Arbitraż

Zarabiać na giełdzie bez ryzyka – to niemożliwe, mówi teoria. Jednak praktyka każe zweryfikować ten aksjomat. A wszystko dlatego, że rynek nie zawsze prawidłowo wycenia instrumenty finansowe. Kto to zauważy, ten zyska - i to bez ryzyka.

1. Zysk bez ryzyka

2. Arbitraż cash and carry

3. Arbitraż na GPW

Arbitraż polega na zawarciu dwóch odwrotnych transakcji na różnych rynkach. Inwestor nabywa towar na jednym rynku i sprzedaje na innym rynku po cenie wyższej. Cena sprzedaży musi być odpowiednio wyższa, aby pokryć koszty spedycji, ubezpieczenia, transportu itp. W efekcie prowadzi to do zmniejszenia różnicy cen pomiędzy rynkami.

Analogiczna sytuacja może mieć miejsce na rynku kontraktów terminowych. Operacje tego typu są często wykorzystywane przez grupę inwestorów określanych mianem arbitrażystów. Posiadają oni dostęp do cen na różnych giełdach krajowych i zagranicznych. Narzędziami, które wykorzystują są nowoczesne technologie transmisji danych. Tak więc niwelowanie różnic cenowych pomiędzy instrumentami z różnych rynków następuje bardzo szybko.

Podstawową cechą transakcji arbitrażowych jest brak ryzyka finansowego. To nie mieści sie w kanonach teorii, którą koryguje życie.

Przykład 1.
W maju cena kontraktu dolarowego (100.000 USDPLN) wygasającego w czerwcu, notowanego na towarowej giełdzie terminowej wynosiła 2,1260 PLN, natomiast bank oferuje zawarcie transakcji na takim samym kontrakcie po kursie bid 2,1280 PLN. Inwestor zawiera dwie transakcje:
- kupuje na giełdzie czerwcowy kontrakt (długa pozycja) po kursie 2,1260 PLN
- sprzedaje w banku kontrakt z taką samą datą wygaśnięcia (krótka pozycja) po kursie 2,1280 PLN

W czerwcu w tym samym dniu oba kontrakty wygasają. Cena rozliczeniowa każdego z nich w tym dniu jest równa średniemu kursowi ogłaszanemu przez NBP (fixing).
Przyjmijmy, że podany przez NBP kurs dolara wynosi 2,1318 PLN.
Przepływy pieniężne wynikające z opisanych operacji zestawiono w poniższej tabeli:

Bank	Giełda Towarowa
maj
Kurs kontraktu na dolara 2,1280	Kurs kontraktu na dolara: 2,1260
Arbitrażysta sprzedaje kontrakt po kursie 2,1280 USDPLN	Arbitrażysta kupuje kontrakt po kursie 2,1260 USDPLN
czerwiec
NBP ogłasza fixing na dolara: 2,1290 USDPLN
Bank przyjmuje ten kurs jako cenę rozliczeniową dla kontraktu.	Giełda przyjmuje ten kurs jako cenę rozliczeniową kontraktu.
Rozliczenie
Strata na rynku bankowym wynosi: (2,1280-2,1290)*100.000USD= - 100 PLN	Zysk na rynku terminowym wynosi: (2,1290-2,1260)*100.000=300 PLN
Wynik arbitrażu: - 100 PLN + 300 PLN = + 200 PLN

Tabela 1. Rozliczenie arbitrażu przy wzroście kursu USDPLN

Rozważmy sytuacje odwrotną - NBP ogłosił kurs dolara 4,1150 PLN.

Bank	Giełda Towarowa
maj
Kurs kontraktu na dolara 2,1280	Kurs kontraktu na dolara: 2,1260
Arbitrażysta sprzedaje kontrakt po kursie 2,1280 USDPLN	Arbitrażysta kupuje kontrakt po kursie 2,1260 USDPLN
czerwiec
NBP ogłasza fixing na dolara: 2,1290 USDPLN
Bank przyjmuje ten kurs jako cenę rozliczeniową dla kontraktu.	Giełda przyjmuje ten kurs jako cenę rozliczeniową kontraktu.
Rozliczenie
Zysk na rynku bankowym wynosi: (2,1280-2,1200)*100.000USD= + 800 PLN	Strata na rynku terminowym wynosi: (2,1200-2,1260)*100.000USD= - 600 PLN
Wynik arbitrażu: 800 PLN - 600 PLN = + 200 PLN

Tabela 2. Rozliczenie arbitrażu przy spadku kursu USDPLN

Jak wynika z powyższego, bez względu na kierunek zmian kursów dolara wobec złotego inwestor uzyskuje stały, niewielki zysk. W naszych rozważaniach zostały pominięte koszt transakcyjne W przypadku ich uwzględnienia zysk byłby mniejszy, zerowy lub wynik arbitrażu mógłby być ujemny. Dlatego arbitrażyści muszą każdorazowo dokonywać kalkulacji, czy różnice cen miedzy dwoma rynkami są odpowiednio duże, aby pokryć te koszty a także zapewnić odpowiedni zysk.

NASTĘPNA: Arbitraż cash and carry

Arbitraż Autor: ~arbio   2010-02-01 09:31

skutecznie@interia.eu to mail dla tych którzy chcą się dowiedzieć jak wykorzytsać efektywnie arbitraż na WGPW