Komentarz DI BRE do wyników

Wyniki Q4 2012 zgodne z oczekiwaniami
Q4 2012 zgodnie z oczekiwaniami był najlepszym kwartałem w 2012 r. w P.A. Novej. Przy
przychodach w wysokości 59,4 mln PLN spółka osiągnęła 12,6 mln PLN zysku brutto ze sprzedaży, co jest najlepszym kwartalnym wynikiem od Q4 2010. Na dobre wyniki Q4 2012 składają się dwa elementy: (1) jest to pierwszy pełny kwartał po otwarciu galerii handlowych w Kędzierzynie Koźlu i Kluczborku, (2) spółka rozliczyła w wynikach zyski z 6 projektów budowlano-deweloperskich (głównie małe obiekty handlowe dla sieci Netto). Koszty zarządu i sprzedaży pozostały na niskim poziomie (0,7 mln PLN). Warto zwrócić uwagę, że w całym 2012 r. koszty te wyniosły zaledwie 3,6 mln PLN i wzrosły o 1,4% w stosunku do 2011 r. Krótkiego komentarza wymaga poziom kosztów finansowych, które wzrosły z 1,6 mln PLN w Q3 2012 i Q4 2011 do 2,4 mln PLN w Q4 2012. Jest to skutek zaprzestania kapitalizacji odsetek od kredytów dla galerii w Kędzierzynie i Kluczborku. Podwyższony poziom kosztów finansowych utrzyma się w kolejnych kwartałach. Ostatecznie zysk netto w P.A. Novej wyniósł w Q4 2012 7,35 mln PLN, co jest poziomem minimalnie niższym od naszej prognozy. Dług netto wyniósł 203,3 mln PLN (minimalny spadek w stosunku do Q3 2012). Przepływy operacyjne z działalności operacyjnej wyniosły 4,6 mln PLN (najlepszy kwartał w 2012
r.). Podtrzymujemy nasze oczekiwania co do poprawy wyników finansowych P.A. Novej w 2013 r. Na prognozach 2013 r. spółka jest notowana na wskaźnikach P/E = 8,4, P/BV = 0,67.
Podtrzymujemy rekomendację kupuj. (P. Zybała)