Przedsiębiorstwo Farmaceutyczne Jelfa SA
58-500 Jelenia Góra, ul. Wincentego Pola 21

Sprawozdanie Zarządu
z działalności Spółki Jelfa SA za rok 2005

Jelenia Góra, marzec 2006

SPIS TREŚCI

I.	Charakterystyka działalności spółki
1.	Podstawowe informacje
2.	Kapitał zakładowy i struktura własności akcji
3.	Skład Zarządu oraz Rady Nadzorczej
4.	Posiadane przez spółkę Jelfa SA udziały w innych podmiotach
5.	Znaczące umowy i umowy ubezpieczenia
6.	Zmiany w zasadach zarządzania
7.	Strategia rozwoju Spółki
8.	Nowe uruchomienia i przewidywany rozwój Spółki
9.	Nakłady inwestycyjne
10.	Zatrudnienie
11.	Działania w zakresie przestrzegania wymagań GMP
12.	Ochrona środowiska
13.	Charakterystyka głównych rynków i sprzedaży
14.	Źródła zaopatrzenia
15.	Opis zdarzeń jakie nastąpiły w 2005 roku i po jego zakończeniu
II.	Sytuacja ekonomiczno-finansowa
1.	Analiza osiągniętych w 2005 r. wyników ekonomiczno-finansowych
2.	Kredyty, poręczenia i gwarancje, udzielone pożyczki
3.	Zagrożenia oraz czynniki istotne dla rozwoju Spółki
4.	Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi a publikowanymi wcześniej prognozami wyników
III.	Informacje dodatkowe
1.	Informacje o podmiocie badającym sprawozdanie finansowe Spółki.
2.	Oświadczenie Zarządu Spółki
3.	Notowania na Giełdzie Papierów Wartościowych SA w Warszawie.

I.	
Charakterystyka działalności spółki
1.	Podstawowe informacje
Przedsiębiorstwo Farmaceutyczne Jelfa Spółka Akcyjna z siedzibą w Jeleniej Górze, ul. Wincentego Pola 21 zarejestrowane jest w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia - Fabrycznej we Wrocławiu, nr KRS: 0000066687.
1.1.	Przedmiot działalności
Podstawowym przedmiotem działalności spółki jest wytwarzanie środków farmaceutycznych przeznaczonych dla ludzi. Stanowią one 94,8 % struktury przychodów. Dalsze 1,0 % przychodów stanowią przychody finansowe, a 4,2 % — przychody ze sprzedaży towarów i materiałów oraz pozostałe przychody operacyjne. 
2.1.	Podstawowe produkty
Jelfa SA posiada w swoim portfelu produktowym 125 preparatów w różnych formach i dawkach. Są to głównie: maści, kremy, żele i zawiesiny, ale także tabletki, drażetki, kapsułki i ampułki.
W ujęciu terapeutycznym produkowane preparaty stosowane są głównie w leczeniu: schorzeń dermatologicznych, układu nerwowego, układu mięśniowo-szkieletowego, nowotworów, a także układu pokarmowego, układu krążenia, w zaburzeniach hormonalnych i niedoborze witamin.

2.	Kapitał zakładowy i struktura własności akcji
Kapitał zakładowy spółki wynosi 27.200.000 zł i dzieli się na 6.800.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 4 zł każda akcja serii A i B.
Akcje Spółki nie dają żadnych uprawnień kontrolnych w stosunku do emitenta.
Spółka nie posiada programu akcji pracowniczych.
Akcje Spółki nie posiadają żadnych ograniczeń w zakresie przenoszenia prawa własności, jak również w zakresie wykonywania prawa głosu z posiadanych tych akcji.
W dniu 13 kwietnia 2005 r. Agencja Rozwoju Przemysłu SA (ARP) z siedzibą w Warszawie poinformowała Spółkę o zawarciu wraz z Ministerstwem Skarbu Państwa, PZU SA i PZU Życie SA porozumienia, którego celem jest wspólne zbycie pakietu akcji (ok. 47 %) Przedsiębiorstwa Farmaceutycznego JELFA SA wybranemu inwestorowi. 
W wyniku przeprowadzonej akcji zgłaszania ofert przez potencjalnych inwestorów na zakup ww. pakietu, ARP wybrała -  spośród dziewięciu ofert - firmę AB Sanitas Litwa do dalszych negocjacji dotyczących warunków nabycia akcji Jelfy SA. 
W marcu 2006 r. Sanitas Polska Sp. z o.o. ogłosił wezwanie do sprzedaży wszystkich, pozostałych (90,01 %) akcji Spółki Jelfa SA.

Struktura akcjonariatu przed zakończeniem wezwania do sprzedaży akcji Spółki, ogłoszonego przez Sanitas Polska Sp. z o.o.,  przedstawia się następująco:

Lp	Nazwa akcjonariusza	Udział w kapitale zakładowym (%)	Ilość akcji/głosów	
1.		Agencja Rozwoju Przemysłu SA	26,11	1.775.474	
2.		Grupa PZU SA	16,68	1.133.939	
3.		Grupa AB INVALDA - Litwa	9,99	679,995	
4.		BZ WBK AIB Asset Management S.A.	9,06	616.297	
5.		Allianz Polska OFE	5,26	357.746	
6.		Fundusze Inwestycyjne Arka	5,13	348.583	
7.		Skarb Państwa	3,92	266.325	
8.		Pozostali akcjonariusze	23,85	1.621.641	
	Razem:    	100,00	6.800.000	
Stan posiadania akcji spółki Jelfa SA na dzień 01.03.2006 r. przez osoby zarządzające i nadzorujące zgodnie z posiadanymi przez spółkę informacjami był następujący:
Zarząd 
•	Sławomir Kryszkowski 	– 31 akcji o wartości nominalnej 124 zł,
•	Lidia Rudnicka 		– 180 akcji o wartości nominalnej 720 zł. 
Stan posiadania akcji Spółki przez członków Zarządu w okresie sprawozdawczym nie uległ zmianie.
Rada Nadzorcza 
•	Andrzej Idziak	– 21 akcji o wartości nominalnej 84 zł,
•	Piotr Sośnik  	– 580 akcji o wartości nominalnej 2.320 zł.
Pozostali członkowie Rady Nadzorczej, wg informacji posiadanej przez Zarząd, nie posiadali akcji  Spółki.

3.	Skład Zarządu oraz Rady Nadzorczej
Zarząd
Zarząd spółki Jelfa SA w 2005 r. działał w składzie:
•	Sławomir Kryszkowski	- Prezes Zarządu, Dyrektor Naczelny
•	Grażyna Baranowicz	- Członek Zarządu, Dyrektor ds. Ekonomicznych
•	Lidia Rudnicka		- Członek Zarządu, Dyrektor ds. Rozwoju.
Rada Nadzorcza
Rada Nadzorcza w 2005 r. działała w składzie:
•	Krzysztof Jeznach	– Przewodniczący Rady Nadzorczej
•	Kazimierz Ziółkowski	– Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej
•	Wojciech Woźniak	– Sekretarz Rady Nadzorczej
•	Andrzej Idziak		– Członek Rady Nadzorczej
•	Jacek Łukowski		– 	– " –
•	Dariusz Nowicki		– 	– " –
•	Ryszard Ryk		– 	– " –
•	Jarosław Skorulski	– 	– " –
•	Piotr Sośnik.		– 	– " –
Wynagrodzenia Zarządu i Rady Nadzorczej
Informacja na temat wynagrodzeń osób zarządzających i nadzorujących znajduje się w „Dodatkowych notach objaśniających” Sprawozdania finansowego, punkty 10 i 11.
Umowy z Zarządem.
Na dzień 31 grudnia 2005 r. Zarząd posiada zawarte umowy przewidujące rekompensatę z tytułu odwołania lub nie powołania na następną kadencję, opartą na zasadniczym wynagrodzeniu osoby zarządzającej. Poza tym członkowie zarządu zawarli ze Spółką umowy cywilno-prawne o zakazie konkurencji, na mocy których Spółka wypłaci część wynagrodzenia w zamian za powstrzymanie się byłego członka zarządu od pozostawania w jakimkolwiek stosunku prawnym z podmiotem konkurencyjnym.
Umowy te nie zostały zawarte ani nie uległy zmianie w roku 2005.
Zmiany w składzie osób zarządzających i nadzorujących.
W okresie sprawozdawczym nie było zmian w składzie Zarządu i Rady Nadzorczej Spółki. Zasady powoływania i odwoływania członków Zarządu określa statut Spółki. Rada Nadzorcza powołuje i odwołuje Prezesa Zarządu a na jego wniosek pozostałych członków Zarządu. Członków Zarządu powołuje się na okres wspólnej kadencji, która trwa trzy lata. Członkowie Zarządu mogą być odwołani przez Walne Zgromadzenie. 
Oprócz uprawnień określonych w statucie Spółki, członkowie Zarządu nie posiadają innych uprawnień, w tym dotyczących prawa decyzji o emisji lub wykupie akcji.

4.	Posiadane przez spółkę Jelfa SA udziały w innych podmiotach
Według stanu na dzień 31.12.2005 r. spółka posiadała udziały i akcje w następujących podmiotach: 
1.	CIECH SA Warszawa - 190.200 sztuk akcji, tj. 1,0 % kapitału zakładowego. Wartość nominalna akcji wynosi 952 tys. zł,
2.	OINpharma Sp. z o.o. Warszawa – 10 udziałów, tj. 4,5 % kapitału zakładowego.  Wartość nominalna udziałów wynosi 5 tys. zł.
3.	ECO-SPAL Sp. z o.o. we Wrocławiu - 4,95 %.  Spółka nie prowadzi działalności, trwa proces likwidacji spółki. W grudniu 2004 r. Sąd Okręgowy w Legnicy wydał wyrok zasądzający od gminy Chojnów odszkodowanie w kwocie 5,7 mln zł za poniesione przez ECO-SPAL nakłady inwestycyjne przy budowie spalarni odpadów.  Obie strony wniosły apelację od powyższego wyroku. Wyrok został uchylony i sprawa została przekazana do ponownego rozpatrzenia przez Sąd I instancji. Trwa postępowanie sądowe. Wartość nominalna udziałów – 0,6 tys. zł.
4.	Polskie Żagle SA Gdańsk - 1,5 % - firma w upadłości, wartość nominalna akcji wynosi 2 tys. zł.
Na udziały w firmach wymienionych w pozycjach 3 i 4 utworzono odpisy aktualizacyjne z uwagi na ryzyko utraty wartości tych udziałów.
W grudniu 2005 r. Spółka zbyła wszystkie akcje Fabryki Papieru Piechowice SA w ilości 38.625 sztuk za cenę 1.236 tys. zł.

5.	
Znaczące umowy i umowy ubezpieczenia
1.	W okresie sprawozdawczym Spółka nie zawarła znaczących umów.
2.	Spółka zawarła umowy ubezpieczeń: 
-	mienia od wszystkich ryzyk, 
-	utraty zysku w następstwie uszkodzeń maszyn, 
-	maszyn od uszkodzeń, 
-	sprzętu elektronicznego, 
-	maszyn elektrycznych od szkód elektrycznych,
-	mienia w transporcie krajowym (cargo), 
-	komunikacyjne (OC, AC, NW), 
-	ładunków w transporcie międzynarodowym i krajowym,
-	z tytułu ryzyka kredytu kupieckiego z opcją windykacji należności,
-	odpowiedzialności cywilnej (z tytułu prowadzonej działalności gospodarczej, za produkt, z tytułu badań klinicznych, członków Zarządu),
-	NNW pracowników (zbiorowe).

6.	Zmiany w zasadach zarządzania
W 2005 r.  nie wystąpiły istotne zmiany w zasadach zarządzania spółką. Spółka zarządzana jest w oparciu o system budżetowania i kontrolingu.
W celu realizacji założeń strategicznych i ich bieżącego monitorowania Spółka korzysta z tzw. Zrównoważonej Karty Wyników (Balanced Scorecard).
Od początku 2004 roku funkcjonuje w przedsiębiorstwie Zintegrowany Informatyczny System Zarządzania mySAP.com.

7.	Strategia rozwoju Spółki
Rok 2005 był drugim pełnym rokiem kalendarzowym w zakresie realizacji Strategii Rozwoju na lata 2003-2008. Przyjęte i zdefiniowane cele ilościowe, wartościowe i jakościowe były wdrożone i realizowane w następujący sposób:
1.	Zmiana struktury organizacyjnej pionu handlowego, między innymi poprzez wzmocnienie sił sprzedaży w grupie przedstawicieli medycznych o 22 etaty, co w pozytywny sposób wpłynęło na realizację planu sprzedaży krajowej preparatów RX.
2.	Zrealizowano zakładaną dynamikę przychodów ze sprzedaży. 
3.	Zwiększono zakładane w strategii nakłady finansowe na działania marketingowe ogółem o 22 %, w tym w zakresie reklamy typowej ATL o 12 %.
4.	Realizowano założone zamiary strategiczne w zakresie nowych uruchomień; uruchomiono produkcję 6 preparatów oraz wycofano ze sprzedaży 4 nierentowne preparaty.
5.	W 2005 roku zostały podniesione ceny umowne na 26 preparatów realizując zadanie poprawy rentowności preparatów nie będących na liście leków refundowanych.
6.	Realizowano założone parametry w obszarze obniżenia kosztów Spółki nie związanych bezpośrednio z generowaniem przychodów.

8.	Nowe uruchomienia i przewidywany rozwój Spółki
1.	W zakresie produktowym rozwój Spółki skierowany jest na unowocześnienie posiadanego portfela produktów. Niezmiennie, zgodnie ze strategią rozwoju Spółki, priorytetowymi grupami  terapeutycznymi, na których koncentrowane są działania w obszarze rozwoju są grupy obejmujące leki stosowane w terapii chorób: 
-	dermatologicznych
-	układ sercowo – naczyniowego,
-	metabolizmu,
-	ośrodkowego układu nerwowego,
-	reumatologicznych 
Spółka realizuje również założony program rozbudowy portfela produktowego o preparaty stosowane w opiece zdrowotnej kobiet.
W 2005 roku podjęto ponadto działania zmierzające do wprowadzenia do portfela produktowego Spółki preparatów biotechnologicznych.
2.	W 2005 roku uruchomiono produkcję/wprowadzono do sprzedaży krajowej:
-	Corhydron 100 mg – glikokortykosteroidowy produkt injekcyjny (11 mln zł w pierwszym roku spredaży), 
-	Corhydron 50 mg - glikokortykosteroidowy produkt injekcyjny,
-	Corhydron 25 mg - glikokortykosteroidowy produkt injekcyjny,
-	Ascorutical z czosnkiem - rozszerzenie linii Ascoruticali z dodatkiem liofilizatu czosnku,
-	Trascodent - żel do jamy ustnej,
-	Simet - na mocy umowy o promocji i dystrybucji Spółka stała się wyłącznym dystrybutorem produktu leczniczego o działaniu przeciwwzdęciowym. Spółka, po przeprowadzeniu odpowiednich zmian w Pozwoleniu na dopuszczenie do obrotu, stała się w 2006 roku Podmiotem Odpowiedzialnym dla produktu.
Ponadto w 2005 roku uzyskano pozwolenie na dopuszczenie do obrotu, co pozwoliło  na wprowadzenie do obrotu na początku 2006:
-	Glibezyd 1 mg – lek przeciwcukrzycowy
-	Glibezyd 2 mg – lek przeciwcukrzycowy
-	Glibezyd 3 mg – lek przeciwcukrzycowy
-	Prometazyna – syrop przeciwkaszlowy (uruchomienie w toku)
3.	W 2005 uzyskano 29 nowych rejestrów zagranicznych (i wprowadzono na rynki zagraniczne produkty): w Bułgarii – 10 produktów, Azerbejdżanie - 7, Armenii - 4, Ukrainie – 4, Mongolii – 2, Turkmenii – 1 i Rosji – 1. 
4.	W 2005 roku zakupiono licencje na 19 produktów i złożono odpowiednie dokumentacje rejestracyjne w polskich i zagranicznych urzędach rejestracji. Po zakończeniu procedury rejestracyjnej zostaną wprowadzone do obrotu. 
5.	W pracach badawczo-rozwojowych znajdują się preparaty z grup leków stosowanych w chorobach skóry, układu krążenia, ośrodkowego układu nerwowego, układu moczowo-płciowego i produkty hormonalne.
6.	Rozwój portfela produktowego ukierunkowany jest głównie na nowoczesne produkty generyczne do stosowania miejscowego, doustnego oraz iniekcyjnego z uwzględnieniem priorytetowych dla Spółki grup terapeutycznych, a także na poszerzanie portfela produktowego na rynkach zagranicznych. 

9.	Nakłady inwestycyjne
W 2005 roku nakłady inwestycyjne wyniosły 25,7 mln zł.  Na sumę tę złożyły się wydatki na:
a)	utrzymanie standardów GMP i wdrożenie standardów GLP – 20,8 mln zł, 
b)	zakup sprzętu komputerowego i licencji na oprogramowania komputerowe – 1,3 mln zł,
c)	licencje technologiczne, know-how – 2,5 mln zł,
d)	pozostałe nakłady na środki trwałe w budowie – 1,1 mln zł.
Z wydatkowanej kwoty 25,7 mln zł, 19,7 mln zł dotyczyło zadania inwestycyjnego „Modernizacja Wydziału Tabletek”.
Wymienione wyżej zadania inwestycyjne poniesione w 2005 roku były sfinansowane ze środków własnych oraz z długoterminowego kredytu inwestycyjnego.

10.	Zatrudnienie
Według stanu na dzień 31 grudnia 2005 r. Jelfa zatrudniała 983 pracowników. W stosunku do stanu na koniec 2004 r. zatrudnienie nie zmieniło się.
Zmiany nastąpiły natomiast w strukturze zatrudnienia. W grupie pracowników na stanowiskach robotniczych nastąpił spadek zatrudnienia o 4,5 %, natomiast w grupie pracowników na stanowiskach nierobotniczych nastąpił wzrost zatrudnienia o 4,8 % (przedstawiciele medyczni i farmaceutyczni).
Spadek zatrudnienia na stanowiskach robotniczych spowodowany był przejściem dużej grupy pracowników na emerytury. 
Spółka korzysta z usług firmy „pracy tymczasowej” przy zatrudnianiu pracowników na stanowiskach robotniczych, co pozwoliło obniżyć koszty pracy.

Stan w osobach na dzień	
	31.12.2004	31.12.2005	Zmiana (%)	
Stanowiska robotnicze	510	487	- 4,5	
Stanowiska nierobotnicze	472	496	+ 4,8	
Razem	982	983	+ 0,1	

11.	Działania w zakresie przestrzegania wymagań GMP
Prowadzono bieżące dostosowywanie systemu zarządzania jakością do wymogów prawa farmaceutycznego, dobrej praktyki wytwarzania oraz nowo implementowanych dyrektyw i rozporządzeń unijnych.
Zgodnie z przyjętą strategią rozwoju Spółki na lata 2003 – 2008, w roku 2005 kontynuowano dostosowywanie (update) dokumentacji rejestracyjnej i analitycznej do wymogów Unii Europejskiej. 
W IV kwartale 2005 oddano do eksploatacji zmodernizowany Wydział Tabletek w pełni  spełniający unijne standardy w zakresie wytwarzania produktów leczniczych.
W listopadzie 2005 roku została przeprowadzona przez Głównego Inspektora Farmaceutycznego - Departament Inspekcji ds. Wytwarzania, kontrola w zakresie spełnienia i utrzymania warunków wytwarzania zgodnych z wymaganiami Dobrej Praktyki Wytwarzania. Wydział Tabletek otrzymał certyfikat potwierdzający, że Jelfa SA spełnia wymagania Dobrej Praktyki Wytwarzania rekomendowane przez Światową Organizację Zdrowia i zawarte w Dyrektywie 2003/94/EC.
Wdrożony i doskonalony w Spółce system zarządzania jakością gwarantuje wytwarzanie skutecznych i bezpiecznych produktów leczniczych o najwyższej światowej jakości.

12.	Ochrona środowiska
Rok 2005 był kolejnym rokiem, w którym nastąpiło obniżenie uciążliwości przedsiębiorstwa dla środowiska naturalnego. Doskonalono i usprawniano działania w zakresie systemów ochrony powietrza, gospodarki wodno-ściekowej i gospodarowania odpadami w celu  dostosowywania do najnowszych standardów, wymagań i regulacji prawnych.
Zrealizowano kilka znaczących przedsięwzięć ekologicznych. Najważniejszym było zakończenie przebudowy Wydziału Tabletek i zastosowanie nowych urządzeń o wysokiej skuteczności odpylania, co spowodowało znaczne ograniczenie emisji zanieczyszczeń pyłowych do powietrza. Usprawniono pracę istniejącego separatora tłuszczów i olejów i dzięki temu uzyskano poprawę jakości odprowadzanych ścieków z Wydziału Maści.
Wyeliminowano z kolejnego urządzenia technologicznego na Wydziale Ampułek  substancję zubażającą warstwę ozonową, a w jej miejsce zastosowano czynnik chłodniczy ekologiczny.
Sprawnie działający na terenie przedsiębiorstwa system gospodarki odpadami zapewnił odzysk około 96,6% powstających odpadów przemysłowych. Jedynie niewielki procent obejmował proces ich unieszkodliwiania termicznego lub składowania.
Podejmowano również działania skierowane na rzecz szeroko pojętej świadomości ekologicznej pracowników przedsiębiorstwa i uruchomiono serwis intranetowy w zakresie zagadnień związanych z ochroną środowiska.
Kolejnymi działaniami ograniczającymi negatywne oddziaływanie przedsiębiorstwa na środowisko będzie w roku 2006 wdrożenie wodnej technologii powlekania tabletek (zastąpienie technologii acetonowej) oraz budowa drugiego stopnia oczyszczania ścieków z tłuszczów i olejów. 

13.	Charakterystyka głównych rynków i sprzedaży
W 2005 roku polski rynek farmaceutyczny zanotował wartościowo wzrost sprzedaży w porównaniu z rokiem 2004 o 7,45 %.
Na uwagę zasługuje fakt, iż Przedsiębiorstwo Farmaceutyczne Jelfa SA, wg danych firmy IMS Health, odnotowało w omawianym okresie wzrost wartości sprzedaży na rynku krajowym o 11,84 %, a więc zdecydowanie wyższy niż wzrost polskiego rynku farmaceutycznego.
Jelfa SA, w rankingu firm farmaceutycznych za 2005 r., znalazła się na ósmym miejscu pod względem ilości sprzedawanych opakowań. Pod względem wartości sprzedaży Jelfa osiągnęła pozycję 24. 
Biorąc pod uwagę całkowitą wartość sprzedaży leków Jelfy na rynkach krajowym i zagranicznym, w roku 2005 w porównaniu z 2004 r., odnotowano wzrost o 9,15 %.
Najwyższy udział w sprzedaży ogółem zanotował preparat Flucinar maść 15g.  Preparat ten utrzymuje się na pierwszym miejscu zarówno pod względem ilości jak i wartości sprzedaży. 
Drugim preparatem, pod względem udziału w wartości sprzedaży ogółem jest Corhydron 100 inj. 5+5.  Preparat ten odnotował wzrost sprzedaży o 82 % w stosunku do sprzedaży w 2004 r. 
Na trzecim miejscu znalazł się Falvit draż (wzrost o 17 %).  
Poniższa tabela przedstawia wykaz 10 produktów o największym udziale w wartości sprzedaży Spółki w 2005 r. 

Lp.	Nazwa preparatu	KRAJ	EKSPORT	RAZEM	udział %	
1	FLUCINAR maść 15g	3 262 849	17 493 553	20 756 403	6,99	
2	CORHYDRON  100mg  INJ. 5+5	19 233 189	0	19 233 189	6,47	
3	FALVIT  DRAŻ. x 30	14 442 288	0	14 442 288	4,86	
4	SACHOL żel stomatologiczny 10g	9 517 350	1 648 629	11 165 979	3,76	
5	LORINDEN A maść 15g	3 383 906	5 682 486	9 066 392	3,05	
6	VITARAL TABL. DRAŻ.x30	8 045 998	295 430	8 341 428	2,81	
7	ASCORUTICAL FORTE TABL.POWL.x20	8 138 224	0	8 138 224	2,74	
8	VITARAL TABL. DRAŻ.x60	7 902 799	152 040	8 054 840	2,71	
9	LORINDEN C maść 15g	1 184 025	6 830 114	8 014 139	2,70	
10	THIORIDAZIN 25mg  DRAŻ.x20	2 248 259	5 477 893	7 726 152	2,60	
 	Razem	77 358 888	37 580 145	114 939 033	38,69	

Udział sprzedaży krajowej w ogólnej wartości sprzedaży w 2005 r. wyniósł 80 %. W  2004 udział ten wynosił 76 %.
Najlepiej sprzedającymi się preparatami na eksport - zarówno pod względem ilościowym jak i wartościowym – były: Flucinar maść 15 g, Lorinden C maść 15 g, Lorinden A maść 15 g i Hydrocortisonum 0, 5% maść 3 g.

W 2005 roku wartościowy udział sprzedaży leków OTC oraz Rx w ogólnej sprzedaży przedstawiał się następująco: OTC – 30 %, Rx – 70 %. 
W 2005 roku sprzedaż do 10 największych krajowych odbiorców stanowiła 99 % wartości sprzedaży krajowej.
Najwięksi odbiorcy, to: Polska Grupa Farmaceutyczna SA Łódź, Farmacol SA Katowice, Apofarm Group Kielce oraz Grupa Prosper SA Warszawa. 
Głównym rynkiem eksportowym Jelfy w dalszym ciągu pozostaje Rosja, gdzie zrealizowano  54 % wartości sprzedaży eksportowej.  Kolejne miejsca w rankingu rynków eksportowych  zajmowały: Ukraina, Węgry, Wietnam.
Rynki na których zanotowano największą dynamikę sprzedaży w porównaniu z 2004 rokiem, to Wietnam, Mołdawia, Kazachstan, Kirgizja, Ukraina, Bułgaria.

14.	 Źródła zaopatrzenia
Spółka realizuje zakupy materiałów wyjściowych i opakowaniowych głównie w oparciu o  negocjowane kontrakty handlowe i zamówienia krajowe. Dostawy zaopatrzeniowe w oparciu o umowy długoterminowe dotyczą jedynie materiałów do realizacji produkcji licencyjnej.
Nie występuje sytuacja uzależnienia od dostawcy mającego udział dostaw stanowiących co najmniej 10 % wartości przychodów ze sprzedaży ogółem.

15.	Opis zdarzeń jakie nastąpiły w 2005 roku i po jego zakończeniu
1.	W styczniu 2005 r. Skarb Państwa wniósł na rzecz Agencji Rozwoju Przemysłu SA aport w postaci 1.763.287 sztuk akcji Jelfy. Wraz z już posiadanymi akcjami ARP SA stała się posiadaczem  pakietu 1.775.474 sztuk akcji Jelfy co stanowi 26,11 % kapitału akcyjnego Spółki.
2.	W kwietniu ARP SA poinformowała, że wraz z innymi osobami prawnymi zawiązała porozumienie, którego celem jest wspólne zbycie akcji Jelfy.
3.	W dniu 1.06.2005 r. odbyło się Zwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki, które podjęło uchwały m.in. w sprawach:
-	zatwierdzenia sprawozdania finansowego za 2004 rok,
-	podziału zysku i wypłaty dywidendy za 2004 rok w wysokości 1,38 zł na 1 akcję.
4.	We wrześniu 2005 roku Spółka obchodziła jubileusz 60-lecia istnienia firmy. Z tej okazji odbyło się szereg imprez kulturalnych i rozrywkowych dla pracowników i emerytów.
5.	W 2005 roku zakończono inwestycję pn. Modernizacja Wydziału Tabletek. Obecnie wydział ten spełnia wymagania „current GMP”.
6.	W 2005 roku Spółka otrzymała liczne nagrody i wyróżnienia, m.in.:
-	tytuł „WPE - Eksporter Roku 2004 w Przemyśle Farmaceutycznym” przyznany przez jury konkursu Wybitny Polski Eksporter- Polish Outstanding Exporter, Rynki Zagraniczne  (marzec 2005) 
-	wydawnictwo Apteka przyznało tytuł Produktu Roku 2005 dla następujących naszych produktów: Falvit, Vitaral, Sachol żel, Ascorutical,
-	Złoty Medal Akademii Polskiego Sukcesu  dla Przedsiębiorstwa Farmaceutycznego Jelfa SA za światowy poziom produkowanych leków. Organizatorem konkursu jest Akademia Polskiego Sukcesu należąca do Polskiego Klubu Biznesu. (czerwiec 2005),
-	Medal „Wybitny Eksporter 2005”  dla Przedsiębiorstwa Farmaceutycznego Jelfa SA za aktywną działalność na rzecz dynamizacji rozwoju eksportu i utrwalania wysokiego prestiżu polskiej gospodarki. Organizatorem konkursu jest Stowarzyszenie „Klub Eksportera”   (czerwiec 2005),
-	Godło „Laur Konsumenta 2005” dla Ascoruticalu w kategorii „Leki na przeziębienie”. Organizatorem badania jest Przegląd Gospodarczy Gazety Prawnej (czerwiec 2005).
7.	W październiku ARP SA poinformowała, że w procesie pozyskania inwestora strategicznego dla Jelfy wybrała podmioty, które zakwalifikowały się do następnego etapu rozmów (m.in. Enterprise Investors, Grindex z Łotwy, AB Sanitas z Litwy, Adamed Sp. z o.o.).
8.	Na początku 2006 roku związki zawodowe działające w Jelfie podpisały umowy z firmami AB Sanitas z Litwy i Logis Partners Sp. z o.o. jako potencjalnymi nabywcami akcji Jelfy. Umowy te regulowały zasady współpracy w zakresie spraw pracowniczych i socjalnych po ewentualnym nabyciu przez te firmy większościowego pakietu akcji.
9.	W dniu 6.02.2006 r. firma Logis Partners ogłosiła wezwanie do zapisywanie się na sprzedaż akcji Jelfy, którego rozpoczęcie planowane było na 15.02.2006 r. a zakończenie na 28.02.2006 r.
10.	W dniu 27.02.2006 r. firma Sanitas Polska Sp. z o.o. ogłosiła wezwanie do zapisywania się w dniach 8.03 do 6.04.br na sprzedaż 90,1 akcji Jelfy SA.
11.	W dniu 29.03.2006 r. firma Logis Partners Sp. z o.o. poinformowała, że rezygnuje ze złożenia kolejnego wezwania na zakup akcji Jelfy.
12.	W wezwaniu Sanitasu do sprzedaży akcji Jelfy SA inwestorzy zapisali się na łącznie 84,5 % jej kapitału zakładowego, co daje firmie AB Sanitas, łącznie z już posiadanymi akcjami, ok. 95 % udziału w kapitale Spółki.

II.	Sytuacja ekonomiczno-finansowa
1.	Analiza osiągniętych w 2005 r. wyników ekonomiczno-finansowych
1.1. Analiza rachunku wyników
W 2005 r. firma osiągnęła zysk netto na poziomie 19.176 tys. zł. Przychody netto ze sprzedaży wyniosły 307.029 tys. zł.
Struktura osiągniętego wyniku netto była następująca (tys. zł):
Wyszczególnienie	2005 r.	2004 r.	Dynamika %	
Wynik ze sprzedaży	34 052	17 968	189,52	
Wynik z pozostałej działalności operacyjnej	-9 764	-2 706		
Wynik z działalności finansowej	1 333	-2 722		
Saldo zysków i strat nadzwyczajnych	0	0		
Podatek dochodowy	6 445	3 152	204,47	
Wynik netto	19 176	9 388	             200,94	

Czynniki mające wpływ na wysokość zysku netto:
•	wzrost przychodów ze sprzedaży krajowej, 
•	niższy kurs dolara, zmniejszający dochody ze sprzedaży eksportowej,
•	koszty sprzedaży związane z siecią przedstawicieli medycznych i farmaceutycznych
na rynku krajowym i na rynkach zagranicznych,
•	utworzenie rezerw na przeterminowane należności eksportowe,
•	produkcja kontraktowa,
•	wzrost marży brutto.

1.2. Analiza bilansu (tys. zł)
L.p.	Wyszczególnienie	Stan na
31.12.2005	Stan na
31.12.2004	Zmiana
(3-4)	
A	Majątek trwały	309 039	304 909	4 130	
I	Wart. niematerialne i prawne	16 596	16 050	546	
II	Rzeczowe aktywa trwałe	282 125	283 371	-1 246	
III	Należności długoterminowe	3 637	4 146	- 509	
IV	Inwestycje długoterminowe	6 681	1 342	5 339	
V	Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe	0	0	0	
B	Majątek obrotowy	157 570	125 595	31 975	
I	Zapasy	26 847	22 660	4 187	
II	Należności krótkoterminowe	118 272	91 718	26 554	
III	Inwestycje krótkoterminowe	9 732	7 244	2 488	
IV	Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe	2 719	3 973	-1 254	
	SUMA AKTYWÓW	466 609	430 504	36 105	
					
A	KAPITAŁ WŁASNY	352 879	338 450	14 429	
I	Kapitał podstawowy	27 200	27 200	0	
II	Należne wpłaty na kapitał podstawowy	0	0	0	
III	Udziały (akcje) własne (-)	0	0	0	
IV	Kapitał zapasowy	263 792	263 065	727	
V	Kapitał z aktualizacji wyceny	40 392	36 479	3 913	
VI	Pozostałe kapitały rezerwowe	0	0	0	
VII	Zysk (strata) z lat ubiegłych	2 318	2 318	0	
VIII	Zysk (strata) netto	19 177	9 388	9 789	
IX	Odpisy z zysku netto w ciągu roku obrotowego	0	0	0	
					
B	ZOBOWIĄZANIA I REZERWY NA ZOBOWIĄZANIA	113 730	92 054	21 676	
I	Rezerwy na zobowiązania	13 251	11 441	1 810	
II	Zobowiązania długoterminowe	35 406	17 899	17 507	
III	Zobowiązania krótkoterminowe	60 373	60 718	- 345	
IV	Rozliczenia międzyokresowe	4 700	1 996	2 704	
	SUMA PASYWÓW	466 609	430 504	36 105	

W stosunku do stanu na koniec 2004 r. w 2005 r. wartość majątku trwałego wzrosła o 4.130 tys. zł, a w strukturze majątku ogółem jego udział wyniósł 66,2 % i obniżył się o 4,6 pkt %.  Wzrost wartości w tej pozycji wynika głównie z przeszacowania wg wartości rynkowej wartości inwestycji długoterminowych w postaci udziałów w spółce Ciech SA.
W zakresie majątku obrotowego nastąpił wzrost w wartości bezwzględnej o 31.975 tys. zł, natomiast jego udział w strukturze aktywów wyniósł 33,8 %, co oznacza wzrost o 4,6 pkt %.
W obszarze źródeł finansowania w 2005 r. nastąpił wzrost kapitału obcego o 21.676 tys. zł.  Łączny udział kapitału obcego w pasywach osiągnął poziom 26,4 % (wzrost o 3,0 pkt %). 
Kapitał własny zwiększył się o 14.429 tys. zł, co przekłada się na udział w strukturze źródeł finansowania w wysokości 75,6 % (spadek o 3,0 pkt %).

1.3. Analiza przepływów pieniężnych
Wyszczególnienie	Przepływ za  2005 r. (tys. zł)	
Przepływy z działalności operacyjnej	12 917	
Przepływy z działalności inwestycyjnej	-26 043	
Przepływy z działalności finansowej	15 527	
PRZEPŁYWY OGÓŁEM	2 401	

Stan środków pieniężnych i innych aktywów pieniężnych na 31.12.2005 r. wyniósł
9.605 tys. zł i był o 2.401 tys. zł wyższy niż na koniec 2004 r. Ujemne przepływy związane były z modernizacją Wydziału Tabletek.

1.4. Analiza wskaźnikowa
GRUPA WSKAŹNIKÓW	 	 2005 r.	2004 r.		OBJAŚNIENIE	
 	 	 	 		 	
WSKAŹNIKI ZYSKOWNOŚCI		 	 		 	
Marża brutto ze sprzedaży	 	55,8%	50,6%		 = zysk brutto ze sprzedaży / przychody ze sprzedaży	
Marża operacyjna	 	7,9%	5,6%		 = zysk netto na działalności operacyjnej / przychody ze sprzedaży	
Marża netto	 	6,2%	3,4%		 = zysk netto / przychody ze sprzedaży	
Annualizowany zwrot
z kapitału własnego (ROE)	 	5,4%	2,8%		 = (zysk netto * 12 / ilość miesięcy) / kapitał własny	
Annualizowany zwrot
z aktywów (ROA)	 	4,1%	2,2%		 = (zysk netto * 12 / ilość miesięcy) / aktywa	
Zysk na jedną akcję (EPS)	 	2,82%	1,38%		 = zysk netto / ilość akcji (6 800 tys.)	
	 				 	
WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ					 	
Płynność finansowa I stopnia	 	2,6	2,1		 = majątek obrotowy / zobowiązania krótkoterminowe	
Płynność finansowa II stopnia		2,2	1,7		 = (majątek obrotowy - zapasy) / zobowiązania krótkoterminowe	
Płynność finansowa III stopnia	 	0,2	0,1		 = inwestycje krótkoterminowe / zobowiązania krótkoterminowe	
	 				 	
WSKAŹNIKI ROTACJI					 	
Rotacja zapasów w dniach	 	39	47		 = (średni stan zapasów * ilość dni) / przychody ze sprzedaży	
Rotacja należności handlowych w dniach	 	78	67		 = (średni stan należności handlowych * ilość dni) / przychody ze sprzedaży	
Rotacja zobowiązań handlowych w dniach	 	51	55		 = (średni stan zobowiązań handlowych * ilość dni) / koszty wytworzenia	
Wskaźniki zyskowności: Przedsiębiorstwo wykazało rentowność lepszą niż w analogicznym okresie roku poprzedniego na poziomie marży brutto ze sprzedaży. Jest to wynik wyraźnie wyższej sprzedaży (głównie krajowej), wzrostu produkcji kontraktowej i związanych z tym korzyści skali. 
Wskaźniki płynności finansowej: W porównaniu z poprzednim rokiem, wskaźniki płynności uległy wzrostowi i znajdują się w obszarze wartości optymalnych. Jest to wynik konsekwentnej i wyważonej polityki zarządzania gotówką.
Wskaźniki rotacji:  Wskaźnik rotacji należności handlowych w dniach uległ wzrostowi, ale nie przekracza wartości standardowych dla Spółki. Wzrost ten jest związany m.in. z postępującą koncentracją odbiorców hurtowych na rynku polskim i rynkach zagranicznych. Konsekwencją powyższego jest pogorszenie warunków handlowych (wydłużenie terminów płatności). Wskaźnik rotacji zapasów w dniach uległ obniżeniu co jest konsekwencją zwiększonej sprzedaży produktów.

2.	Kredyty, poręczenia i gwarancje, udzielone pożyczki
Jelfa SA posiada  umowę kredytową w rachunku bieżącym w Banku Pekao SA na kwotę 20 mln zł (wykorzystanie na dzień 31.12.2005 wynosiło 8,2 mln zł) oraz umowę kredytu inwestycyjnego z limitem do 50 mln zł (wykorzystanie na dzień 31.12.2005  wynosiło 44 mln zł). Wykorzystywanie kredytu inwestycyjnego zakończyło się w dniu 31.12.2005 r. 
W związku z ww. kredytami udzielono następujących pełnomocnictw: 
-	do dysponowania rachunkiem bieżącym dla Banku Pekao SA do kwoty wykorzystanego kredytu jako zabezpieczenie udzielonego kredytu obrotowego,
-	do dysponowania rachunkiem bieżącym dla Banku Pekao SA do kwoty 75 mln zł jako zabezpieczenie udzielonego kredytu inwestycyjnego,
-	przewłaszczenia majątku trwałego na kwotę 36 mln zł jako zabezpieczenie kredytu inwestycyjnego.
Ponadto udzielono pełnomocnictwa dla Banku Pekao SA do dysponowania rachunkiem bieżącym w zamian za udzielone przez ten Bank gwarancje bankowej zapłaty za zakupione materiały w wysokości 58 tys. EUR do kwoty wypłat dokonywanych przez Bank w związku z wystawieniem gwarancji wraz z odsetkami ustawowymi, prowizją i wszystkimi należnościami Banku poniesionymi w związku z ww. gwarancją.

3.	Zagrożenia oraz czynniki istotne dla rozwoju Spółki
Do istotnych czynników wpływających na sytuację spółki Jelfa SA można zaliczyć:
1.	konieczność poniesienia znacznych nakładów finansowych na dostosowanie dokumentacji rejestracyjnej i analitycznej produktów leczniczych do wymogów Unii Europejskiej,
2.	ryzyko spowolnienia dynamiki wzrostu gospodarczego w Polsce, związane z wysokim poziomem cen surowców energetycznych na świecie,
3.	sezonowość sprzedaży krajowej – krajowy rynek zbytu charakteryzuje się wahaniami poziomu sprzedaży leków,
4.	polityka fiskalna państwa i ryzyko zmian regulacji prawnych, w tym związanych z systemem regulacji cen na leki i systemem refundacji cen leków.
5.	ryzyko walutowe, niepokojące relacje polityczne pomiędzy Polską a Rosją, mogące przełożyć się na ograniczenie wzajemnej aktywności gospodarczej,
6.	zamierzenia w stosunku do Spółki ze strony przyszłego jej nabywcy,
7.	problem wydolności Urzędu Rejestracji Produktów Leczniczych, Wyrobów Medycznych i Produktów Biobójczych.

4.	
Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi a publikowanymi wcześniej prognozami wyników
Poniższe objaśnienia odnoszą się do prognozy wyników Spółki opublikowanych w Raporcie Bieżącym nr 7/2005 z dnia 15 kwietnia 2005 r.
1.	Przychody ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów
Prognoza:	299,4 mln zł
Wykonanie:	307,0 mln zł
Prognoza przychodów ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów została przekroczona o 7,6 mln zł (2,5 %), na co złożyły się następujące przyczyny:
-	dynamiczny rozwój produkcji kontraktowej, który zaowocował w tym obszarze przekroczeniem planu sprzedaży o 4,1 mln zł,
-	bardzo dobry rozwój sprzedaży eksportowej na rynkach innych niż rynek rosyjski -  dotychczasowy główny rynek zbytu. Plan eksportu został przekroczony o 2,1 mln zł, głównie dzięki wynikom na Ukrainie i w Kazachstanie.
-	plan sprzedaży krajowej został przekroczony o 1,4 mln zł, głównie dzięki dobrej sprzedaży leków recepturowych, a zwłaszcza preparatów przeznaczonych na rynek szpitalny.
2.	Zysk z działalności operacyjnej (EBIT)
Prognoza:	20,5 mln zł
Wykonanie:	24,0 mln zł
Prognoza zysku operacyjnego (EBIT) została przekroczona o 3,5 mln zł (17,1%), na co złożyły się następujące przyczyny:
-	przekroczenie planu przychodów ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów,
-	zwiększenie wykorzystania zdolności produkcyjnych.
3.	Zysk netto
Prognoza:	14,7 mln zł
Wykonanie:	19,2 mln zł
Prognoza zysku netto została przekroczona o 4,5 mln zł (30,6 %), na co złożyły się następujące przyczyny:
-	przekroczenie zysku operacyjnego (EBIT) o 3,5 mln zł (szerszy komentarz w punkcie II.4.2.),
-	dodatnie różnice kursowe.
4.	Nakłady inwestycyjne
Prognoza:	39,7 mln zł
Wykonanie:	25,7 mln zł
z tego licencje know-how:
Prognoza:	10,0 mln zł
Wykonanie:	  2,5 mln zł 
Nakłady inwestycyjne były o 14 mln zł niższe od prognozy, na co złożyły się następujące przyczyny:
-	przesunięcie realizacji niektórych zadań inwestycyjnych na 2006 rok,
-	jednym z zamierzeń firmy na 2005 rok był zakup praw do znajdującego się już w obrocie na terenie Polski, szeroko stosowanego produktu przeciwbólowego i jego nazwy handlowej oraz przejęcie jego rynku.  Nie doszło do finalizacji umowy, gdyż podmiot, z którym prowadzono w tym zakresie zaawansowane negocjacje odstąpił od zamiaru sprzedaży.
5.	Amortyzacja
Prognoza:	30,8 mln zł
Wykonanie:	26,6 mln zł
Amortyzacja była o 4,2 mln zł niższa niż zakładana w prognozie, czego przyczyną było (podobnie jak niewykonania planu nakładów inwestycyjnych) opóźnienie w realizacji niektórych zadań związanych z modernizacją Wydziału Tabletek.

III.	Informacje dodatkowe
1.	Informacje o podmiocie badającym sprawozdanie finansowe Spółki.
1.	Data zawarcia umowy z Deloitte Audit Sp. z o.o. – 13.07.2005 r. Umowa dotyczy przeglądu sprawozdania za I półrocze 2005 oraz badania sprawozdania finansowego za 2005 rok.
2.	Łączna kwota wynagrodzenia wynikającego z umowy wyniosła 121 tys. zł. Wynagrodzenie z tego samego tytułu za 2004 r. wyniosło 119.700 zł.
3.	Wynagrodzenie za inne usługi wykonane na rzecz Spółki przez Deloitte Audit wyniosło w 2005 r. 62.317 zł, a w 2004 r. 13.973 zł.

2.	Oświadczenie Zarządu Spółki
Zarząd Spółki Jelfa SA oświadcza, że według jego najlepszej wiedzy:
-	roczne sprawozdanie finansowe i dane porównywalne sporządzone zostały zgodnie z obowiązującymi zasadami rachunkowości oraz odzwierciedlają w sposób prawdziwy, rzetelny i jasny sytuację majątkową i finansową Spółki oraz jej wynik finansowy,
-	roczne sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki zawiera prawdziwy obraz rozwoju i osiągnięć oraz sytuacji Spółki, w tym opis podstawowych ryzyk i zagrożeń.
Zarząd Spółki Jelfa SA oświadcza, że podmiot uprawniony do badania sprawozdań finansowych, dokonujący badania rocznego sprawozdania finansowego PF Jelfa SA, został wybrany zgodnie z przepisami prawa, oraz że podmiot ten oraz biegli rewidenci dokonujący tego badania, spełniali warunki do wydania bezstronnej i niezależnej opinii o badaniu, zgodnie z właściwymi przepisami prawa krajowego.

3.	Notowania na Giełdzie Papierów Wartościowych SA w Warszawie.
Rok 2005 był kolejnym rokiem gdzie ceny akcji Jelfy SA na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie osiągały bardzo wysoki poziom, znacznie wyższy od notowań osiąganych w ostatnich kilku latach.
Wartość obrotu akcjami była również wysoka i osiągała poziom około 1,1 mln zł na jednej sesji.
Na tak wysokie ceny i obroty znaczny wpływ miały informacje z Ministerstwa Skarbu o dużym zainteresowaniu zagranicznych inwestorów strategicznych zakupem większościowego pakietu akcji Jelfy  i wybraniu w miesiącu listopadzie jednego inwestora do dalszych negocjacji.
Również w miesiącu listopadzie firma AB Sanitas poinformowała że ogłosi wezwanie na zakup minimum 66 % akcji Jelfy S.A.
Cena minimalna akcji w tym okresie wyniosła 50,30 zł w miesiącu styczniu, maksymalna natomiast 84,00 zł w miesiącu listopadzie jest najwyższą ceną osiągniętą od 8 lat (1998 r.)

Członek Zarządu 		Członek Zarządu 			Prezes Zarządu
Dyrektor ds. Rozwoju		Dyrektor ds. Ekonomicznych		Dyrektor Naczelny

Lidia Rudnicka 			Grażyna Baranowicz			Sławomir Kryszkowski