W przypadku Brexitu kurs franka sięgnie 4,75 zł [Symulacja]

W przypadku decyzji o wyjściu Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej reakcja rynków walutowych powinna być podobna jak w 1992 r., kiedy George Soros zmusił Bank Anglii do dewaluacji waluty.

W ciągu kilku miesięcy po przesądzającym o Brexicie referendum funt doszedłby do parytetu z dolarem, a to znaczy, że nad Wisłą kursy obu walut zbliżyłyby się do pułapu 4,50 zł, wynika z symulacji przeprowadzonej przez Bankier.pl. Jako model zachowana rynków w przypadku Brexitu przyjęliśmy reakcje po złamaniu w 1992 r. Banku Anglii przez George’a Sorosa. Słynny inwestor, zauważywszy przewartościowanie funta, zaczął wówczas agresywnie obstawiać wypadnięcie jego kursu z mechanizmu ERM. Stało się to faktem, po tym jak w Czarną Środę 16 września 1992 r. opór Banku Anglii został przełamany.

Dlaczego właśnie tą analogię należałoby uznać za najbardziej trafną? Spójrzmy na wykres pokazujący wahania w oczyszczonych z wpływu inflacji notowaniach funta do walut partnerów handlowych Wielkiej Brytanii w ostatnich 50 latach. Wskaźnik realnego efektywnego kursu funta, bo o nim mowa, poruszał się w tym czasie w ramach spadkowego kanału. Gwałtowne fale przeceny, sprowadzające jego notowania z okolic górnego ograniczenia formacji do jej dolnej granicy, miały związek z wydarzeniami takimi jak utrata przez funta statusu petrowaluty (lata 1981-1986), równoważenie brytyjskiej gospodarki po wypadnięciu funta z mechanizmu ERM (lata 1992-1995) oraz ostatni kryzys finansowy (lata 2007-2009).

Fakt, że obecnie indeks siły funta znajduje się nie bezpośrednio przy górnym ograniczeniu, ale w trzech czwartych wysokości kanału, a według wszystkich ekspertów reakcja na Brexit byłaby gwałtownym załamaniem (w przeciwieństwie do wieloletniej bessy), sprawia, że najbliższą analogią jest ta z załamaniem lat 1992-1993 (trwało ono jeszcze pięć miesięcy po Czarnej Środzie). Na potrzeby symulacji załóżmy więc, że realny efektywny kurs funta osiągnąłby dolne ograniczenie kanału w ciągu pięciu miesięcy od Czarnego Piątku, pod którą to nazwą do historii finansowej świata z pewnością przeszedłby pierwszy dzień notowań funta po decydującym o Brexicie referendum. Dodatkowo przyjmijmy, że straty funta wobec dolara i euro zawarłyby się w takich proporcjach jak ćwierć wieku temu straty wobec dolara i niemieckiej marki. Ponadto zgodnie z obecnymi wycenami opcji walutowych zabezpieczających przed skrajnymi załamaniami notowań załóżmy, że złoty byłby narażony na zawirowania porównywalnie do euro, a frank miałby podobny potencjał umocnienia jak dolar.

Przy takich założeniach w wypadku Brexitu do listopada bieżącego roku notowania funta zeszłyby co najmniej do parytetu z walutą amerykańską i szwajcarskim frankiem, a jego notowania we wspólnej walucie zniżkowałyby do 1,03 EUR. Nad Wisłą oznaczałoby to sięgnięcie przez notowania funta i dolara okolic pułapu 4,55 zł oraz skok notowań franka do 4,75 zł. Tymczasem zgodnie z założeniem stabilnego kursu euro do złotego notowania wspólnej waluty utrzymałyby się w obecnie obserwowanych okolicach 4,40 zł. Przy tak ogromnych zmianach notowań walut scenariusz Brexitu oczywiście oznaczałby całkowity chaos na rynkach głównych par walutowych, przynajmniej w pierwszych dniach po referendum.

Analogicznie, w przypadku pozostania Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej zwyżki wskaźnika realnego efektywnego kursu funta sięgnęłyby górnego ograniczenia kanału. To oznaczałoby potencjał zwyżek równy około jednej trzeciej potencjału spadkowego w scenariuszu negatywnym. Zgodnie z tym założeniem (i przy przyjęciu tych samych proporcji ruchów wobec poszczególnych walut co w scenariuszu Brexitu) notowania funta do dolara sięgnęłyby notowanego ostatnio prawie dwa lata temu pułapu 1,64 USD, a kurs euro do dolara zbliżyłby się do bariery 1,20 USD. Tymczasem nad Wisłą dolar potaniałby do 3,65 zł, frank do 3,80 zł, a kurs funta skoczyłby do 6,15 zł. Na godziny przed rozpoczęciem głosowania na Wyspach taki układ wydarzeń pozostaje scenariuszem bazowym, wobec umiarkowanie korzystnych sondaży oraz szacowanego przez portal PredictWise na 73 proc. prawdopodobieństwa zakończenia referendum zwycięstwem zwolenników pozostania Wielkiej Brytanii w UE.

Symulacja notowań walut w horyzoncie około pięciu miesięcy w zależności od wyniku referendum w sprawie pozostania Wielkiej Brytanii w UE
	Funt	Frank	Dolar	EUR/USD	GBP/USD	GBP/EUR
Obecny kurs	5,71	4,05	3,87	1,13	1,47	1,30
Kurs docelowy (Brexit)	4,53	4,76	4,55	0,96	0,99	1,03
Zmiana w proc.	-21	+18	+18	-15	-33	-21
Kurs docelowy (bez Brexitu)	6,13	3,80	3,63	1,21	1,64	1,40
Zmiana w proc.	+7	-6	-6	+7	+12	+7
Źródło: Bankier.pl, Bloomberg

Marek Wierciszewski