Na podstawie samych cen surowców można zrobić tylko przybliżenie, ale akurat dla Grupy Azoty jest to dość użyteczne, bo większość wyniku zależy od relacji:
cena nawozów i chemikaliów - koszt gazu i surowców petrochemicznych.
Najważniejsze zmiany Q2 2026 vs Q1 2026
Pozycja Wpływ na Azoty
TTF negatywny
Mocznik bardzo pozytywny
Amoniak pozytywny
Melamina neutralny (Puławy nadal praktycznie nie produkują)
Poliamid 6 lekko negatywny
Kaprolaktam neutralny (instalacja nadal nie pracuje)
Benzen lekko pozytywny
Polipropylen lekko pozytywny
Propan negatywny dla Polimerów Police
TiO₂ lekko pozytywny
Fracht morski pozytywny dla europejskich producentów
W Q1 średni TTF wyniósł około 39,6 EUR/MWh.
W Q2 po eskalacji wokół Iranu rynek wyceniał średnio około 50-60 EUR/MWh.
Jednocześnie ceny mocznika i amoniaku wzrosły dużo mocniej niż gaz, co jest kluczowe dla segmentu nawozowego.
Mój model dla Q2 2026
Q1 2026 (wstępnie):
EBITDA około +180 mln zł
strata netto około -240 mln zł
Q2 2026 szacuję:
Wariant EBITDA
Pesymistyczny 150-250 mln zł
Bazowy 250-400 mln zł
Optymistyczny 400-600 mln zł
Najbardziej prawdopodobny wydaje mi się obecnie przedział:
EBITDA 300-450 mln zł
oraz
wynik netto od -150 mln zł do +50 mln zł.
Co może dać największe pozytywne zaskoczenie?
Wysoka sprzedaż mocznika po skoku cen.
Ograniczenie importu nawozów z Rosji i Białorusi.
Dobre wyniki segmentu pigmentów (TiO₂).
Lepsza marża nawozowa niż zakłada rynek.
Co może zepsuć wyniki?
Wysoki koszt gazu zabezpieczanego z opóźnieniem.
Nadal słabe wyniki Polimerów Police.
Koszty finansowe związane z zadłużeniem projektu Polimery Police.
Słaby popyt na tworzywa sztuczne.
Dla kursu akcji najważniejsze jest nie tyle samo Q2, ale czy spółka pokaże pierwszy od wielu kwartałów dodatni wynik netto. Jeśli wynik netto wyszedłby choćby symbolicznie dodatni, rynek prawdopodobnie zacząłby wyceniać Azoty jako spółkę wychodzącą z restrukturyzacji, a nie jako spółkę zagrożoną problemami finansowymi. To mogłoby mieć większy wpływ na kurs niż sama wysokość EBITDA.

akurat Q2 to może być najlepszy Q z całego 26

dlatego się dziwie trochę skośnym