Akcje najlepszą klasą aktywów w IV kwartale 2019 r. [Raport]

Akcje okazały się najlepszą klasą aktywów na świecie w IV kwartale 2019 roku. Okazją do zarobku były również niektóre obligacje, większość walut, a także towarów – wynika z raportu IRR Quarterly, przygotowanego przy współpracy z PAP Biznes. Straty przyniosły inwestycje niszowe – kryptowaluty, diamenty i kolekcje win.

Większość klas aktywów przyniosła zyski w IV kwartale 2019 roku, w ujęciu dolarowym. Najlepiej w tym okresie radziły sobie akcje gospodarek wschodzących. Indeks MSCI Emerging Markets zyskał 11,7 proc.

Akcje pozostałych regionów wg metodologii MSCI zapewniły również solidne zyski. Indeks rynków rozwiniętych - MSCI World – zyskał 7,9 proc., a peryferyjnych – MSCI Frontier Markets – 6,1 proc.

Na tym tle MSCI Poland zwyżkował o 3,7 proc. w IV kwartale, ale w perspektywie całego roku stracił 8,2 proc.

"Rynki wschodzące odrabiały opóźnienie w cyklu zwyżek wobec rynków rozwiniętych. Cały 2019 rok emerging markets zakończyły 16,2-proc. zyskiem w dolarach, wobec 25,8 proc. w przypadku rynków rozwiniętych. Akcje EM są tańsze niż te z rynków rozwiniętych, służy im taniejący dolar, korzystają z większego oczekiwanego tempa wzrostu PKB, a w większości przypadków mogą być beneficjentem wojny handlowej amerykańsko-chińskiej” – napisano w raporcie.

Według grudniowych szacunków JP Morgan w 2020 roku światowy PKB wzrośnie o 2,5 proc. (w USA o 1,7 proc.), a na rynkach wschodzących o 4,2 proc.

Grono najlepszych klas aktywów w IV kwartale uzupełniają towary. DJ Commodity Index zyskał 6,7 proc.

Największe straty przyniosły głównie inwestycje niszowe. IRR CryptoIndex, mierzący koniunkturę na rynku krytowalutowym, stracił w tym czasie 23,9 proc., a jego najbardziej rozpoznawalny składnik – bitcoin – spadł o 12,1 proc.

Pełen obraz spadków w segmencie inwestycji niszowych uzupełniają kolekcje win – LVX50 stracił 4,0 proc. w IV kwartale (-4,8 proc. w całym 2019 roku), oraz diamenty – ich indeks zniżkował 1,1 proc. (-5,8 proc. w 2019).

Czwarty kwartał był także okresem osłabienia amerykańskiego dolara wobec większości walut. USD Dollar Index (DXY) stracił 3,0 proc. i był to najsłabszy kwartał w całym 2019 roku.

Jak zwracają uwagę autorzy raportu, najistotniejszy wpływ na rynki finansowe w IV kwartale 2019 roku miała m.in wojna handlowa pomiędzy USA a Chinami, łagodzenie polityki pieniężnej przez banki centralne oraz spowalnianie wzrostu gospodarczego na świecie, obrazowane pogorszającymi się odczytami PMI, zwłaszcza w sektorze wytwórczym, dla wielu państw i regionów.

W grudniu negocjatorzy amerykańscy i chińscy ogłosili, że wkrótce zostanie zawarte porozumienie pierwszej fazy, które ureguluje wymianę handlową pomiędzy oboma państwami.

"Od dłuższego czasu uważamy, że do czasu wyborów prezydenckich nie dojdzie do jakiegokolwiek trwałego porozumienia w sprawie handlu. Chińczycy poczekają na rozstrzygnięcie wyborcze, a Trumpowi nie jest na rękę na razie dalsza eskalacja konfliktu. Obecne porozumienie nie likwiduje wciąż poważnego czynnika ryzyka dla gospodarki światowej” – napisano w raporcie.

Miniony rok stał również pod znakiem powszechnego łagodzenia polityki pieniężnej przez banki centralne.

Według obliczeń centralbanknews. info, spośród 96 banków na świecie analizowanych przez ten think-tank, 67 zdecydowało się na akomodacyjną politykę w 2019 roku (dane na 20 grudnia), co było najwyższym rezultatem w ostatnich latach.

W IV kwartale, FOMC pod koniec października obniżył po raz trzeci o 25 pb stopę oprocentowania funduszy federalnych do 1,50-1,75 proc. Po posiedzeniu 11-12 grudnia Fed dał nieco "jastrzębi" przekaz – m. in. usuwając z komunikatu zapis, mówiący o utrzymującej się niepewności co do trwałego wzrostu gospodarczego.

EBC nie zmieniał stopy repo. Z początkiem listopada fotel szefowej banku objęła Christine Lagarde na ośmioletnią kadencję, a bank rozpoczął program skupu aktywów w ramach QE2, przeznaczając na niego 20 mld euro miesięcznie.

"Jeszcze w sierpniu wielu inwestorów było przekonanych, że Fed rozpoczął regularny cykl obniżek stóp procentowych, wbrew twierdzeniom przedstawicieli banku, że to jedynie mid-cycle adjustement, a cięcia mają charakter zabezpieczający (insurance cuts). Konsekwentna retoryka Jerome’a Powella doprowadziła w końcu, że inwestorzy przestali wierzyć w to, co zakładali, a rentowności długu skarbowego na rynkach bazowych znacząco wzrosły” – zaznaczyli autorzy opracowania.

Dochodowość 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła z ok. 1,47 proc. na przełomie sierpnia i września do ok. 1,92 proc. na koniec 2019 roku. Podobnie reagowały niemieckie bundy, które od historycznego dna z początku września 2019 roku na poziomie ok.

-0,71 proc. zwyżkowały do -0,19 proc. na koniec grudnia.

Ostatnie dot-plots wskazują, że 13 z 17 członków FOMC nie spodziewa się zmian poziomu stóp procentowych w USA w perspektywie 2020 roku.

Według szacunków Bloomberg Economics (BE) cykl łagodzenia polityki pieniężnej w 2020 roku ulegnie osłabieniu.

Straty przyniosły inwestycje niszowe – kryptowaluty, diamenty i kolekcje win

 

Większość klas aktywów przyniosła zyski w IV kwartale 2019 roku, w ujęciu dolarowym. Najlepiej w tym okresie radziły sobie akcje gospodarek wschodzących. Indeks MSCI Emerging Markets zyskał 11,7 proc.

Akcje pozostałych regionów według metodologii MSCI zapewniły również solidne zyski. Indeks rynków rozwiniętych - MSCI World – zyskał 7,9 proc., a peryferyjnych – MSCI Frontier Markets – 6,1 proc.

Na tym tle MSCI Poland zwyżkował o 3,7 proc. w IV kwartale, ale w perspektywie całego roku stracił 8,2 proc.

"Rynki wschodzące odrabiały opóźnienie w cyklu zwyżek wobec rynków rozwiniętych. Cały 2019 rok emerging markets zakończyły 16,2-proc. zyskiem w dolarach, wobec 25,8 proc. w przypadku rynków rozwiniętych. Akcje EM są tańsze niż te z rynków rozwiniętych, służy im taniejący dolar, korzystają z większego oczekiwanego tempa wzrostu PKB, a w większości przypadków mogą być beneficjentem wojny handlowej amerykańsko-chińskiej” – napisano w raporcie.

Według grudniowych szacunków JP Morgan, w 2020 roku światowy PKB wzrośnie o 2,5 proc. (w USA o 1,7 proc.), a na rynkach wschodzących o 4,2 proc.

Grono najlepszych klas aktywów w IV kwartale uzupełniają towary. DJ Commodity Index zyskał 6,7 proc.

Największe straty przyniosły głównie inwestycje niszowe. IRR CryptoIndex, mierzący koniunkturę na rynku krytowalutowym, stracił w tym czasie 23,9 proc., a jego najbardziej rozpoznawalny składnik – bitcoin – spadł o 12,1 proc.

Pełen obraz spadków w segmencie inwestycji niszowych uzupełniają kolekcje win – LVX50 stracił 4,0 proc. w IV kwartale (-4,8 proc. w całym 2019 roku), oraz diamenty – ich indeks zniżkował 1,1 proc. (-5,8 proc. w 2019).

Czwarty kwartał był także okresem osłabienia amerykańskiego dolara wobec większości walut. USD Dollar Index (DXY) stracił 3,0 proc. i był to najsłabszy kwartał w całym 2019 roku.

Jak zwracają uwagę autorzy raportu, najistotniejszy wpływ na rynki finansowe w IV kwartale 2019 roku miała m.in. wojna handlowa pomiędzy USA a Chinami, łagodzenie polityki pieniężnej przez banki centralne oraz spowalnianie wzrostu gospodarczego na świecie, obrazowane pogarszającymi się odczytami PMI, zwłaszcza w sektorze wytwórczym, dla wielu państw i regionów.

W grudniu negocjatorzy amerykańscy i chińscy ogłosili, że wkrótce zostanie zawarte porozumienie pierwszej fazy, które ureguluje wymianę handlową pomiędzy oboma państwami.

"Od dłuższego czasu uważamy, że do wyborów prezydenckich nie dojdzie do jakiegokolwiek trwałego porozumienia w sprawie handlu. Chińczycy poczekają na rozstrzygnięcie wyborcze, a Trumpowi nie jest na rękę na razie dalsza eskalacja konfliktu. Obecne porozumienie nie likwiduje wciąż poważnego czynnika ryzyka dla gospodarki światowej” – napisano w raporcie.

Miniony rok stał również pod znakiem powszechnego łagodzenia polityki pieniężnej przez banki centralne.

Według obliczeń centralbanknews. info, spośród 96 banków na świecie analizowanych przez ten think-tank, 67 zdecydowało się na akomodacyjną politykę w 2019 roku (dane na 20 grudnia), co było najwyższym rezultatem w ostatnich latach.

W IV kwartale, FOMC pod koniec października obniżył po raz trzeci o 25 pb stopę oprocentowania funduszy federalnych do 1,50-1,75 proc. Po posiedzeniu 11-12 grudnia Fed dał nieco "jastrzębi" przekaz – m.in. usuwając z komunikatu zapis, mówiący o utrzymującej się niepewności co do trwałego wzrostu gospodarczego.

EBC nie zmieniał stopy repo. Z początkiem listopada fotel szefowej banku objęła Christine Lagarde na ośmioletnią kadencję, a bank rozpoczął program skupu aktywów w ramach QE2, przeznaczając na niego 20 mld euro miesięcznie.

"Jeszcze w sierpniu wielu inwestorów było przekonanych, że Fed rozpoczął regularny cykl obniżek stóp procentowych, wbrew twierdzeniom przedstawicieli banku, że to jedynie mid-cycle adjustement, a cięcia mają charakter zabezpieczający (insurance cuts). Konsekwentna retoryka Jerome’a Powella doprowadziła w końcu, że inwestorzy przestali wierzyć w to, co zakładali, a rentowności długu skarbowego na rynkach bazowych znacząco wzrosły” – zaznaczyli autorzy opracowania.

Dochodowość 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła z ok. 1,47 proc. na przełomie sierpnia i września do ok. 1,92 proc. na koniec 2019 roku. Podobnie reagowały niemieckie bundy, które od historycznego dna z początku września 2019 roku na poziomie ok. -0,71 proc. zwyżkowały do -0,19 proc. na koniec grudnia.

Ostatnie dot-plots wskazują, że 13 z 17 członków FOMC nie spodziewa się zmian poziomu stóp procentowych w USA w perspektywie 2020 roku.

Według szacunków Bloomberg Economics (BE), cykl łagodzenia polityki pieniężnej w 2020 roku ulegnie osłabieniu.

Zyskały zwłaszcza small- i mid-capy

Ostatni kwartał 2019 roku polski rynek akcji zakończył na plusie, a w górę poszły zwłaszcza małe i średnie spółki. Indeks MSCI Poland wypadł jednak słabo na tle rynków wschodzących – wynika z raportu IRR Quarterly, przygotowanego przy współpracy z PAP Biznes. Do relatywnej słabości krajowego rynku przyczyniły się przede wszystkim spadki cen spółek paliwowych i banków.

 

Dobrym rezultatami zakończyły kwartał zwłaszcza indeksy małych i średnich spółek – mWIG40 i sWIG80 zapewniły ok. 10-proc. stopy zwroty, licząc w ujęciu dolarowym. Mniej więcej w połowie przyczyniły się do tego wzrosty kursów i umocnienie krajowej waluty.

Polski rynek odstawał przy tym wobec średniej zmiany cen na rynkach wschodzących – MSCI Poland zwyżkował 3,7 proc. wobec 11,7 proc. wzrostu indeksu MSCI Emerging Markets.

Jeszcze gorzej wygląda porównanie stopy zwrotu za cały 2019 rok – polskie akcje, mierzone MSCI, straciły 8,2 proc., podczas gdy średnia zmiana cen dla rynków wschodzących była dodatnia i wyniosła +16,2 proc.

„Rynki wschodzące na świecie ocierają się o hossę, patrząc w perspektywie ostatnich 12 miesięcy, a wybicie się w grudniu z trendu bocznego, budowanego przez prawie dwa ostatnie lata, zapowiada lepsze czasy dla tego segmentu. Polskie akcje, mimo że wzrost gospodarczy należy wciąż do najwyższych na świecie, nie skorzystały tak bardzo z poprawy koniunktury na emerging markets, na co wpływ miały m.in. wydarzenia w sektorze bankowym, mającym 1/3 udziału w MSCI Poland” – napisano w raporcie.

Zdaniem autorów IRR Quarterly szczególnym czynnikiem o negatywny wydźwięku, niemającym swojego odpowiednika na świecie, była sytuacja w sektorze bankowym.

W IV kwartale doszło do istotnych rozstrzygnięć sądowych, związanych ze sprawą kredytów frankowych, które były korzystne dla kredytobiorców, ale nie dla banków.

3 października TSUE wydał wyrok w sprawie państwa Dziubaków, w którym uznał, że w zawartych umowach kredytu indeksowanego do waluty obcej, nieuczciwe warunki umowy dotyczące różnic kursowych nie mogą być zastąpione przepisami ogólnymi polskiego prawa cywilnego, a także, że prawo UE nie stoi na przeszkodzie unieważnieniu umów dotyczących kredytów we frankach szwajcarskich, jednak wymaga to zgody kredytobiorcy.

28 listopada 2019 roku Sąd Najwyższy wydał orzeczenie o uchyleniu apelacji banku wobec orzeczenia sądu w Białymstoku – uznał w nim, że należy usunąć klauzulę walutową i pozostawić w mocy pozostałą część umowy. W efekcie umowa dotyczy kredytu w kwocie nominalnej, lecz oprocentowanej stawką LIBOR i marżą.

Zdaniem analityków Morgan Stanley implikacje sprawy kredytów frankowych, m. in. w wyniku tego rozstrzygnięcia Sądu Najwyższego, mogą być poważne dla przedstawicieli sektora bankowego. Eksperci spodziewają się, że wskaźnik spraw wygranych przez kredytobiorców wzrośnie do ponad 50 proc. w porównaniu z 10-11 proc. (średnia z okresu 2017 - sierpień 2019).

Według nich największą relatywną ekspozycję w zakresie kredytów walutowych wśród polskich banków (na bazie sprawozdań finansowych za III kw. 2019) miały: Bank Millennium (kredyty walutowe stanowiły 26,3 proc. wszystkich kredytów), Getin Noble Bank (24,0 proc.), mBank (16,7 proc.), BOŚ Bank (14,1 proc.) i PKO BP (10,9 proc.).

Z drugiej strony najmniej wrażliwe na niekorzystne rozstrzygnięcia sporów frankowych były: ING Bank Śląski (0,9 proc.), Bank Pekao (2,1 proc.) i Raiffeisen Bank International (2,4 proc.).

Mimo, że wpływ sprawy kredytów frankowych na sektor bankowy jest jednoznacznie negatywny, to istnieje spora rozbieżność co do tego, jaki dokładnie będzie. Szacunki są mocno zróżnicowane i wahają się w przedziale od 20 mld zł (Moody’s) do 60 mld zł (ZBP).

Analityk Morgan Stanley Danny Anson-Jones sądzi, że przecena kursów banków giełdowych dyskontuje przesadnie najbardziej negatywne scenariusze dla sektora.

Jako przykład tego stanu rzeczy wskazał waluację banku z największą (ok. 15 proc.) wagą w indeksie MSCI Poland – PKO BP. Jego zdaniem, rynek wycenia akcje PKO BP w scenariuszu zakładającym, po pierwsze - 75 proc. posiadaczy walutowych kredytów hipotecznych wystąpi przeciwko bankowi z pozwem, po drugie – 75 proc. spraw zostanie przegrane w sądzie przez bank i po trzecie – udzielone kredyty zostaną zamienione na złotowe po historycznym kursie wymiany.

Kolejnym, czynnikiem negatywnie wpływającym na kondycję sektora bankowego - w ocenie Morgan Stanley - jest podwyższenie poziomu składek na rzecz Bankowego Funduszu Gwarancyjnego. Zostaną one ostatecznie wyznaczone w lutym 2020 roku i mogą wzrosnąć o kilkanaście procent.

Według danych Eikon Thomson Reuters polskie akcje z indeksu MSCI Poland notują rekordowo niskie wyceny na bazie wskaźnika P/BV – najniżej od 11 lat. Wskaźnik spadł do poziomu będącego 2,2-krotnością odchylenia standardowego w tym okresie, co przekłada się na ok. 34 proc. dyskonto wobec MSCI Emerging Markets. Po raz ostatni zbliżony poziom (na pograniczu dwukrotności ujemnego odchylenia standardowego) polskie akcje notowały pod koniec 2016 roku.

W kolejnych kwartałach doszło do hossy na polskim rynku akcji - MSCI Poland od połowy listopada 2016 do stycznia 2018 poszedł w górę o ok. 90 proc.

Według danych FactSet poziom zaangażowania zagranicznych funduszy na rynku krajowym jest poniżej wagi Polski w indeksie MSCI Emerging Markets. Co drugi fundusz w ogóle nie ma polskich akcji w portfelach, a 77 proc. funduszy jest niedoważonych wobec benchmarku.

„W zeszłym roku świetnie radziły sobie Węgry - MSCI Hungary zyskał 22,1 proc. w IV kwartale. Do tego potrzebne było wsparcie kapitału zagranicznego. Inwestorzy spoza Węgier byli na koniec września 2019 solidnie przeważeni w tamtejszych akcjach – przy wadze akcji węgierskich w wysokości 0,29 proc. w MSCI Emerging Markets, fundusze zagraniczne miały pozycje odpowiadające 0,76 proc.” – podano w opracowaniu.

Poza inwestorami zagranicznymi źródłem napływu kapitału mogą być instytucje krajowe.

W 2020 roku korzystnie na polski rynek akcji oddziaływać mogą napływy ze strony OFE przekształconych w fundusze inwestycyjne w wyniku reformy systemu emerytalnego, a także PPK.

„W 2020 roku polski rynek może nadrabiać zapóźnienie wobec MSCI Emerging Markets. Dla trwałości trendu, poza wsparciem kapitału krajowego, przydałby się zagraniczny, ale tego na razie nie widać” – podsumowano w raporcie.

Źródło: PAP Biznes
Tematy:

Newsletter Bankier.pl

Dodałeś komentarz Twój komentarz został zapisany i pojawi się na stronie za kilka minut.

Jeszcze nikt nie skomentował tego artykułu - Twój komentarz może być pierwszy.

Nowy komentarz

Anuluj
Polecane
Najnowsze
Popularne
WIG -3,99% 51 318,69
2020-02-27 17:15:02
WIG20 -4,29% 1 850,61
2020-02-27 17:15:00
WIG30 -4,02% 2 145,34
2020-02-27 17:15:01
MWIG40 -3,15% 3 686,78
2020-02-27 17:15:01
DAX -3,19% 12 367,46
2020-02-27 17:37:00
NASDAQ -4,61% 8 566,48
2020-02-27 22:03:00
SP500 -4,42% 2 978,76
2020-02-27 22:08:00

Znajdź profil

Przejdź do strony za 5 Przejdź do strony »

Czy wiesz, że korzystasz z adblocka?
Reklamy nie są takie złe

To dzięki nim możemy udostępniać
Ci nasze treści.