DM AmerBrokers rekomenduje "kupuj" dla Impela

IMPEL (IPL): DM AmerBrokers rekomenduje "kupuj" dla Impela
24.11.2010 14:15

Nasze aktualne zalecenie inwestycyjne dla Impel S.A. to KUPUJ z ceną docelową 34,16 zł.

W bieżącym roku w spółce wydarzyło się kilka znaczących, korzystnych zmian w stosunku do stanu z końca 2009 roku. Przede wszystkim trwa proces wdrożenia Zintegrowanego Systemu Informatycznego, co pomimo naszych wcześniejszych obaw nie wpłynęło negatywnie na notowane przez Grupę rentowności. Wręcz przeciwnie - dzięki selektywnemu podejściu do pozyskiwania nowych kontraktów, renegocjacji dotychczasowych umów oraz ulepszaniu procesów zarządzania, udało się znacząco poprawić rentowności na poziomie operacyjnym i netto.

Wzrost wyniku operacyjnego w 1-3Q 2010 nastąpił pomimo dodatkowych kosztów utrzymania i amortyzacji systemu SAP (około 8,8 mln zł), co jest naszym zdaniem bardzo dobrym osiągnięciem. Wdrożenie systemu SAP w dłuższej perspektywie pozwoli na uzyskanie przez Grupę istotnych przewag konkurencyjnych, potrzebnych do szybkiego reagowania w środowisku biznesowym zagrożonym zmianami legislacyjnymi (Prawo pracy, Ustawa o Rehabilitacji, poziom płacy minimalnej).

Nieznacznie rozczarowuje natomiast wzrost przychodów zanotowany w 1-3Q2010. Zarząd do niedawna sygnalizował, że możliwe jest osiągnięcie 10% rocznej dynamiki, po wynikach trzech kwartałów widać, że wzrost przychodów będzie raczej zbliżony do prognozowanych przez nas w poprzedniej analizie 6%.

Ze względu na istotnie lepsze wyniki osiągnięte przez spółkę w br., licząc na efekty wprowadzonego systemu informatycznego oraz uwzględniając potencjały wpływ planowanych zmian w Ustawie o Rehabilitacji, podnosimy nasze oczekiwania co do osiąganego przez Grupę zysku operacyjnego w 2010 roku do 53,8 mln zł oraz rentowności EBIT na kolejne lata do poziomu 4,3%. Przyjęliśmy negatywne założenie wpływu zmian w Ustawie o Rehabilitacji na wyniki Grupy. Sądzimy, że wpływ ten może być mniejszy.

W naszych założeniach nie uwzględniamy wpływu działalności deweloperskiej (projekty + bank ziemi), prowadzonej głównie poprzez Vantage Development oraz Promenady Wrocławskie. Uważamy, że rynek w najbliższym czasie nie będzie dyskontował tego segmentu działalności Grupy.

Pełna treść rekomendacji Impel S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl.