podstawie niedostatecznej wiedzy co do funkcjonowania podmiotów gospodarczych oraz realiów rynku deweloperskiego w Polsce. Niniejszym pragniemy niedostatki różnego rodzaju opracowań w wymienionym zakresie nadrobić. Zachęcamy do lektury poniższego materiału.



Gant Development zaksięgował 30,6 mln zł zysku netto w 2011 r., podczas gdy w I połowie 2012 r. wykazał 7,38 mln zł straty netto. Spółka wyjaśniła tę kwestię szczegółowo nie tylko w raporcie okresowym opublikowanym 31 sierpnia br., lecz również w komentarzu, który trafił do mediów i analityków. Rezultaty finansowe Grupy Gant Development za I półrocze 2012 r. w bardzo dużym stopniu to efekt księgowych, niegotówkowych przeszacowań wartości aktywów. W środowisku spadających marż Gant Development, bodajże jako jedyny z giełdowych deweloperów, zdecydował się na bardzo ostrożną politykę rachunkową. To za jej sprawą w II kwartale 2012 r. nastąpiło znaczne ujemne przeszacowanie gotowych i budowanych, ale niesprzedanych lokali. Co ważne, odwrócenie obecnie niekorzystnych tendencji rynkowych w przyszłości będzie oznaczało istotne dodatnie zwyżki wyników finansowych.



W II kwartale br. Gant Development dostosował wartość posiadanych gotowych i budowanych, ale jeszcze niesprzedanych mieszkań, z wartości cennikowej do prognozowanych w czarnym scenariuszu wartości sprzedaży netto, z uwzględnieniem trendów prezentowanych w najbardziej pesymistycznych analizach branżowych oraz z uwzględnieniem presji rynkowej oraz medialnej co do dalszego spadku cen mieszkań. Łącznie obniżyło to wyniki o 11,5 mln zł.



- Tak jak spółki paliwowe przeszacowują księgowo zapasy posiadanej ropy, tak samo my postanowiliśmy dostosować zapisy księgowe do aktualnej sytuacji rynkowej. Pragnę podkreślić, że chodzi o zapisy księgowe, które nie miały przełożenia na realny biznes spółki, na wpływy gotówkowe i sytuację finansową Grupy. Kiedy tendencje rynkowe będą przeciwne, zaksięgujemy stosowne przeszacowania w górę – podkreśliła w informacji rynkowej Luiza Berg, Członek Zarządu ds. Finansowych w Gant Development SA.



Warto również podkreślić, że po stronie przychodów Grupy rozpoznano w II kwartale br. jedynie 151 lokali, podczas w I kwartale było to 513 lokali. To efekt braku oddania do użytkowania w minionym kwartale nowych inwestycji deweloperskich, a tylko w takiej sytuacji wcześniej sprzedane mieszkania znajdują odzwierciedlenie w rachunku zysków i strat. Jednocześnie przy spadku marż rok do roku koszty stałe funkcjonowania Grupy pozostawały jeszcze na relatywnie wysokim poziomie. Obecnie prowadzony jest proces radykalnej redukcji kosztów stałej, co będzie można zobaczyć w kolejnych sprawozdaniach okresowych.



Stwierdzenia audytora w sprawozdaniu z badania raportu okresowego za I półrocze br. nie są niczym nowym. Przede wszystkim, audytorzy nie zamieszczają opinii o sprawozdaniu półrocznych, co tyczy się wszystkich spółek. Formuła używana do zakomunikowania tego faktu jest standardowa. Oczywistością jest uwaga audytora, który jest specjalistą jedynie od standardów rachunkowych, że nie bierze odpowiedzialności za zmiany cen mieszkań w czasie, podobnie jak za popyt na lokale. We wcześniejszych uwagach biegłych również można znaleźć informacje o zależności płynności finansowej Spółki od relacji z instytucjami finansującymi i ewentualnego rolowania zadłużenia. To oczywiste fakty, tym bardziej, że efektywna działalność deweloperska wymaga znacznej dźwigni finansowej. Inny audytor, na przykład któraś z firm badających innych deweloperów, mógłby w ogóle tego typu stwierdzeń nie zamieścić w raporcie z badania.



Przedstawianie w negatywnym świetle skali zobowiązań bilansowych Gant Development również nie ma pokrycia w rzeczywistości. Poniżej prezentujemy zestawienie zobowiązań krótkoterminowych, długoterminowych oraz całkowitych w przypadku wybranych dużych deweloperów. Jasno z niego wynika, że Gant Development nie należy do spółek z największą kwotą zobowiązań.



w tys. PLN, na koniec 2Q2012




Zobowiązania



krótkoterminowe
długoterminowe
SUMA

GTC
1 671 852
5 013 372
6 685 224

Echo Investment
582 846
2 251 524
2 834 370

Ronson
257 344
1 267 171
1 524 515

Dom Development
675 247
481 035
1 156 282

Polnord
662 571
306 561
969 132

Gant Development
496 291
278 910
775 201

Robyg
325 768
347 267
673 035

Źródło: Skonsolidowane raporty okresowe spółek giełdowych






Jednocześnie warto zauważyć, że zadłużenie każdej spółki tylko w części stanowi jej sumę zobowiązań. Żałujemy, że wielu komentatorów nie zauważa pozytywnych tendencji na tym polu, jakie publicznie przedstawia Gant Development. W porównaniu do sytuacji z końca zeszłego roku łączna wartość oprocentowanych zobowiązań Grupy spadła w pierwszym półroczu br. o 91,1 mln zł (13,4 proc.). Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych spadł z 1,37 do 1,24, a wskaźnik ogólnego zadłużenia zniżył się z 0,56 do 0,53.



Spójrzmy na kolejną, bardzo ważną kwestię. Chodzi o cash flow operacyjny.



- W I półroczu 2012 r. – za sprawą gotówkowych wpłat nabywców lokali - Grupa Gant Development wygenerowała 99,3 mln zł dodatnich przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, podczas gdy w analogicznym okresie zeszłego roku było to blisko minus 51,1 mln zł – podkreślił w informacji rynkowej Andrzej Szornak, Wiceprezes Zarządu Gant Development SA.



Argumentem wykorzystywanym przez niektóre osoby jest spadek kursu akcji Gant Development na GPW. Rzeczywiście, jest on bardzo duży. Wynika to jednak w głównej mierze z sentymentu rynku w ogóle do branży deweloperskiej. Można jedynie zastanowić się, ile procent dołożyły tu publikacje opierające się na niewiedzy autorów. Przy okazji, prezentujemy poniżej zestawienie pięcioletnich zmian kursu wybranych spółek deweloperskich. Wysokie spadki kursu od czasu minionej hossy nie dotyczą jedynie Gant Development, co często jest pomijane przez autorów opracowań.



w proc.



Stopa zwrotu 5Y

Dom Development
-83,2

Echo Investments
-58,5

Gant Development
-94,5

GTC
-85,5

Polnord
-92,3

Robyg
-*

Ronson
-*

* spółki o krótszym stażu giełdowym; stopa zwrotu z 2 lat dla Ronsona to -63%





Jednocześnie obecna wycena, w ocenie Zarządu Gant Development, w oparciu o realizowane projekty deweloperskie i potencjał do generowania zysków, stwarza dla inwestorów okazję do rozważenia wysoko opłacalnej inwestycji długoterminowej. Wartość aktywów netto (już po odjęciu zobowiązań) wynosi w przeliczeniu na akcję 31,1 zł. Tymczasem notowania akcji znajdują się poniżej 5 zł.



Warto przytoczyć również kolejny fragment komentarza Spółki zarówno z raportu okresowego, jak i z komentarza przesłanego do szerokiej publiki.

- W celu minimalizacji ryzyka rynkowego Grupa podchodzi ostrożnie i selektywnie w stosunku do nowych projektów. Elastycznie dostosowujemy się do wymogów instytucji finansowych poprzez etapowanie inwestycji i zmniejszanie ich skali w krótkim okresie. Bardzo istotna jest dla nas ocena rentowności projektów i szukanie możliwości optymalizacji kosztowych – mówi Wiceprezes Szornak.



Obecna sytuacja na rynku nieruchomości jest oceniana przez Spółkę lepiej niż przed dwoma laty, ale trudno oczekiwać powrotu boomu popytowego. Na rynku pierwotnym w głównych miastach w Polsce znajduje się rekordowa liczba mieszkań w ofercie, co może powodować dalszy wzrost konkurencji cenowej. Z drugiej strony, wciąż istnieje spore zainteresowanie i niesłabnący popyt na małe lokale, dostosowane do aktualnej zdolności kredytowej Polaków.



- Dlatego zwracamy dużą uwagę co do struktury mieszkań w nowo uruchamianych projektach. Stawiamy na tanie lokale z funkcjonalnym rozkładem oraz wysoką relacją liczby pomieszczeń do powierzchni mieszkania. Można się spodziewać, że na takie lokale nadal będzie stabilny popyt, a nasza marża brutto na sprzedaży w przypadku tych inwestycji będzie wyraźnie dwucyfrowa – zaznacza Andrzej Szornak.



Mając na uwadze powyższe fakty oraz często wyrażane krzywdzące opinie na temat Gant Development, które nie mają oparcia w faktach, zachęcamy do czerpania wiedzy o Spółce ze strony www.gant.pl oraz http://www.pandl.pl/aktualnosci/tag/Gant.html.