SPRAWOZDANIE ZARZĄDU MUZA SA DO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU PÓŁROCZNEGO
 ZA I PÓŁROCZE 2005 ROKU

Charakterystyka Grupy Kapitałowej MUZA SA na dzień 30.06.2005 r.
Grupa Kapitałowa, w której podmiotem dominującym jest MUZA SA, obejmuje:
1.	Jednostki zależne:
-	Muza Szkolna Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (100% głosów),
-	Muza Marketing Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (100% głosów),
-	Polska Dystrybucja Książki S.A. z siedzibą w Warszawie (100% głosów) ,
-	Polska Grupa Wydawnicza S.A. z siedzibą w Warszawie (100% głosów).
2. 	Pozostałe udziały
-	WKRA SA z siedzibą w Nowym Modlinie k/Warszawy (0,14% akcji i głosów)

Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych, opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływ na działalność emitenta i osiągnięte przez niego zyski lub poniesione straty w roku obrotowym, a także omówienie perspektyw rozwoju działalności emitenta przynajmniej w najbliższym roku obrotowym
Aktywa trwałe Grupy Kapitałowej MUZA SA na koniec czerwca 2005 roku wynosiły 10 000 tysięcy złotych. Składały się głównie z:
-	rzeczowych aktywów trwałych (9 398 tysięcy złotych), na które składa się inwestycja w Spale (8 634 tysiące złotych) oraz budynki i lokale (544 tysiące złotych) i środki transportu (148 tysięcy złotych), urządzenia techniczne i maszyny (46 tysięcy złotych)
-	długoterminowych rozliczeń międzyokresowych (331 tysięcy złotych), które głównie obejmują aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego.
Aktywa obrotowe Grupy Kapitałowej MUZA SA na dzień 31 grudnia 2004 roku wynosiły 34 794 tysiące złotych. Największą pozycję stanowią zapasy a ich poziom jest zbliżony do zeszłorocznego i wynosi 17 127 tysięcy złotych. Należności krótkoterminowe wzrosły o 2 473 tysiące złotych do kwoty 13 011 tysięcy złotych. Obecnie spółki wchodzące w skład Grupy Kapitałowej MUZA SA nie posiadają papierów wartościowych a jedynie środki pieniężne w wysokości 4 609 tysięcy złotych. 
Podstawowym źródłem finansowania majątku Grupy jest kapitał własny, który pokrywa blisko 59,4% majątku. Zobowiązania z tytułu dostaw, robót i usług Grupy zwiększyły się o 2 052 tysięcy złotych i na dzień 30 czerwca 2005 roku wyniosły 5 375 tysięcy złotych. Z uwagi na realizowaną inwestycję w Spale zmniejszyły się fundusze specjalne o kwotę 4 651 tysięcy złotych, przy jednoczesnym wzroście rozliczeń międzyokresowych o kwotę 4 905 tysięcy złotych.
W I połowie 2005 roku sprzedaż Grupy Kapitałowej MUZA SA wyniosła 7.773 tysiące złotych. Zysk ze sprzedaży wyniósł 313 tysięcy złotych w porównaniu do 247 tysięcy złotych w poprzednim roku. Koszty funkcjonowania, czyli koszty ogólnego zarządu i koszty sprzedaży pozostały na podobnym poziomie i wyniosły 2.859 tysięcy złotych. Przychody finansowe (68 tys. złotych) oraz koszty finansowe (49 tys. złotych) obejmują odsetki i różnice kursowe. W I połowie 2005 roku zysk netto Grupy Kapitałowej MUZA SA wyniósł 280 tysiące złotych.

Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniu emitent jest na nie narażony. 
Do najważniejszych czynników ryzyka zaliczyć trzeba utrzymującą się złą sytuację finansową podmiotów hurtowych na rynku książki. Rodzi to ryzyka niewypłacalności podmiotów dystrybuujących książki. Dużym problemem wydawnictw w Polsce jest nieefektywny system dystrybucji, który z uwagi na problemy finansowe nie jest w stanie zaopatrywać sieć sprzedaży detalicznej w pełen asortyment wydawanych książek. Aby przeciwdziałać temu zjawisku oraz dbać o bezpieczeństwo obrotu handlowego Muza, wraz z innym niekonkurencyjnym wydawnictwem o komplementarnej ofercie, uruchomiła sieć przedstawicieli handlowych. Głównymi zadaniami sieci jest  dbanie o odpowiednie nasycenie produktami tych wydawnictw punktów sprzedaży detalicznej, monitorowanie rotacji książek i wspomaganie procesu zamówień,  usprawnianie systemu informacji o ofercie wydawniczej oraz prowadzenie szeroko rozumianych działań promocyjno-marketingowych w jednostkach sprzedaży detalicznej. Sieć przedstawicieli została uruchomiona w 4 kwartale 2003 r. 
Spółka stara się na bieżąco monitorować sytuację finansową kontrahentów aby móc szybko reagować w przypadku pojawienia się problemów płynnościowych. Jednak z uwagi na niską kapitalizację tych podmiotów ryzyka w całości wyeliminować się nie da.
Wiodącym kanałem dystrybucji spółek zależnych Muza Szkolna i Muza Marketing jest kanał bezpośredni, który jest bezpieczny z uwagi na sprzedaż głównie gotówkową. Dlatego też podmioty te nie są istotnie narażone na ryzyko kredytowe.

Informacje o podstawowych produktach, towarach lub usługach wraz z ich określeniem wartościowym i ilościowym oraz udziałem poszczególnych produktów, towarów i usług (jeżeli są istotne) albo ich grup w sprzedaży emitenta ogółem, a także zmianach w tym zakresie w danym roku obrotowym.
Podstawą działalności Grupy jest produkcja książek (MUZA SA i Muza Szkolna Sp. z o.o.) i sprzedaż książek (Muza Marketing Sp. z o.o.). Produkcja koncentruje się w sześciu podstawowych grupach asortymentowych:
•	poradniki i encyklopedie,
•	literatura piękna,
•	publikacje związane z turystyką,
•	książki edukacyjne,
•	wydawnictwa specjalne (na zlecenie),
Uboczną działalnością Grupy są usługi magazynowe, sprzedaż praw i licencji na książki oraz reklam.

Struktura sprzedaży w 2005 roku przedstawiała się następująco:

 	I półrocze 2005	I półrocze 2004	
	tys. zł	udział	tys. zł	Udział	
Przychody ze sprzedaży wyrobów	7 262	93,43%	6 696	82,52%	
Przychody ze sprzedaży usług	141	1,81%	816	10,06%	
Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów	370	4,76%	602	7,42%	
RAZEM	7 773	100,00%	8 114	100,00%	

Sprzedaż podmiotu dominującego – MUZA SA
	I półrocze 2005	I półrocze 2004	
	tys. zł	udział	tys. zł	udział	
Przychody ze sprzedaży produktów	7 515	97,35%	7 003	87,52%	
Poradniki i encyklopedie	2 813	36,44%	3 012	37,65%	
Dziecięce	650	8,42%	98	1,22%	
Literatura	3 820	49,48%	3 463	43,28%	
Turystyka	232	3,01%	425	5,31%	
Edukacja	0	0,00%	1	0,01%	
Prawo	0	0,00%	4	0,05%	
Przychody ze sprzedaży usług	177	2,29%	859	10,73%	
Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów	28	0,36%	140	1,75%	
RAZEM	7 720	100,00%	8 002	100,00%	

Przychody ze sprzedaży Grupy Kapitałowej MUZA SA w I połowie 2005 roku wyniosły 7.773 tysiące złotych. Sprzedaż wyrobów własnych w 2005 roku zwiększyła się o 566 tysięcy złotych i wyniosła 7.262 tysiące złotych. Sprzedaż towarów zmniejszyła się o 232 tysiące złotych głównie w wyniku zmniejszenia sprzedaży Muzy Marketing Sp. z o.o. Przychody ze sprzedaży usług zmniejszyły się o 675 tysięcy złotych w porównaniu do poprzedniego roku i spadek ten dotyczył podmiotu dominującego.
Podmiot dominujący MUZA SA współpracuje z najlepszymi wydawcami zagranicznymi i agencjami sprzedaży praw autorskich, od których kupuje prawa do wydawania książek w języku polskim, a także z wieloma drukarniami na całym świecie, którym zleca druk swoich książek. Spółka posiada wyłączność na wydawanie w języku polskim utworów takich autorów jak: Ernest Hemingway, Michaił Bułhakow, Julio Cortazar, Gabriel García Márquez, Isabel Allende, Izaak Bashevis Singer, Arturo Pérez-Reverte, Antoine de Saint Exupery oraz prawa do wydawania większości tytułów, takich autorów jak: Mario Vargas Llosa, a także wyłączne prawo do wydawania utworów Alfreda Szklarskiego.

Informacje o zmianach rynków zbytu, z uwzględnieniem podziału na rynki krajowe i zagraniczne, oraz informacje o zmianach źródeł zaopatrzenia w materiały do produkcji, w towary i usługi, z określeniem uzależnienia od jednego lub więcej odbiorców i dostawców 
Struktura terytorialna sprzedaży Grupy Kapitałowej MUZA SA nie uległa zmianie. Grupa kieruje swoje wyroby i usługi głównie do odbiorców krajowych. Struktura terytorialna sprzedaży pokrywa się w przybliżeniu z obszarami o najwyższej gęstości zaludnienia w Polsce. MUZA SA zmuszona jest konkurować z innymi wydawnictwami dostarczającymi książki do tych samych hurtowni, nie tylko w zakresie atrakcyjności oferty tytułowej i cenowej, ale również przy ściąganiu należności.
Grupa Kapitałowa MUZA SA posiada sieć odbiorców (ponad 60) na terenie całego kraju. Głównym odbiorcą MUZA SA w 2004 roku była Grupa Matras (z 24,6% udziałem sprzedaży ogółem), EMPiK Sp. z o.o. (z 20,2% udziałem sprzedaży ogółem), oraz Readers Digest, której udział wyniósł 15,4% sprzedaży ogółem. Udział każdego z pozostałych odbiorców nie przekroczył 10% wartości sprzedaży. Polityka Spółki nastawiona jest na prowadzenie bezpiecznego obrotu, co skutkuje przerywaniem współpracy z podmiotami o wątpliwej kondycji finansowej. Spowodowało to znaczne zmniejszenie liczby odbiorców w ostatnich 3 latach oraz poprawę bezpieczeństwa należności.
Obecnie największym dostawcą MUZA SA jest P.U.P. ARSPOL Sp. z o.o. (21,9%) oraz Druk-Intro S.A. (11,5%). Udział pozostałych dostawców nie przekroczył 10% wszystkich dostaw. 

Informacje o umowach znaczących dla działalności emitenta, w tym znanych emitentowi umowach zawartych pomiędzy akcjonariuszami (wspólnikami) oraz umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji, 
1.	MUZA SA jest stroną umowy na pełnienie funkcji Animatora Emitenta z Amerbrokers S.A. Zadaniem Animatora jest stabilizowanie kursu rynkowego poprzez ciągłe oferowanie walorów spółki zarówno po stronie popytu jak i podaży.
2.	Spółka ma zawarte umowy ubezpieczeniowe z Generali T.U. S.A. i Powszechnym Zakładem Ubezpieczeń SA .
3.	Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki, które odbyło się 11 września 2003 roku wyraziło zgodę na: 1) nabycie przez Spółkę w drodze umowy kupna – sprzedaży za kwotę nie wyższą niż 16.000,00 zł. (słownie: szesnaście tysięcy zł) udziału nie większego niż 1% w prawie własności zabudowanej nieruchomości położonej w Spale, dla której Sąd Rejonowy w Tomaszowie Mazowieckim Wydział Ksiąg Wieczystych prowadzi księgę wieczystą o numerze 41666, 2) nabycie przez Spółkę udziału nie przekraczającego 83,3% w prawie własności nieruchomości opisanej powyżej w drodze rozliczenia nakładów spółki MUZA S.A. na przedmiotową nieruchomość, za kwotę nie wyższą niż 8.000.000 zł (słownie: osiem milionów zł).  W przypadku niezrealizowania przez Spółkę dwuetapowej transakcji nabycia udziału w prawie własności Nieruchomości, o której mowa w ust. 1 uchwały, Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy MUZA SA wyraża zgodę na nabycie przez Spółkę za kwotę nie wyższą niż 1.600.000 zł (słownie: jeden milion sześćset tysięcy złotych) 100% własności Nieruchomości, albo 100% własności co najmniej jednej z działek składających się na nieruchomość i wydzielenie takiej działki (działek) do odrębnej księgi wieczystej.
4.	W dniu 15 października 2003 r. MUZA SA zawarła z Generalnym Wykonawcą – Przedsiębiorstwem Usługowo-Handlowym REMO Sp. z o. o. z siedzibą w  Warszawie, ul. Sielecka 26/15 wpisanym do rejestru handlowego prowadzonego przez Sad Rejonowy dla m. st. Warszawy, Sąd Gospodarczy Krajowy Rejestr Sądowy  pod nr RHB 19195, umowę o wykonanie robót budowlanych w systemie generalnego wykonawstwa polegających na  budowie i rozbudowie istniejącego obiektu przeznaczonego na utworzenie zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego. Inwestycja zostanie sfinansowana ze środków pochodzących z zakładowego funduszu rehabilitacji osób niepełnosprawnych.
Ryczałtowe wynagrodzenie Generalnego Wykonawcy określono w wysokości 5.168.515 zł (słownie: pięć milionów sto sześćdziesiąt osiem tysięcy pięćset piętnaście złotych) netto. 
Umowa przewiduje następujące kary umowne przysługujące MUZIE od Generalnego Wykonawcy: 
1) za zwłokę w oddaniu przedmiotu umowy objętego etapem pośrednim lub za zwłokę w końcowym oddaniu przedmiotu umowy - w wysokości 0,1 % wynagrodzenia umownego za całość przedmiotu umowy  za każdy dzień zwłoki,
2) za zwłokę w usunięciu wad, stwierdzonych  przy odbiorze etapów pośrednich lub przy odbiorze końcowym lub w okresie rękojmi w  wysokości  0,1 % wynagrodzenia umownego za całość przedmiotu umowy za każdy dzień zwłoki liczonej od dnia wyznaczonego przez MUZĘ na usunięcie wad,
3) za odstąpienie od umowy przez MUZĘ  z przyczyn leżących po stronie Generalnego Wykonawcy, w wysokości 20 % wartości całości przedmiotu umowy. 
Umowa przewiduje ponadto następujące kary umowne przysługujące Generalnemu Wykonawcy od MUZY: 
1) za zwłokę w przekazaniu terenu budowy lub umówionej jego części w wysokości 0,1% wynagrodzenia umownego za całość przedmiotu umowy, za każdy  dzień zwłoki,
2) za zwłokę w terminowym płaceniu wymagalnych faktur w wysokości 0,1% wartości faktury, za każdy dzień zwłoki.
MUZIE przysługuje prawo żądania odszkodowania przenoszącego wysokość zastrzeżonej kary.
Umowa nie określa maksymalnej wysokości kar nałożonych na którąkolwiek ze Stron.
Jako kryterium uznania umowy za znaczącą, przyjęto stosunek wartości umowy do wartości kapitałów własnych MUZY SA.
5.	W okresie krótszym niż 12 miesięcy, Spółka zawarła ze Spalskim Centrum Rozwoju Turystyki SPA-INVEST sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie,  dwie umowy, których łączna wartość wyniosła 2.758.144,40 zł.
Jako kryterium uznania obu umów za znaczące, przyjęto stosunek łącznej wartości umów do wartości kapitałów własnych MUZY SA.
Większą wartość miała Przedwstępna Umowa sprzedaży z 21 października 2003 r. Zgodnie z Umową Przedwstępną MUZA SA zobowiązała się sprzedać Spalskiemu Centrum Rozwoju Turystyki SPA-INVEST Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie udział w wysokości 1241/10000 w zabudowanej działce gruntu numer 24/4 o powierzchni 0,2578 ha, położonej w Spale przy ul. Nadpilicznej 2, za cenę 1.381.556,00 zł (jeden milion trzysta osiemdziesiąt jeden tysięcy pięćset pięćdziesiąt sześć złotych) brutto. 
Umowa Przyrzeczona zostanie zawarta, pod następującymi warunkami: 
1) zakończenia przez MUZĘ SA nie później niż do dnia 31 grudnia 2005 r. inwestycji, polegającej na utworzeniu zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego ze środków pochodzących z zakładowego funduszu rehabilitacji osób niepełnosprawnych, 
2) wpłaceniu przez SPA-INVEST Sp. z o.o. najpóźniej w dniu poprzedzającym dzień zawarcia umowy przyrzeczonej na wskazane przez MUZA SA konto bankowe kwoty stanowiącej równowartość podatku od towarów i usług zawartego w cenie sprzedaży budynku stosownie do stawki podatku obowiązującego w dacie zawarcia umowy przyrzeczonej.
Czas oraz miejsce podpisania Umowy Przyrzeczonej zostanie wskazane przez MUZĘ SA w wezwaniu skierowanym do SPA-INVEST Sp. z o.o.,
Tytułem zabezpieczenia zawarcia Umowy Przyrzeczonej SPA-INVEST Sp. z o.o. zobowiązała się do otworzenia, w terminie 3 dni licząc od dnia zawarcia Umowy Przedwstępnej, w banku wskazanym przez MUZA SA, rachunku bankowego specjalnego przeznaczenia typu ESCROW, na który w terminie 3 dni od dnia jego otwarcia SPA-INVEST Sp. z o.o. dokona wpłaty kwoty równej Cenie Sprzedaży Udziału w Nieruchomości - pomniejszonej o zawarty w cenie udziału należny podatek od towarów i usług (VAT) w wysokości 22%, 
Zwolnienie środków zgromadzonych na rachunku ESCROW nastąpi według następujących zasad: 
a)	na rzecz SPA-INVEST Sp. z o.o. w terminie 14 dni licząc od przedłożenia w banku prowadzącym rachunek ESCROW oświadczenia przedstawicieli MUZA oraz SPA-INVEST Sp. z o.o. o niespełnieniu warunków zawarcia Umowy Przyrzeczonej, 
b) na rzecz MUZA SA - w terminie 14 dni licząc od przedłożenia przez MUZA SA w banku prowadzącym rachunek ESCROW wypisu z aktu notarialnego obejmującego Umowę Przyrzeczoną,
c)	na rzecz MUZA SA tytułem umownego odszkodowania, w przypadku nie zawarcia Umowy Przyrzeczonej w terminie wynikającym z wezwania, z przyczyn niezależnych od MUZA SA, w terminie 14 dni licząc od dnia przedłożenia przez MUZA SA w banku prowadzącym rachunek ESCROW następujących dokumentów: 
- kopii Pozwolenia na użytkowanie lub kopii Zawiadomienia o Zakończeniu budowy, poświadczonej za zgodność z oryginałem przez notariusza, wraz z dowodem jego nadania do właściwego organu, albo 
- kopii pozytywnej decyzji ostatecznej wydanej przez uprawniony organ w wyniku rozpoznania odwołania od decyzji organu w sprawie Zawiadomienia o Zakończeniu Budowy, poświadczonej za zgodność z oryginałem przez notariusza.
W przypadku nie zawarcia Umowy Przyrzeczonej w terminie wynikającym z wezwania, z przyczyn niezależnych od MUZA SA, przysługiwać będzie MUZIE SA odszkodowanie umowne równe kwocie 1.133.000 zł (jeden milion sto trzydzieści trzy tysiące złotych).
MUZA SA zastrzegła ponadto w umowie możliwość dochodzenia odszkodowania uzupełniającego na zasadach ogólnych.      
6.	W dniu 2 lutego 2004 r. podpisany został aneks do umowy z dnia 15 października 2003 r. o wykonanie robót budowlanych w systemie generalnego wykonawstwa polegających na budowie i rozbudowie istniejącego obiektu przeznaczonego na utworzenie zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego, zawartej pomiędzy MUZA SA a  Generalnym Wykonawcą - Przedsiębiorstwem Usługowo-Handlowym REMO Sp. z o. o. z siedzibą w  Warszawie, ul. Sielecka 26/15 wpisanym do rejestru handlowego prowadzonego przez Sad Rejonowy dla m. st. Warszawy, Sąd Gospodarczy Krajowy Rejestr Sądowy  pod nr RHB 19195. 
Zmianie uległo ryczałtowe wynagrodzenie Generalnego Wykonawcy, które wzrosło z kwoty 5.168.515 zł (słownie: pięć milionów sto sześćdziesiąt osiem tysięcy pięćset piętnaście złotych) do kwoty 5.227.211 zł (słownie: pięć milionów dwieście dwadzieścia siedem tysięcy dwieście jedenaście złotych).
Pozostałe warunki umowy, opisane w raporcie bieżącym nr 37/2003 opublikowanym w dniu 16 października 2003, nie uległy zmianie.
7.	W dniu 31 marca 2004 r. podpisany został aneks do umowy z dnia 15 października 2003 r. o wykonanie robót budowlanych w systemie generalnego wykonawstwa polegających na budowie i rozbudowie istniejącego obiektu przeznaczonego na utworzenie zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego, zawartej pomiędzy MUZA SA a  Generalnym Wykonawcą – Przedsiębiorstwem Usługowo-Handlowym REMO Sp. z o. o. z siedzibą w  Warszawie, ul. Sielecka 26/15 wpisanym do rejestru handlowego prowadzonego przez Sad Rejonowy dla m. st. Warszawy, Sąd Gospodarczy Krajowy Rejestr Sądowy pod nr RHB 19195. 
Z uwagi na rozszerzenie zakresu robót określonych, w wyżej wymienionej umowie, o prace polegające na rozebraniu ścian i dokonaniu wykopu pod piwnicę, budowie piwnicy i wykonaniu stalowych nadproży w części rehabilitacyjnej, zmianie uległo ryczałtowe wynagrodzenie Generalnego Wykonawcy, które wzrosło z kwoty 5.227.211 zł (słownie: pięć milionów dwieście dwadzieścia siedem tysięcy dwieście jedenaście złotych) do kwoty 5.761.911 PLN (słownie: pięć milionów siedemset sześćdziesiąt jeden tysięcy dziewięćset jedenaście złotych).
Pozostałe warunki umowy, opisane w raporcie bieżącym nr 37/2003 opublikowanym w dniu 16 października 2003, nie uległy zmianie.
8.	W dniu 27 października 2004 r. podpisany został aneks do umowy z dnia 15 października 2003 r. o wykonanie robót budowlanych w systemie generalnego wykonawstwa polegających na budowie i rozbudowie istniejącego obiektu przeznaczonego na utworzenie zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego, zawartej pomiędzy MUZA SA a Generalnym Wykonawcą – Przedsiębiorstwem Usługowo-Handlowym REMO Sp. z o. o. z siedzibą w Warszawie, ul. Sielecka 26/15 wpisanym do Krajowego Rejestru Sadowego prowadzonego przez Sad Rejonowy dla m. st. Warszawy, Sąd Gospodarczy KRS pod nr 0000186673. Z uwagi na rozszerzenie harmonogramu rzeczowo-finansowego w wyżej wymienionej umowie, zmianie uległo ryczałtowe wynagrodzenie Generalnego Wykonawcy, które wzrosło z kwoty 5.761.911 PLN (słownie: pięć milionów siedemset sześćdziesiąt jeden tysięcy dziewięćset jedenaście złotych) do kwoty 6.892.798 zł (sześć milionów osiemset dziewięćdziesiąt dwa tysiące siedemset dziewięćdziesiąt osiem złotych). Pozostałe warunki umowy nie uległy zmianie.
9.	W dniu 25 czerwca 2005 roku odbyło się Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy, które zatwierdziło sprawozdanie (jednostkowe i skonsolidowane) Zarządu oraz Rady Nadzorczej z działalności w 2004 roku, zatwierdziło sprawozdania finansowe (jednostkowe i skonsolidowane) Spółki, zysk netto przeznaczyło w całości na pokrycie straty z lat ubiegłych, udzieliło absolutorium wszystkim Członkom Zarządu i Rady Nadzorczej z wykonania obowiązków w 2004 roku, wybrało na nowego członka Rady Nadzorczej Spółki Pana Tadeusza Roczniaka.
10.	W dniu 4 lipca 2005 roku Zarząd MUZA SA został poinformowany przez Nordea Bank Polska S.A. o zbyciu akcji MUZA SA. W wyniku przeprowadzonej transakcji Nordea Bank Polska zmniejszył swoje zaangażowanie poniżej 5% w głosach na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy i obecnie posiada 128 343 (sto dwadzieścia osiem tysięcy trzysta czterdzieści trzy) co stanowi 4,50% akcji i 3,88% głosów na WZA.
11.	W dniu 29 lipca 2005 r. podpisany został aneks do umowy z dnia 15 października 2003 r. o wykonanie robót budowlanych w systemie generalnego wykonawstwa polegających na budowie i rozbudowie istniejącego obiektu przeznaczonego na utworzenie zakładowego ośrodka rehabilitacyjnego, zawartej pomiędzy MUZA SA a Generalnym Wykonawcą – Przedsiębiorstwem Usługowo-Handlowym REMO Sp. z o. o. z siedzibą w Warszawie, ul. Sielecka 26/15 wpisanym do Krajowego Rejestru Sadowego prowadzonego przez Sad Rejonowy dla m. st. Warszawy, Sąd Gospodarczy KRS pod nr 0000186673. W związku ze zmianą harmonogramu rzeczowo-czasowo-finansowego ogólna kwota wartości robót wykonywanych przez GENERALNEGO WYKONAWCĘ wzrasta o kwotę 878.361 zł (słownie: osiemset siedemdziesiąt osiem tysięcy trzysta sześćdziesiąt jeden złotych) tj. z kwoty 6.892.789 zł (sześć milionów osiemset dziewięćdziesiąt dwa tysiące siedemset dziewięćdziesiąt osiem złotych) do kwoty 7.771.420 zł (siedem milionów siedemset siedemdziesiąt jeden tysięcy czterysta dwadzieścia złotych). Umowa obowiązuje do dnia 31 sierpnia 2005 roku. Pozostałe warunki umowy nie uległy zmianie.

Informacje o zmianach w powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych emitenta z innymi podmiotami oraz określenie jego głównych inwestycji krajowych i zagranicznych (papiery wartościowe, instrumenty finansowe, wartości niematerialne i prawne oraz nieruchomości), w tym inwestycji kapitałowych dokonanych poza jego grupą jednostek powiązanych oraz opis metod ich finansowania, 
W I połowie 2005 roku nie zaszły żadne zmiany w Grupie Kapitałowej MUZA SA. Na dzień 30 czerwca 2005 roku skład Grupy Kapitałowej MUZA SA był następujący:
jednostka dominująca - MUZA SA, z siedzibą w Warszawie, ul. Marszałkowska 8, której przedmiotem działalności jest wydawanie książek oraz następujące jednostki zależne:
·	Muza Szkolna Sp. z o.o.(Emitent posiada 100% udziałów - konsolidowana metodą pełną) z siedzibą w Warszawie przy ul. Marszałkowskiej 8, której przedmiotem działalności jest wydawanie książek o charakterze edukacyjnym,
·	Muza Marketing Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (Emitent posiada 100% udziałów - konsolidowana metodą pełną), której przedmiotem działalności jest sprzedaż hurtowa i detaliczna, w tym eksport i import, oraz pośrednictwo w sprzedaży książek i innych wydawnictw, prowadzenie składów celnych, organizowanie targów, przetargów i aukcji, imprez sportowych, rekreacyjnych, rozrywkowych i wypoczynkowych.
·	Polska Dystrybucja Książki SA (Emitent posiada 100% akcji - konsolidowana metodą pełną) - przedmiotem działalności jest sprzedaż hurtowa, sprzedaż detaliczna książek, gazet i artykułów piśmiennych, napojów alkoholowych i bezalkoholowych, wyrobów tytoniowych, prowadzenie hoteli, restauracji, barów, fryzjerstwo i pozostałe zabiegi kosmetyczne, działalność związana z poprawą kondycji fizycznej, zarządzanie nieruchomościami na zlecenie, wynajem samochodów, przygotowywanie i dostarczanie żywności dla odbiorców zewnętrznych (katering).
·	Polska Grupa Wydawnicza S.A. (Emitent posiada 100% akcji - konsolidowana metodą pełną), - nie prowadzi działalności gospodarczej

Pozostałe udziały
·	WKRA SA - Nowy Modlin k/Warszawy (Emitent posiada 0,14% akcji i głosów) - przedmiotem działalności jest prowadzenie działalności gospodarczej w zakresie handlu hurtowego i detalicznego książkami, płytami i kasetami muzycznymi, CD - ROM, plakatami, grami towarzyskimi, reprodukcjami, czasopismami, artykułami higienicznymi, papierem i innymi artykułami biurowo - piśmiennymi i pomocami szkolnymi - nie konsolidowana.

Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki, które odbyło się 11 września 2003 roku wyraziło zgodę na: 1) nabycie przez Spółkę w drodze umowy kupna – sprzedaży za kwotę nie wyższą niż 16.000,00 zł. (słownie: szesnaście tysięcy zł) udziału nie większego niż 1% w prawie własności zabudowanej nieruchomości położonej w Spale, dla której Sąd Rejonowy w Tomaszowie Mazowieckim Wydział Ksiąg Wieczystych prowadzi księgę wieczystą o numerze 41666, 2) nabycie przez Spółkę udziału nie przekraczającego 83,3% w prawie własności nieruchomości opisanej powyżej w drodze rozliczenia nakładów spółki MUZA S.A. na przedmiotową nieruchomość, za kwotę nie wyższą niż 8.000.000 zł (słownie: osiem milionów zł).  W przypadku niezrealizowania przez Spółkę dwuetapowej transakcji nabycia udziału w prawie własności Nieruchomości, o której mowa w ust. 1 uchwały, Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy MUZA SA wyraża zgodę na nabycie przez Spółkę za kwotę nie wyższą niż 1.600.000 zł (słownie: jeden milion sześćset tysięcy złotych) 100% własności Nieruchomości, albo 100% własności co najmniej jednej z działek składających się na nieruchomość i wydzielenie takiej działki (działek) do odrębnej księgi wieczystej. Do dnia 30 czerwca 2005 roku wartość środków wydatkowanych na inwestycję w Spale wyniosła 8.634 tys. złotych. Do dnia 30 września 2005 roku ogólna wartość inwestycji wynosiła 10.687 tys. złotych.

Opis transakcji z podmiotami powiązanymi, jeżeli jednorazowa lub łączna wartość transakcji zawartych przez dany podmiot powiązany w okresie 12 miesięcy przekracza wyrażoną w złotych równowartość kwoty 500 000 euro.
Nie wystąpiły transakcje z podmiotami powiązanymi, których wartość przekracza 500.000 euro.

Informacje o zaciągniętych kredytach, umowach pożyczek, z uwzględnieniem terminów ich wymagalności oraz o udzielonych poręczeniach i gwarancjach.
W dniu 21 grudnia 2004 roku MUZA SA podpisała umowę z Bankiem Millennium o kredyt krótkoterminowy w rachunku bieżącym. Spółka może zadłużać się powyżej stanu środków w rachunku bieżącym do kwoty 1.000 tys. złotych. Odsetki od wykorzystanego kredytu naliczane są według stawki WIBOR dla depozytów jednomiesięcznych powiększonej o 2,50 punktów procentowych. Zabezpieczenie kredytu stanowi weksel In blanco oraz przewłaszczenie zapasów o wartości 4.000 tys. złotych. W I połowie 2005 roku Spółka nie udzieliła żadnych poręczeń ani gwarancji.
W I półroczu 2005 roku MUZA SA udzieliła spółce zależnej pożyczki w wysokości 109 tys. złotych do dnia 30 września 2005 roku. W I półroczu 2005 roku Spółki nie udzieliły żadnych poręczeń ani gwarancji.

Informacje o udzielonych pożyczkach, z uwzględnieniem terminów ich wymagalności, a także udzielonych poręczeniach i gwarancjach, ze szczególnym uwzględnieniem pożyczek, poręczeń i gwarancji udzielonych jednostkom powiązanym emitenta.
W 2001 r. Spółka udzieliła spółce zależnej Muza Szkolna trzech pożyczek na łączną kwotę 1.420 tys. zł. Na dzień 30.06.2005 roku łączna wartość nie spłaconych przez Muzę Szkolną pożyczek wyniosła 1.186 tys. zł Na pełną kwotę zadłużenia MUZA SA utworzyła rezerwę w 2002 roku. 
W I półroczu 2005 roku MUZA SA udzieliła spółce zależnej pożyczki w wysokości 109 tys. złotych do dnia 30 września 2005 roku.

W przypadku emisji papierów wartościowych w okresie objętym raportem - opis wykorzystania przez emitenta wpływów z emisji.
	Nie dotyczy.

Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej publikowanymi prognozami wyników na dany rok.
Spółka nie publikowała żadnych prognoz wyniku za 2005 rok. W porównaniu do raportu za II kwartał 2005 roku nie wystąpiły żadne znaczące zmiany.

Ocena zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań, oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie emitent podjął lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom.
	Zobowiązania krótkoterminowe MUZA SA na dzień 30 czerwca 2005 roku wynosiły 9 334 tysiące złotych (w tym fundusze specjalne 3 815 tysięcy złotych) i w porównaniu do roku poprzedniego zmniejszyły się o 2 549 tysięcy złotych. Kapitał własny pokrywa ponad 59,2% majątku Spółki. O tym, że spółka nie ma żadnych problemów w regulowaniu swoich zobowiązań świadczą wskaźniki zarządzania majątkiem obrotowym, które uległy poprawie w 2005 roku. Wskaźniki płynności finansowej bieżący – 3,7 (w 2004 roku – 3,01), szybki – 2,23 (w 2004 r. 2,10) oraz ogólnego zadłużenia – 21,1%  (w 2004 r. 23,86%).
	Zobowiązania krótkoterminowe Grupy Kapitałowej MUZA SA na dzień 30.06.2005 roku wyniosły 9 361 tysięcy złotych, w tym fundusze specjalne 3 815 tysięcy złotych. Główny spadek poziomu zobowiązań wiązał się z realizacją przez podmiot dominujący inwestycji w Spale. Zobowiązania z tytułu dostaw, robót i usług Grupy zwiększyły się o 2 052 tysięcy złotych i na dzień 30 czerwca 2005 roku wyniosły 5 375 tysięcy złotych i wynika to z realizacji inwestycji w Spale.

Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności, 
Środki pieniężne będące na rachunkach bankowych Grupy Kapitałowej MUZA SA na dzień 30 czerwca 2005 roku wynosiły 4.609 tysięcy złotych. Posiadane zasoby finansowe są wystarczające do realizacji planowanych przez Zarząd przedsięwzięć inwestycyjnych.

Ocenę czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik z działalności za rok obrotowy, z określeniem stopnia wpływu tych czynników lub nietypowych zdarzeń na osiągnięty wynik, 
Nie wystąpiły.

Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju przedsiębiorstwa emitenta oraz opis perspektyw rozwoju działalności emitenta co najmniej do końca roku obrotowego następującego po roku obrotowym, za który sporządzono sprawozdanie finansowe zamieszczone w raporcie rocznym, z uwzględnieniem elementów strategii rynkowej przez niego wypracowanej, 
Zewnętrzne czynniki wpływające na działalność Spółki związane są z sytuacją panującą na rynku książki w Polsce. Niepewność miejsc pracy spowodowała ograniczenie popytu wewnętrznego. Najbardziej na takie ograniczenie narażone są oczywiście dobra „wtórnej potrzeby”, do których zaliczają się również książki. Spowodowało to gwałtowne pogorszenie sytuacji finansowej większości  podmiotów działających na tym rynku, czego bezpośrednim następstwem był szereg bankructw hurtowni i księgarń. Spadł procentowy udział hurtowni i księgarń w obrocie książką. W przypadku wydawnictw do rangi głównego problemu urosły zagrożone należności, które pociągnęły za sobą ograniczanie współpracy ze słabymi finansowo partnerami i w konsekwencji - ograniczanie produkcji oraz rosnące zapasy wyrobów gotowych. Zainicjowało to proces wyprzedawania książek - tak przez wydawców, hurtowników jak i detalistów - ze znacznym dyskontem cenowym w celu utrzymania płynności bieżącej. Poprawa sytuacji może nastąpić w wyniku przyspieszenia wzrostu gospodarczego i związanej z tym poprawy nastrojów konsumenckich, jednak będzie to proces długotrwały i efekty popytowe najprawdopodobniej uwidocznią się z pewnym opóźnieniem – w 2005 roku widoczna jest już pewna poprawa.
W związku z sytuacją rynkową MUZA SA ograniczyła w 2004 r. koszty działalności. Dostosowanie dotyczyło planu wydawniczego, co uchroniło spółkę przed wzrostem stanu zapasów.
Sprzedaż Muzy Marketing Sp. z o.o. jest ściśle związana z panującą na rynku książki koniunkturą z uwagi na charakter podmiotu, który działa jako klub książki.
Muza Szkolna Sp. z o.o. będący wydawcą edukacyjnym działa na rynku silnie spolaryzowanym. Największe 10 podmiotów posiada ok. 90% udział w rynku. Tendencją od kilku lat panującą w tym segmencie jest wypieranie małych wydawców przez wiodące podmioty. Muza Szkolna również traci udział rynkowy na rzecz wiodących podmiotów rynkowych. 

Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania przedsiębiorstwem emitenta i jego grupą kapitałową, 
	Spółka nie zmieniła zasad zarządzania przedsiębiorstwem ani jej Grupą Kapitałową.

Zmiany w składzie osób zarządzających i nadzorujących emitenta w ciągu ostatniego roku obrotowego, 
Dnia 25 czerwca 2005 roku Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy udzieliło absolutorium z wykonania obowiązków w 2004 roku wszystkim Członkom Zarządu. Obecnie skład Zarządu jest następujący:
- Marcin Garliński 		- Prezes Zarządu,
- Bogumiła Genczelewska 	- Wiceprezes Zarządu,
- Małgorzata Czarzasty 	- Członek Zarządu.

W dniu 25 czerwca 2005 roku Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy udzieliło absolutorium z wykonania obowiązków w 2004 roku wszystkim Członkom Rady Nadzorczej. W skład nowej Rady Nadzorczej weszli dotychczasowi członkowie, z wyjątkiem Pana Grzegorza Jędrysa, którego rezygnacja została przyjęta. Na nowego członka Rady Nadzorczej Spółki WZA powołało Pana Tadeusza Roczniaka. Obecnie skład Rady Nadzorczej jest następujący:
- Stanisław Stępień		- Przewodniczący Rady,
- Anna Staniszewska	- Wiceprzewodnicząca Rady,
- Grażyna Kaczmarek	- Członek Rady,
- Tadeusz Roczniak	- Członek Rady,
- Michał Słoniewski 	- Członek Rady.

Wartość wynagrodzeń i nagród (w pieniądzu i w naturze), wypłaconych lub należnych, odrębnie dla osób zarządzających i nadzorujących emitenta
Wynagrodzenie wypłacone Członkom Zarządu	285.517,54
 - Garliński Marcin			108.911,88
 - Czarzasty Małgorzata		80.423,74
 - Genczelewska Bogumiła		96.181,92
Wynagrodzenie wypłacone Radzie Nadzorczej	53.470,97
 - Stępień Stanisław		31.515,04
 - Staniszewska Anna		8.233,48
- Jędrys Grzegorz			2.744,49
 - Kaczmarek Grażyna		5.488,98
- Słoniewski Michał		5.488,98

Osoby zarządzające MUZA SA w I połowie 2005 roku nie pobierały żadnego wynagrodzenia z tytułu pełnienia funkcji nadzorujących w spółkach zależnych. Osoby nadzorujące MUZA SA w I połowie 2005 roku nie pobierały żadnego wynagrodzenia z tytułu pełnienia funkcji nadzorujących w spółkach zależnych.
MUZA SA korzystała z usług Kancelarii Prawniczej „Staniszewska” będącej własnością akcjonariusza, członka Rady Nadzorczej. Obroty z tytułu świadczonych usług wyniosły 36 tysięcy złotych.

Określenie łącznej liczby i wartości nominalnej wszystkich akcji (udziałów) emitenta oraz akcji i udziałów w jednostkach powiązanych emitenta, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących (dla każdej osoby oddzielnie), 
Zgodnie z informacjami posiadanymi przez Spółkę, łączna liczba i wartość nominalna wszystkich akcji emitenta będących w posiadaniu osób zarządzających na dzień 31 października 2005 roku wyniosła:
-	Marcin Garliński - Prezes - jest właścicielem 123 431 akcji (wartość nominalna 246 682 zł), dających prawo do 3,73% głosów na WZA.
-	Bogumiła Genczelewska - Wiceprezes - posiada 129 208 akcji (wartość nominalna 258 416 zł), które uprawniają do 4,78% głosów na WZA.
-	Małgorzata Czarzasty - Członek Zarządu - posiada 170 351 akcji (wartość nominalna 370 702 zł), które dają prawo do 5,14% głosów na WZA.

Zgodnie z informacjami posiadanymi przez Spółkę, łączna liczba i wartość nominalna wszystkich akcji emitenta będących w posiadaniu osób nadzorujących na dzień 31 października 2005 roku wyniosła:
-	Stępień Stanisław - Przewodniczący - posiada 387 191 akcji (wartość nominalna 774 382 zł), które uprawniają do 14,77% głosów  na WZA.
-	Staniszewska Anna - Wiceprzewodnicząca - posiada 131 452 akcji (wartość nominalna 262 904 zł), które uprawniają do 5,02% głosów na WZA.
-	Kaczmarek Grażyna - Członek Rady - posiada 404 874 akcji (wartość nominalna 809 748 zł), które uprawniają do 17,19% głosów na WZA.
W pozostałych spółkach wchodzących w skład Grupy Kapitałowej Członkowie Zarządu oraz Rady Nadzorczej nie posiadają akcji ani udziałów.

Wskazanie akcjonariuszy posiadających, bezpośrednio lub pośrednio przez podmioty zależne, co najmniej 5% w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu emitenta, wraz ze wskazaniem liczby posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z nich wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu, 
Akcjonariusze posiadający co najmniej 5% ogólnej liczby głosów na WZA MUZA SA na dzień 31 października 2005 roku:

Imię i nazwisko (nazwa)	liczba akcji	udział %	liczba głosów	% głosów	
Grażyna Kaczmarek	404 874	14,20%	569 214	17,19%	
Stępień Stanisław	387 191	13.58%	489 175	14,77%	
Jupiter NFI	424 354	14.88%	424 354	12,81%	
Pocztylion OFE	188 872	6.62%	188 872	5,70%	
Czarzasty Włodzimierz	179 958	6.31%	301 689	9,11%	
Majdzik Adam	205 778	7.22%	205 778	6,21%	
Czarzasty Małgorzata  	170 351	5.97%	170 351	5,14%	
Nordea Bank Polska	128 343	4,50%	166 662	3,88%	
Staniszewska Anna	131 452	4,61%	166 416	5,02%	
Ogólna liczba głosów wynikająca ze wszystkich wyemitowanych akcji MUZA SA wynosi 3.311.896 głosów.

Informacje o znanych emitentowi umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy.
Emitentowi nie są znane żadne umowy pomiędzy akcjonariuszami, które mogą mieć wpływ na proporcje posiadanych przez nich akcji.

Informacje o umowie z podmiotem uprawnionym do badania sprawozdań finansowych.
W dniu 12 grudnia 2004 roku MUZA SA zawała umowę z BFA Audyt Sp. z o.o. na badanie jednostki dominującej MUZA SA oraz grupy kapitałowej MUZA SA obejmujące bilans, rachunek zysków i strat, informację dodatkową, sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych, zestawienie zmian w kapitale własnym. 
Wynagrodzenie BFA Audyt Sp. z o.o. za przegląd sprawozdań finansowych jednostki dominującej za I półrocze 2005 roku wynosi 18 tysięcy złotych oraz 15 tysięcy złotych za przegląd sprawozdań finansowych grupy kapitałowej.
Wynagrodzenie BFA Audyt Sp. z o.o. za przegląd sprawozdań finansowych jednostki dominującej za I półrocze 2004 roku wyniosło 18 tysięcy złotych oraz 15 tysięcy złotych za przegląd sprawozdań finansowych grupy kapitałowej.