GTC: prognoza wyników za IV kw. 2011 roku

GTC: prognoza wyników za IV kw. 2011 roku
GTC Trzymaj
GTC PW
Kurs akcji PLN 8.89
Wycena 10.92
Kapitalizacja €m 463.8
Free Float 71.9%
EPS P/E
FY11 -0.8 n.m.
FY12E 0.0 62.0
FY13E 0.2 11.2
5 marca br. spółka opublikuje swoje wyniki za IV kw. 2011 roku.
Prognozujemy 7,6 mln EUR straty netto w porównaniu z 25,3 mln EUR
zysku w IV kw. 2010. Źródeł pogorszenia wyniku netto rok-do-roku
upatrujemy w niższym wyniku z rewaluacji w IV kw. 2011 roku.
Przychody prognozujemy w IV kw. 2011 roku na 36,4 mln EUR (-33,1%
r/r). Przychody z wynajmu prognozujemy na 31,6 mln EUR (-1,3% r/r),
głównie pod wpływem sprzedaży udziału w Galerii Mokotów. Jednak w
ujęciu kwartał-do-kwartału nie oczekujemy większego pogorszenia
przychodów, ponieważ zakładamy, że brak przychodów od GM (od sierpnia
2011) został zrównoważony w IV kwartale przez nowe umowy najmu i
brak zwolnienia z czynszu w wybranych nieruchomościach. Natomiast
oczekujemy 78,6% spadku r/r przychodów mieszkaniowych GTC w
omawianym okresie w związku z niższym wolumenem przekazanych lokali
w porównaniu z okresem bazowym. Pogorszenie sprzedaży w segmencie
mieszkaniowym oceniamy jako główny powód spadku łącznej sprzedaży
spółki w IV kwartale 2011 roku.
Zysk brutto na sprzedaży prognozujemy w IV kw. br. na 22,7 mln EUR (-
10,3% r/r) pod wpływem pogorszenia przychodów i pomimo wzrostu
marży zysku brutto na sprzedaży w porównaniu z 2010 rokiem: 62,4%
wobec 46,5%. Źródeł wzrostu marży upatrujemy w znacząco niczym
udziale przychodów mieszkaniowych w łącznych przychodach w IV kw.
2011 roku w porównaniu z analogicznym okresem 2010 roku i pomimo
oczekiwanego spadku marży w segmencie wynajmu związanego z
wyższym wskaźnikiem powierzchni niewynajętej. Zysk operacyjny przed
rewaluacją w IV kw. 2011 roku prognozujemy na 12,9 mln EUR (+3,8%
r/r), głównie w następstwie spadku kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu,
które prognozujemy na 10,2 mln EUR w porównaniu z 12,6 mln zł w
okresie bazowym.
Oczekujemy w IV kw. 2011 roku 5,7 mln EUR straty z rewaluacji pod
wpływem presji na stopy kapitalizacji na rynku węgierskim (niepewna i
zmienna sytuacja gospodarcza i polityczna). W IV kw. 20110 roku zysk z
rewaluacji wyniósł 27,9 mln EUR, co było efektem korzystnych zmian stóp
kapitalizacji w Polsce. Oczekujemy 7,2 mln zł zysku z rewaluacją w
omawianym kwartale (40,3 mln EUR w IV kw. 2010 roku)..
cezary.bernatek@kbcsecurities.pl
GTC: prognoza wyników za IV kw. 2011
(mln EUR) 4Q10A 3Q11A 4Q11F r/r q/q Kons. Różnica.
Przychody 54.4 41.6 36.4 -33.1% -12.6% 40.6 -10.4%
nieruchomości biurowe i komercyjne 32.0 31.7 31.6 -1.3% -0.3%
nieruchomości mieszkaniowe 22.4 9.9 4.8 -78.6% -51.9%
Koszty operacyjne 29.1 16.7 13.7 -53.0% -18.0%
nieruchomości biurowe i komercyjne 8.2 8.0 9.4 14.9% 16.8%
nieruchomości mieszkaniowe 20.9 8.6 4.3 -79.5% -50.3%
Zysk brutto na sprzedaży 25.3 24.9 22.7 -10.3% -9.0%
Marża zysku brutto na sprzedaży 46.5% 60.0% 62.4%
Koszty sprzedaży 2.4 1.7 1.8 -26.3% 4.5%
Koszty zarządu 10.2 1.5 8.4 -17.2% 444.5%
Pozostałe zyski/koszty -0.3 -1.7 0.4 n.a. n.a.
EBIT (bez rewaluacji) 12.4 20.0 12.9 3.8% -35.7%
Marża EBIT (bez rewaluacji) 22.8% 48.2% 35.4%
Zysk na rewaluacji 27.9 -140.1 -5.7 n.a. -95.9%
EBIT (z rewaluacją) 40.3 -120.1 7.2 -82.2% n.a. 2.1 242.4%
Marża EBIT (z rewaluacją) 74.1% -288.6% 19.8% 5.2%
Wynik na działalności finansowej -15.8 -30.9 -18.4 16.3% -40.4%
Zysk brutto 24.5 -151.0 -11.2 n.a. -92.6%
Podatek dochodowy 3.4 11.8 -1.1 n.a. n.a.
Zysk netto (bez akcj. mniejszościowych) 21.1 -162.8 -10.1 n.a. -93.8%
Zysk akcj. mniejszościowych -4.2 -31.1 -2.5 -40.7% -92.0%
Zysk netto 25.3 -131.7 -7.6 n.a. -94.2% -15.2 -50.0%
Marża netto 46.4% -316.6% -20.9% -37.4%
Źródło: GTC, KBC Securities