Sprawozdanie Zarządu AmRest Holdings N.V.
za okres 1.01-30.06.2005 roku

1. Informacje o podstawowych produktach i usługach.

a).  Podstawowe usługi świadczone przez Grupę Kapitałową

AmRest zarządza restauracjami KFC w Polsce oraz w Czechach, a także restauracjami Pizza Hut i  punktami Ice*Land w Polsce. Restauracje oferują możliwość skorzystania z usług gastronomicznych na miejscu, na wynos, obsługę drive-through (zakup bezpośrednio z samochodu na specjalnych stanowiskach) oraz dostawę do klienta według zlecenia złożonego telefonicznie. Filarem każdej usługi jest dostarczenie smacznej żywności po przystępnej cenie, zapewnienie wysokiej jakości obsługi klienta, stworzenie przyjaznej atmosfery oraz poczucia wygody. Żywność oferowana w menu restauracji AmRest zawiera firmowe dania, które przygotowuje się ze świeżych składników zgodnie z oryginalnymi przepisami i standardami sieci restauracji KFC i PH. 
KFC jest największa siecią restauracji szybkiej obsługi oferującą przede wszystkim dania z kurczaków w Polsce oraz w Czechach, zarówno pod względem całkowitych przychodów ze sprzedaży za rok 2005, jak i liczby restauracji. W Polsce natomiast Pizza Hut jest największą siecią restauracji typu „casual dining” (czyli restauracji o oferującej obsługę kelnerską i szeroki zakres dań) zarówno pod względem łącznych przychodów ze sprzedaży w 2004 r., jak i pod względem liczby restauracji. Szeroka oferta Pizza Hut obejmuje zarówno tradycyjne pizze typu „Pan Pizza” (na grubym cieście) jak i „Classic Pizza” (na cienkim cieście) z rozmaitymi dodatkami, jak i makarony, sałatki, tortille, przekąski i desery. 
AmRest jest drugim pod względem wielkości przychodów ze sprzedaży (227 mln PLN w I połowie 2005 r., wobec 463 mln PLN w 2004 r.) operatorem restauracji wśród największych sieci restauracji szybkiej obsługi i restauracji typu casual dining w Europie Środkowo-Wschodniej. 
b) Struktura przychodów. 
AmRest N.V. generuje większość swoich przychodów poprzez markę KFC, której przychody stanowią 73,8 % przychodów całej spółki w I półroczu 2005 roku.  W 2004 r. udział KFC w przychodach całej spółki wyniósł 72,4 %.

Tabela: Struktura sprzedaży AmRest N.V. wg marek

BRAND	01-06.2005		01-06.2004		
	tys. Zł	udział %	tys. zł	Udział %	
KFC	168 125 699	73,8%	164 055 094	72,4%	
PH	59 737 528	26,2%	62 693 467	27,6%	
Razem	227 863 226	100,0%	226 748 562	100,0%	

  * Przychody restauracji typu Multibrand podzielono w proporcji 60% KFC i 40% PH
W Polsce AmRest N.V. generuje 71,7 % swoich przychodów wobec 70,3% w pierwszej połowie 2004 r.. Udział Czech spadł z 29,7% w I półroczu 2004 roku do 28,3 % w 2005 roku.
Tabela: Struktura sprzedaży AmRest N.V. wg krajów

Kraj	01-06.2005		01-06.2004		
	tys. zł	udział %	tys. Zł	Udział %	
Polska	163 416 226	71,7%	159 444 000	70,3%	
Czechy	64 447 000	28,3%	67 364 000	29,7%	
Razem	227 863 226	100,0%	226 808 000	100,0%	

c) Odbiorcy
Produkty AmRest są kierowane do bardzo szerokiej liczby indywidualnych klientów poprzez sieć własnych restauracji.
Docelowa grupa potencjalnych klientów KFC, zarówno w Polsce, jak i w Czechach, to osoby w wieku 16–39 lat. W oparciu o dostępne oficjalne dane statystyczne, grupa ta stanowi 31% ludności Polski i 44% ludności Czech. Ponad 52% czeskich klientów KFC to osoby w wieku 16–34 lat, a 29% w wieku 35–54 lat. W przybliżeniu 43% czeskich klientów KFC ukończyło co najmniej szkołę średnią, a ponad 61,5% mieszka w miastach o liczbie mieszkańców powyżej 20 000. W wypadku polskich klientów KFC 78%  to osoby w wieku 15–39 lat, 78% ukończyło co najmniej szkołę średnią, a 67% mieszka w miastach o liczbie mieszkańców powyżej 20 000.
Główną docelową grupę klientów Pizza Hut w Polsce stanowią osoby w wieku od 16 do 39 lat. Zgodnie z najnowszymi krajowymi danymi statystycznymi, grupa ta obejmuje 31% ludności. 75% klientów Pizza Hut w Polsce stanowią osoby w wieku od 15 do 39 lat; 71% klientów ukończyło co najmniej szkołę średnią, a 63% mieszka w miastach o liczbie ludności przekraczającej 20 000.
d) Dostawcy 
AmRest negocjuje warunki większości umów na dostawy oraz dokonuje zakupów produktów żywnościowych, surowców i przypraw dla restauracji  wyłącznie od kwalifikowanych dostawców, którzy muszą spełniać wymagania związane z dostępnością produktów, ich jakością i utrzymaniem jej stałego poziomu. Polityka w zakresie zapewnienia jakości kluczowych  produktów: świeżych kurczaków, mąki, sera, toppingów (dodatki do pizzy), przypraw, frytek i bułek jest szczególnie rygorystyczna. W miarę możliwości Spółka korzysta z konkurencyjnych ofert oraz kontraktów, których ceny pozostają niezmienne przez okres od czterech miesięcy do jednego roku, co gwarantuje stałą dostępność i wysoką jakość produktów i surowców oraz korzystne ceny. 
Od dnia 29 kwietnia 2005 r. American  Restaurants Sp. z o.o. zawarła umowę pośrednictwa z „SCM” Sp. z o.o. z siedzibą w Chotomowie. AmRest, poprzez American Restaurants Sp. z o.o. posiada 35 % udziałów w SCM Sp. z o.o. Umowa dotyczy usług polegających na pośrednictwie i negocjacji warunków dostaw do restauracji, w tym negocjacji warunków umów dystrybucji. W zamian za usługi pośrednictwa i negocjacji dostaw towarów oraz ich dystrybucji American Restaurants Sp. z o.o. zapłaci prowizje w wysokości 1,5% wartości zamówionych towarów albo 2% wartości zamówionego sprzętu do restauracji. Umowa daje wyłączność spółce SCM na tego rodzaju usługi. Umowa jest podpisana na okres 6 lat. Strony mogą przedłużyć okres umowy po uprzednim pisemnym wyrażeniu woli przedłużenia. American Restaurants Sp. z o.o. zobowiązała się w umowie do minimalnej wartości zamówień na towary i sprzęt w ciągu każdych 12 miesięcy obowiązywania umowy na poziomie nie mniejszym niż równowartość 27,5 miliona EURO. Umowa ma ściśle określony poziom usług – American Restaurants Sp. z o.o. ma prawo wypowiedzieć umowę w przypadku, kiedy poziom usług spadnie poniżej określonych w umowie standardów. Szacunkowa wartość umowy w przewidywanym okresie jej trwania wynosi 10,5 mln zł.
Przeważająca część surowców oraz opakowań pozyskiwana jest od dostawców krajowych. Przy zakupach niektórych produktów wykorzystywane są umowy o zasięgu globalnym zawarte przez Yum!; są to między innymi mąka do produkcji pizzy, frytki, koncentrat pomidorowy oraz przyprawy stosowane w restauracjach KFC. AmRest nieustannie monitoruje rynek, poszukując możliwości doskonalenia procesu zaopatrzenia i obniżenia cen zakupu.
Od lipca 2003 r. głównym dostawcą AmRest jest firma McLane. Jest to jedyny dostawca, którego wartość dostaw przekracza 10% przychodów ze sprzedaży. Spółka ta zaopatruje restauracje w Polsce we wszystkie towary z wyłączeniem kurczaków dostarczanych bezpośrednio od producentów oraz zakupów sporadycznych dokonywanych przez restauracje i dotyczących niewielkich kwot (m.in. niektóre świeże warzywa kupowane są ). Usługi pozostałych (poniżej przedstawionych największych dostawców nie przekraczają 10% przychodów ze sprzedaży. 
Polska, najwięksi dostawcy:

Czechy, najwięksi dostawcy:

2. Struktura akcjonariatu AmRest Holdings N.V.
Według informacji posiadanych przez Spółkę, na dzień przekazania  raportu kwartalnego (31.10.2005r.), następujący akcjonariusze przekazali informacje o posiadaniu bezpośrednio lub pośrednio (poprzez podmioty zależne) co najmniej 5% liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy AmRest Holdings N.V.

Akcjonariusze	Liczba akcji	Udział w 
kapitale %	Liczba głosów 
na WZA	Udział na 
WZA %	
IRI  LLC*	5 383 000	39,87%	5 383 000	39,87%	
ING Nationale – Nederlanden Polska Otwarty Fundusz Emerytalny	838 046	6,21%	838 046	6,21%	
American Life Insurance and Reinsurance Company	767 202	5,68%	767 202	5,68%	
PZU Życie S.A. 	694 986	5,15%	694 986	5,15%	
PZU S.A. 	158 638	1,18%	158 638	1,18%	
SG Asset Management	705 511	5,23%	705 511	5,23%	
Pozostali akcjonariusze	4 952 617	36,69%	4 952 617	36,69%	
Razem	13 500 000	100,00%	13 500 000	100,00%	

*IRI  LLC  jest spółką kontrolowaną w 100% przez ARC.
Spółka została poinformowana, iż IRI LLC, główny akcjonariusz AmRest, zmniejszył swój stan posiadania o 257.000 sztuk akcji. Zostały one sprzedane w dwóch transzach 182.000 - 14 lipca/ rozliczenie 19/07/2005; 75.000 - 9 września/rozliczenie 14/09/2005). Akcje te były wydzielone w celu zaspokojenia wypłat z tytułu programu opcji pracowniczych przejętego od Spółki przez akcjonariusza (Informacje na ten temat zostały zamieszczone w Prospekcie Emisyjnym AmRest). Akcje te nie podlegały 12 miesięcznemu ograniczeniu sprzedaży. Zarząd nie jest beneficjentem tej transakcji.

Zmiany w składzie osób zarządzających i nadzorujących emitenta

W skład Zarządu Emitenta wchodzą 2 członkowie: Henry McGovern i Peter Whiskerd-Węgorzewski. W okresie od 1 stycznia do 30 czerwca 2005 nie było zmian w składzie osób zarządzających.
W dniu 26.04.2005 panowie Martin Shaker, Laurencje Roberts i Peter Roland Hearl złożyli rezygnację z pełnienia funkcji członka Rady Nadzorczej AmRest Holdnigs N.V.
Na ich miejsce zostały powołane następujące osoby: Przemysław Schmidt, Jan  Sykora, Per Steen Breimyr.
W skład Rady nadzorczej Spółki wchodzą następujące osoby:
Christian Richard Eisenbeiss
Donald Macintosh Kendall Sr.
Donald Macintosh Kendall Jr.
Przemysław Schmidt
Jan Sykora
Per Steen Breimyr

3 .Struktura Grupy kapitałowej i jej zmiany po dniu bilansowym.

Na dzień 30 czerwca 2005 r. w skład Grupy Kapitałowej wchodziły następujące podmioty zależne:

Nazwa spółki	
Adres oraz kraj siedziby	

Główny obszar działalności	

Nazwa podmiotu dominującego	Udział w kapitale oraz w ogólnej liczbie głosów	

Data objęcia kontroli	
American Restaurants Sp. z o.o.	Wrocław, Polska	Prowadzenie restauracji Pizza Hut i KFC w Polsce	AmRest Holdings N.V.	100,00 %	Grudzień 2000	
American Restaurants Sro 	Praga, Republika Czeska 	Prowadzenie restauracji Pizza Hut i KFC w Republice Czeskiej	AmRest Holdings N.V.	100,00 %	Grudzień 2000	
International Fast Food Polska  Sp. z o.o. 	Wrocław, Polska	Najem powierzchni użytkowej i wyposażenia restauracji	American Restaurants Sp. z o.o.	      100,00 %
	Styczeń
2001	
Delta Creator Sp. z o.o.	Wrocław, Polska	Prowadzenie jednej restauracji KFC w Polsce 	American Restaurants Sp. z o.o.	100,00 %	Grudzień 2000	
Fried Chicken s.r.o. ( poprzednio miklik’s food )	Praga, Republika Czeska	Obecnie spółka nie prowadzi działalności, została nabyta w celu przejęcia lokalizacji do prowadzenia restauracji 	Pizza Hut s.r.o	100,00 %	Maj 2005	
Pizza Hut s.r.o 	Praga, Republika Czeska 	Obecnie spółka nie prowadzi działalności	American 
Restaurants Sro
American 
Restaurants Sp. z o.o.	99,973%
0,027%	Grudzień 2000	
Grifex I Sp. z o.o.	Wrocław, Polska	Obsługa centrów rozrywki dla dzieci w Warszawie	American Restaurants Sp. z o.o.	48,00 %	Wrzesień 2003	
Galeria Arka Sp. z o.o.	Warszawa, Polska	Główny obszar działalności spółki to prowadzenie restauracji	American Restaurants Sp. z o.o	100,00 %	Marzec 2005	

Na dzień 30 czerwca 2005 r. w skład Grupy Kapitałowej wchodzą następujące podmioty stowarzyszone, konsolidowane metodą praw własności : 

Nazwa spółki	
Adres oraz kraj siedziby	

Główny obszar działalności	

Nazwa podmiotu dominującego	Udział w kapitale oraz w ogólnej liczbie głosów	

Data nabycia	
Worldwide Communication Services LLC 	Nevada, USA	Świadczenie usług marketingowych dla Grupy	American Restaurants Sp. z o.o.	33,33 %	Październik
2003	
Global Communication Services Sp. Z o.o. w likwidacji	Warszawa, Polska	Świadczenie usług marketingowych dla Grupy 	Worldwide Communication Services LLC	33,33 %	Maj
2002	
Synergy Marketing Partners Sp. Z o.o.	Warszawa, Poland	Świadczenie usług marketingowych dla Grupy 	Worldwide Communication Services LLC	26,66%	Maj
2002	
Red 8 Communications Group Sp. z o.o.	Warszawa, Polska	Świadczenie usług marketingowych dla Grupy 	Worldwide Communication Services LLC	17,33%	Maj
2002	
Synergy Marketing Partners s.r.o.	Praga, Republika Czeska	Świadczenie usług marketingowych dla Grupy	Synergy Marketing Partners Sp. Z o.o	24,00%	luty 2005	
SCM Sp. z o.	Chotomów, Polska	Pośrednictwo i negocjacje warunków dostaw	American Restaurants Sp. z o.o.	35,00%	Kwiecień 2005	

W dniu 16.03.2005r. Zgromadzenie Wspólników Global Communication Services Sp.z o.o.  podjęło uchwałę o rozwiązaniu spółki po przeprowadzeniu likwidacji. Planuje się zakończenie  procesu likwidacji w 2005 roku.

W dniu 23 marca 2005 r. Spółka American Restaurants Sp. z o.o. zawarła umowę nabycia 100% udziałów spółki Galeria Arka Sp. z o.o za kowtę 177 tys. zł. Zakup miał na celu pozyskanie lokalizacji do prowadzenia restauracji w lokalu użytkowym w Warszawie.

W dniu 28 kwietnia 2005 r. American  Restaurants Sp. z o.o. nabyła 18 udziałów w spółce„SCM” Sp. z o.o., o wartości nominalnej 1.000zł za każdy udział , za łączną cenę 18.000 zł. tj. po 1.000 zł  za każdy udział. SCM jest zewnętrzną organizacją , której pracownicy byli poprzednio zatrudnieni w Amrest. W dniu 29 kwietnia 2005 r. American  Restaurants Sp. z o.o. zawarła z „SCM” Sp. z o.o. umowę o świadczenie usług, polegających na negocjacji warunków dostaw do restauracji, w tym negocjacji warunków umów dystrybucji. W dniu 10 maja 2005 nastąpiło podwyższenie kapitału spółki SCM i American  Restaurants Sp. z o.o. objęła dalszych 17 udziałow o wartości nominalnej 1.000 zł. Na dzień 30 czerwca 2005  American Restaurants posiadała 35% udziałów w kapitale oraz w ogólnej liczbie głosów spółki SCM Sp. z o.o.

W dniu 31 maja 2005 r. spółka zależna Pizza Hut Czech, s.r.o. (Nabywca) zawarła umowę z Vaclav Miklik (Zbywca), której przedmiotem było przeniesienie 100% udziałów w spółce z ograniczoną odpowiedzialnością miklik’s food s.r.o., o kapitale zakładowym 10.000.000 CZK. Spółka miklik’s food była operatorem sieci barów szybkiej obsługi, serwujących kurczaki, występujących pod marką Big Food. Cena nabycia 100% udziałów w spółce miklik's food została ustalona na 45.000.000 CZK i opłacona w gotówce. Zakup miał na celu pozyskanie  lokalizacji do prowadzenia restauracji pod marką KFC. Osiem z dziewięciu przejętych restauracji rozpoczęły działalność po marką KFC w czerwcu 2005 roku.

W dniu 3 czerwca 2005 roku American Restaurants” sp. z o.o. (spółka zależna) dokonała zbycia 50 udziałów Surf&Sip Eastern Europe” Sp. z o.o., która nie prowadziła działalności gospodarczej. Sprzedaż  objęła 100,00% jej kapitału zakładowego,  i uprawniającego do 100% głosów na Zgromadzeniu Wspólników.  Łączna cena sprzedaży 50 udziałów wyniosła 50 złotych. Sprzedaż udziałów Surf&Sip Eastern Europe” Sp. z o.o., postawionej uprzednio w stan likwidacji, zgodnie z uchwałą Zgromadzenia Wspólników z dnia 16 marca 2005 , jest elementem realizacji strategii uproszczenia struktury grupy kapitałowej.

W dniu 5.07.2005 r. American Restaurants Sp. z o.o. zakupiła Spolpep Sp. z o.o. od ARC Inc. Spółka Spolpep Sp. z o.o. założona w  1992 roku przez PepsiCo i Społem jest właścicielem 4 największych restauracji Pizza Hut i KFC w Polsce mieszczących się w Warszawie przy ulicy Widok 26 („Zodiak”)  i Solidarności 68a („Gruba Kaśka”). Lokalizacje te należą do flagowych restauracji KFC i Pizza Hut w Polsce. W 2004 roku Spolpep Sp. z o.o. osiągnęła obroty 26,7 miliona zł. i zysk netto 1,7 miliona zł. 
Łączna cena transakcji wyniosła 21 milionów złotych i objęła zakup spółki Spolpep oraz podpisaną  w dniu 14.07.2005 r. umowę dzierżawy restauracji (opisanej w raportach bieżących nr 46/2005 oraz 48/2005) przedłużającą wynajem lokalizacji Spolpepu na korzystnych warunkach do 2017 roku. Celem Zarządu Amrest Holdings N.V. po nabyciu Spolpep Sp. z o.o. było jak najszybsze połączenie tej spółki z Amrest Holdings N.V., co nastąpiło 30.09.2005r.
W dniu 01.10.2005 roku spółki zależne Spolpep Sp. z o.o. i Delta Creator Sp. z o.o. zostały włączone w struktury spółki zależnej American Restaurants Sp. z o.o. Konsekwencją  połączenia obu spółek jest wstąpienie przez American Restaurants Sp. z. o. o. we wszystkie prawa i obowiązki spółek przejmowanych. Celem połączenia spółek jest uproszczenie struktury holdingu oraz redukcja kosztów działalności.

W wyniku realizacji postanowień szczegółowych umowy zakupu Spolpep, AmRest otrzyma/przejmie kwotę zwrotu podatku w wysokości 2,5 mln PLN - należną Spolpep od rzędu skarbowego, a dotyczącą nadpłaty podatku w okresie przed zakupem spółki przez AmRest. Jednocześnie w dniu 13 września 2005 roku podpisano aneks do w/w umowy zwiększający cenę zakupu Spolpep o taką samą kwotę, jaka wynika z decyzji zwrocie podatku. Rozliczenie aneksu i otrzymanego zwrotu podatku są neutralne z punktu widzenia wydatków gotówkowych poniesionych przez AmRest na zakup Spolpep.

W przedstawionym okresie nie odnotowano istotnych zmian w sposobie zarządzania Grupą Kapitałową.
4. Sytuacja finansowa i majątkowa Spółki .
a) Ocena wyników Spółki i struktury bilansu.
Ocena zarządzania zasobami finansowymi
Wybrane wskaźniki finansowe w tym wskaźniki płynności i zadłużenia.

Tabela 1: Podstawowe dane finansowe AmRest
tys. zł o ile nie podano inaczej	I połowa  2005	I połowa  2004	2004	2003	2002	
Przychody ze sprzedaży	227 863	226 808	463 198	430 783	383 693	
Zysk operacyjny przed amortyzacją (tys. złotych EBITDA)*	25 874	23 344	53 336	48 028	34 641	
Rentowność operacyjna z uwzg. amortyzacji (marża EBITDA)	11,4%	10,3%	11,5%	11,1%	9,0%	
Zysk (strata) na działalności operacyjnej (tys. złotych)**	10 280	7 808	19 840	8 611	4 883	
Rentowność operacyjna (marża EBIT)	4,5%	3,4%	4,3%	2,0%	1,3%	
Zysk (strata) brutto (tys. złotych)**	6 506	1 062	13 850	-7 490	-17 621	
Rentowność brutto	2,9%	0,5%	3,0%	-1,7%	-4,6%	
Zysk (strata) netto (tys. złotych)**	9 928	-284	12 046	-11 347	-20 778	
Rentowność netto	4,4%	-0,1%	2,6%	-2,6%	-5,4%	
Kapitały własne	107 910	9 533	17 576	7 957	15 842	
Stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału własnego (ROE)	15,8%	-3,2%	94,4%	-95,4%	-84,7%	
Suma bilansowa	244 642	218 797	214 366	220 357	222 954	
Stopa zwrotu z aktywów (ROA)	4,3%	-0,1%	5,5%	-5,1%	-9,6%	
*Zysk/(strata) z działalności operacyjnej skorygowany o amortyzację, straty z tytułu utraty wartości aktywów oraz amortyzację wartości firmy (amortyzacja wartości firmy dotyczy lat ubiegłych)
**W 2005r. zysk liczony z wyłączeniem jednorazowych kosztów IPO. 
Definicje:
-	Rentowność operacyjna z uwzględnieniem amortyzacji – stosunek zysku operacyjnego przed amortyzacją (EBITDA) do przychodów ze sprzedaży;
-	Rentowność operacyjna – stosunek zysku operacyjnego do przychodów ze sprzedaży;
-	Rentowność brutto – stosunek zysku brutto do przychodów ze sprzedaży;
-	Rentowność netto – stosunek zysku netto do przychodów ze sprzedaży;
-	Stopa zwrotu z kapitałów własnych (ROE) – stosunek zysku netto do przeciętnych kapitałów własnych;
-	Stopa zwrotu z aktywów (ROA) – stosunek zysku netto do przeciętnego stanu aktywów.

Tabela 2: Analiza płynności za okres 2002 – I połowa 2005
tys. zł, o ile nie podano inaczej	I połowa  2005	I połowa  2004	2004	2003	2002	
Majątek obrotowy	42 255	36 716	31 913	34 421	31 896	
Zapasy	5 635	5 443	5 819	6 407	7 722	
Zobowiązania krótkoterminowe	64 954	183 554	171 406	185 342	171 972	
Wskaźnik płynności szybkiej	0,56	0,17	0,15	0,15	0,14	
Wskaźnik płynności bieżącej	0,65	0,20	0,19	0,19	0,19	
Środki pieniężne	18 628	11 433	11 486	8 558	7 330	
Wskaźnik natychmiastowy	0,29	0,06	0,07	0,05	0,04	
Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach)	4,52	4,70	4,82	5,99	6,18	
Należności handlowe	13 069	11 345	8 940	12 651	10 420	
Wskaźnik rotacji należności handlowych (w dniach)	8,69	9,52	8,51	9,77	8,84	
Wskaźnik (cykl) operacyjny (w dniach)	13,22	14,22	13,32	15,76	15,02	
Zobowiązania handlowe	50 958	57 985	52 312	56 613	65 242	
Wskaźnik rotacji zobowiązań handlowych (w dniach)	40,79	45,47	42,92	51,62	61,49	
Wskaźnik konwersji gotówkowej (w dniach)	-27,57	-31,25	-29,59	-35,86	-46,47	

Definicje:
-	Wskaźnik płynności szybkiej -- stosunek majątku obrotowego pomniejszonego o zapasy do wartości zobowiązań krótkoterminowych;
-	Wskaźnik płynności bieżącej – stosunek majątku obrotowego do zobowiązań krótkoterminowych;
-	Wskaźnik natychmiastowy – stosunek stanu środków pieniężnych do stanu zobowiązań bieżących na koniec okresu;
-	Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach) – stosunek średniej wysokości zapasów do przychodów ze sprzedaży pomnożonych przez liczbę dni danego okresu;
-	Wskaźnik rotacji należności handlowych (w dniach) – stosunek średniej wysokości należności handlowych do przychodów ze sprzedaży pomnożonych przez liczbę dni danego okresu;
-	Wskaźnik (cykl) operacyjny (w dniach) – suma cyklu rotacji zapasów oraz cyklu rotacji należności;
-	Wskaźnik rotacji zobowiązań handlowych (w dniach) – stosunek średniej wysokości zobowiązań handlowych do przychodów ze sprzedaży przez liczbę dni danego okresu;
-	Wskaźnik konwersji gotówkowej – różnica między wskaźnikiem (cyklem) operacyjnym a wskaźnikiem rotacji zobowiązań z tytułu dostaw i usług.

Tabela 3: Analiza zadłużenia za okres 2000 – I połowa 2005
tys. zł o ile nie podano inaczej	I połowa  2005	I połowa  2004	2004	2003	2002	
Majątek obrotowy	42 255	36 716	31 913	34 421	31 896	
Udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego (%)	255,38%	25,96%	55,07%	23,12%	49,67%	
Udział zapasów w aktywach obrotowych (%)	13,34%	14,82%	18,23%	18,61%	24,21%	
Należności handlowe	13 069	11 345	8 940	12 651	10 420	
Udział należności handlowych w aktywach obrotowych (%)	30,93%	30,90%	28,01%	36,75%	32,67%	
Udział środków pieniężnych w aktywach obrotowych (%)	44,08%	31,14%	35,99%	24,86%	22,98%	
Majątek trwały	202 387	182 081	182 453	185 936	191 058	
Wskaźnik pokrycia majątku trwałego kapitałem własnym	0,53x	0,05x	0,10x	0,04x	0,08x	
Zobowiązania	136 732	209 031	196 790	212 400	207 112	
Wskaźnik ogólnego zadłużenia	0,56x	0,96x	0,92x	0,96x	0,93x	
Zobowiązania długoterminowe	71 778	25 477	25 384	27 058	35 140	
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego	0,7x	2,7x	1,4x	3,4x	2,2x	
Wskaźnik zobowiązań do kapitału własnego	1,3x	21,9x	11,2x	26,7x	13,1x	

Definicje:
-	Udział środków własnych, zapasów, należności handlowych, środków pieniężnych w aktywach obrotowych – stosunek odpowiednio kapitałów własnych, zapasów, należności handlowych, środków pieniężnych do aktywów obrotowych;
-	Wskaźnik pokrycia majątku trwałego kapitałem własnym –- stosunek kapitału własnego do majątku trwałego;
-	Wskaźnik ogólnego zadłużenia – stosunek zobowiązań i rezerw ogółem do wartości aktywów;
-	Wskaźnik zadłużenia długoterminowego – stosunek zobowiązań długoterminowych do kapitału własnego;
-	Wskaźnik zobowiązań do kapitału własnego – stosunek wartości zobowiązań i rezerw na koniec danego okresu do wartości kapitałów własnych.

Sprzedaż AmRest Holdings N.V. pierwszej połowie 2005 r.  wyniosła 227 863 tys. zł i wzrosła o 0,5% w porównaniu z pierwszą połową 2004 r. Istotny wpływ na wynik sprzedaży miały czasowe zamknięcia lub ograniczenia sprzedaży restauracji Pizza Hut spowodowane przeprowadzanym w tym okresie procesem modernizacji. Tegoroczny, półroczny wynik sprzedaży uwzględnia też negatywny wpływ osłabienia się kursu korony czeskiej do złotego (w porównaniu do 2004) o około 5,8%.  Sprzedaż w drugim kwartale 2005 r.  wyniosła 121 429 tys. zł i wzrosła o 14,1% w porównaniu z pierwszym kwartałem roku.

Wynik sprzedaży za pierwsze półrocze jeszcze w niewielkim stopniu uwzględnia wpływ nowych inwestycji. Osiem nowo otwartych restauracji KFC przekształconych z Big Food rozpoczęło działalność w pierwszej połowie czerwca 2005r., a 4 zakupione restauracje od Spolpep Sp. Z o.o. wpłyną na wynik sprzedaży począwszy od połowy lipca 2005 r.

AmRest systematycznie poprawia swoją rentowność operacyjną i wynik finansowy. Narastający zysk EBITDA za pierwsze pół roku 2005 wyniósł 25 874 tys zł. i był o 10,8% wyższy niż w porównywalnym okresie roku 2004. Marża zysku EBITDA wzrosła odpowiednio z 10,3% w pierwszej połowie 2004 roku do 11,4% w 2005 r. Rentowność EBIT w tych okresach wzrosła z 3,4% do 4,5%. Zysk netto za pierwsze 6 miesięcy 2005 roku wyniósł 9 928 tys. zł  (z wyłączeniem kosztów oferty publicznej), natomiast w porównywalnym okresie w 2004r. odnotowano 284 tys. zł. straty. 
Z kosztów oferty publicznej, które obciążyły rachunek wyników w 2005 roku w wysokości 1 937 tys. zł. - 1 255 tys. zł zaliczono do kosztów pierwszego, a 682 tys. zł do drugiego kwartału

Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł 28 916 tys. zł i wzrósł o 6,5%, a zysk z działalności operacyjnej wzrósł do  10 280 tys. zł (z wyłączeniem kosztów oferty publicznej) i był o 31,7% wyższy niż w pierwszej połowie roku 2004. Wymierny wpływ na te wyniki ma obniżenie kosztów żywności  (głównie poprzez korzystniejsze warunki dostaw) oraz dalsze obniżanie kosztów zarządu i administracji Spółki. W porównaniu z rokiem 2004 Spółka odnotowała też niższe koszty finansowe, które zmalały o 14,6% z 6 782 tys. zł do 5 790 tys. zł.

Większość wskaźników płynności uległa poprawie. Znaczącej poprawie, w porównaniu z poprzednimi latami, uległy wskaźniki płynności szybkiej i bieżącej, wzrósł wskaźnik natychmiastowy. 

Dalszej poprawie uległ wskaźnik rotacji zapasów, który obniżył się z ponad 6 w 2002r. do  4,5 dnia. Podobny pozytywny trend wystąpił dla należności gdzie wskaźnik rotacji należności handlowych obniżył się z ponad 9 w pierwszej połowie 2004r. do 8,7 dni. W 2005 AmRest wyraźnie poprawił okres spłaty zobowiązań handlowych. Świadczy o tym spadek wskaźnika rotacji zobowiązań z 51,6 dni w 2003 do 40,8 dni w pierwszej połowie 2005. Grupa nadal w dużym stopniu wykorzystuje kredyt handlowy do finansowania działalności operacyjnej. 

Analiza płynności AmRest pokazuje, iż biorąc pod uwagę specyfikę firmy z branży restauracyjnej, wskaźniki płynności utrzymywane są na bezpiecznym poziomie, a Spółka utrzymuje pozytywne relacje pomiędzy rotacją należności i zobowiązań handlowych.

Wpływy osiągnięte z emisji akcji były głównym czynnikiem poprawy kapitałów własnych Spółki, które wzrosły z 17 576 tys. zł na koniec 2004 roku do 107 910 tys. zł na 30 czerwca 2005 roku. Wskaźnik zadłużenia do kapitałów własnych zmalał z 8 na początku 2005 roku do około 0,8 na 30 czerwca. Podniesienie kapitałów własnych i restrukturyzacja zadłużenia poprawiły strukturę bilansu AmRest. Pomimo, że Spółka nadal korzysta z dźwigni finansowej udało się jej zmniejszyć zadłużenie i poprawić współczynniki zadłużenia.

b) Kredyty i pożyczki w Grupie Kapitałowej.

Poniższa tabela prezentuje terminy wymagalności kredytów i pożyczek od podmiotów niepowiązanych oraz spółek powiązanych na dzień 30 czerwca 2005 r. w tys. zł:

Bieżące	13 996	
Termin wymagalności od 1 do 2 lat	38 090	
Termin wymagalności od 2 do 5 lat	30 237	
Kredyty i pożyczki razem	82 323	

Poniższa tabela przedstawia wykaz pożyczek i kredytów z podziałem na  krótkoterminowe i długoterminowe na dzień 30 czerwca 2005 w tys. zł:

(A)  Długoterminowe 			
W polskich złotych	ABN Amro 		4 000	
W polskich złotych	BPH-PBK		1 450	
W koronach czeskich	ABN Amro		73 753	
			79 203	

Pomniejszone o krótkoterminową część długoterminowych kredytów i pożyczek 	
W polskich złotych	ABN Amro		667	
W polskich złotych	BPH-PBK		420	
W koronach czeskich	ABN Amro		12 292	
			13 379	
				
Długoterminowe kredyty i pożyczki 	68 327	

(B) Krótkoterminowe			
Krótkoterminowa część pożyczek i kredytów długoterminowych	13 379	
				
Krótkoterminowe kredyty bankowe i pożyczki			
W koronach czeskich 	Raiffeisenbank		352	
W polskich złotych	BPH-PBK		199	
W polskich złotych	Pozostałe		66	
			617 	
				
Pożyczki – jednostki powiązane		-	
		
Pożyczki i kredyty – krótkoterminowe	13 996	

Środki pieniężne otrzymane z kredytów bankowych opisanych powyżej, zostały wykorzystane na sfinansowanie otwarcia nowych restauracji jak również na bieżącą działalność operacyjną. 

W dniu 28 kwietnia 2005 r. AmRest Holdings N.V. (pożyczkodawca) zawarła z American Restaurants s.r.o (AmRest Czechy, pożyczkobiorca) umowę pożyczki gotówkowej na kwotę 141.944.000 CZK. Pożyczka została udzielona na okres 5 lat i oprocentowana rocznie wg stopy PRIBOR + 180 punktów bazowych.

W kwietniu 2005 r. AmRest Holdings N.V. jako dłużnik, American Restaurants Sp. z o.o. i American Restaurants s.r.o. jako kredytobiorcy oraz ABN AMRO Bank N.V. jako kredytodawca zawarli umowę kredytową. Na podstawie tej umowy ABN AMRO Bank N.V. zobowiązał się udzielić kredytobiorcom kredytu na łączną kwotę nie większą niż 110.000.000 złotych. Kredyt udzielony został w dwóch transzach, transzy kredytu terminowego do kwoty 100.000.000 złotych (termin spłaty pięć lat od dnia zawarcia umowy kredytowej) oraz transzy kredytu rewolwingowego do kwoty 30.000.000 złotych (termin spłaty kredytu trzy lata od dnia zawarcia umowy kredytowej). Kredyt może być udostępniony w złotych polskich i koronach czeskich, jednak łączna kwota kredytu nie może przekroczyć 110.000.000 złotych (w celu ustalenia tego limitu kwota kredytu udzielanego w koronach czeskich będzie przeliczana na złote polskie). Kredyt oprocentowany jest według zmiennej stopy procentowej. Kredyt został przeznaczony na spłatę istniejącego zadłużenia oraz rozwój sieci restauracji w Europie Środkowo-Wschodniej.

W dniu 25 kwietnia 2005 r., w celu zabezpieczenia wierzytelności Banku ABN Amro American Restaurants Sp. z o.o. ustanowiła na rzecz ABN Amro hipoteki kaucyjne w wysokości 143.000.000 PLN i 1.031.746.032 CZK. 

W dniu 1 lipca 2005 roku Sąd Rejonowy we Wrocławiu dokonał wpisu zastawów rejestrowych do Rejestru Zastawów.

Restrukturyzacja finansowania pozwoliła na obniżenie zadłużenia oraz znaczne zmniejszenie kosztów finansowych, w tym wyeliminowanie kosztów gwarancji kredytowych wystawianych przez YUM!. 
Na 30 czerwca 2005 roku AmRest miał dostępne do wykorzystania następujące linie kredytowe:
a) ABN Amro Bank		-	32 mln. PLN (w transzach obrotowej i inwestycyjnej)
b) Raiffeisenbank		- 	30 mln CZK (overdraft na rachunku bankowym)
c) ABN Amro Bank		- 	5 mln PLN (overdraft na rachunku bankowym)

c) Opis głównych inwestycji krajowych i zagranicznych.
Poniższa tabela przedstawia zakupy majątku trwałego w pierwszym półroczu 2005 oraz porównywalne dane za pierwsze półrocze roku 2004. 
Wartości w tys. PLN	30/06/2005	30/06/2004 	
Aktywa niematerialne, w tym :			
	Oprogramowanie 			
	Inne aktywa niematerialne 	3611	1 032	
Środki trwałe, w tym :			
	Ziemia		132	
	Budynki	6 666	2 262	
	Sprzęt 	6 975	7 813	
	Transport		62	
	Inne	2 533	4 668	
Razem 	21 486	15 969	

Ponoszone przez AmRest wydatki inwestycyjne dotyczą przede wszystkim  przystosowania wynajmowanych lokali na cele restauracyjne oraz na odbudowę i odtworzenie wartości środków trwałych w istniejących restauracjach. 
Kwoty te zależą od ilości otwartych restauracji oraz typu otwieranych restauracji.

	01-06.2005	2004	2003	2002	2001	
Liczba restauracji						
Pizza Hut w Polsce	53	55	57	56	52	
Pizza Hut w Czechach	0	1	1	1	1	
KFC w Polsce	71	71	67	62	54	
KFC w Czechach	39	30	23	19	14	
Ogółem	163	157	148	138	121	
Przyrost netto liczby restauracji (obejmuje restauracje zamknięte)	6	9	10	17	18	

W Polsce przemianowano 2 restauracje prowadzące sprzedaż dla brandu PH i KFC na restauracje sprzedające tylko produkty KFC oraz dokonano relokacji 2 restauracji KFC do nowych atrakcyjniejszych lokalizacji.
W Czechach zostało otwartych 9 nowych restauracji brandu KFC oraz przemianowano jedną restaurację  prowadzącą sprzedaż dla brandu PH i KFC na restaurację sprzedającą tylko produkty KFC.
Spośród 9 nowych restauracji otwartych w Czechach, 8 lokali to lokale pozyskane po przejęciu spółki miklik’s food  s.r.o. Spółka ta prowadziła działalność restauracyjną zbliżoną pod względem asortymentu produktów do restauracji  KFC.  Dzięki temu przystosowanie tych lokali do standardów KFC odbyło się szybko i przy stosunkowo niskich nakładach inwestycyjnych. 
Intencją Zarządu jest otwieranie minimum 15 restauracji rocznie w następnych latach.
Jeśli chodzi o wartości niematerialne i prawne, to w pierwszym półroczu 2005 roku spółka wdrożyła nowy system informatyczny w restauracjach w Polsce i Czechach. Dzięki bardzo dobrej funkcjonalności system podnosi znacznie jakość obsługi kelnerskiej w  restauracjach, wpływa na szybkość realizacji zamówień i sprawną obsługę klientów   restauracji. Umożliwia również generowanie raportów finansowych w różnych przekrojach przedmiotowych. Ma to duże znaczenie dla kierownictwa restauracji, które może na bieżąco kontrolować sytuację finansową w restauracji  i w krótkim czasie podejmować decyzje dotyczące ich funkcjonowania.
Inwestycje w pierwszym półroczu roku 2005 były finansowane poprzez dodatnie przepływy gotówki z działalności operacyjnej oraz finansowanie dłużne.
Po dniu bilansowym niniejszego sprawozdania Spółka otworzyła 7 kolejnych restauracji: 1 KFC w Czechach, 2 Pizza Hut i 4 KFC W Polsce.  4 lokale w Polsce pochodzą z połączenia ze Spolpep Sp. Z o.o. (2 restauracje Pizza hut i 2 restauracje KFC). Łącznie od początku roku 2005 AmRest otworzył 19 restauracji.
5. Wynagrodzenie osób zarządzających i nadzorujących .
 
Osoby nadzorujące i zarządzające AmRest Holdings N.V. nie otrzymują z tego tytułu wynagrodzenia, w związku z czym nie istnieje osobny system wynagrodzenia tych osób. 
Pan Henry McGovern jest zatrudniony w ARS na stanowisku Prezesa Zarządu ARS na podstawie umowy o pracę i otrzymuje wynagrodzenie z tego tytułu. Ponadto pan Henry McGovern jest zatrudniony w ARC i w ramach swoich obowiązków świadczy usługi na rzecz Grupy AmRest, których koszty pokrywane są przez AmRest Polska i AmRest Czechy  na rzecz ARC zgodnie z umową o świadczenie usług zawartą pomiędzy AmRest Polska a ARC  i z tych tytułów otrzymuje wynagrodzenie. 
Pan Peter Whiskerd-Wegorzewski jest zatrudniony w AmRest Polska na stanowisku Dyrektora ds. operacyjnych na podstawie umowy o pracę i otrzymuje wynagrodzenie z tego tytułu. Ponadto pan Peter Whiskerd-Wegorzewski świadczy usługi na rzecz Grupy AmRest, których koszty pokrywane są przez AmRest Polska i AmRest Czechy  na rzecz ARC zgodnie z umową o świadczenie usług zawartą pomiędzy AmRest Polska a ARC i z tych tytułów otrzymuje wynagrodzenie.
Całkowite wynagrodzenie wypłacone przez Grupę AmRest w związku ze świadczeniem usług przez pana Henry’ego McGoverna i pana Petera Whiskerd - Węgorzewski wyniosło w pierwszym półroczu 2005 roku  951.084 PLN.
Pan Henry McGovern i pan Peter Whiskerd – Węgorzewski są objęci Planem Opcyjnym i na dzień 30 czerwca 2005 posiadali z tego tytułu łącznie 127.600 jednostek uczestnictwa (opcji) z czego 82.374 to jednostki już zapadłe.
Więcej informacji na temat programu opcji znajduje się notach 1(o) i 18 do skonsolidowanego  sprawozdania finansowego.
6. Opis podstawowych ryzyk i zagrożeń.
a) Ryzyko związane z wpływem czynników pozostających poza kontrolą Spółki na strategię rozwoju AmRest, której podstawą jest otwieranie nowych restauracji. Te czynniki to:
możliwości znalezienia oraz zapewnienia dostępnych i odpowiednich lokalizacji restauracji;  możliwości uzyskania w terminie wymaganych przez właściwe organy pozwoleń; opóźnień w otwieraniu nowych restauracji; faktu, że otwieranie nowych restauracji wymaga uzyskania zgody franczyzodawców; 
b) Ryzyko naruszenia infrastruktury i innych zasobów AmRest w wyniku ekspansji
Istnieje ryzyko, że obecny system i procedury, system zarządzania restauracjami i kontroli finansowej, systemy informatyczne, kadra zarządzająca i zasoby ludzkie spółki AmRest okażą się niewystarczające do przeprowadzenia planowanego rozwoju sieci restauracji;
c)  Uzależnienie od franczyzodawcy
AmRest zarządza restauracjami KFC i Pizza Hut jako franczyzobiorca, w związku z czym wiele czynników i decyzji w ramach prowadzonej przez AmRest działalności zależy od ograniczeń lub specyfikacji narzucanych przez franczyzodawcę lub też od ich zgody.
Okres obowiązywania wszystkich Umów Franczyzowych (z których pierwszy rozpoczął się w 2000 r.) wynosi 10 lat. Spółce AmRest przysługuje opcja przedłużenia tego okresu o kolejne 10 lat, pod warunkiem spełniania przez nią warunków zawartych w Umowie Franczyzowej oraz innych wymogów, w tym wniesienia odnośnej opłaty z tytułu przedłużenia. Niezależnie od spełnienia powyższych warunków nie ma gwarancji, że po upływie pierwszych dwóch okresów dana Umowa Franczyzowa zostanie przedłużona na kolejny okres;
d) Ryzyko związane z wypełnianiem warunków Umów Franczyzowych i Umowy Rozwoju 
Działalność AmRest podlega również postanowieniom zawartej z KFC International Holdings, Inc. oraz Pizza Hut International, L.L.C. umowy w sprawie rozwoju sieci restauracji (Umowa Rozwoju opisana w Rozdziale V, punkt 10.1.1). Umowa ta nakłada na AmRest obowiązek otwierania każdego roku określonej liczby nowych restauracji. Ponadto akcjonariusze, którzy nabędą 20% i więcej akcji AmRest powinni udzielić standardowej międzynarodowej gwarancji dla franczyzodawcy lub przystąpić do porozumienia między akcjonariuszami.
Nie ma pewności, że AmRest nie naruszy którejkolwiek z Umów Franczyzowych lub Umowy Rozwoju, akcjonariusz posiadający 20% lub więcej akcji AmRest nie zastosuje się do postanowień Umów Franczyzowych ani też, że naruszenie takie nie wpłynie w sposób niekorzystny na Spółkę. Nie ma również pewności, że AmRest będzie w stanie otwierać i prowadzić restauracje zgodnie ze zobowiązaniami umownymi. W wypadku gdyby AmRest nie zdołał otwierać nowych restauracji zgodnie z postanowieniami Umowy Rozwoju, AmRest będzie prawdopodobnie dążyć do zmiany lub rozszerzenia tej umowy. Istnieje ryzyko, że strony nie dojdą do porozumienia w sprawie zmian lub rozszerzenia umowy. Ponadto, otwieranie przez AmRest kolejnych restauracji zgodnie z Umową Rozwoju uzależnione jest od zatwierdzenia przez odnośnego franczyzodawcę lokalizacji każdej nowej restauracji. Odnośnemu franczyzodawcy przysługuje prawo rozwiązania Umowy Franczyzowej w określonych wypadkach. Opóźnienie w uzyskaniu zgody na proponowaną restaurację bądź odmowa udzielenia takiej zgody, brak możliwości zawarcia umowy zmieniającej Umowę Rozwoju lub rozwiązanie Umowy Franczyzowej mogą w sposób niekorzystny wpłynąć na działalność spółki AmRest i jej wyniki.
Umowa Rozwoju wygasa w dniu 31 grudnia 2005 r. W odniesieniu do przyszłości, Spółka uzyskała informację, iż w odniesieniu do ustabilizowanych rynków, w tym również w odniesieniu do Polski i Czech, YUM! nie stosuje już podobnych umów. W rezultacie istniejąca Umowa Rozwoju nie będzie wymagała przedłużenia lub zastąpienia jej nową ustalono po 31 grudnia 2005 r. YUM! zasygnalizował, iż obecnie nie ma zamiaru zawierać umów z innymi potencjalnymi franczyzobiorcami w Polsce lub Republice Czeskiej ani też otwierać nowych restauracji samodzielnie;
e) Brak wyłączności
Umowy Franczyzowe nie zawierają postanowień o przyznaniu spółce AmRest jakichkolwiek praw wyłączności na danym terytorium, ochrony ani innych praw na terenie, obszarze lub rynku otaczającym restauracje AmRest.
Zgodnie z Umową w sprawie Rozwoju Sieci Restauracji, pod warunkiem przestrzegania zobowiązań wynikających z tej umowy, AmRest ma prawo pierwszeństwa w stosunku do każdej nowej restauracji KFC lub Pizza Hut w Polsce lub w Czechach, której otwarcie proponuje dany franczyzobiorca lub w odniesieniu do której dany franczyzodawca proponuje udzielenie franszyzy;
f) Umowy najmu  i  ich przedłużenie
Prawie wszystkie restauracje AmRest działają w wynajmowanych obiektach. Większość umów najmu są to umowy długoterminowe – średni okres obowiązywania wynosi około 17 lat od daty rozpoczęcia najmu (przy założeniu wykonania wszystkich opcji przedłużenia, dokonywanego na określonych warunkach, a także bez uwzględnienia umów, które podlegają okresowemu wznowieniu, o ile nie zostaną wymówione, i umów na czas nieokreślony). Wiele umów najmu przyznaje AmRest prawo do przedłużenia okresu obowiązywania umowy, pod warunkiem przestrzegania przez Spółkę warunków najmu. Niezależnie od przestrzegania takich warunków, nie ma gwarancji, że AmRest będzie w stanie przedłużać okres obowiązywania umów najmu na warunkach zadowalających z punktu widzenia praktyki handlowej. W wypadku braku takiej możliwości, potencjalna utrata głównych lokalizacji restauracji może mieć niekorzystny wpływ na wyniki operacyjne AmRest i jej działalność.
Ponadto, w pewnych okolicznościach AmRest może podjąć decyzję o zamknięciu danej restauracji, a rozwiązanie odnośnej umowy najmu na efektywnych kosztowo warunkach może okazać się niemożliwe. Również taka sytuacja może mieć negatywny wpływ na działalność i wyniki operacyjne spółki. Zamknięcie którejkolwiek restauracji zależy od zgody franczyzodawcy, a nie ma pewności, że zgoda taka zostanie uzyskana;
g) Ryzyko związane ze statusem AmRest jako podmiotu zagranicznego
Emitent jest spółką akcyjną utworzoną na podstawie prawa holenderskiego, tak więc stosunki wewnętrzne podlegają także prawu holenderskiemu. Polscy inwestorzy powinni mieć świadomość, że prawa akcjonariuszy wynikające z Akcji podlegają prawu holenderskiemu oraz że istnieją liczne różnice pomiędzy przepisami prawa holenderskiego dotyczącego spółek oraz przepisami polskiego Kodeksu spółek handlowych, których nie sposób opisać wyczerpująco w Prospekcie. Brak znajomości przepisów holenderskich może utrudnić polskim inwestorom wykonywanie praw z Akcji. Ponadto, wziąwszy pod uwagę siedzibę Emitenta, inwestorzy zamierzający wysunąć roszczenia przeciwko Emitentowi mogą napotkać problemy związane z doręczaniem pism procesowych oraz prowadzeniem sporu;

h) Ryzyko związane z konsumpcją kurczaków i innych produktów żywnościowych
Preferencje konsumentów mogą zmienić się w związku z powstaniem wątpliwości co do walorów zdrowotnych kurczaków, będących głównym składnikiem w menu KFC, lub w wyniku niekorzystnych informacji rozpowszechnianych przez środki masowego przekazu na temat jakości produktów, chorób przez nie wywoływanych i szkód ponoszonych w wyniku korzystania z restauracji AmRest i z restauracji innych franczyzobiorców KFC i Pizza Hut, a także w wyniku ujawnienia opracowanych przez rząd bądź dany sektor rynku niekorzystnych danych dotyczących produktów serwowanych w restauracjach AmRest i restauracjach innych franczyzobiorców KFC i Pizza Hut, kwestii zdrowotnych oraz kwestii sposobu funkcjonowania jednej lub większej liczby restauracji prowadzonych tak przez AmRest, jak i konkurencję;
i) Ryzyko związane z ograniczeniami nałożonymi przez kredytodawców
4 kwietnia 2005 r. AmRest, AmRest Polska oraz American Restaurants s.r.o. (Podmioty Zobowiązane) zawarły umowę kredytu przewidującą między innymi możliwość zaciągnięcia kredytu w wysokości 100 mln PLN na refinansowanie zadłużenia. 
Zgodnie z Umową kredytu, każdy z Podmiotów Zobowiązanych podjął się przestrzegać pewnych ograniczeń w  zakresie możliwości zaciągania pożyczek i kredytów, ponoszenia nakładów inwestycyjnych, udzielania zabezpieczeń oraz zbywania majątku, a także zobowiązał się utrzymywać określone wartości wskaźników finansowych. Istnieje możliwość, że przyjęcie tych zobowiązań istotnie ograniczy możliwości prowadzenia działalności przez AmRest w przyszłości, a ewentualne niespełnienie ich wymogów może skutkować koniecznością wcześniejszej spłaty transz zaciągniętych w ramach kredytu, co z kolei może mieć negatywny wpływ na kondycję finansową i wyniki działalności AmRest.

7. Debiut giełdowy AmRest oraz inne, istotne wydarzenia

W dniu 21 lutego 2005 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zezwoliła na obrót akcjami Spółki na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.  W dniu 24.03.2005 AmRest opublikował prospekt emisyjny, a w dniu 22.04.2005 akcje Spółki zostały dopuszczone do obrotu giełdowego na rynku podstawowym. Pierwsze notowanie spółki na  WGPW odbyło się w dniu 27.04.2005 roku. 

W wyniku przeprowadzonej subskrypcji objęto akcje wartości 188.640 tys. zł. Łączne koszty zaliczone do kosztów oferty publicznej wyniosły około 11.950 tys. zł, z czego około 2.300 tys. zł obciąży łącznie rachunek wyników Spółki. Wpływy netto Spółki w wyniku emisji akcji wyniosły około 76.300 tys. zł.

Wpływy z giełdy pozwoliły na restrukturyzację finansowania Spółki:
•	AmRest wynegocjował lepsze warunki finansowania w bankach, co będzie miało pozytywny wpływ na  koszty finansowe w następnych okresach sprawozdawczych.
•	Zwiększył się udział finansowania długoterminowego;
•	Nastąpiła ogólna poprawa płynności. Łączne zobowiązania Spółki zmalały ze 194 376 tys. zł do 130 404 tys. zł. AmRest uzyskał dodatkowe możliwości finansowania inwestycji rozwojowych.

Dzięki emisji giełdowej kapitał własny Spółki na koniec czerwca 2005 roku wzrósł z 
17 576 tys. zł do 107 910 tys. zł. 
W marcu 2005 r., Spółka przedłużyła główny kontrakt z Pepsi – Cola Interantional na dostawę napojów zimnych na znacznie lepszych warunkach (wkład w koszty marketingowe o wartości 15 mln PLN przez cały okres kontraktu, a także rabaty i inne korzyści pieniężne na kwotę 19 mln PLN w okresie kontraktu w porównaniu z kontraktem poprzednim). Kontrakt wchodzi w życie 1 stycznia 2006 r. i będzie obowiązywał przez okres pięciu lat, przy czym Spółka wynegocjowała również dodatkowe korzyści w 2005 r. o wartości około 2,25 mln

W dniu 26 kwietnia 2005 r. roku Nadzwyczajne Zgromadzenie Wspólników American Restaurants” sp. z o.o., w której AmRest Holdings posiada 100% udziałów, podjęło uchwałę podwyższającą kapitał zakładowy American Restaurants sp. z o.o o kwotę 55.000.000 zł (słownie złotych: pięćdziesiąt pięć milionów) poprzez utworzenie nowych  55.000 (pięćdziesiąt pięć tysięcy) udziałów po 1000 złotych każdy. Podwyższony kapitał zakładowy zostanie objęty w całości przez jedynego wspólnika Spółkę AmRest Holdings N.V.  z siedzibą w Holandii i pokryty  zostanie w formie gotówkowej. Wyżej wymienione środki pochodzą z publicznej emisji akcji. Podwyższony kapitał zakładowy Spółki wynosi ogółem 124.015.000 zł (sto dwadzieścia cztery miliony piętnaście tysięcy złotych) i dzieli się na 124.015 (sto dwadzieścia cztery tysiące piętnaście) udziałów po 1000 złotych każdy.
W czerwcu 2005r., po spotkaniu z Radą Nadzorczą, Zarząd AmRest Holdings N.V. podjął istotne dla Spółki decyzje związane z realizacją strategii „dine in” dla brandu Pizza Hut. Celem strategii jest zmiana pozycjonowania i wzmocnienie brandu Pizza Hut w Polsce. Strategia ta polega na koncentracji działalności w obszarze „casual dining” i stopniowe odchodzenie od nisko rentownego segmentu dostaw do domu. Jednym z jej elementów są kończone obecnie renowacje i remonty 15 restauracji. Dodatkowo przewiduje się otwarcie kolejnych restauracji w najbardziej atrakcyjnych lokalizacjach (m.in. w centrach handlowych). AmRest planuje również w drugiej połowie 2005 i 2006 roku likwidację lub przeniesienie do 12 mniej rentownych lokali, które nastawione są głównie na sprzedaż z dostawą do domu. Sprzedaż ta będzie obsługiwana  przez pozostałe i nowo otwarte restauracje, co oznacza, że klienci Pizza Hut w dalszym ciągu będą mogli składać telefoniczne zamówienia na pizzę. 

Wrocław, 31.10.2005

..........................................	..........................................		...................................
Henry McGovern			Peter Węgorzewski			Wojciech Mroczyński
Członek Zarządu		Członek Zarządu			Dyrektor Finansowy